AltaGas 2026 年第一季度財報電話會議記錄

AltaGas（OTC: ATGFF）于周四公布了第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的文字记录。 Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据的服务。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。 查看网络直播 https://app.webinar.net/y6vbPR1zkj7 摘要 AltaGas Ltd 报告了创纪录的第一季度财务业绩，正常化 EBITDA 为 8.18 亿美元，正常化每股收益为 1.33 美元，超出预期。 公司预计 2026 年的业绩将达到或超过指导范围的上限，这得益于强劲的液化石油气（LPG）出口市场条件。 运营亮点包括出口终端的强劲表现和中游吞吐量的增加，特别是在 Montney 基础设施中，同比增长 14%。 AltaGas Ltd 正在推进战略举措，包括管道现代化和 REEF 建设，REEF 第一阶段已完成 75%。 公司预计在未来三年内投资 50 亿美元，其中 35 亿美元用于有机增长，专注于低风险、稳定现金流的项目。 全球 LPG 市场正经历供应中断，增加了对加拿大出口的需求，AltaGas Ltd 正在扩大其在亚洲的客户基础。 管理层专注于将杠杆比率维持在 4.5 到 5 倍的目标范围内，并考虑在中游领域进一步扩展的机会。 完整记录 操作员 各位女士们、先生们，早上好。感谢您的耐心等待。欢迎参加 AltaGas 2026 年第一季度财务业绩电话会议。我是 Julie，将担任今天会议的操作员。所有线路已静音，以防止背景噪音。如果您在会议期间遇到任何困难，请按星号再按 0 寻求操作员的帮助。在发言者发言后，将进行问答环节。请注意，此次电话会议正在互联网上直播并录音。现在我将会议交给投资者关系副总裁 Erin Swanson，请开始。 Erin Swanson（副总裁，投资者关系） 早上好，感谢您参加 AltaGas 2026 年第一季度业绩电话会议。此次会议正在网络直播，我们鼓励您查看我们网站上的支持幻灯片。今天的发言人包括总裁兼首席执行官 Vern Yu 和执行副总裁兼首席财务官 Sean Brown。我们还邀请了中游总裁 Randy Tune、公用事业总裁 Blue Jenkins 和企业发展及投资者关系高级副总裁 John Morrison。我们将在今天的电话会议中提及前瞻性信息。这些信息受限于演示文稿第 2 幻灯片中列出的某些风险和不确定性。准备好的发言后将进行问答环节。现在我将会议交给 Vern。 Vern Yu（总裁兼首席执行官） 谢谢 Erin，早上好。感谢您参加我们的第一季度业绩电话会议。我将首先回顾本季度的亮点，包括我们强劲的财务和运营表现。然后，我会提供关于我们增长项目的更新，回顾我们的有机增长机会的积压情况，最后讨论全球液化石油气（LPG）市场的变化。之后，Shawn 将介绍我们的财务结果并提供 2026 年的展望更新。让我们开始第 4 页。我们在第一季度取得了创纪录的财务业绩，反映出中游和公用事业部门的强劲表现，这得益于积极的能源基本面。我们实现了 818 百万的正常化 EBITDA 和每股正常化收益 1.33 美元。这些结果超出了我们的预期，使我们在今年余下的时间里处于非常强劲的位置。因此，我们预计 2026 年的业绩将达到指导范围的上限，如果我们继续看到液化石油气（LPG）出口市场的强劲表现，可能会超过该范围的上限。第一季度的财务表现改善了我们的资产负债表，杠杆率收于 4.4 倍，低于年末的 4.7 倍，略低于我们的 4.5 到 5 倍的目标范围。在运营方面，我们的出口终端平均每天约为 125,000 桶。中游的吞吐量继续强劲增长，我们的 Montney 基础设施实现了 14% 的年增长率，其中包括我们公用事业业务的 Pipestone 2 的完整季度的吞吐量。寒冷的天气支持了客户需求。华盛顿特区的供暖度日数比正常水平高出 5%，比去年高出 10%。我们继续推进多个战略举措，包括交付新的 BLGC 定期租船，进一步延长我们的管道现代化计划，以及执行第二个背后数据中心连接协议。接下来我们来谈谈我们的增长进程，从 REEF 的插槽开始。REEF 第一阶段和优化一的建设进展良好。REEF 第一阶段目前大约完成了 75%，所有主要模块已到位。剩余的两个码头跨度的放置将很快完成，铁路公用设施走廊的最后阶段建设即将启动。值得注意的是，REEF 项目目前已累计工作超过 140 万小时，未发生严重伤害。该项目目前约 90% 的总资本成本已发生或承诺，其中 80% 的成本在固定价格 EPC 合同下。REEF 优化一的建设仍处于早期阶段，我们预计将在 2027 年下半年完成。优化一由长期商业协议支持，将增加每天 30,000 桶的丙烷出口能力。我们还继续推进 REEF 优化二的工程和成本评估。另一个棕地扩展项目将增加每天 60,000 桶的加拿大出口能力。我们现在已获得开始建设所需的所有许可证。第 6 页展示了我们在 REEF 项目上取得的最新进展。您可以看到，我们即将完成设施的陆上建设，码头建设也在按计划推进。完成后，REEF 将几乎使 Altagas 的全球出口能力翻倍，并大幅增加加拿大对亚洲的贸易出口。第 5 页列出了我们的有机项目积压，包括公用事业现代化、客户增加、数据中心和大型商业机会，以及中游的全球出口提取和分馏扩展、天然气储存和收集处理项目。第 8 页突出了我们在华盛顿特区、马里兰州、弗吉尼亚州和密歇根州的系统现代化进程。我们有超过 5000 英里 1970 年代之前的管道需要更换，以提高安全性和可靠性。这些管道的更换为我们提供了数十年的系统现代化投资机会。我们在四个管辖区内获得了 15 亿美元的现代化项目批准。现代化资本和正常的客户增加使我们能够以每年平均 8% 的速度增长费率基础，同时提高我们系统的安全性和可靠性。 Vern Yu（总裁兼首席执行官） 我们每更换一英里管道，就减少了泄漏、服务中断、运营成本和我们服务社区的安全事件的风险。我们在第 9 页展示了我们强大的投资能力。这使我们能够在未来三年内投资 50 亿美元，同时保持在我们的目标信用指标范围内，其中 35 亿美元将用于有机增长。这些投资支持我们长期每年 5% 到 7% 的收益和股息增长展望，这一增长得益于低风险的服务成本或 “接受或支付” 现金流。接下来我们转到第 10 页，讨论全球液化石油气（LPG）市场。中东供应的中断预计将产生持久影响。在其高峰期，130 万桶/天的液化石油气（LPG）供应因霍尔木兹海峡的关闭而停产。这使得现货丙烷价差从冲突前的水平翻倍。根据对中东关键液化石油气（LPG）出口基础设施的损害评估，这部分生产可能会长期停产。 Vern Yu（总裁兼首席执行官） 这种供应中断促使我们与亚洲客户进行更多的对话，他们现在更加重视能源安全，这突显了加拿大作为全球液化石油气（LPG）供应最可靠来源之一的地位。一个很好的例子是我们在中国看到的，加拿大在中国总丙烷进口中的份额在过去一年中从零增长到超过 11%。这一初步转变发生在美国关税实施后，加拿大的液化石油气（LPG）取代了美国的液化石油气（LPG）供应。 Vern Yu（总裁兼首席执行官） 随后，随着中东供应中断，中国对加拿大液化石油气（LPG）的需求加速增长。转到第 11 页，我们强调了液化石油气（LPG）在亚洲的贸易动态变化。总体而言，我们在包括中国、韩国和日本在内的传统亚洲市场上看到强劲的需求，其中 AltaGas 在第一季度占加拿大全国贸易总值的约 6%。自伊朗冲突开始以来，我们看到来自历史上依赖中东供应的市场的增量需求。 Vern Yu（总裁兼首席执行官） 这包括东南亚的多个国家。事实上，我们最近向印度尼西亚交付了我们的第一批货物。我们还在南亚推进讨论，客户正在寻找长期供应多样化的机会。对加拿大液化石油气（LPG）的这种日益增长和多样化的需求进一步强化了 Altagas 全球出口平台的价值。最后，转到第 12 页，我们重申我们的战略优先事项。我们仍然专注于增长、降低风险和增强企业实力。我们在关键增长项目上取得了实质性进展，并通过我们的增长积压增加了多个高质量项目，提升了我们的长期前景。现在我将把时间交给 Sean，让他来介绍我们的财务业绩。 Sean Brown（执行副总裁兼首席财务官） 谢谢 Vern，大家早上好。正如 Vern 所提到的，这是一个出色的季度，也是今年的一个非常强劲的开局，合并正常化 EBITDA 为 8.18 亿，比去年增长 19%，创下公司新的季度记录。在今天的电话会议中，我将首先详细回顾我们公用事业和中游部门的业绩，谈谈我们资产负债表的强劲表现，并最后展望 2026 年。转到第 13 页，公用事业部门的正常化 EBITDA 为 5.55 亿美元，同比增长 11%。 Sean Brown（执行副总裁兼首席财务官） 这些强劲的业绩得益于华盛顿特区的积极费率案件结果和弗吉尼亚州的新临时费率带来的增量收入，以及持续的现代化投资和更强的资产优化，我们与客户分享了这些收益。该部门还受益于华盛顿燃气灯公司（WGL）退休金计划部分和解的 3500 万美元收益。这些结果部分被零售表现较低和更高的管理费用抵消，后者与与我们股价相关的员工激励计划有关。 Sean Brown（执行副总裁兼首席财务官） 在本季度，我们在公用事业部门投入了 1.46 亿美元的资本，其中 5600 万美元用于现代化项目，2300 万美元用于新的增长计划。这些投资旨在提供长期的安全性和可靠性，同时扩展我们的网络以服务于不断增长的客户基础。本季度的资本支出计划因寒冷天气限制了施工活动而部分受到抑制，我们预计随着年度进展将会赶上。 Sean Brown（执行副总裁兼首席财务官） 在本季度，我们签署了第二个数据中心连接协议，为弗吉尼亚州现有的 15 兆瓦数据中心提供备用发电用天然气。我们宣布的两个数据中心项目都有潜力进行更大规模的后续阶段，我们继续在所有管辖区推进各种机会。转到第 14 页，我们强调了我们正在进行的监管举措，在马里兰州、弗吉尼亚州和密歇根州积极进行费率案件。在本季度，我们在密歇根州提交了一项费率案件，寻求 6100 万美元的增量收入，允许的股本回报率为 10.75%，并与我们的降低风险优先事项一致的天气标准化调整机制。与密歇根州费率案件相关，我们还提交了一项为期五年的 2.84 亿美元现代化项目扩展。我们继续与监管机构和其他利益相关者进行建设性互动，重点在于平衡客户的可负担性与安全可靠的服务交付。 Sean Brown（执行副总裁兼首席财务官） 转到第 15 页，中游部门的正常化 EBITDA 为 2.73 亿美元，同比增长 39%，超出我们的预期。进入本季度，该部门的超预期表现主要得益于我们的出口平台，推动了交易量的增长并实现了强劲的商人利润。在本季度，我们通过 RIPET 和 Ferndale 码头出口了近 12.5 万桶液化石油气（LPG），交易量同比增长 5%。我们有 14 个班次从 Rip it 出发，其中一个班次从 2025 年末转移到第一季度。 Sean Brown（执行副总裁兼首席财务官） 感谢持续的运营和物流执行。我们在本季度从 RIPET 出口超过 88,000 桶/天，创下了该设施的新纪录。我们的天然气处理、分馏和提取资产的利用率强劲，年同比吞吐量增长了 9%。这一增长主要得益于我们强大的 MAI 布局，我们战略性位置的资产为捕捉西加拿大液体丰富层的盆地增长提供了强大优势。本季度还包括 Pipestone 2 的首次完整运营，该项目表现良好，正在为阿尔伯塔 Montney 地区增加关键的天然气处理和液体处理能力。展望未来，我们的对冲策略良好，但仍有一些正面的价格上涨空间，预计 2026 年全球出口量中约 82% 要么是收费的，要么是财务对冲的，非收费量的平均 FDI 到北美的价差约为每桶 20 美元，而剩余 18% 的量则采用市场定价。 肖恩·布朗（执行副总裁兼首席财务官） 尽管 FDI 曲线仍然严重倒挂，但随着中东冲突的持续，我们开始看到后端价格上升。此外，我们 2026 年所有的波罗的海运费风险都通过时间租船、金融工具和工具安排进行了对冲。我们还通过严格的风险管理继续管理压裂价差风险。关于我们业绩的讨论结束，企业及其他部门的表现与去年持平，Blythe 相对稳定。 肖恩·布朗（执行副总裁兼首席财务官） 转到第 16 页，正如 Vern 提到的，我们现在预计将接近 2026 年指导范围的上限，并有可能在液化石油气出口市场持续强劲的情况下超过上限。这是由于中游和公用事业部门在第一季度表现强劲，以及我们在出口业务中看到的情况，四月份的超预期表现更多地集中在我们的中游业务上。我们已调整了今年的预期 EBITDA 范围，中游预计将贡献 44% 至 48% 的正常化 EBITDA，高于之前的 42% 至 46%。如前所述，如果液化石油气出口价差继续保持高位，我们有可能超过当前指导范围的上限，我们预计将在 7 月底的第二季度业绩中向市场更新这一情况。正如第 17 页所示，我们已将 2026 年的资本预算从 16 亿美元增加到 17 亿美元。这一增加主要是由于本季度 DIM Sale 2 的批准以及对关键供应商里程碑付款的改善可见性。 肖恩·布朗（执行副总裁兼首席财务官） 提醒一下，公用事业资本专注于现代化和系统改善，以支持安全性、可靠性和网络效率，预计将推动大约 10% 的年增长率，而中游资本主要用于推进 REIT 和 DIM Sale 项目。随着来自中游部门的资本增加，我们现在预计将 31% 的资本分配给中游，65% 的资本分配给公用事业，剩余部分分配给企业部门。现在让我们转到第 18 页的资产负债表。我们在本季度结束时的调整后净债务与正常化 EBITDA 比率为 4.4 倍，略低于我们的目标范围，这主要是由于 EBITDA 高于预期，以及由于寒冷天气限制了年初的活动，我们第一季度的资本计划略低于预期。随着我们 2026 年资本计划的增加，并考虑到我们业务的季节性，我们预计到 2026 年结束时我们的杠杆指标将在 4.5 到 5 倍的范围内。在第 19 页，我们强调了 Altagas 在每股收益、EBITDA 和股息方面持续增长的历史，这导致了股价的显著超额表现。最后，在第 20 页，我们强调了我们的吸引力价值主张。我们的低风险基础设施平台支持稳定增长的收益和现金流，基于严格的资本配置和强大的有机增长管道。至此，我将时间交回给主持人进行问答环节。 主持人 谢谢各位女士和先生。我们现在将进行分析师问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号，然后按数字 1。如果您想撤回问题，请按星号 2。请稍等，我们将整理问答名单，您的第一个问题来自 CIBC 资本市场的 Robert Cataglier。请继续。 罗伯特·卡塔吉利尔 大家早上好。我有几个关于液化石油气市场状况的问题。我很好奇你们在捕捉溢价定价方面的经验，尤其是与现货价格和远期曲线的比较，同时也很高兴看到意外的利润。但显然，我们更关心的是在你们所概述的需求增加的情况下，未来扩张的路径是什么。 维恩·余（总裁兼首席执行官） 早上好，Rob。这些问题非常好。我想我们可以从第一个问题开始。我们在实物市场上看到的情况与您在石油市场上看到的类似，纸面市场实际上并没有反映出您在实物市场上看到的价格。因此，我认为在第一季度，我们看到实物销售的交易价格显著高于 FEI（远东指数），而历史上这些实物销售的交易价格通常仅略高于或低于 FEI（远东指数）。由于供应不足，您会看到实物交易的价格并没有反映出远期市场上的价格。显然，曲线已经上升，并且也高度逆向市场。我们继续预计这种逆向市场将持续，但价格应该保持高位。到目前为止，您没有看到任何液化石油气通过霍尔木兹海峡。因此，随着时间的推移，供应不足的问题将变得越来越严重。最后，关于您的最后一个问题，我认为中东的所有动荡确实突显了安全和稳定供应的价值。显然，加拿大在这方面扮演着重要角色，我们很高兴地注意到，我们能够获得进行 Reef Opti 2 所需的所有建设许可证。我们正在推进资本成本估算和更多的商业谈判。因此，我们预计在今年晚些时候推动这一进程。我们还在努力看看是否可以进行后续的 reef 阶段，而我们正在推进的最先进的项目是考虑从 reef 出口乙烷，但这需要更长的孵化期。所以我认为我们已经涵盖了您所有的问题，Rob。 罗伯特·卡塔吉利尔 是的，这非常有帮助。我只是想知道您能否谈谈您对 Montney 的当前展望以及生产展望，考虑到目前商品价格的上升、客户对能源安全的需求增加以及最近壳牌收购 ARC 的情况。 兰迪·图恩 嘿，Rob，我是兰迪·图恩。是的，我们在 Montney 看到很多活动，您可以看到壳牌在 ARC 收购后显著回归加拿大，您可以看到他们真的相信 Montney。我们认为，随着这次收购，LNG2 第二阶段可能会在年底之前推进。这将进一步促进 Montney 的钻探，随之而来的是更多的液化石油气生产。因此，这确实有助于支持我们的出口地位。 罗伯特·卡塔吉利尔 好的，谢谢大家。 操作员 您的下一个问题来自 Social Bank 的 Rob Hope。请继续。 Rob Hope（Social Bank 分析师） 早上好，大家。我想看看 R.I.P.在第一季度的交易量为 89,000 桶/天，超过了额定产能。您知道，有一艘船确实从第四季度漂移到了第一季度。您能谈谈如果生产商愿意加快供应到西海岸，您认为该设施在短期内能做什么吗？ 兰迪·图恩 嗨，我是兰迪。您知道，我们通过 RIPET 运输产品的能力实际上高度依赖于我们与终端运营商的服务协议。目前，我们的平均能力是每天 85,000 桶。因此，我们的目标是达到这个平均水平。实际上，我们在第一季度表现非常好，我们预计这种情况将持续到今年剩余时间。但我们的能力是每天 85,000 桶。 维恩·余（总裁兼首席执行官） 是的，记住，Rob，在第一季度，我们有一艘船原定于 20 年 25 月装载，但在 20 年的头几天延迟了。因此，这就是为什么您看到我们超过 85,000 桶/天的原因。 Rob Hope（Social Bank 分析师） 感谢您。那么，也许考虑到风险缓解和全球离岸业务的对冲策略，您已经锁定了一个良好的第一季度。您对今年剩余时间的对冲相对较好。如果我们展望第四季度，您已经对 73% 的总量进行了对冲。现在，考虑到曲线的逆向市场情况以及实物市场相对于纸面市场的溢价，您是否愿意留出更多的开放空间？ 维恩·余（总裁兼首席执行官） Rob，我们将遵循正常的对冲策略，您会看到我们的对冲比例在年内逐步上升。Sean，您想补充一下吗？ 肖恩·布朗（执行副总裁兼首席财务官） 不，我认为您知道我们正处于 80% 的对冲政策或对冲策略中，这确实在年内留下了一些风险敞口。但我们会继续在前进的过程中减少这种风险。正如我们在准备的发言中提到的，曲线仍然高度逆向市场。因此，保持 18% 的整体风险敞口，您知道，应该会在我们继续推进时给我们带来好处。 Rob Hope（Social Bank 分析师） 好的，太好了。 肖恩·布朗（执行副总裁兼首席财务官） 谢谢。 操作员 您的下一个问题来自国家银行资本市场的 Patrick Kenney。请继续。 帕特里克·肯尼（国家银行资本市场分析师） 谢谢。嘿，大家，也许只是跟进一下关于对冲的问题。但更多的是关于工具方面，我想，考虑到客户需求的上升和更广泛的价差，甚至是稍微长远一点。只是想知道这些最近的全球事件是否改变了您的收费策略，尤其是与合同期限相关的方面。也许您可以谈谈您在确保任何额外的时间租约方面的进展，这可能是为了最大化与优化二相关的下一波收费协议的价值。 维恩·余（总裁兼首席执行官） 谢谢，Pat。作为一个快速提醒，从明年 2027 年 NGL 年开始，我们的收费比例大约在 60% 到 65% 之间。这显然是针对 Ripit、Ferndale Reef 和 Optimization One 的。因此，我认为我们在提高现金流的耐久性和稳定性方面达到了目标。我们将在确定资本成本后不久在市场上推出 Opti 2。我们将继续目标保持总出口量在 60% 到 65% 的收费范围内。显然，全球市场的强劲将为我们与客户的对话提供助力。因此，我们非常乐观，认为我们应该能够在这些收费合同的条款中增加收费量。对了，Pat，问题的另一部分是什么？哦，是的，抱歉，时间租船。显然，我们在本季度又签了一份时间租船合同。今年晚些时候我们还会再签一份时间租船合同，真正覆盖我们所有的商用桶。随着我们向前推进，我们还在考虑在今年晚些时候再增加一份租船合同。后续会有更多信息。 Patrick Kenney（国家银行资本市场分析师） 好的，完美。谢谢你的补充。然后我想我们在资产负债表上达到了你想要的状态，低于目标范围的下限，开始积累一些干粉，特别是如果你们的业绩超出指导范围的上限。你能谈谈，哪些类型的中游资产可能不在你们的有机待办事项中，但从并购的角度来看可能具有吸引力，以帮助完善你们从井口到潮水的价值链吗？ Vern Yu（总裁兼首席执行官） 是的，我认为，Pat，我们经常被问到这个问题。显然，我们会关注所有可供出售的资产。但我认为关键点是，我们购买的任何东西都需要对价值链有增值作用，正如你所指出的，特别是需要具备液体处理能力，并能够融入我们的全球出口平台。好消息是，我们面前有大量的有机增长项目可以投资。我不知道，三倍到八倍的建设倍数，这些都是极具吸引力的。因此，任何无机投资都将面临挑战，难以超越我们面前的有机机会。 Patrick Kenney（国家银行资本市场分析师） 也许只是想跟进一下有机方面的情况。我的意思是，必须与道琼斯和其他一些大型项目竞争。只是好奇一下，你们在劳动力可用性方面的策略。你们现在在做什么，以应对看似上升的成本环境，以及可能在整个盆地内的生产力下降？ Vern Yu（总裁兼首席执行官） 是的，我们在过去几年表现得非常好，这实际上是基于尽可能多地在受控制造环境中进行现场外工作的策略。在 reap 项目中，你会注意到我们几乎所有的工作都是在现场外制造的，然后再运送到现场。只需要一小部分劳动力来将其组装在一起。Pipestone 2 项目也是如此。我们目前正在追求的其他项目将遵循这种原则，尽量减少现场的实际劳动力。因此，我认为这是我们的一项真正战略优势。 Patrick Kenney（国家银行资本市场分析师） 好的，太好了。谢谢你，Vern。 操作员 下一个问题来自 RBC 资本市场的 Maurice Chow。请继续。 Maurice Chow（RBC 资本市场分析师） 谢谢，大家早上好。我想谈谈这里的机会集。你提到对亚洲日益增长和多样化的 LPG 出口。听起来你相信这种需求在冲突之后仍将持续。那么，你如何描述增量机会集，特别是与 reef 的最大增量潜力相比？ Vern Yu（总裁兼首席执行官） 我认为我们对 REEF 的长期机会一直持乐观态度。最终决定 REEF 增长能力的因素是天然气和原油的出口方式，尤其是西加拿大其他生产的出口方式。因此，如果我们能够建成所有目前存在的 LNG 设施，如果我们能够在阿尔伯塔省建造更多的数据中心基础设施，这一切都将推动西加拿大的天然气钻探，这将为我们提供大量的液体进行出口。因此，全球对加拿大 LPG 的需求极高，持续上升。我认为我们在运输上对日本、韩国和中国的优势一直存在。现在我们看到东南亚和南亚希望多样化供应安全，超越中东和美国。因此，这实际上取决于我们是否能够在这些重大项目上取得进展，并且 MPO 成功，那么我们将看到对我们的好处。因此，需求一直存在，正在上升，但我们受到供应的限制。 Maurice Chow（RBC 资本市场分析师） 作为快速跟进，显然当你考虑 Reef 1、Opti 1 和 Opti 2 时，这三个项目的日均产能超过 10 万桶。有没有办法描述一下 reus 的最大潜在产能？因为听起来你在暗示这个。 Vern Yu（总裁兼首席执行官） 这更多是关于液化天然气和原油出口，而不是在礁石上。是的，礁石最终将能够每天出口 50 万桶液化石油气。第一阶段的出口量略低于每天 6 万桶。Opti 一号是 3 万桶丙烷，Opti 二号是 6 万桶丙烷和丁烷。因此，这是一个相当可观的增长，几乎是我们全球出口平台的翻倍。但仍然有很多东西要来。实际上，这些增量阶段的速度和节奏将由盆地的整体出口能力决定。 毛瑞斯·周（RBC 资本市场分析师） 很好。如果我最后关注一下客户，您如何描述中国、印度和印度尼西亚的客户特征与您更传统的日本和韩国客户之间的差异？ 韦恩·余（总裁兼首席执行官） 日本和韩国主要是大型贸易公司，它们在其价值链中是整合的。中国买家相当多样化，肖恩稍后会对此进行说明，我们在这种业务进入市场时有强大的信用支持。 肖恩·布朗（执行副总裁兼首席财务官） 例如越南和其他东南亚市场。实际上，国家控股公司是交易对手。印度市场也与中国类似，比较多样化。因此，我们看到中国买家的信用质量。我的意思是，正如布鲁诺所说，确实有一个转变，但当我们签约投资级交易对手时，我们会寻找一些外国司法管辖区的人。我们所寻找的是来自加拿大银行的贷款。因此，关于我们看到的司法管辖区转变，我们并没有特别的担忧。 毛瑞斯·周（RBC 资本市场分析师） 谢谢。 操作员 最后一个问题来自 BMO 资本市场的本·范。请继续。 本·范（BMO 资本市场分析师） 早上好。我有几个关于 Opti2 的问题，我很好奇在考虑潜在制裁时，这个项目是否更多是国际买家的需求拉动，而不是我们可能历史上看到的供应推动？另外，关于资本支出和回报，它更像是礁石项目，还是说更像是 Opti 第一阶段？ 韦恩·余（总裁兼首席执行官） 好吧，也许我先回答这个问题的后半部分。请记住，礁石第一阶段，我们正在预建 100% 的码头，预建铁路基础设施和发电设施。因此，第一阶段的建设倍数将达到七到八倍，这可能是礁石上任何项目中最高的建设倍数。Opti1 是一个极其资本高效的扩展。因此，这并不能代表其他阶段。所以我认为我可以这样描述，Opti 2 将介于礁石第一阶段和 Opti 1 之间。在供应推动与需求拉动方面，显然我们看到来自亚洲的很多兴趣，因此需求拉动应该比我们历史上看到的更强。但我们与客户讨论 Opti2 的收费仍然处于早期阶段。因此，我认为我们只需保持关注，随着我们在这一年中的进展，进一步更新。 本·范（BMO 资本市场分析师） 好的，我明白了。您之前提到的，除了潜在的 Opti 2 的 6 万桶乙烷外，为什么不先考虑更多的液化石油气出口？另外，您之前提到的 1000 桶的背景是什么？ 韦恩·余（总裁兼首席执行官） 我们将能够随着供应的增长，将不同阶段的 REEF 推向市场。本，我认为我们现在想要推进的是，我们知道 Opti2 将有良好的需求，这应该满足到本世纪末的液化石油气供应的当前预测。我们目前在阿尔伯塔省的乙烷供应过剩，没有市场出口。数十万桶乙烷被重新注入天然气流中。因此，这里显然有需求。因此，如果液化石油气供应以更快的速度增长，我们可以非常迅速地将 REEF 的后续阶段推向市场。因此，我不会说我们在增加产能方面受到限制。我们真正想要的是将产能增长与供应增长相匹配。 本·范（BMO 资本市场分析师） 好的，这很有道理。最后一个问题是关于 WGL 和密歇根的数据中心机会。请提醒我们，您有 15 兆瓦的第二个项目。您能提醒我们目前的积压情况吗？也许关于平均规模的背景。您仍然认为有 1% 的潜在上升空间，可能会实现到 8% 吗？ 布鲁·詹金斯（公用事业总裁） 是的。嘿，本，我是布鲁。是的，您说得对。正如您所知，我们在这里推出的前几个项目相对较小。我们谈到了在马里兰州的第一个项目，它分阶段扩展。第二个项目是用于现有中心的备用发电。正如您所提到的，我们正在与弗吉尼亚州、马里兰州和弗吉尼亚州进行对话。这些项目的规模从 15 或 20 兆瓦到 50 兆瓦不等。但它们在评估和 FID 的不同阶段，以便向前推进。但我们仍然认为这对我们来说看起来有 1% 的上行空间。 本·范（BMO 资本市场分析师） 好的，明白了。谢谢。 操作员 不客气。这次电话会议的问答环节到此结束。现在我将电话交回给斯旺森先生。 艾琳·斯旺森（副总裁，投资者关系） 很好。谢谢。再次感谢大家今天早上参加电话会议。如果有人还有其他问题，投资者关系团队会在这里。祝大家有美好的一天。 免责声明： 本文稿仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的陈述反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会在没有通知的情况下发生变化。