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title: "CNH Industrial NV 通過紀律性來平衡關税帶來的痛苦"
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description: "CNH Industrial NV 的第一季度財報電話會議強調了運營執行與宏觀挑戰之間的平衡。收入保持穩定，達到 38 億美元，農業銷售穩定，但由於關税和成本上升，利潤率受到擠壓。公司保持了嚴格的生產和庫存控制，同時在現金流出達到 5.69 億美元的情況下，重申了全年指導。工業部門面臨 4500 萬美元的調整後息税損失，受到關税和質量問題的影響。南美銷售大幅下滑，給整體業績帶來了壓力"
datetime: "2026-05-01T00:37:35.000Z"
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# CNH Industrial NV 通過紀律性來平衡關税帶來的痛苦

CNH Industrial Nv ((CNH)) 已召開其第一季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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CNH Industrial NV 最新的財報電話會議在穩健的運營執行與日益增加的宏觀逆風之間取得了謹慎的平衡。管理層強調了有序的生產、成本節約項目和強勁的訂單覆蓋，但這些積極因素被關税衝擊、南美市場疲軟和急劇下降的利潤率所抵消，使第一季度的盈利能力和現金流面臨明顯壓力。

## 在波動中保持穩定的合併收入

合併收入為 38 億美元，與去年基本持平，符合指導預期。約 4% 的貨幣轉換利好掩蓋了較軟的基礎需求，突顯出外部因素而非銷量增長目前正在支撐收入。

## 農業銷售穩定，EMEA 地區領先

農業淨銷售額約為 26 億美元，同比增長 1%，其中包括 4% 的貨幣提振。EMEA 地區的強勁表現，銷售額增長 20%，抵消了北美地區 3% 的小幅下降，突顯了 CNH Industrial 的區域多樣化作為應對其他地區疲軟農業經濟的緩衝。

## 嚴格的庫存控制和生產紀律

管理層故意在第一季度保持低生產水平，以防止渠道堆積並保持經銷商的健康。經銷商庫存按設計保持平穩，公司重申計劃在一年內從經銷商庫存中抽走約 5 億美元，即使這會增加短期的銷量和利潤壓力。

## 運營效率和製造節約

去年執行的約 1,400 個製造項目產生了約 4,500 萬美元的節約，反映出持續改進的實際回報。一個例子是在法戈的光纖激光自動化項目，提高了 52% 的產量，同時改善了質量，展示了車間現代化的槓桿作用。

## 數字和人工智能工具推動鐵科技整合

CNH Industrial 繼續推出其人工智能驅動的 “技術助手” 平台，目前已在約 70% 的經銷商地點實施。該系統加快了診斷和零件識別，旨在縮短客户的停機時間，並加深硬件、軟件和售後支持之間的整合。

## 健康的訂單簿支持短期可見性

公司報告第二季度的訂單簿基本滿額，第三季度已經有 “健康” 的覆蓋，儘管在工廠負荷方面保持紀律。預計第二季度農業淨銷售額與去年基本持平，表明需求已穩定，但遠未繁榮。

## 儘管面臨逆風，全年指導重申

管理層重申 2026 年工業淨銷售指導為持平至下降 4%，並維持工業 EBIT 利潤率目標為 2.5% 至 3.5%。公司仍預計工業自由現金流為 1.5 億至 3.5 億美元，調整後的每股收益在 0.35 至 0.45 美元之間，暗示與疲軟的第一季度相比有顯著改善。

## 持續的股票回購支持

CNH Industrial 在年初的前三個月繼續通過回購向股東返還資本。這些回購以每股約 10.70 美元的平均價格執行，表明管理層對長期價值的信心，儘管短期盈利壓力和週期性動盪。

## 農業利潤率受到嚴重擠壓

農業毛利率從 20.0% 下滑至 19.1%，而調整後的 EBIT 利潤率從一年前的 5.4% 陡降至 1.0%。管理層指出，關税、不利的產品組合以及更高的研發和銷售管理費用是主要驅動因素，表明該部門的盈利能力遠比表面銷售數字所暗示的脆弱。

## 工業部門轉為運營虧損

工業業務在第一季度錄得調整後的 EBIT 虧損 4,500 萬美元，儘管採取了定價措施和內部成本節約。關税變化以及銷售和管理費用和研發支出的增加壓倒了這些努力，突顯出政策變化正在比公司能夠抵消的速度更快地侵蝕利潤率。

## 建築部門受到關税和質量問題的影響

建築淨銷售額下降 3% 至 5.74 億美元，毛利率從 14.9% 降至 11.8%，調整後的 EBIT 利潤率轉為負 4.9%。關税影響和供應商質量問題導致部分收入推遲到第二季度，給該部門的盈利能力帶來了雙重打擊。

## 南美市場疲軟拖累業績

南美農業銷售在第一季度暴跌 28%，巴西被指出為問題區域。緊縮的信貸、政府融資計劃的延遲、政治不確定性和低迷的農業經濟都對需求施加了壓力，使該地區成為 CNH Industrial 全球業績的最大拖累之一。

## 現金流出突顯短期財務壓力

工業活動的自由現金流在第一季度顯示出 5.69 億美元的流出，符合典型的季節性營運資本增加，但仍然是一個顯著的現金消耗。對於投資者而言，流出的規模突顯了計劃中的庫存減少和未來幾個季度利潤恢復的重要性。

## 關税制度重塑利潤結構

對第 232 條關税的變化意味着一些整機進口現在面臨約 25% 的總價值關税，而不僅僅是對組件的關税。管理層估計這對農業利潤率造成了 210 至 220 個基點的拖累，對建築利潤率造成了約 600 個基點的拖累，同時持續的第 301 條審查增加了進一步的不確定性。

## 拉丁美洲金融部門的信用惡化

金融服務的淨收入下降至 7400 萬美元，主要是由於巴西的風險成本上升，農場客户面臨困難。22 億美元的零售發放保持了 280 億美元的管理投資組合，但逾期率上升至 3.5%，南美是主要的惡化因素。

## 上升的運費和勞動力成本增加壓力

管理層警告稱，如果持續整年，較高的運費和運輸成本可能會帶來大約 7000 萬美元的總影響。勞動力通脹也在推動研發和銷售及管理費用的上升，增加了成本壓力，正值關税和疲軟市場壓縮利潤率之際。

## 第一季度盈利能力依然微薄

本季度的調整後淨收入僅為 2100 萬美元，調整後的每股收益為 0.01 美元。這個數字突顯了 CNH Industrial 的運營進展在外部逆風中被吞噬的程度，使得在當前環境下幾乎沒有盈利槓桿。

## 指引與展望：在關税陰影下的謹慎樂觀

對於 2026 年，CNH Industrial 預計工業淨銷售將持平或下降 4%，農業銷售大致持平或下降 5%，建築銷售大致持平，略受定價和貨幣的幫助。公司目標農業 EBIT 利潤率為 4.5% 至 5.5%，建築 EBIT 利潤率為 1% 至 2%，即使在考慮到顯著的關税逆風后，預計第二季度建築將恢復到盈虧平衡以上。

CNH Industrial 的財報電話會議描繪了一幅在艱難的宏觀和政策背景下進行有序執行的故事。強勁的訂單簿、成本節約和技術投資為逐步改善提供了基礎，但關税、南美的疲軟和上升的成本使得基調保持平衡而非樂觀，投資者在關注指引是否可實現的證據。

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