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title: "西部數據電話會：存儲需求” 階躍式增長”，複合增速將超 25%，訂單能見度延伸至 2029 年"
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description: "西部數據 CEO 指出，AI 計算正向推理及智能體 AI 發生結構性轉變，“每一個 Token 和提示詞” 均在創造不可回收的持久化數據，形成 “推理創造數據，代理生成更多數據” 的複合循環，長期存儲需求複合增速將超 25%。目前，公司訂單能見度已延伸至 2029 年，40TB EPMR 驅動器將於 2026 年下半年量產，HAMR 技術認證進度超預期。"
datetime: "2026-05-01T02:18:09.000Z"
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# 西部數據電話會：存儲需求” 階躍式增長”，複合增速將超 25%，訂單能見度延伸至 2029 年

4 月 30 日美股盘后，西部数据公布 2026 财年第三季度财报，公司实现营收 33 亿美元，同比增长 45%，超出指引上限。每股收益录得 2.72 美元，同比大增 97%，几乎翻番。

**在出货量方面**，西部数据本季度向客户交付了 222 EB 的数据量，同比增长 34%。其中，云业务是绝对的增长主力，营收达到 30 亿美元，占总营收的 89%，同比增长 48%。

**在利润率端**，得益于向大容量驱动器的产品组合转型以及定价策略的执行，西部数据本季度毛利率飙升至 50.5%，同比提升了 1040 个基点。CFO Kris Sennesael 在会上指出：

> 我们在第三季度实现了强劲的毛利率，突破了 50% 的区间。

公司预计下一季度营收 36.5 亿美元，毛利率进一步升至 51% 至 52% 区间，摊薄后每股收益预计为 3.25 美元。

首席执行官 Irving Tan 表示，随着 AI 工作负载从模型训练向大规模推理延伸，以及智能体 AI（Agentic AI）和物理 AI 框架的兴起，数据生成正处于拐点。

**这将驱动存储需求呈现"阶跃式增长"，公司对长期每年超 25% 的存储容量增速保持高度信心。**

## AI 发展迎结构性转变：“每一次推理都在创造必须存储的数据”

相比于亮眼的当期数据，管理层对 AI 时代数据存储逻辑的底层进行剖析。

CEO Irving Tan 强调，AI 工作负载正从 “训练” 向 “大规模推理” 延伸，数据生成正处于关键拐点。Irving Tan 表示：

> **推理创造数据，AI 智能体消耗并生成更多数据，物理 AI 创造数据并训练生成更多数据的合成模型。最终，这个循环会加速。**

他指出，**今年推理预计将占所有 AI 计算的三分之二。**

> 创造词元 Token 的资源（算力/内存）是被循环使用的，但被创造出来的数据必须被存储下来。每一个词元 Token、每一次提示词 prompt、都创造了需要持久、可扩展且具备成本效益的存储数据，而这些数据绝大部分都存储在机械硬盘（HDD）上。

对于未来的增长空间，Irving Tan 极其笃定：

> 这些力量不是简单的叠加，而是一个复合的循环……这增强了我们的信念，即**长期数据存储的复合年增长率（CAGR）将超过 25%。**

## 订单可见度延伸至 2029 年，掌握定价主动权

在强劲的需求背景下，西部数据的订单能见度和定价权正在发生质变。在谈及市场高度关注的价格趋势和长期协议时，管理层透露了令人振奋的信息。

本季度，西部数据的每 TB 定价同比上涨了 9%。对于这一趋势，Irving Tan 表示：

> 我们的长期可见性持续改善，协议期限现在已经延伸至 2028 和 2029 日历年。

CFO Kris 强调，公司的定价逻辑是为客户提供 “可预测的定价”，以避免波动性。

> 因为可预测的定价使我们的客户能够做出长期的架构决策。这正是支撑我们所谈论的硬盘行业未来发生结构性变化的基础。

此外，超出长期协议基础容量的增量需求，将适用不同的定价机制，这为公司提供了 “从定价中获取增量上行的机会”。

## 技术路线与产能准备：Ultra SMR 与 HAMR 双线并进

在技术迭代和降本方面，西部数据本季度的每 EB 成本同比下降了 10%。

对于未来如何承接 AI 带来的数据狂潮，公司表示目前没有增加 “单元产能（unit capacity）” 的计划，而是全力押注面密度（Areal Density）的提升。

Irving Tan 透露：

> **我们正在加快开发步伐，现在已有四家客户在进行 HAMR（热辅助磁记录）的认证，反馈非常积极。**

**40TB 的 EPMR 驱动器也正与三家客户进行认证，并有望在 2026 年下半年投入量产。**

值得注意的是 Ultra SMR 技术的普及速度。Irving Tan 预言：

> 我们计划到 2027 日历年底，让所有主要客户都完成 Ultra SMR 的认证……**到 2027 财年末，我们出货的所有 EB 容量中，将有近 60% 基于 Ultra SMR。**

## 优化资本结构：抛售闪迪大幅减债，股息上调 20%

在资产负债表端，西部数据在 Q3 完成了重大修复。

公司通过套现 580 万股闪迪股票，使债务大幅减少了 31 亿美元，目前仅剩 16 亿美元的可转换债务。

**公司目前拥有 20 亿美元现金及现金等价物，处于 4.5 亿美元的净现金状态。**

基于 29% 的强劲自由现金流利润率，单季自由现金流 9.78 亿美元，董事会批准将现金股息提高 20% 至每股 0.15 美元，并承诺将继续通过股息和股票回购将多余的自由现金流返还给股东。

**公司目前仍持有 170 万股闪迪股票，计划在 2026 日历年底前完成套现。**

**西部数据 2026 年 Q3 财季电话会议，全文翻译如下（AI 工具辅助）：**

> **主持人：** 下午好，感谢各位的等候。欢迎参加西部数据 2026 财年第三季度业绩电话会议。现在，我将把会议交给投资者关系副总裁 Ambrish Srivastava 先生。请开始。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢，大家下午好。今天与我一同出席的有西部数据首席执行官 Irving Tan，以及首席财务官 Kris Sennesael。
> 
> 在我们开始之前，请注意今天的讨论将包含前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前的假设和预期，并受到各种风险和不确定性因素的影响。前瞻性陈述涵盖我们对产品组合、业务计划与业绩表现、持续市场趋势及未来财务业绩的预期。我们不承担更新这些陈述的义务。有关可能导致实际结果与预期存在重大差异的风险和不确定性，请参阅我们最新提交的 10-K 年度报告及向美国证券交易委员会提交的其他文件。
> 
> 在准备好的发言稿中，除非另有说明，我们的评论均基于非 GAAP 口径的持续经营业绩。非 GAAP 与可比 GAAP 财务指标之间的调节表已包含在新闻稿及其他相关材料中，并已发布在我们官网投资者关系板块：investor.wdc.com。
> 
> 最后，请注意，当我们使用"我们"或类似表述时，仅代表西部数据公司本身，而非代表整个行业发言。下面，我将把会议交给 Irving 作开场发言。Irving，请。
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 谢谢 Ambrish，大家下午好，感谢各位今天的参与。
> 
> 西部数据在 2026 年日历年伊始便实现了出色的执行成果，推动云端、消费及客户端业务实现了强劲的环比和同比收入增长，同时毛利率和营业利润率均有所扩大。毛利率突破 50%，得益于我们持续的技术创新，以及通过推出更高容量硬盘和提升 Ultra SMR 产品的客户采用率，不断提升客户总拥有成本（TCO）价值的战略。凭借强大的运营杠杆效应、较低的利息支出及高效的税务结构，这些努力使我们的每股收益较去年几乎翻倍。上述业绩充分体现了我们对前沿技术创新和卓越执行力的坚定承诺。
> 
> 当前，作为一家专注于硬盘驱动器（HDD）业务的公司，同时作为超大规模数据中心运营商和云服务提供商在人工智能驱动数据经济时代的战略合作伙伴，加入西部数据正逢其时。我们的业务势头在整个产品组合中持续积聚，对长期客户需求的能见度也在不断提升。
> 
> 从更宏观的视角来看，数据及数据存储正变得愈发关键和宝贵。随着 AI 工作负载从模型训练延伸至大规模推理应用，数据生成正处于拐点。今年，推理预计将占所有 AI 算力需求的约三分之二。
> 
> 推理应用的大规模扩展进一步增加了数据生成量，进而推升了数据存储需求，且其规模相当可观。某领先超大规模运营商的大型语言模型每分钟通过直接 API 处理逾 160 亿个 token；另一家 AI 公司每天处理来自 9 亿活跃用户的超过 25 亿条提示请求。
> 
> 用于生成 token 的计算资源虽可循环利用，但由此产生的数据必须被存储。每一个 token、每一条提示、每一次问答及每一个检查点的保存，都会产生需要持久化、可扩展且具有成本效益的存储需求，而绝大多数此类数据都存储在硬盘上。
> 
> 展望未来，我们看到 AI 正在兴起新一轮浪潮——可以说是迄今为止规模最大的一次。以智能体 AI（Agentic AI）框架为代表，这代表了从"AI 回答问题"到"AI 持续执行工作流"的结构性转变。这一转变将大幅增加数据生成量，并延长数据保留周期。自主智能体每一小时的运行、每一个动作的执行，都会产生必须被存储的数据。因此，我们预计 AI 将推动以容量为导向的存储需求出现阶跃式增长，尤其集中在云端和企业级环境中。
> 
> 除智能体 AI 之外，另外两股浪潮也在同步涌现。其一是合成数据——作为物理 AI 的主要"燃料"，其规模在设计上就比所依赖的真实输入数据高出数个数量级。在各行各业中，物理 AI 数据工厂框架正被设计用于将有限的训练数据大规模转化为更庞大的合成数据集，以服务于机器人、自动驾驶汽车和视觉 AI。其二是物理 AI 本身——机器人、工业系统、自动驾驶车队持续生成视频、传感器及运动数据流，这些数据必须被存储、版本化，并反馈至训练循环中。
> 
> 这些力量并非简单叠加，而是形成了一个复合循环：推理产生数据，智能体消费并生成更多数据，物理 AI 创造数据并训练合成模型，进而产生更多数据，循环不断加速。我们真切地看到，AI 驱动的数据经济正在为高容量、高可靠性、高性能的 HDD 存储创造前所未有的需求。
> 
> 这进一步坚定了我们的判断：长期数据存储增长将超过 25% 的复合年增长率。西部数据的技术与产品路线图专为满足这一不断增长的需求而构建。正如我们在 2 月份创新日所分享的，我们通过容量领导力与性能创新相结合，持续推进技术创新以满足客户需求。
> 
> 我们的高容量硬盘路线图已从目前正在进行客户认证的 44TB 和 40TB EPMR 硬盘延伸至超过 100TB。在 HAMR（热辅助磁记录）技术方面，我们正在加速开发，目前已与四家客户同步开展认证工作。
> 
> 我们正与三家客户就 40TB EPMR 硬盘开展认证，预计在 2026 年下半年开始量产，进展符合预期。Ultra SMR 技术可同时应用于 EPMR 和 HAMR 硬盘，目前我们正借助该技术大幅拓展客户群。目前已有三家大客户采用了这项技术，其中两家已基本实现全部 EB 需求由 Ultra SMR 覆盖，第三家也正在快速向这一方向推进。我们计划在 2027 年日历年底前完成所有主要客户在 Ultra SMR 上的认证工作。
> 
> 在大幅提升面密度的同时，我们也高度重视性能创新，尤其体现在我们的高带宽硬盘上。客户对我们创新成果的反应非常积极——高带宽硬盘目前已与两家超大规模客户进行样品测试，另有一家客户计划于本季度启动测试。我们的双枢轴（Dual Pivot）技术专为新型 AI 工作负载而构建，采用开放 API 方式，旨在简化大规模部署流程。
> 
> 凭借行业领先的技术与产品路线图，我们有能力支持客户不断增长的容量需求，并满足其 AI 工作负载需求。我们的长期能见度持续改善，协议期限已延伸至 2028 和 2029 日历年。我们同样持续看到来自客户端、消费端及 OEM 企业客户的强劲需求。
> 
> 总而言之，当前塑造我们所在行业的顺风因素既令人振奋，又充满活力。在西部数据，我们将持续聚焦于满足客户需求、提升价值主张，并为投资者创造长期股东价值。下面，我将把会议交给 Kris，分享第三季度业绩及第四季度展望。
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** 谢谢 Irving，大家下午好。西部数据团队本季度交出了亮眼成绩，在战略优先事项上取得了扎实进展，始终聚焦于创新与严格执行，积极推进关键举措，并与客户不断增长的 EB 需求保持高度同步。
> 
> 展望未来，我们对自身的发展势头深感鼓舞，并对实现可持续收入增长、持续扩大毛利率和营业利润率、为股东创造长期价值充满信心。
> 
> 第三季度业绩概览
> 
> 2026 财年第三季度，公司实现收入 33 亿美元，同比增长 45%，受益于各终端市场需求强劲及定价环境的持续改善。每股收益为 2.72 美元，较去年同期几乎翻倍。收入、毛利率和每股收益均超出指引区间上限。
> 
> 本季度向客户交付了 222EB，同比增长 34%，其中包括超过 410 万块、共计 118EB 的最新一代 EPMR 硬盘，容量规格最高达 32TB，充分体现了我们快速规模化量产新技术和新产品、支撑客户强劲需求增长的能力。
> 
> 各业务板块表现
> 
> -   云端业务占总收入的 89%，达 30 亿美元，同比增长 48%，受益于高容量近线产品组合的强劲需求及定价环境改善。
> -   消费端业务占收入的 6%，达 1.86 亿美元，同比增长 24%。
> -   客户端业务占总收入的 5%，达 1.79 亿美元，同比增长 31%。
> 
> 客户端和消费端均实现了强劲的同比 EB 增长，定价亦有所改善。
> 
> 利润率与运营表现
> 
> 本财季毛利率扩大至 50.5%，同比提升 1040 个基点，环比提升 440 个基点。毛利率强劲表现的驱动因素包括：产品组合持续向高容量硬盘转移、定价策略的持续推进以及严格的成本管控。
> 
> 运营费用为 3.97 亿美元，占收入的 11.9%，环比改善 40 个基点，进一步体现了业务模型的运营杠杆效应。运营费用环比增加，主要源于 R&D 项目支出加速——随着我们持续扩大 HAMR 技术在更多客户端的认证范围。
> 
> 强劲的营收增长、毛利率扩张以及模型中的运营杠杆，共同推动营业利润达到 13 亿美元，同比增长 116%，对应营业利润率 38.6%，同比提升 1260 个基点。
> 
> 利息及其他费用为 2400 万美元，本财季有效税率为 16%。以 3.85 亿股的摊薄股数计算，每股收益为 2.72 美元，同比增长 97%。
> 
> 资产负债表
> 
> 本财季，我们通过变现 580 万股 Sandisk 股份，大幅强化了资产负债表，由此使债务减少 31 亿美元。目前仅剩 16 亿美元可转换债券未偿还。凭借 20 亿美元的现金及现金等价物，本季度末我们实现了净现金正余额 4.5 亿美元。季度末，我们仍持有 170 万股 Sandisk 股份。
> 
> 此外，本季度我们获得标普和惠誉双双上调至投资级评级。
> 
> 现金流与资本回报
> 
> 本财季经营性现金流为 11 亿美元。在资本支出保持严格纪律（资本开支 1.45 亿美元）的前提下，本季度实现自由现金流 9.78 亿美元，自由现金流利润率达 29%。
> 
> 本季度，我们支付了 4300 万美元股息，并将股票回购规模提升至 7.52 亿美元，回购普通股 290 万股。自 2025 财年第四季度启动资本回报计划以来，我们已通过股票回购和股息支付累计向股东返还 22 亿美元。
> 
> 鉴于董事会和管理层对业务发展的坚定信心，董事会已批准将现金股息提升 20%，由每股 0.1205 美元调整至每股 0.15 美元，将于 2026 年 6 月 17 日向截至 2026 年 6 月 5 日登记在册的股东支付。
> 
> 第四季度展望
> 
> 在云端、消费及客户端业务需求强劲、定价环境持续向好、长期能见度不断提升的背景下，我们对 2026 财年第四季度作出如下指引：
> 
> -   收入：36.5 亿美元，上下浮动 1 亿美元；中值口径同比增长约 40%。
> -   毛利率：预计在 51% 至 52% 之间。
> -   运营费用：预计在 3.85 亿至 3.95 亿美元之间。
> -   利息及其他费用：预计为 1000 万美元。
> -   税率：预计为 16%。
> -   每股收益：基于 3.85 亿股非 GAAP 摊薄股数，预计为 3.25 美元，上下浮动 0.15 美元。
> 
> 总结而言，本季度业绩与未来展望充分体现了我们对严格执行、持续创新和深度客户合作的一贯承诺。强化的资产负债表和稳健的自由现金流为我们有信心地持续投入业务发展奠定了坚实基础。凭借强劲的发展势头和清晰的资本配置框架，我们有能力推动持续的盈利和自由现金流增长，为股东创造长期价值。
> 
> **下面，进入问答环节，请 Ambrish 主持。**
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢 Kris。主持人，请开放提问线路。为确保尽可能多的分析师有机会提问，请每次提一个问题，我们回答后将给您机会提一个追问。主持人，请。
> 
> **主持人：** 谢谢。今天的第一个问题来自摩根士丹利的 Erik Woodring。请提问。
> 
> **Erik Woodring，摩根士丹利分析师：** 谢谢各位，感谢接受我的提问。Irving，恭喜取得如此亮眼的业绩。我想请您进一步阐述 HDD 和西部数据在 AI 方面所受到的具体利好因素——具体而言，智能体 AI 工作流中哪些环节最适合 HDD？同时，结合您关于长期 EB 增长超过 25% 的判断，智能体 AI 将如何影响这一增长趋势？
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 谢谢 Erik 的提问。我们认为，HDD 未来增长有三大核心驱动力。
> 
> 第一，持续增长的训练数据存储需求。 模型训练不会停止，持续学习、强化学习和再训练都会持续发生。我们观察到，客户在对模型进行再训练和强化学习的过程中，模型质量不断提升，因此他们会持续保存所有生成的数据，以支持模型质量的进一步改善。
> 
> 第二，AI 推理产生的数据存储需求。 每一次推理都会产生新数据，而这些新数据也需要被存储，一方面反馈至训练模型，另一方面支撑未来的推理应用。
> 
> 第三，物理 AI 驱动的数据存储需求。 如我们此前所强调，物理 AI——无论是自动驾驶还是机器人——在现有数据集有限的情况下，正借助 AI 大量生成合成数据，以进一步训练和赋能物理 AI。相应地，所有生成的数据都需要存储，并持续反馈至训练和合成数据开发的整体循环。
> 
> 正是这三大增长驱动力，让我们有信心判断，未来 EB 增长将持续超过 25%。
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** Erik，您有追问吗？
> 
> **Erik Woodring，摩根士丹利分析师：** 有，一个简短的追问给 Kris。过去四个季度，你们毛利率扩张十分显著——平均每季度约 260 个基点，刚刚更是实现了 450 个基点的扩张。但六月季度的指引隐含的毛利率扩张约为 100 个基点。我想了解，这一预测中是否包含保守因素？或者是否有新兴逆风需要关注？毕竟成本下降应在加速，定价增长也相当可观。请给我一些关于六月季度毛利率的背景信息。谢谢。
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** 好的，Erik。首先，我对第三季度毛利率突破 50% 大关、达到 50.5% 感到非常满意。第四季度，我们指引毛利率在 51% 至 52% 之间，将有进一步改善。
> 
> 从增量毛利率来看，无论是同比还是环比，在连续四个季度（包括我们刚刚指引的第四季度）中，增量毛利率均处于 70% 至 75% 的区间，我们相信毛利率将能够持续提升。当然，我们每次只做单季度指引，但基于我们目前所处的强劲定价环境——这一环境源于我们为客户创造的越来越多的价值——以及向高容量 EPMR 和 HAMR 硬盘的持续产品组合升级，以及 Ultra SMR 采用率的不断提升，毛利率都将获得进一步提升空间。与此同时，我们在运营层面的持续高效执行，综合来看，我对毛利率及其未来走势是相当满意的。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 主持人，请进行下一个问题。
> 
> 主持人： 谢谢。下一个问题来自 Evercore 的 Amit Daryanani。请提问。
> 
> **Amit Daryanani，Evercore 分析师：** 感谢接受提问，恭喜取得亮眼业绩。我的第一个问题关于定价。我注意到本季度每 TB 价格大约上涨了 8% 至 9%，较过去几个季度基本持平的趋势出现了明显跃升。请问是哪些因素促成了这一跃升？这是否反映了长期协议（LTA）的签订节奏？我想判断这是否是未来定价的新常态。
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 谢谢 Amit。是的，定价同比上涨了 9%，这反映了几方面因素。
> 
> 首先，我们持续为客户创造的价值——通过更优的 TCO，是我们定价理念的核心，即通过更好的 TCO 价值来实现价值共享。正如我们在创新日及 Kris 所强调的，我们预计在 2026 日历年后半段，定价将向高个位数增长区间靠拢，这正是目前看到的情况。这也确实反映了新一轮 LTA 落地以及进入新 LTA 周期的时间节点。此外，我们即将在今年下半年推出下一代 EPMR，其容量规格将大幅提升，进而带来更优的 TCO 价值，因此我们也能够据此实现更好的定价。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 您有追问吗，Amit？
> 
> Amit Daryanani，Evercore 分析师： 有。另一方面，本季度每 EB 成本大约下降了 10%。请问我们应该如何建立每 EB 成本下降的分析框架？随着您向更高密度的下一代 EPMR 过渡，今年的成本降幅是否会出现更大的阶跃式下降？谢谢。
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 我认为同比下降 10% 大致代表了正确的参考基准。展望未来，我们持续致力于提升面记录密度，这是最主要的成本驱动因素。下半年，我们将推出并规模化量产下一代 EPMR。同时，Ultra SMR 的客户采用率持续提升，这也是重要的成本驱动因素——在不增加相应成本的前提下提供 20% 的容量提升。到 2027 财年末，我们预计约 60% 的出货 EB 将采用 Ultra SMR。此外，我们的团队持续推进产品平台化以进一步降低成本，并通过持续的价值工程优化物料清单中的高成本部件。加上供应链效率的持续提升，综合来看，我们有信心延续上述成本下降趋势。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢 Amit，请进行下一个问题。
> 
> **主持人：** 下一个问题来自富国银行的 Aaron Rakers。请提问。
> 
> **Aaron Rakers，富国银行分析师：** 感谢接受提问，恭喜取得亮眼业绩。我想回到 25% 增长率的话题——随着 AI 驱动增量结构性需求，请您帮助我们理解：贵公司如何看待满足这一需求所需的产能规划？是否主要依靠持续向高容量产品组合升级，还是在某个时间点可能需要进行产能扩张投资？
> 
> **Kris Sennesael，Chief Financial Officer：** 谢谢 Aaron 的提问。就目前阶段而言，我们尚未看到需要增加硬盘单位产能的迹象，也没有相关计划。我们的重点是持续提升面记录密度。下一代 EPMR 的容量规格为 40TB，相比当前的 32TB 产品线已实现约 25% 的阶跃式提升。此外，我们还有持续推动客户向更高容量升级的机会。我们已看到这一升级趋势在加速，随着未来两个季度高容量硬盘的陆续推出，这一趋势将进一步加速。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** Aaron，您有追问吗？
> 
> **Aaron Rakers，富国银行分析师：** 有，感谢 Ambrish。在完成债转股操作之后，贵公司仍持有 170 万股 Sandisk 股份，且本次发布提到将股息提升 20%。Kris，请问您对资本回报战略有何最新想法——如何在积累现金与返还预期将持续强劲的自由现金流之间取得平衡？谢谢。
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** Aaron，我认同您的判断——我们的自由现金流确实非常强劲，上季度自由现金流利润率已达 29%，正逐步接近 30% 以上的目标。
> 
> 在资本配置和股东回报方面，我们的政策和框架不会改变。我们将通过股息计划和股票回购计划相结合的方式，将所有超额自由现金流返还给股东。正如您所见，我们将持续推进这一方向。我们已宣布将股息提升 20% 至每季度每股 0.15 美元，并将继续执行股票回购计划。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢 Aaron。
> 
> **主持人：** 下一个问题来自巴克莱银行的 Thomas O'Malley。请提问。
> 
> **Thomas O'Malley，巴克莱银行分析师：** 谢谢接受提问，恭喜取得亮眼业绩。我看到今晚另一家公司的业绩中定价出现了超过 100% 的环比涨幅。我知道贵公司已预先锁定定价，但从宏观角度来看，随着 NAND 与 HDD 厂商之间的价差持续扩大，客户在接受定价上涨方面究竟有多大的承受空间？在价差持续扩大的背景下，贵公司的定价策略上限在哪里？
> 
> 另外，我听说行业内可能会有一些涉及预付款的长期协议，请问贵公司是否有这方面的机会？如果行业广泛推行这类协议，您如何看待其影响？谢谢。
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** 谢谢 Tom 的提问。在定价方面，我们的核心理念是为客户提供可预测的定价——客户最不希望看到的就是定价的剧烈波动。
> 
> 我们的整体策略是：随着我们通过更高容量硬盘为客户提供更优的 TCO，随着我们在创新日所展示的吞吐量或带宽性能持续提升，进而为客户创造更多价值，我们就有机会通过更好的定价来实现价值共享。可预测的定价能够使客户做出长期的架构决策，这正是我们推进既定路线图和持续投入的根本原因。我们并不谋求从定价中捞取最大收益，而是以可预测的方式实现价值共享，从而使客户能够做出支撑硬盘行业结构性变革的长期架构决策。
> 
> 在 LTA 方面，我们的进展持续推进，已有协议延伸至 2029 日历年。如我们过往所分享，这些 LTA 以 EB 出货量为基础，并附带相应的定价条款。LTA 中承诺的基础出货量无法完全覆盖客户的全部需求，而对于我们能够在基础量之外额外交付的部分，则适用不同的定价机制，这为我们提供了额外的增量定价上行空间。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 好的，O'Malley 先生暂无追问，请进行下一位提问者。谢谢主持人。
> 
> **主持人：** 下一个问题来自花旗银行的 Asiya Merchant。请提问。
> 
> **Asiya Merchant，花旗银行分析师（Michael 代为提问）：** 下午好，恭喜本季度业绩。我的第一个问题是：您能否就硬盘良率和可靠性进一步说明，以及这对每 EB 成本下降的潜在影响？
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 当然。就目前出货的 EPMR 产品以及下半年即将量产的下一代 EPMR 而言，良率持续保持在 90% 左右，产品质量同样保持在高水平。高良率和高质量产品是西部数据的核心标志，这也是我们在 EPMR 和 HAMR 产品上将持续坚守的方向——在 HAMR 认证过程中，我们高度关注可靠性、质量和制造良率是否达到标准。这一立场不会改变，在当前良率和质量方面，我们没有看到任何变化。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** Michael，您有追问吗？
> 
> **Asiya Merchant，花旗银行分析师（Michael 代为提问）：** 有。鉴于目前 HDD 与闪存之间的价格差异，HDD 需求的强劲是否在一定程度上归因于此？您是否观察到客户的架构选择发生了变化，还是目前尚无变化？
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** 我认为闪存是一项出色的技术，在存储技术栈中有其特定的定位，双方所服务的应用场景有所不同。大规模对象存储需要长期保留，这是 HDD 的优势所在，占超大规模数据中心存储数据量的约 80%；而需要高 IOPS、高吞吐量的工作负载，则是闪存的用武之地。
> 
> 即便在推理场景中，两者也存在共生关系：推理过程中生成的新数据通常存储在 HDD 上，而推理所需的向量化数据则存储在闪存上。我们正在推进的新技术创新，例如高带宽硬盘和双枢轴技术，将持续提升 HDD 的吞吐量和带宽，为客户创造更多价值。
> 
> 目前，我们没有观察到客户架构发生重大结构性调整。正因如此，我们更要确保定价的可预测性，使客户不只是做出一年期的决策，而是能够进行两年、三年乃至五年的长期架构规划。
> 
> **Asiya Merchant，花旗银行分析师（Michael 代为提问）：** 谢谢。
> 
> **主持人：** 下一个问题来自摩根大通的 Samik Chatterjee。请提问。
> 
> **Samik Chatterjee，摩根大通分析师：** 谢谢接受提问。我想就本季度业绩进一步提问——收入和毛利率均超出指引区间上限，但毛利率的超出幅度似乎远超收入的超出幅度。毛利率方面是否有一些特别因素推动了超预期表现，例如成本下降？请帮助我理解这两项指标超出幅度差异背后的原因。
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 毛利率超预期表现主要有三大驱动因素。
> 
> 第一，定价环境。 本季度的定价势头比我们在发布指引时预期的略好，且并非所有定价在季度开始时就已锁定，云端、客户端和消费端均有进一步的定价机会。
> 
> 第二，产品组合的持续优化。 我们在向高容量硬盘转移和提升 Ultra SMR 采用率方面取得了积极进展。
> 
> 第三，全面的成本控制执行。 团队在供应链各环节均实现了出色的成本下降，执行力强劲，我预计这一水平将持续保持。
> 
> **提问者：**在每 EB 成本方面，Amit 之前也问过类似的问题——目前每 EB 成本同比降幅约为 10%。随着 40TB EPMR 的出货以及后续 HAMR 硬盘的推出，为什么每 EB 成本降幅不会加速？我想了解这一趋势的演进路径，这些成本更低的产品出货后，为何该趋势不会明显加速？
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 我们每次只做单季度指引，但我对团队继续在三大杠杆上持续执行充满信心。下一代 EPMR 将于 2026 日历年下半年开始量产，时间并不遥远，制造能力和良率表现均令人满意。
> 
> HAMR 的量产准备也在顺利推进——目前四家客户的认证工作反馈良好，预计 2027 年开始量产，在良率、可靠性和质量方面仍有一些工作需要完成，但运营团队正在取得积极进展。此外，向新产品的过渡存在采用曲线，不会一夜之间完成切换，因此改善效果将随着量产爬坡过程逐步体现。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢 Samik。
> 
> **主持人：** 下一个问题来自美国银行的 Wamsi Mohan（由 Ashleyn Greninger 代为提问）。请提问。
> 
> **Ashleyn Greninger，美国银行分析师：** 恭喜取得亮眼业绩，我只有一个问题。您提到 Ultra SMR JBOD 平台有望扩大采用群体，请问这主要是拓展二线 CSP 客户还是企业级客户？未来一到两年内，这一机会的规模可能有多大？谢谢。
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** 我们确实将其视为拓展二线 CSP，乃至亚太地区部分超大规模客户的机会。这也是我们预测的有力支撑——到 2027 日历年末，我们绝大多数核心客户将全部采用 Ultra SMR，要么已完全采用，要么正在快速推进认证。这也给了我们信心，到 2027 财年末，我们出货 EB 的约 60% 将基于 Ultra SMR 技术。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢 Ashleyn。
> 
> **主持人：** 下一个问题来自 Cantor Fitzgerald。请提问。
> 
> **Cantor Fitzgerald 分析师（C.J. Muse）：** 下午好，感谢接受提问。关于延伸至 2027、2028 乃至更远的协议，定价条款是如何安排的？是固定定价还是可变定价，或者是两者的某种组合？
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 谢谢提问。LTA 的框架大体如下：协议明确了 EB 出货量，并附带相应的定价条款。根据协议期限的不同，在我们推出新容量规格或新技术能力的节点，可能设有定价调整窗口，这为我们提供了在协议期内相应调整定价的机会。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** C.J.，您有追问吗？
> 
> **Cantor Fitzgerald 分析师（C.J. Muse）：** 有。关于剩余的 Sandisk 持仓，目前持股时间已超过 12 个月，这是否会影响税务处理？您对变现的时间规划有何考量？
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 在 2026 财年第三季度完成债转股操作后，我们仍持有 170 万股 Sandisk 股份。我们计划通过股票换股票的方式变现剩余持仓，并已明确意向在 2026 日历年结束前完成，且此次交易将以免税方式进行。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢 C.J.。
> 
> **主持人：** 下一个问题来自法国巴黎银行的 Karl Ackerman。请提问。
> 
> **Karl Ackerman，法国巴黎银行分析师：** 谢谢，我想分别向 Irving 和 Kris 各提一个问题，先从 Irving 开始。Irving，西部数据在什么情况下会考虑增加内部磁头和磁盘产能，以支撑客户的多年期承诺？例如，您是否已就未来产能扩张的预付款安排与客户展开过讨论？
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 我们确实在关注磁头和磁盘方面的投资。如我们此前所述，我们不会增加硬盘单位产能方面的资本开支，但涉及密度提升或单盘容量增加时，则确实需要技术投资，包括支持新磁盘配方、新磁盘基材和新磁头设计，以及正如我们在创新日所展示的——有潜力随时间推移增加至 14 张磁盘。
> 
> 我们当前最优先的目标是提升每张磁盘的容量密度，确保在行业内保持竞争力；在此基础上，才进一步考虑增加磁盘数量。这是为客户交付增量存储容量最具成本效益的方式。因此，如果具有经济合理性，我们会考虑在磁头和磁盘方面进行投资，但不会增加单位产能方面的资本开支。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** Karl，您有追问给 Kris 吗？
> 
> **Karl Ackerman，法国巴黎银行分析师：** 有。Kris，您提到协议延伸至 2028 和 2029 年，能否区分订单（Build-to-Order）合同和长期协议（LTA）的情况？例如，今年近线产能是否已主要由订单合同覆盖，还是覆盖范围延伸至 2027 年？谢谢。
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** 硬盘的制造交期约为一年，因此大多数采购订单都提前约一年下达；而超出第一年范围的部分，则进入 Irving 此前所介绍的 LTA 框架。因此，在第一年之外确实存在一定程度的弹性空间。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢，请进行下一个问题。
> 
> **主持人：** 下一个问题来自 TD Cowen 的 Krish Sankar（由 Eddie 代为提问）。请提问。
> 
> **Eddie，TD Cowen 分析师（代 Krish Sankar 提问）：** Irving，当您综观四家最大的超大规模客户，他们的需求模式是大致相似，还是在 AI 路线图的推进力度上存在明显分化？除了整体资本开支增长之外，是否有哪些具体因素在推动 HDD 需求？
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 总体而言，各家客户的需求模式是相当一致的。推理应用过程中使用的计算资源或内存资源可以被循环利用，但推理过程中生成的数据是持久化的——这些数据会被存储，而这些存储的数据也是持久性的。无论其商业模式侧重于搜索、广告还是企业软件，我们的四大核心客户均表现出高度一致的特征。
> 
> 核心逻辑是相同的：持续增长的数据存储需求——支撑模型训练与训练质量提升、满足推理的需求增长，以及支撑物理 AI 所驱动的合成数据生成。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢 Eddie。主持人，请进行最后一个问题。
> 
> **主持人：** 最后一个问题来自高盛的 Jim Snyder。请提问。
> 
> **Jim Snyder，高盛分析师：** 下午好，感谢接受提问。我想请问，到 2027 年日历年末左右，您预计 HAMR 产品在总出货量中的占比大约会达到什么水平？
> 
> **Kris Sennesael，首席财务官：** 我们目前没有公布具体比例的计划，Jim。我们的核心策略一直是降低客户向 HAMR 过渡的风险——我们采取了双轨并行的路径：在推进 HAMR 导入的同时，持续提升现有 EPMR 的面记录密度和高容量硬盘性能，这既给予客户对过渡路径的信心，也使他们能够持续享受更高密度带来的 TCO 改善。当 HAMR 在可靠性和良率方面达到我们的标准时，我们将适时推进其成为主流 EB 解决方案。
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 补充一点，目前已有四家客户在进行 HAMR 认证，进度略快于我们最初的计划。所有客户的反馈都非常积极，HAMR 的开发进展顺利。
> 
> **Ambrish Srivastava，投资者关系副总裁：** 谢谢 Jim。
> 
> **主持人：** 问答环节到此结束。现将会议交回 Irving Tan 先生作结束发言。
> 
> **Irving Tan，首席执行官：** 谢谢各位。正如我们今天所分享的，我们对未来的机遇充满期待，西部数据的战略路线图使我们具备充分的竞争实力，能够满足客户当前及未来的需求。
> 
> 借此机会，我要衷心感谢所有西部数据的员工和业务合作伙伴，感谢他们对客户的承诺以及为公司所付出的一切。感谢大家今天的参与，祝各位度过愉快的一天。
> 
> **主持人：** 谢谢，今天的电话会议到此结束，感谢参与，您可以断开连接。

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