--- title: "Secure Waste Infr 2026 年第一季度收益電話會議記錄" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/284873023.md" description: "Secure Waste Infrastructure Corp (TSX:SES) 報告了 2026 年第一季度的強勁業績，調整後息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為 1.37 億美元（同比增長 13%），收入為 3.83 億美元（利潤率 36%）。該公司宣佈與 GFL Environmental 達成戰略交易，為股東提供了即時價值和潛在的未來收益。SES 上調了 2026 年的調整後 EBITDA 指引，並將基礎設施項目的資本支出增加至 1 億美元。運營亮點包括在 Montney 投入使用水基礎設施以及重新開放阿爾伯塔省的廢物處理設施，強調了穩定的現金流和嚴格的成本控制" datetime: "2026-05-01T06:58:15.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284873023.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284873023.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284873023.md) --- # Secure Waste Infr 2026 年第一季度收益電話會議記錄 Secure Waste Infr（多伦多证券交易所代码：SES）于周四发布了第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的记录。 本次记录由 Benzinga APIs 提供。如需实时访问我们的完整目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 完整的财报电话会议可在 https://app.webinar.net/Z2prKwqGmen 获取。 ## 摘要 SES AI Corp 报告了强劲的财务表现，调整后的 EBITDA 为 1.37 亿美元，同比增长 13%，收入为 3.83 亿美元，利润率为 36%。 公司宣布与 GFL Environmental 达成战略交易，强调为股东提供即时价值，并通过合并公司中的股权所有权带来潜在的未来收益。 SES AI Corp 提高了 2026 年调整后 EBITDA 的指引，并将增长资本支出增加至 1 亿美元，以支持高回报的基础设施项目。 运营亮点包括在 Montney 地区投入生产水基础设施，并推进阿尔伯塔省废物处理设施的重新开放。 管理层强调，现金流的稳定性受到长期周期驱动因素和稳定的交易量的推动，专注于有纪律的定价和成本控制。 ## 完整记录 **操作员** 早上好，女士们、先生们，欢迎参加 Secure Waste Infrastructure Corp. 2026 年第一季度业绩电话会议。目前所有线路处于静音状态。演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话期间您需要立即协助，请按星号零与操作员联系。本次通话于2026年4月30日（星期四）录音。现在我将会议交给 Chad Mangus，请继续。 **Chad Mangus（首席财务官）** 谢谢，早上好，感谢所有收听本次电话会议的人。欢迎参加 Secure Waste Infrastructure Corp.的电话会议，讨论我们 2026 年第一季度的业绩。我是 Chad Mangus，首席财务官，今天与我一起参加会议的还有我们的总裁兼首席执行官 Alan Granch，以及我们的首席运营官 Corey Hyam。在会议中，我们将发表与未来业绩相关的前瞻性声明，并提及某些不符合国际财务报告准则（IFRS）标准的非 GAAP 财务指标，这些指标可能与其他公司披露的类似指标不可比拟。前瞻性声明反映了管理层当前的预期，并基于我们认为合理的假设。然而，实际结果可能因多种风险和不确定性而大相径庭。请参阅我们在 SEDAR 上提供的披露文件，以获取有关这些风险的更多详细信息，以及非 GAAP 指标的定义和调整。今天我们将重点讨论三个方面：GFL 交易和股东会议、第一季度业绩概述及关键财务亮点，以及 2026 年及以后的展望。现在我将会议交给 Alan。 **Alan Granch（总裁兼首席执行官）** 谢谢你，Chad。早上好，感谢大家今天参加电话会议。我想先谈谈我们最近宣布的与 GFL Environmental 的交易以及本周提交的与即将召开的股东会议相关的材料。这笔交易为股东提供了立即且确定的价值，具有吸引力的估值，包括相对于我们最近的交易水平的显著溢价，同时也通过对合并公司股权的持有，提供了未来增值的持续参与。董事会一致建议股东在全面审查战略选择后，投票支持该交易。在做出这一建议时，董事会考虑了在 Secure 创造的价值的实现机会，通过 GFL 股权参与未来价值创造的能力，与一个经过验证的创业管理团队的对齐，以及可用的替代交易数量有限和继续作为独立业务的相对风险调整价值。董事会还考虑到 GFL 的股票目前交易价格低于历史水平，并且在其看来并未完全反映业务的潜在价值，提供了未来重新评级的可能性。在过去的几年中，Secure 建立了一个高质量的基础设施支持的废物平台，具有强大的基本面和明确的持续增长路径。然而，独立实现这一价值需要持续的执行和资本投入。这笔交易使股东能够在今天实现这一价值，降低执行风险，并通过合并平台保留显著的上行空间。没有我们的员工，这一切都不可能实现。超过 2000 名员工将 Secure 建设成今天的模样，扎根于安全、卓越运营和做正确事情的文化中。这些价值观与 GFL 高度一致，我们的团队将在未来的合并公司中发挥关键作用。我们鼓励所有股东查看材料，并在 5 月 27 日投票支持该交易。简要回顾一下本季度，我们在 2026 年开局强劲，产生了 1.37 亿美元的调整后 EBITDA，同比增长 13%，每股增长 21%。这一表现反映了在量、价格、资本项目和收购方面的持续强劲，尽管在本季度的大部分时间里油价较低，但最近商品价格有所回升。在运营方面，我们继续推进我们的增长项目，包括在 Montney 投产我们的生产水基础设施，并推进阿尔伯塔工业心脏地带暂停的工业废物处理设施的重新开放，该项目仍按计划在第二季度末完成。总体而言，本季度强化了我们在业务中持续看到的稳定量、严格定价和资本投入带来的增量增长。我们现在预计结果将趋向于 2026 年调整后 EBITDA 指导范围的高端，并将我们的增长资本从 7500 万美元增加到约 1 亿美元，以支持高回报基础设施项目的加速推进。现在我将电话交给 Chad。 **Chad Mangus（首席财务官）** 谢谢你，Alan。在第一季度，我们在 3.83 亿美元的收入上产生了 1.37 亿美元的调整后 EBITDA，利润率为 36%。虽然收入增长温和，但 EBITDA 增长更强，反映了向更高利润率废物流的持续转变、严格的定价和成本控制。这与我们优先考虑收益质量而非收入增长的战略是一致的。我们在本季度还产生了 1.01 亿美元的运营资金流，支持我们的资本项目和对股东的回报。让我比平常更详细地介绍几个项目。我们报告了 3100 万美元的受限现金，反映了在对冲头寸上发布的保证金。这是由于 3 月份油价的急剧波动导致的临时保证金要求。这些头寸已被已实现或预计将在更高价格下实现的实物头寸完全抵消。我们还报告了 5900 万美元的高于正常水平的现金余额，反映了在季度最后一天收到的大额付款。截至今天，自第一季度末以来，循环信贷余额已减少 7600 万美元，降至约 3.5 亿美元。从资本配置的角度来看，我们继续执行我们的优先事项。在本季度，我们将股息提高了 5%，至每股 10.5 美分，按季度支付，我们以超过 17 美元的加权平均价格回购了近 100 万股。我们还继续投资于高回报项目，花费 2200 万美元推进之前宣布的计划。我们的优先事项保持不变。投资于业务，保持强劲的资产负债表，并向股东回报资本。现在我将电话交给 Corey，讨论 2026 年及以后的业务前景。 **Corey Hyam（首席运营官）** 谢谢，Chad。首先，我想提供一个关于业务基础现金流状况的概述。Secure 的一个关键优势是我们的现金流通常不受短期商品价格的影响。我们的业务受持续生产、工业需求和强制性环境支出的驱动。这些都是长期周期的驱动因素，导致稳定的产量和可预测的现金流。我们通常看到的是，当价格上涨时，短期内的上行空间有限，而当价格下跌时，下行空间适度。这种稳定性支撑着我们现在的表现，并与我们的前景相联系。向指导范围的高端移动主要反映了油价比我们最初的假设强约 20%。尽管如此，考虑到我们对商品价格的直接暴露有限，对我们业务的影响仍然是适度的，并且局限在相对狭窄的范围内。重要的是，这并不是推动业务基础增长的因素。与 2025 年相比的同比增长是由几个因素驱动的：首先是我们基础业务的强劲和韧性，得益于稳定的产量和有序的定价；其次是通过 2025 年和 2026 年初委托的基础设施项目和收购的全面贡献，这些项目现在正在贡献增量的 EBITDA；第三是金属回收的表现改善，得益于更高的产量、更好的定价以及我们去年所做的物流改进。因此，当你退一步看，指导范围内的变动反映了宏观顺风，而业务本身的增长仍然是由执行、资本部署和我们基础平台的强度驱动的。从长期来看，基本面依然强劲。预计到 2030 年，西加拿大的生产将以每年约 3% 的速度增长，得益于通过 TMX 和 LNG 开发改善的市场准入、韧性的生产者经济以及对高效长期资源开发的持续关注。此外，日益增加的复垦和修复要求正在推动我们基础设施的非自愿需求。随着开发强度的提高，产生的水量也在不断增加，水处理变得更加复杂和资本密集，我们继续看到向外包的结构性转变。当你将这些因素结合起来时，它为我们的业务创造了一个长期、可见的需求状况。接下来我将把时间交给 Alan 来结束我们的准备发言。 **Alan Granch（总裁兼首席执行官）** 谢谢 Corey。最后，Secure 继续提供稳定的经常性收益、强劲的自由现金流和可见的长期增长，这些核心特征支撑着我们业务的内在价值。与 GFL 的交易今天捕捉了这一价值，降低了独立实现该价值的风险，并使股东能够通过一个更大、更具规模的平台参与下一个增长阶段。该交易得到了我们董事会的全力支持，包括一个独立董事特别委员会。 **Alan Granch（总裁兼首席执行官）** 此外，我们的一些最大股东与我们的董事和高管签署了投票支持协议，代表了我们已发行股份的约 21%。我们鼓励所有股东查看材料并在即将召开的会议上投票支持。我还想感谢我们的员工，感谢他们的持续承诺、对安全和执行的关注，这些都是建立这个业务的基础，我们将继续推动未来的成功。 **Alan Granch（总裁兼首席执行官）** 就这些，我们将开放提问环节。 **操作员** 谢谢各位女士和先生。我们现在将开始问答环节。如果您有问题，请按星号键后跟数字 1。在您的触摸电话上，您将听到提示，表示您的手已被举起。如果您希望退出投票过程，请按星号键后跟数字 2。如果您使用的是免提电话，请在按任何键之前提起听筒。请稍等，您的第一个问题即将到来。您的第一个问题来自 Scotiabank 的 Konark Gupta。请继续。 **Konark Gupta（股票分析师）** 谢谢。早上好，团队。我想第一个问题关于产量方面，似乎你们已经改变了关于产量的披露。因此，我只是想了解一下，废物部门的液体方面的产量似乎有所上升，而固体废物方面的产量可能略有下降，我认为现在包括了废金属。如果你能帮助我们解析这些产量的关键驱动因素。我认为产生的水似乎仍然比其他商品更积极。 **Konark Gupta（股票分析师）** 但是在不同商品的季度中，有哪些因素的影响和变化？谢谢。 **Corey Hyam（首席运营官）** 早上好，Konark，我是 Corey。是的，我认为你在宏观层面上抓住了要点。你知道，正如我们在第三季度和第四季度结束时所看到的那样，现场活动稍微放缓。但我认为第一季度显示了我们液体产量的稳定性，这主要是由产生的水量驱动的。正如你提到的，当你查看固体处理方面时，我们的金属组表现超出预期，抵消了填埋场产量的一些疲软。 **Corey Hyam（首席运营官）** 所以，当我看这个时，这确实强调了我们业务中这两个固体和液体处理部分的表现和稳定性。 **Alan Granch（总裁兼首席执行官）** 我想在这里补充一下，Konark。我们在考虑 2026 年的活动水平时，显然我们刚刚将我们的指导提高到了该范围的上限。你知道，我们当时预计 WTI 油价为 65 美元，我们的预期是前六个月的产量相对平稳，而下半年随着需求和整体活动水平的增加，我们会看到一些增长。显然，我们现在看到这个价格有很多波动。 **艾伦·格兰奇（总裁兼首席执行官）** 所以我们预计，产量将会有所贡献，我认为我们可以更简单地将其描述为液体处理和固体处理。在过去几周与一些客户的对话中，我认为我们的业务去年确实展示了，即使在这些低商品周期中，产量在我们看到的盈亏平衡点方面仍然相对稳健。 **艾伦·格兰奇（总裁兼首席执行官）** 我认为你看看西加拿大，我们的许多项目在 50 美元 WTI 的情况下实现盈亏平衡。如果你看看美国，那是 55 美元。因此，当你达到这些盈亏平衡水平时，我们看到的是通过我们的液体处理设施和填埋场的持续生产量。我认为我们在这里增加的一点，这对一些潜在的股东和投资者可能会有帮助，我们在我们的网站上发布了更新的投资者演示文稿，内容涵盖了我们在过去几年中在西加拿大的增长情况，你可以看到生产每年增长 2% 到 3%，并且可以看到 WTI 的波动，但 **艾伦·格兰奇（总裁兼首席执行官）** 它还涵盖了我们的一些产量以及这些周期中产量的变化，你可以看到其中的稳定性。因此，我认为这将为那些寻找业务在这些商品周期中稳定性的人提供一些背景。而我们提高指导并且处于范围的上限，正好表明它在下行时不会显著波动，在上行时也不会显著波动，这只是指向我们所讨论的一切，这些产量是非常持续的。我们在我们的设施中每天都能看到它们。 **Konark Gupta（股票分析师）** 这很有帮助，感谢您提供的投资者演示文稿以及一些历史背景。在填埋场方面，是什么导致了这里的疲软？我想，你能描述一下你的填埋场与其他固体废物公司的区别吗？你看到了一种不同的动态。 **Konark Gupta（股票分析师）** 与一些固体废物公司相比。那么，那里有什么？ **科里·海姆（首席运营官）** 是的，好的问题，Connor。我认为当你查看我们的填埋场时，有三个主要驱动因素。第一个是每天产生的生产废物。我们看到这种固体废物进入我们的非有害和一类填埋场，这大约占我们每年看到的产量的三分之一，非常稳定。第二部分是复垦。因此，超过三分之一的废物是由复垦驱动的。 **科里·海姆（首席运营官）** 正如你所知，在西加拿大，几年前有一些法规变更，要求任何客户，无论是在工业、采矿还是能源部门，必须按比例支出其资产退休义务。大约是每年 5%。因此，我们在填埋场中看到的是，每年必须支出这 5%。所以你会看到流入填埋场的持续产量，最后是钻探、钻井废物，这些是由商品价格和钻机数量的活动水平驱动的，它们的波动性没有 10 年前那么大。如果你看看西加拿大，平均钻机数量可以从 190 移动到 230。高活动水平和低活动水平之间几乎没有太多波动。因此，我们在钻井废物方面也看到了一条稳定的流动。但就填埋场而言，正如我所说，当你处于 60 美元以下的环境中时，这正是我们在 1 月和 2 月看到的，显然我们只有一个月的 WTI 上涨，这意味着我们的客户可能会在钻探方面进行更多活动。因此，我们的预期是事情会变得缓慢。在寒冷的月份，比如 1 月和 2 月，清理工作并不会很多，这很难做到。因此，我们通常在第三季度和第四季度看到更高的高峰季节，我们预计这一趋势将继续。因此，这一切都在我们的预期之内。当你不仅查看我们进入填埋场的产量，还查看我们的废金属产量时，你会发现我们下降了 1%。这正是我们预测的地方。我的预期是它们将在全年内增加。然后当你考虑到这里的长期顺风因素时，我认为 WTI 的结构性强度将会改变，你将看到在 27、28、29 年间会有相当强劲的活动，因为我们有这些更高的能源价格，产量将流入这些填埋场。正如我所说，这些填埋场没有再建造。它们非常难以建造。我们处于活动发生的核心区域。因此，我认为你在我们的报告中看到的将是产量随着时间的推移而增加。 **Konark Gupta（股票分析师）** 这是个很好的颜色，艾伦。谢谢你。关于金属方面，我很好奇，我知道我们正在增加很多铁路货车，并将产品推向美国市场，这显然在当前的关税背景下是有帮助的，尤其是我们最近看到的第 232 条款的变化。在关税方面，你在加拿大的废金属需求上有没有看到任何增量或减量的影响？ **科里·海姆（首席运营官）** 是的，科纳克，我是科里。到目前为止，我们还没有看到任何影响。我们目前约 95% 的废金属出货量是发往美国的。国内市场的比例仍然保持在低于 5% 的水平，但没有任何迹象显示会有影响，2026 年也没有影响。 **科纳克·古普塔（股票分析师）** 好的，谢谢。在我回到队列之前，我最后一个问题是，关于定价方面，你们对过去三年定价的韧性感到惊讶吗？我意思是，你们看到的年均大约是 5%。你认为这种情况在未来是可持续的吗？显然，考虑到全球发生的事情，通货膨胀并没有明显下降。但你认为在定价方面还有进一步的机会吗？正如你所说，法规要求和复杂性需要更多的外包而不是内部采购。对于未来的定价有什么看法？非常感谢你们的时间。我会在队列中，感谢。 **操作员** 提醒一下，如果您想提问，请按星号 1。您的下一个问题来自 RBC 资本市场的亚瑟·纳戈尔尼。请继续。 **亚瑟·纳戈尔尼（股票分析师）** 嘿，早上好。我想先谈谈 GFL 交易。我想我的第一个问题是，我很感激你们材料中概述的理由，但为什么现在是追求出售的正确时机？尤其是考虑到当前油价的支持背景？ **艾伦·格兰奇（总裁兼首席执行官）** 谢谢你，亚瑟。是的，问题很好。正如我所提到的，过去几年 Secure 在废物行业内持续执行明确的战略重组。我认为我们的投资者对我们高质量基础设施支持的业务性质有了更好的理解。我认为我们在现金流的稳定性、增长的持久性以及我们所拥有的财务指标方面非常明确。因此，在过去一段时间里，我认为我们的倍数有所增加，反映出对这一点的清晰理解，但我们也意识到它可以更高。当你看这个交易时，我认为它加速了这种认识，今天捕捉到内在价值。我们也非常清楚，我们的股东将在合并实体中拥有 80% 的 GFL，参与到上行中。我认为当你看 60 天的股价溢价时，那是相对于加权平均价格的 23% 的溢价。当你考虑到我们开始谈话的时间框架时，几个月前，显然商品的波动性是在那之前的，显然我们的股价也有所上涨，但我们今年迄今为止上涨了 70%，而且你还获得了额外的溢价。我认为当你看合并后的业务时，我们共同的规模，重叠的收集基础设施和我们所有的关键基础设施，后收集并能够将这个平台结合在一起，我认为创造了一些显著的价值。我认为我们带来了高利润的自由现金流特征，这将改善整体的财务状况。我们进行了公允性评估。RBC 以及 APP 和 ATB 提供了公允性意见，作为我们审视业务的一部分。但你知道，我们每天都在思考内在价值，我们的董事会对此价值非常谨慎。我们审视了作为独立业务的战略，以及与 GFL 的战略，显然我们觉得，作为在这个行业工作了 19 年的公司，与 GFL 结合并整合我们的基础设施，寻找机会对我们来说非常有吸引力，感觉这是我们的机会。我还考虑了并购，我一直在进行金属领域的并购战略，这在西加拿大取得了巨大的成功。我认为我们正处于这一过程的尾声。当你考虑未来的并购时，我认为我们的机会有些有限，因为我们现在正在关注 GFL 今天竞争的业务线，他们有很多机会。我认为当你考虑他们的并购机会时，他们非常高效，并且在整合业务方面非常出色。我认为当你看我们真正强项的地方时，就是我们的有机增长平台，我们可以增加我们的机会池。我们每年投入 1 亿，并增加一些非常好的新项目，这些项目贡献了 20% 的税后内部收益率。这些都是很好的项目。因此，我认为当你将这两家企业与这些管理团队结合在一起时，你会得到一个非常高质量的业务。 **亚瑟·纳戈尔尼（股票分析师）** 好的，这很有帮助。我知道这个过程仍然很早，但你对竞争局审查可能需要的潜在剥离有什么初步看法吗？如果不是强制性的，是否有任何自愿出售的业务线或类似的事情？ **艾伦·格兰奇（总裁兼首席执行官）** 嗯，我是说，我们正在进行所有关于竞争局提交所需分析的工作。这将很快在这里提交，我们将提供我们对当前业务重叠的整体看法。实际上，当我们审视这一点时，合并这两项业务并没有实质性的问题。竞争局对这个市场非常了解。显然，我们过去与他们有过这样的经历。我们认识到，这个过程将需要三到五个月的时间来进行评估，我们将提供他们所需的所有数据。但在这一点上，不，我们并不认为会有任何实质性的剥离。但再次强调，我们的分析还没有完成，我们需要继续进行。但随着我们对这一过程的了解加深，我们会变得更加聪明，并会相应更新。 **亚瑟·纳戈尔尼（股票分析师）** 明白了。那么也许我们可以转到季度报告，看看金属回收业务。整体来看，似乎有一些变动因素，但即使考虑到埃德蒙顿设施的收购，基础业务的表现仍然相当强劲。你能否更深入地分析一下你所看到的一些驱动因素？我想你提到过美国和加拿大的需求很强劲，加拿大的需求似乎也在上升。但在价格方面，可能既包括你们获得的价格，也包括你们为废金属支付的价格。 **科里·海姆（首席运营官）** 是的，我的意思是，你说得对。金属回收业务在第一季度的表现相当强劲。这是由于整体交易量的增加，同时也包括我们在过去几个季度中努力减少库存的结果，因为我们在第三季度和第四季度的库存增加，因为我们无法移动一些交易量，因为我们在重新建立一些下游市场。你知道，环比来看，工厂支付的价格略高。我们在第三季度和第四季度为废金属支付的价格略低。因此，我们正在实现一些好处，同时我们也在过去几个季度中实现了整合努力和物流改善。所以我认为，当你把这三件事情结合在一起时，为这个业务的强劲季度奠定了基础。 **亚瑟·纳戈尔尼（股票分析师）** 我认为还有一点要补充，我的意思是，我们刚刚购买了另外 50 辆铁路货车。这 50 辆铁路货车之所以重要，是因为现在我们有足够的货车，我想我们将在八月份收到交付。当你考虑到进入美国的周期时间时，我想我们大约在 35 到 40 天的周期时间。我们的主要目标是，这是我们的竞争优势，能够将废金属从西加拿大市场运输到美国中部，并将周期时间控制在 30 天以内。因为最终我们并不想承担任何商品风险。我们的业务是高效处理，并真正处理我们在交易中获得的东西，以便在 30 天内获得报酬。因此，我们现在已经打开了所有这些美国市场，可以交付废金属。我认为这将开始减少我们的库存。但我们看到的交易量正在增加，因为我们的竞争对手在通过火车运输产品方面没有我们这样的规模。因此，回到科里的观点，我认为美国市场现在相当强劲，所以我们将看到废金属持续流入美国，但我们现在将拥有所有必要的工具，使其尽可能高效。好吧，最后一个问题，我知道关于关税的问题已经被问过，但也许可以再深入一点，特别是考虑到几周前宣布的 232 关税更新，你是否预期这些关税会对美国钢铁需求产生间接的提升，还是说现在说还为时尚早？ **科里·海姆（首席运营官）** 我认为现在说还为时尚早，亚瑟。我们还在消化这个信息。 **亚瑟·纳戈尔尼（股票分析师）** 很好。这是我所有的问题，谢谢。 **操作员** 下一个问题来自斯蒂费尔的安·吉利斯。请继续。 **安·吉利斯（股票分析师）** 早上好，大家。我想回过头来再谈谈竞争局的批准，特别是关于市场份额的问题，因为你们几年前剥离了资产。我想第一个问题是，你们的市场份额估计是否有任何实质性变化？第二个问题是，在你们准备这笔交易时，竞争局是否有回头审查如此小众行业的先例？ **艾伦·格兰奇（总裁兼首席执行官）** 谢谢，Ian。不是，好的问题。我认为，当你回顾 Turvita Secure 的合并时，那是对我们运营的所有市场进行了全面分析。正如你所知，我们将其一直推进到联邦法院，然后是最高法院。因此，这是案例法。当你查看这些市场中的竞争环境时，这些市场在很大程度上是我们关键基础设施的主要部分，而我们查看的竞争对手中，GFL 并不是其中之一。因此，我认为这里有案例法的例子，展示了这个交易中并没有太多竞争问题。因此，我们知道在我们的废物转运设施中，我们提供一些类似的服务，他们会查看是否有类似的客户，他们会查看市场中的其他竞争对手，看看我们是否有市场份额被认为是反竞争的。我们仍在对此进行研究。我们将在向竞争局报告我们的情况时得出最终结论。但我认为，我们能够与他们合作。这一点并不重要。你知道，当情况相对较小的时候，我们应该能够相对快速地得出结论。但再次强调，我们只是想确保他们了解情况，并看到我们在这个市场中所看到的。但我们再次认为，他们必须经过他们的流程，我们会尽量让他们的工作变得简单，因为我们希望尽快完成交易，继续推进合并后的实体。 **安·吉利斯（股票分析师）** 明白了，这很有帮助。也许转到你关于指导的讨论，这个问题本质上很难回答，但你是如何考虑在油价将保持高位的背景下提供该评论的？换句话说，如果这种情况持续到年底，你认为这会导致你对今年和明年以及 Secure 的 EBITDA 生成的看法更加积极吗？ **艾伦·格兰奇（总裁兼首席执行官）** 是的，你知道，这是个好问题，因为我认为，我们在自己的预算中设定了 65 美元的 WTI。我认为我们意识到，今年下半年的需求供应将会更强，达到平衡。我们的生产商在年初时表示，有些生产商的增长率为 4% 到 5%，有些为 2% 到 3%，基于那个预测。他们并没有因为所有这些波动而大幅改变计划。他们的计划已经制定到第一季度，现在是第二季度。我认为一些较小的、灵活性更强的参与者会关注这个现货机会，并可能进行交易。通常，当我们看到活动增加时，你会在下一个季度看到废物量的滞后效应。但我认为，从结构上讲，我们认识到，WTI 超过 70 美元可能是我们未来的指示。我是说，在过去 30 天里，你已经从市场上撤回了大量供应。我认为，现在的地缘政治风险将会在相当长的一段时间内是系统性的。因此，我认为，从结构上看，你会看到现在进入西加拿大的大量投资，在那里你有一个政治环境和资源基础非常强大。我是说，你看到壳牌通过收购 ARC 而进行的移动，他们正在关注附属项目和液化天然气。我认为西加拿大的前景非常强劲。当你考虑到 2027 年及以后的 WTI，甚至未来 10 年，我们已经处于一个底部周期很长时间，并表现得非常好。当你想到我们在西加拿大的客户时，现在我们正处于上升阶段，我认为这将是非常积极的。但再次强调，这些 WTI 的大幅波动，我们知道在生产方面会有更多的废物量，最终随着钻探、设备和人员的增加，你会看到这作为一个额外的顺风。因此，我们对将我们的范围提高到 550 水平感到满意。你知道，每个季度你对活动水平和客户想要做的事情会变得更加聪明。我是说，我们相对来说，正如我所说的，我们在考虑活动水平时已经一个多月了。因此，当我们进入第二季度时，更多的对话将使我们在第二季度末报告时对 2026 年剩余时间的情况以及 2027 年的情况有更好的指示。 **安·吉利斯（股票分析师）** 好的，最后一个问题。对我来说，加拿大正在经历一场基础设施复兴，或者说在油气增长方面似乎比以往更接近，通过将 Secure 整合到 GFL 中，是否给你的基础设施团队提供了更多的灵活性，以追求比过去 10 年更大的项目？ **艾伦·格兰奇（总裁兼首席执行官）** 是的，我认为这是个好问题。我认为，当你查看 GFL 的基础设施与我们的基础设施的重叠时，首先会有一些收入协同效应。当你查看我们的网络以及 GFL 目前为客户提供的服务时，我们将提供更大范围的服务，以满足客户的需求。当你考虑到一些大型客户时，他们希望有一个一站式服务的地方，可以将他们的非危险和危险废物外包给这家公司，因为他们知道这家公司拥有处理这些废物的基础设施和收集网络。因此，我们知道这对我们的客户来说是非常有利的。我认为在内部，我们知道可以利用彼此的基础设施。无论他们今天是否使用第三方，还是我们使用第三方，我们都会确保这些资源能够整合在一起。这并不完全是一个成本协同的机会。显然，我们将能够从泵公司和冗余成本中受益。但就你问题的第二部分而言，从广义上讲，我认为，当我看到活动水平上升，看到像 LNG 加拿大第二阶段这样的机会，以及 WTI 处于较高水平时，你会看到对基础设施的需求增加。我们在一些地区拥有基础设施，我认为我们需要扩展。因此，正如你所说，我们目前有 3 到 4 亿的有机新项目机会，希望在未来几年内执行，这在这种环境下肯定会增长。因此，你在成本方面几乎处于投资级别，这意味着我们希望将这些资本投入使用。因此，我确实认为，这些机会的储备将会增长，我们将能够在这个更大的平台上执行。我认为有一件事情可能会。 **Konark Gupta（股票分析师）** 现在有来自 Scotiabank 的 Konark Gupta 提问。请继续。是的，谢谢你让我参与，Alan。我想更深入了解一下业务的组合。所以，我的意思是，你们通过收购和有机增长推动了金属回收的增长。显然，生产水的增长也相当快。如果你看看你们今天的业务组合，你会说金属回收在 EBITDA 基础上会超过 10% 吗？你认为特种化学品现在的贡献如何？ **Alan Granch（总裁兼首席执行官）** 是的，我认为当我们查看我们的业务组合和业务部门时，是的，我认为我们在金属回收方面刚刚超过 10%。你知道，当我们查看我们的中心和辐射机会时，显然去年 GRI 是一个关键组成部分。增加那个大型破碎机并高效处理，知道还有其他一些小的整合可以做。这将是未来与 Patrick 和 Luke 讨论的内容，关于在哪里最好分配资本。但我认为我们在金属回收方面的资产结构目前非常适合在可预见的未来作为一个独立的业务存在。我们喜欢它的现状，但这只是基于安全的考虑。我认为当你将其纳入 GFL 更大、更广泛的固体平台时，特种化学品的比例非常小。是的，它们会略高于金属目前的位置。我的意思是，他们确实受益于一些特定的化学和专利，涉及生产废物。因此，我们将其归类为前端废物管理。因此，当你从地面上提取生产时，你会有蜡、石蜡、结垢、腐蚀等。通常我们在提供前端化学时会参与，去除一些非常腐蚀性的废物，这些废物会堵塞他们的管道等等。因此，我们在前端进行处理，然后任何我们无法通过化学处理的废物，都会通过卡车运送到我们的设施，在那里我们用设备和我们的处置网络进行处理。因此，对于这些业务来说，他们继续拥有良好的机会，并且运营良好，我认为他们非常适合整体网络，但在整体上相对较小。 **Konark Gupta（股票分析师）** 这很好，关于增长资本支出。也许只是想了解一下，增量支出正在进行中。你能分享一些关于增量 2500 万美元增长资本支出的目标市场和客户的想法吗？是更多集中在废物方面的特定盆地，比如市场营销还是其他方面的想法？ **Corey Hyam（首席运营官）** 是的，Konark，我是 Corey，所有的支出都在废物方面。我们提到我们正在为一些铁路车厢分配更多资本，其余部分是关于 Montney 的更多水处置资产，你将在 2027 年第一季度看到这些投入使用。因此，我们正在推进这些项目。对这种服务的需求非常大，我们很高兴能够提供帮助。谢谢。 **Konark Gupta（股票分析师）** 那么这 50 辆铁路车厢的订单，现在我们的车队有多少辆？ **Corey Hyam（首席运营官）** 使我们达到大约 300 辆车。其中大约 250 辆是自有的，约 50 辆是短期租赁或即将到期的。因此，未来你可能会看到我们运营大约 250 辆车，以管理我们的平台。 **Konark Gupta（股票分析师）** 我们也喜欢这些新车，因为它们的车身更高，内部空间更深，因此实际上可以运输多 30% 的货物，而我们支付的运输成本与每辆车相同。所以那些旧的租赁车更小，装载的材料也有限。因此，当我们对这些铁路货车进行经济分析时，考虑到运输成本时，能够装更多的废金属进车里是相当有利的。这是有道理的。感谢大家的时间。谢谢你们。 **操作员** 谢谢。目前没有进一步的问题，我将把电话转交给 Ellen Grant 进行结束发言。请继续。 **Alan Granch（总裁兼首席执行官）** 再次感谢您对 Secure 的持续支持。请注意，Secure 的年度股东大会将于今天上午 11:00（山地时间）通过电话会议开始。会议上的问题将限于正式投票的事项。再次感谢您，感谢您对我们的持续支持。 **免责声明：** 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。 ### 相關股票 - [WM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/WM.US.md) - [GFL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GFL.US.md) - [SES.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SES.US.md) - 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