--- title: "“科技巨頭” 的財報啓示" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/284886540.md" description: "谷歌雲訂單積壓單季暴增 2190 億美元近乎翻倍，TPU 對外賣芯片開闢新戰場；AWS 積壓訂單超預期 1200 億，增速持續提速；三家雲廠商季末積壓合計突破 1.5 萬億美元。摩根士丹利認為，超大規模雲廠商的收入加速，正在成為今年生成式 AI 投資回報（ROIC）最重要的驗證信號。" datetime: "2026-05-01T10:51:36.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284886540.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284886540.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284886540.md) --- # “科技巨頭” 的財報啓示 三家科技巨頭同一夜交出成績單，雲業務的爆發速度讓華爾街重新定價 AI 的商業回報。 據追風交易台消息，4 月 30 日，摩根士丹利分析師 Brian Nowak 團隊發佈研究，對谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜和 Meta 的最新財報進行解讀認為，**超大規模雲廠商的收入加速，正在成為今年生成式 AI 投資回報（ROIC）最重要的驗證信號。** ## 谷歌雲：訂單積壓翻倍，TPU 賣芯片成新故事 Google Cloud 是這份財報季最大的驚喜。 單季營收同比增長 63%，超出買方預期的 60%。增長來自兩條腿：一是 Gemini 企業版付費月活用户環比大幅增長，每分鐘通過直接 API 處理的 token 數量超過 160 億；二是 AI 基礎設施需求持續旺盛，谷歌繼續向外部客户銷售 TPU 和 GPU。 更震撼的是訂單積壓數字。Google Cloud 的季末積壓訂單從 2430 億美元跳升至 4620 億美元，**單季淨增 2190 億美元，近乎翻倍**。摩根士丹利指出，這背後有大型私有實驗室合同，以及谷歌向第三方出售 TPU 芯片的貢獻。 TPU 賣給外部客户，這是個新變量。摩根士丹利估算，根據芯片銷售數量和單價不同，TPU 可能為本季積壓訂單貢獻了 200 億至 1000 億美元（基準假設約 550 億美元）。這意味着谷歌不只是雲服務商，還在向外賣算力硬件——這條邏輯此前被視為"牛市假設"，現在已成為基準情景。 財務影響直接反映在預測上：摩根士丹利將谷歌雲 2026/2027 年營收預測分別上調約 11%/40%，預計增速達 78%/86%。更長遠來看，按當前模型，Google Cloud 的 EBIT 貢獻佔公司整體 EBIT 的比例，預計將在 2029 年超過 50%，2030 年達到 64%。 基於此，摩根士丹利將谷歌目標價從 330 美元上調至 375 美元，對應 2027 年預期每股收益約 15.74 美元的 24 倍市盈率，維持"增持"評級。2027 年 EPS 預測同步上調 14% 至約 16 美元。 ## AWS：增速不及預期，但積壓訂單説明未來更強 AWS 本季同比增長 28%，低於買方約 30% 的預期，這是這份財報裏相對"失色"的一筆。 但摩根士丹利提醒投資者不要只看當季數字。AWS 相比上季度加速了約 480 個基點，而且積壓訂單的變化更能説明問題：季末積壓從 2440 億美元增至 3640 億美元，**單季淨增 1200 億美元**，超出摩根士丹利此前約 3500 億美元的預測，主要來自大型私有實驗室合同和新業務。 摩根士丹利預測，隨着產能陸續釋放，AWS 增速將進一步提升，2026/2027 年分別達到 35%/36%。 亞馬遜零售業務同樣超預期：北美一季度 EBIT 比預期高出約 10 億美元，單位增長同比約 15%，超出預期約 400 個基點，履約和配送成本比預期低 2%。 綜合雲業務和零售，摩根士丹利將亞馬遜 2027 年 EPS 預測上調約 9% 至約 11.3 美元，目標價從 300 美元上調至 330 美元，對應約 29 倍市盈率，維持"增持"。 ## META：廣告穩健，但缺少雲業務這張牌 META 的情況和谷歌、亞馬遜不同。 一季度營收 56.31 億美元，略低於預期的 56.76 億美元，但核心廣告指標持續改善：Facebook 視頻觀看時長單季環比增長超 8%，為四年來最大增幅；Instagram Reels 時長提升 10%；全球廣告平均單價同比增長 12%；廣告展示量同比增長 19%。 調整後 EBITDA 利潤率達 62%，遠超預期的 56.3%。 但摩根士丹利指出，META 沒有像谷歌雲或 AWS 那樣能直接展示 AI 投資回報的高增長業務，也缺乏前向收入可見性。因此，META 股價能否進一步重估，關鍵在於 Muse 驅動的新產品（如個人 AI 購物助手）能否實現商業化，以及用户採用率和付費行為的變化。 摩根士丹利還提到，META 內部備忘錄顯示管理層計劃裁員約 10%（約 8000 人），並關閉約 6000 個空缺職位（相當於再減少約 8% 的編制）。每裁減 10% 的員工，預計將為 2027 年 EPS 增加約 0.50 至 1.50 美元。目前摩根士丹利對 META 的 2027 年 EPS 基準預測約為 34 美元，目標價 775 美元，對應約 23 倍市盈率，維持"增持"。 ## 資本開支：2027 年將突破萬億美元 雲業務的高速增長背後，是持續加碼的資本開支。 摩根士丹利最新預測，五大超大規模雲廠商（亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、甲骨文）2026 年合計資本開支約 8000 億美元，2027 年將突破 1.1 萬億美元，較此前預測的 9500 億美元再度上調。 具體到單家公司：谷歌將 2026 年資本開支上限上調 50 億美元；摩根士丹利預測谷歌/亞馬遜 2027 年數據中心資本開支分別達到 3000 億/2250 億美元。 這筆錢的邏輯是：先重投入、建產能，再靠規模化收入和 ROIC 回收。積壓訂單的暴增，正是這套邏輯能跑通的最直接證據。 ## 雲市場格局：谷歌單季新增收入首超 AWS 和 Azure 從單季新增收入這個"市場份額晴雨表"來看，一季度谷歌雲新增 23 億美元，AWS 新增 20 億美元，Azure 新增 19 億美元。 這是一個值得關注的信號：谷歌雲單季新增收入首次超過 AWS 和 Azure。 三家雲廠商的季末積壓訂單合計已超過 1.5 萬億美元，需求持續增長的信號明確。 ### 相關股票 - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [CLOU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CLOU.US.md) - [DTCR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DTCR.US.md) - [GGLL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GGLL.US.md) - [GOOW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOW.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZN.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [ORCL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ORCL.US.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) - [ORCL-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ORCL-D.US.md) ## 相關資訊與研究 - [Alphabet 上調資本支出至 1900 億美元 Gemini Enterprise 月活按季增 40%](https://longbridge.com/zh-HK/news/284682942.md) - [《大灣區》谷歌將入駐廣州天河珠江新城，預計三季度投入運營](https://longbridge.com/zh-HK/news/284702736.md) - [晶片股暴漲之際 知名投資者 Michael Burry 最新押注凸顯融漲擔憂升温](https://longbridge.com/zh-HK/news/284473312.md) - [Google 相簿將推 AI 穿搭助手，從照片庫建立虛擬衣櫃、自由混搭造型](https://longbridge.com/zh-HK/news/284680747.md) - [Alphabet 營收優於預期，雲端業務年增率達 63%，AI 需求推升資本支出上修](https://longbridge.com/zh-HK/news/284665185.md)