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title: "PUMA SE 財報電話會議：利潤率上升，但增長面臨壓力"
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description: "PUMA SE 第一季度的財報電話會議強調了儘管銷售壓力持續，但利潤率和盈利能力有所改善，毛利率上升至 47.7%。直接面向消費者的銷售增長了 3.8%，公司在減少庫存和運營費用方面取得了進展。然而，整體銷售下降了 1%，預計 2026 年將出現類似的下降。地區性弱點被指出，特別是在歐洲、中東和非洲地區，貨幣波動也影響了報告的銷售。PUMA 旨在實現更高效的產品組合，並預計到 2026 年將實現正的自由現金流，儘管目前的現金流為負，達到 2.01 億歐元"
datetime: "2026-05-05T00:23:31.000Z"
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# PUMA SE 財報電話會議：利潤率上升，但增長面臨壓力

PUMA SE NPV ((DE:PUM)) 已召開其第一季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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PUMA SE 最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，展示了在利潤率、現金管理和品牌熱度方面的實質性進展，同時坦誠承認持續的銷售壓力和對 2026 年的經營虧損指導。管理層將這一時期框定為轉型階段，結構性修復進展快於收入增長，而外部逆風仍對短期盈利能力造成壓力。

## 盈利能力和利潤率改善

儘管銷售疲軟，PUMA 報告了盈利能力的顯著提升，毛利率擴大了 60 個基點，達到 47.7%，因為產品組合和定價抵消了壓力。調整後的 EBIT 增長約 5%，達到約 6400 萬歐元，報告的 EBIT 幾乎增長 20%，達到約 5200 萬歐元，使 EBIT 利潤率從一年前的 2.2% 提升至 2.8%。

## 直接面向消費者 (D2C) 動力

公司繼續向更高利潤率的直接渠道轉型，D2C 銷售在本季度整體增長 3.8%。自營門店增長 5.7%，而電子商務略微上升 0.6%，推動 D2C 銷售佔比從去年的 27.5% 提升至 28.3%，支持了更具盈利性的渠道組合。

## 庫存和營運資本進展

管理層強調在清理資產負債表方面取得了明顯進展，庫存下降約 9%，至 19 億歐元，貿易應收款下降約 20%，至 12 億歐元。貿易應付款下降約 26%，至 10 億歐元，整體營運資本減少近 10%，至 18 億歐元，並計劃到 2026 年底將庫存降至銷售的 25% 以下。

## 成本控制和運營費用減少

不包括一次性費用的運營費用下降約 5.5%，至 8.48 億歐元，反映了成本效率計劃帶來的節省和逐步降低的市場營銷支出。公司還在結構上調整運營，已計劃在 2025 年上半年裁減 500 個職位，並通過進一步裁員目標實現 20% 的企業成本削減。

## 產品和品牌勝利

PUMA 強調強大的產品吸引力是其轉型的關鍵支柱，NITRO 性能平台在跑步和 HYROX 健身活動中引起了共鳴。多個熱銷產品，包括 HYROX 品牌模型、Deviate NITRO Elite 4 和一款簽名手球鞋，以及 11 支球隊晉級 FIFA 世界盃和賽車領獎台，幫助保持品牌的高可見度。

## 更強的財務緩衝

儘管季節性現金流出，PUMA 增強了其財務緩衝，現金同比增長約 15%，達到 3.26 億歐元。結合約 8 億歐元的未使用信貸額度，公司估計總財務緩衝約為 11 億歐元，並預計 2026 財年的自由現金流將轉為正值。

## 產品線合理化進展

集團正在簡化其產品供應，以提高效率和專注度，已實現庫存單位的中雙位數減少。該戰略旨在建立一個更一致的全球核心產品組合，以便於擴展，同時仍允許本地團隊根據明確需求添加市場特定產品。

## 頂線壓力和前景

與利潤率的提升形成對比的是，頂線動能依然疲弱，集團銷售在本季度按貨幣調整後下降 1%，而排除清倉和重置效應的基礎銷售則下降了低至中個位數。管理層重申，2026 年全年可能會出現類似的低至中個位數的貨幣調整銷售下降，預計下半年會好於上半年，而第二季度明顯低於第一季度。

## 區域疲軟 — EMEA 和批發

區域和渠道趨勢不均，EMEA 由於需求疲軟和故意削減低質量批發業務，成為拖累，貨幣調整後銷售下降約 10%。整體批發收入下降 2.8%，公司計劃在年底前推動美國大宗商銷售出現雙位數下降，以改善品牌定位和盈利能力。

## 鞋類和風格逆風

鞋類表現參差不齊，儘管以性能為導向的模型如 NITRO 跑鞋和 HYROX 相關產品銷售良好，但整體類別銷售下降約 2.3%。公司承認生活方式和更廣泛的風格鞋類仍面臨壓力，可能需要幾個季度的產品工作才能在 2027 年之前重建動能。

## 顯著的外匯和報告銷售影響

貨幣波動是另一個明顯的逆風，將温和的基礎下降轉化為更明顯的報告數字，總銷售額按報告計算下降 6.3%。管理層指出，美元、土耳其里拉和阿根廷比索是主要原因，外匯波動顯著擴大了報告和貨幣調整表現之間的差距。

## 負自由現金流和高企的淨債務

現金生成季節性疲弱，本季度自由現金流為負，達到 2.01 億歐元，儘管相比去年有所改善。淨債務從 2025 年同期的約 10 億歐元上升至約 13 億歐元，管理層明確表示，去槓桿化將是調整資產負債表以適應新運營模式的優先事項。

## 全年盈利能力指導仍為負值

投資者被提醒，儘管利潤率有所改善，但當前年度仍預計在運營層面上出現虧損，管理層維持對 2026 年全年息税前利潤（EBIT）在大約 5000 萬歐元至 1.5 億歐元的負範圍內的指導。儘管一次性項目預計將顯著低於 2025 年，但銷售下降和持續的戰略投資的結合限制了近期的盈利能力。

## 運營支出比率與持續投資的必要性

儘管絕對運營支出有所下降，但運營成本與銷售的比率實際上上升了約 40 個基點，因為費用未能像收入那樣迅速下降。管理層強調，關鍵投資，特別是在數字化和直面消費者（D2C）能力方面，必須繼續進行，這限制了在不損害品牌和長期增長引擎的情況下進行更深層次成本削減的空間。

## 宏觀經濟與地緣政治不確定性

外部風險仍然是一個關注點，持續的中東衝突和潛在美國關税的不確定性被視為對消費者信心和供應鏈的威脅。儘管中東市場的銷售佔比不到 2%，但 PUMA 警告稱，較高的燃油和運費附加費以及更廣泛的輸入成本壓力仍可能出現，並對利潤率造成影響。

## 前瞻性指導與戰略展望

展望未來，PUMA 預計 2026 年將仍然是一個過渡年，按貨幣調整後的銷售將下降至低至中個位數，但下半年將更強勁，因為產品重置和渠道組合變化開始生效。公司目標是實現更高的毛利率，絕對運營支出相對穩定，正的自由現金流，庫存低於銷售的 25%，約 2 億歐元的資本支出集中於數字化和 D2C，以及在大約 11 億歐元的財務空間支持下逐步去槓桿化。

PUMA 的財報電話會議描繪了一個積極修復中的品牌，收緊資產負債表，優化產品範圍，並傾向於 D2C，同時接受近期的收入和利潤痛苦。對於投資者而言，故事的關鍵在於今天的利潤率和結構性收益是否能夠在宏觀壓力緩解後點燃可持續的收入增長。

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