--- title: "隱藏在諾基亞內部的人工智能基礎設施股票" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/285232273.md" description: "諾基亞（NOK）正在經歷顯著的重新評級，因為它正從電信落後者轉變為一個可信的人工智能基礎設施參與者。最近的賣方每股收益（EPS）估計低了 13-15%，而國防業務尚未被考慮在內。關鍵進展包括來自英偉達的 10 億美元投資、人工智能和雲訂單的顯著增長，以及與安杜瑞爾（Anduril）聯合推出的 5G 通訊哨兵塔。諾基亞的連貫可插拔業務也將快速增長，但共識估計仍然保守。目前，諾基亞的交易市盈率為 30 倍，估值介於電信和光學基礎設施的倍數之間" datetime: "2026-05-05T15:27:05.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/285232273.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/285232273.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/285232273.md) --- # 隱藏在諾基亞內部的人工智能基礎設施股票 ### 賣方的每股收益預估低了 13-15%。防務業務被建模為零。三個催化劑正在匯聚。 ## 本週的 Wolf Pick：諾基亞 (NOK) 大多數人提到諾基亞時，都會想到 2004 年的那款堅不可摧的磚頭手機。華爾街的看法也並沒有好到哪裏去。直到最近，市場共識將諾基亞視為一家緩慢發展的歐洲電信設備供應商，陷入了 5G 支出後的低迷。這個心理模型剛剛被打破。 諾基亞上週五收盤價為 13.30 美元，創下 16 年來的新高。過去 12 個月，該股上漲了約 166%，從 52 周低點 4.00 美元反彈。過去六個月發生了三件事情，賣方模型尚未完全吸收，它們都指向同一個方向：諾基亞正在從一家低倍數的電信落後者重新評級為一家可信的 AI 基礎設施公司。 ### NVIDIA 信號及其後續訂單 在 2025 年 10 月，NVIDIA 承諾以每股 6.01 美元的價格向諾基亞投資 10 億美元。這不是一項戰略性新聞發佈合作，而是真正的資金以特定價格注入，將諾基亞納入 NVIDIA 與 T-Mobile 的 AI-RAN 項目，進行年底的現場試驗。 然後 2026 年第一季度的財報在 4 月 23 日發佈，重新引發了討論。根據 Wolf Financial 分享的獨立研究，諾基亞在第一季度單獨預訂了 10 億歐元的 AI 和雲訂單。AI 和雲的淨銷售額同比增長 49%。毛利率擴大了 320 個基點，達到了 45.5%。自由現金流躍升了 40%。網絡基礎設施的訂單與發貨比（新訂單與已發貨收入的比率）在 AI 和雲領域約為 3 倍。 最重要的數字是管理層在財報電話會議上修訂的。在他們 11 月的資本市場日上，諾基亞將其 AI 和雲可尋址市場的年複合增長率框定為 16%，直到 2028 年。五個月後，這一數字被修訂為 27%。原因是：超大規模雲計算公司的資本支出預期從 5400 億美元躍升至超過 7000 億美元。整個牛市預期在五個月內擴大了 30%。 管理層相應地提高了各個部門的指導。網絡基礎設施的增長預期從 6-8% 上調至 12-14%。光學和 IP 網絡的預期從 10-12% 上調至 18-20%。但他們將集團層面的營業利潤指導保持在 20 億至 25 億歐元不變。他們提高了上游的預期，卻沒有提高下游。這為下半年的超預期和提升模式奠定了基礎。 ### 沒有人建模的防務業務 在 4 月 30 日，Anduril 宣佈推出其與諾基亞聯手開發的 5G 通訊哨兵塔（CST）。該塔在不到三小時內部署，無需外部電源或基礎設施，提供超過 1 Gbps 的吞吐量，延遲低於 10 毫秒，並運行在 Anduril 的 Lattice 軟件堆棧上。它取代了三種無法滿足現代需求的傳統選項：窄帶無線電（速度太慢）、衞星（延遲太高）和商業蜂窩（在戰鬥區域不存在）。 Wolf Financial 審查的研究指出，Anduril 已經在全球範圍內部署了超過 400 個哨兵塔，覆蓋美國海關與邊境保護局、陸軍、海軍及其盟友的項目。每個安裝都是 5G CST 升級的候選者。Anduril 自身的收入軌跡顯示出規模：預計 2025 年約為 21 億美元，2026 年預計達到 43 億美元，正在談判的傳聞中的陸軍合同價值為 200 億美元。 賣方模型在任何諾基亞的預測中到 2028 年都沒有 CST 或防務貢獻。完全沒有。 ### 賣方未能關注的可插拔設備增長 第三個角度是光學分析師正在關注而其他人忽視的。諾基亞的相干可插拔設備業務（小型模塊通過光纖傳輸數據，取代舊的笨重設備）在 2025 年的收入約為 1.51 億歐元。這個數字即將急劇增長。 Wolf Financial 審查的獨立分析預計，諾基亞的可插拔設備收入將從 2026 年的 2.81 億歐元增長到 2028 年的 6.27 億歐元，年複合增長率為 49%。諾基亞是全球僅有的四家公司之一，擁有這些模塊的可信下一代路線圖，其他三家是思科、Marvell 和 Ciena。在 2025 年初收購 Infinera 後，諾基亞是唯一一家在芯片、光學和系統方面實現垂直整合的供應商，並在聖荷西擁有一家國內製造設施，競爭對手無法匹敵。 模型之間的差距顯而易見。市場共識仍然預計諾基亞的光學和 IP 網絡部門有約 5% 的有機增長。自下而上的分析則接近 15%。這個差距使得 2026-2028 年的每股收益預估低了 13-15%。 ### 當前交易情況及關注點 諾基亞的交易市盈率約為 30 倍。它不再處於電信設備的倍數範圍內（愛立信為 11-13 倍）。但也遠未達到光學基礎設施的倍數（Ciena 為 77 倍，Arista 為 47 倍）。這個中間地帶是重新評級問題的所在。 在第一季度財報發佈後，分析師的目標價格上週各不相同。巴克萊仍然評級為賣出，但將目標價上調了 54%。摩根大通的目標價為 12 歐元。摩根士丹利為 11 歐元。阿古斯在 15 美元時上調至買入。目標價格的分散本身就表明市場共識正在被拖動，而不是引領。 第二季度的收益（預計在 7 月 21 日至 23 日公佈）應該顯示可插拔收入持續增長。NVIDIA 與 T-Mobile 的 AI-RAN 現場試驗將於 2026 年底開始。下一代 1.6T 可插拔樣品將在第四季度發貨。而 Anduril CST 將在全年內開始出現在 Anduril 的增長敍事中。 值得注意的風險：第二季度歷史上僅佔全年營業利潤的 24-28%，因此順序性減緩是正常的。供應限制依然真實，光學交貨時間為 12-18 個月。而超大規模雲服務商的集中風險正在上升。這些是節奏風險，而非方向性風險。 感謝閲讀！欲獲取更多每週更新，請在 X 上關注 @WOLF\_Financial。 **_Benzinga 免責聲明：本文來自未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。_** ### 相關股票 - [NOK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NOK.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [NOA3.DE](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NOA3.DE.md) - [TMUS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TMUS.US.md) - [CSCO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CSCO.US.md) - [MRVL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MRVL.US.md) - [CIEN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CIEN.US.md) - [INFN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INFN.US.md) - [ERIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ERIC.US.md) - [ANET.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ANET.US.md) - [NVD.DE](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVD.DE.md) - [TMUSL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TMUSL.US.md) - [TMUSZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TMUSZ.US.md) - [TMUSI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TMUSI.US.md) ## 相關資訊與研究 - [輝達勁敵！AI 晶片新創 Cerebras IPO 認購爆表 20 倍 傳發行價上看 160 美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/285867938.md) - [康寧結盟輝達、美光通訊產能將擴充 10 倍 股價飆](https://longbridge.com/zh-HK/news/285460591.md) - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：諾基亞 NOK-US 的目標價調升至 11.42 元，幅度約 5.41%](https://longbridge.com/zh-HK/news/284845213.md) - [落難手機龍頭成功轉型發「光」諾基亞股價 16 年高 專家解讀光通訊市場前景大｜星市攻略](https://longbridge.com/zh-HK/news/284456111.md) - [光通訊大廠 Lumentum 財報優 受惠龐大 AI 需求](https://longbridge.com/zh-HK/news/285288642.md)