完整文字記錄：InnovAge Holding 2026 年第三季度收益電話會議

InnovAge Holding（纳斯达克股票代码：INNV）于周二发布了第三季度财务业绩并召开了财报电话会议。请阅读完整的会议记录。 本次会议记录由 Benzinga APIs 提供。要实时访问我们整个目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。 访问完整电话会议内容请点击 https://edge.media-server.com/mmc/p/pkf4xpav/ 摘要 InnovAge Holding 报告称第三季度表现稳健，总收入约为 2.52 亿美元，中心层贡献利润为 6100 万美元，调整后的 EBITDA 为 3000 万美元。 公司已提高 2026 财年的收入和调整后 EBITDA 指引，预计收入在 9.5 亿至 9.75 亿美元之间，调整后 EBITDA 在 8500 万至 9000 万美元之间。 战略举措包括投资人工智能以增强护理协调，专注于质量和参与者体验，并通过合作伙伴关系、收购和潜在新项目探索增长机会。 公司预计 2027 财年的利率环境将更加严峻，但对管理成本趋势和维持运营效率充满信心。 管理层强调了在质量和运营基础设施上再投资的重要性，突出了财务表现与其 PACE 模式中优质护理之间的相互关联性。 完整会议记录 操作员 大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加 InnovAge Holding 2026 财年第三季度财报电话会议。此时，所有参与者处于仅听模式。在发言者的演讲结束后，将进行问答环节。要在问答环节提问，您需要在电话上按星号 11。您将听到一条自动消息，告知您已举手提问。要撤回您的问题，请再次按星号 11。请注意，本次会议正在录音。现在我将会议交给今天的发言人，Ryan Kabuta。请继续。 Ryan Kabuta 谢谢你，操作员。下午好，感谢大家参加 Innovage 2026 财年第三季度财报电话会议。今天与我一起的是首席执行官 Patrick Blair 和首席财务官 Ben Adams。今天，在市场收盘后，我们发布了一份财报新闻稿，详细信息关于我们第三季度的业绩。您可以在我们公司网站的投资者关系部分访问该新闻稿，网址为 innovageholding.com。对于那些收听本次电话会议重播的人，我们提醒您，本文所述的内容截至今天，即2026年5月5日，且在本次会议后未进行更新。在我们的电话会议中，我们提到某些非 GAAP 指标。这些指标与最直接可比的 GAAP 指标的对账可以在我们网站上发布的财报新闻稿中找到。我们还将发表被视为前瞻性的声明，包括与我们 2026 财年预测和指引、未来增长前景和增长战略、我们的临床和运营价值举措、近期立法和联邦预算削减的影响，包括医疗保险和医疗补助的费率压力、成本趋势的季节性、当前和未来法律程序及监管行动的状态以及其他预期相关的声明。听众需注意，我们所有的前瞻性声明都涉及某些假设，这些假设本质上存在风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与当前预期存在重大差异。我们建议听众查看我们 2025 财年 10-K 表格年报中包含的风险因素和其他讨论，以及任何后续提交给 SEC 的报告，包括我们最近的 10-Q 表格季度报告。在我们准备的发言结束后，我们将开放电话会议进行提问。现在我将电话会议交给我们的首席执行官 Patrick Blair。 Patrick Blair（首席执行官） 帕特里克，谢谢瑞安，大家下午好。我想首先感谢我们的 Innovage 同事、参与者及其家属、我们的政府合作伙伴和投资者社区，感谢你们的持续信任和支持。我们团队每天为一个非常复杂和脆弱的人群提供照护的工作是推动我们业绩的动力，我为我们所取得的进展以及我们开始展现的一致性感到自豪。作为一个组织，我们在第三季度交出了稳健的业绩，并继续在业务中看到稳定的势头。这些结果反映了更强的运营执行力以及我们过去几年为增强平台所做投资的收益。在本季度，我们报告的总收入约为 2.52 亿美元，中心层面的贡献利润为 6100 万美元，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 3000 万美元。我们在 6 个州的 20 个中心服务了约 8050 名参与者。基于我们截至目前的运营趋势和财务表现，我们再次上调了 2026 财年的收入和调整后 EBITDA 的指导预期。我们现在预计收入将在 9.5 亿到 9.75 亿美元之间，调整后 EBITDA 将在 8500 万到 9000 万美元之间。总体而言，我们的业绩继续在关键运营和临床指标上显示出稳定的同比改善。今年我们的表现得到了多个年度内因素的支持，这些因素的表现超出了我们的预期，包括优于预期的医疗补助（Medicaid）费率和有利的医疗保险（Medicare）风险评分，以及在医疗管理方面的持续纪律。因此，当我们考虑我们的势头时，我们相信这是真实的，并且越来越持久。但在展望 2027 财年时，我们也在认真思考我们的假设。同样重要的是，我们将改善的财务表现视为一种推动力，而不是终点。我们所取得的进展使我们能够以我们认为直接有利于参与者并在长期内增强模型的方式重新投资于业务。这包括继续投资于我们的临床团队和跨学科模型，推进我们的技术平台，包括早期和密切监控的人工智能应用，以改善照护协调和参与者体验，并加强我们如何衡量和管理质量。我们还在增长方面进行投资，包括我们在佛罗里达的新中心，这些中心在运营和财务方面仍在成熟。鉴于我们所服务的 PACE 人群的复杂性，这些长期投资是必不可少的。我们的目标是提供强劲、可持续的业绩，同时继续投资于模型，并成为各州和联邦政府的负责任合作伙伴。在 PACE 模型中，财务表现和质量并不是分开的，它们是直接相关的。当我们改善质量时，我们看到参与者的结果更好，参与度更一致，降低了不必要的利用，最终为我们的州和联邦合作伙伴提供了更好的财政管理。我们跟踪一系列必需的质量和利用指标，这些仍然是我们日常管理业务的重要组成部分。但我们也认识到，尽管许多这些指标是必要的，但并不能完全捕捉到对我们的参与者最重要的事情，或者模型核心的全部价值，我们的重点是帮助参与者保持独立，尽可能长时间地留在社区中，并接受个性化且与他们目标一致的照护。这包括支持照护者，协调跨领域的照护，并在问题升级之前进行早期干预。在过去的几年里，我们在临床团队、我们的 CARE 模型和我们的运营基础设施上进行了有意义的投资，以增强我们实现这些结果的能力。最近，我们开始更有意地投资于如何衡量这些结果。我们正处于开发一套更全面的以结果为导向的衡量指标的早期阶段，重点关注功能轨迹、参与者在社区中保持的能力，以及进一步将照护与参与者目标对齐等领域。这些是我们认为 PACE 模型提供有意义价值的领域。我们最初的重点是建立可靠衡量这些结果所需的数据流程和运营一致性。随着能力的成熟，我们预计将这些指标更正式地纳入我们的业务管理中。我们相信这是一个重要的步骤，不仅在于展示 PACE 模型的全部价值，还在于确保我们持续的财务进展与我们所服务的参与者和支持的合作伙伴的更好结果明确对齐。人工智能是我们正在加大投资的另一个领域，当我们考虑与监管机构共享的目标时。改善参与者体验、提升复杂人群的结果，并以成本效益的方式做到这一点。我们相信，在适当的监督下，人工智能有潜力成为一个重要的推动力。尽管仍处于早期阶段，但我们在过去几个月所做的工作增强了我们对这些能力能够对我们模型的质量和效率产生实际影响的信心。我们的大部分临床人工智能工作由保罗·塔赫里博士领导。尽管保罗与我们在一起的时间不长，但他迅速介入，帮助塑造我们的做法，强调实际应用、临床严谨性，并确保这些工具旨在支持而不是取代临床判断。我们正在试点一系列用例，旨在支持我们的临床医生并简化我们的临床工作流程。我们正在试点人工智能工具，以帮助综合参与者记录中的信息，以支持照护计划，并识别潜在风险，例如药物相互作用或可避免的急性事件。目标是提高我们为参与者提供的照护质量，并使我们的团队能够更有效地在其执业范围内运作。我们还将这些能力应用于调度、交通和照护协调等运营领域，在这些领域我们看到有意义的机会来减少摩擦、改善参与者体验，并更好地利用我们现有的能力。我们特别关注的一个领域是我们如何在各中心调度和提供服务。目前存在结构性低效，可能导致取消、未使用的能力和行政负担。我们相信，人工智能驱动的调度和协调可以帮助解决这些挑战，使我们能够改善体验，在现有的服务范围内服务更多参与者，并随着时间的推移增加能力。重要的是，我们以严谨的态度来处理这项工作。我们在扩展之前进行测试、学习和衡量影响，并专注于那些我们看到改善结果、更好的参与者体验和更高效运营之间明确对齐的用例。我们相信这些投资将进一步增强我们的平台，并扩大我们提供高质量协调照护的能力。退一步说，这些结果和我们在过去几年取得的进展使我们能够对增长采取更前瞻性的看法。在过去四年中，我们的重点一直是稳定和增强平台，因此我们现在开始产生更一致的收益和现金流，这为我们展望未来提供了更大的战略灵活性。这种灵活性使我们能够采取更积极和深思熟虑的增长方式。首先，我们继续在现有服务范围内看到有意义的机会，通过填补当前中心、增强我们的销售能力以及通过新渠道和合作伙伴关系扩大我们的覆盖面。同时，我们开始评估更广泛的潜在增长替代方案，这些方案可能使我们能够随着时间的推移将我们的模型扩展到更多的老年人。这些可能包括收购、合资企业、合作伙伴关系或参与与我们的能力相一致的新项目和示范模型。总体而言，我们作为一个组织进入了下一个阶段，这使我们能够更好地扩大对我们模型的访问，并为更多能够从中受益的老年人提供服务。在我结束之前，我想花几分钟谈谈费率环境。众所周知，这是每个人关注的重要领域。本将提供关于我们 2027 财年展望的更详细视角，包括我们在 9 月初的第四季度和财年收益电话会议上的费率。但鉴于我们目前的情况，我们认为分享一些关于我们如何看待环境的早期观点是有帮助的，认识到我们的可见性仍在发展。从医疗保险开始，2027 年的最终费率通知比最初提议的更为有利，特别是对于医疗保险优势计划。这一改善部分是由于对 V28 风险模型过渡的推迟变化，这对医疗保险优势的影响更为显著。对于 PACE，我们的费率设定框架和过渡时间表是不同的，鉴于我们所服务人群的复杂性，推迟对 V28 的变化带来的好处是有限的。最终结果是，我们预计 2027 财年的医疗保险费率将增加约 1.5% 到 2%，这一增幅比医疗保险优势计划可能经历的增幅要温和得多。在医疗补助方面，我们开始从州合作伙伴那里看到预算压力增加的早期迹象。尽管如此，重要的是要退一步，从更长的视角来看待医疗补助费率和 PACE。这一直是一个具有一定年度变动性的项目。在某些时期，费率超过成本趋势，利润扩大，而在我们正在规划的时期，成本趋势可能超过费率增长，利润可能收紧而没有其他抵消改善。随着时间的推移，这些动态往往会平衡，费率与照护这一人群的基础成本保持一致，并支持在规模上良好执行的运营商的适当和可持续利润。我们相信我们正在看到正常的周期性变动，而不是模型基础经济的变化。重要的是，这正是我们模型的强大之处。因为我们对临床和成本两方面都负有完全责任，我们可以在这样的时期中管理并保护长期的表现。因此，尽管我们在 2026 财年受益于更有利的费率环境，并计划在 2027 财年面临更温和的环境，但我们仍然对模型的持久性和我们在周期中执行的能力充满信心。随着财年的结束，我们相信 Innovage 正处于一个强势的运营位置。我们在过去几年所做的工作正在转化为更一致的表现和更有纪律、整合的运营模型。我们专注于继续提供强劲、可持续的表现，同时投资于模型，支持我们的参与者，并成为各州和联邦政府的负责任合作伙伴。接下来，我将把时间交给本，让他详细讲解我们的财务表现。 本·亚当斯 (首席财务官) 谢谢你，Patrick。今天我将提供 2026 财年第三季度财务表现的一些亮点，以及我们在财年第三季度看到的一些趋势的见解。首先是参与者人数，我们在 20 个中心服务了大约 8,050 名参与者，截至2026年3月31日，与 2025 财年第三季度相比增长了 6.9%，与上一季度相比增长了 0.5%。我们在第三季度报告了 24,060 个会员月，与 2025 财年第三季度相比增加了约 6.7%，与 2026 财年第二季度相比增加了约 0.4%。我们第三季度的参与者人数增长反映了由于医疗保险优势计划开放注册期而产生的正常季节性增长。总收入为 2.519 亿美元，与 2025 财年第三季度的 2.181 亿美元相比增长了 15.5%，主要受更高的每位参与者费用和会员月增长的推动。每位参与者费用的增加反映了年度医疗补助和医疗保险费率的上涨以及较低的收入储备，而会员月的增长则是由于我们在加利福尼亚州、科罗拉多州和佛罗里达州中心的注册扩展，与 2026 财年第二季度相比。总收入增长了 5.1%，主要是由于加利福尼亚州和医疗保险的年度费率上涨所推动的更高的每位参与者费用，这两项费用自2026年1月1日起生效。我们在 2026 财年第三季度发生了 1.132 亿美元的外部提供者成本，与 2025 财年第三季度相比增长了 5%。同比增长主要是由于会员月的增长，部分被每位参与者成本的降低所抵消。每位参与者成本的降低主要归因于减少了长期护理设施的使用和转向内部药房服务后药房费用的降低。这些改善部分被年度助理生活和长期护理设施服务的费率上涨以及与 2026 财年第二季度相比助理生活的使用增加所抵消。外部提供者成本增长了 1.1%，主要是由于会员月的适度增长和与住院入院量和成本的季节性增长相关的每位参与者成本的轻微增加。护理成本（不包括折旧和摊销）在第三季度为 7770 万美元，与 2025 财年第三季度相比增长了 11.8%。同比增长反映了会员月的增长和每位参与者成本的提高。增长主要是由于工资、薪金和福利的净增加，部分被员工人数的减少、与内部药房服务相关的第三方费用和运输成本的增加，以及包括合同运输在内的合同服务和车队成本的增加所抵消。护理成本（不包括折旧和摊销）与 2026 财年第二季度相比增长了 3.7%，主要是由于与员工福利和工资税的年度重置相关的工资、薪金和福利的增加，以及咨询费用的增加，部分被合同运输的中央水平贡献边际的降低所抵消。我们将中央水平的贡献边际定义为总收入减去外部提供者成本和不包括折旧和摊销的护理成本，包括所有医疗和药房成本，本季度为 6100 万美元，而 2025 财年第三季度为 4070 万美元。作为收入的百分比，中央水平的贡献边际为 24.2%，与 2025 财年第三季度的 18.7% 相比增加了约 550 个基点。与 2026 财年第二季度相比，中央水平的贡献边际从 5280 万美元增加了 15.5%，作为收入的百分比相比于同一时期的 22% 增加了 220 个基点。销售和市场费用约为 870 万美元，与 2025 财年第三季度相比增长了 26.3%，主要是由于工资水平的提高和增加的市场支出以支持增长。与 2026 财年第二季度相比，销售和市场费用增长了约 8.2%，主要是由于销售、薪酬和市场支出的增加。企业一般和行政费用为 7650 万美元，与 2025 财年第三季度相比增长了 98.3%，主要是由于诉讼责任的增加。与 2026 财年第二季度相比，企业一般和行政费用增长了 187.6%，主要是由于诉讼责任。净亏损为 2990 万美元，而 2025 财年第三季度的净亏损为 1110 万美元。我们报告的每股净亏损为 0.22 美元，本季度的加权平均股本约为 1.357 亿股。在完全摊薄的基础上，调整后的 EBITDADA 为 3050 万美元，而 2025 财年第三季度为 1080 万美元，2026 财年第二季度为 2220 万美元。我们的调整后 EBITDADA 利润率为 12.1%，而 2025 财年第三季度为 4.9%，2026 财年第二季度为 9.2%。在计算调整后的 EBITDA 时，我们不将新开中心的亏损加回。新开中心的亏损定义为与开业前和启动 ramp 相关的净亏损，持续到新开运营的前 24 个月。因此，本季度的新开亏损不包括我们的坦帕和克伦肖中心，因为这两个中心都已超过初始的 24 个月新开期。第三季度的新开亏损为 180 万美元，主要与我们在佛罗里达州奥兰多的中心相关。这与 2025 财年第三季度的新开亏损 350 万美元和 2026 财年第二季度的新开亏损 470 万美元相比。转向我们的资产负债表，我们在本季度结束时拥有 9550 万美元的现金和现金等价物，以及 4310 万美元的短期投资现金。我们的资产负债表上有 6940 万美元的总债务，代表我们高级担保定期贷款、循环信贷额度和融资租赁下的债务。第三季度，我们记录了 1810 万美元的正现金流来自运营，并有 360 万美元的资本支出。在 2026 财年的前九个月中，我们取得了强劲的表现，并根据今天可用的信息，我们正在更新我们的全年收入和调整后的 EBITDADA 展望。所有其他指导指标保持不变。我们预计 2026 财年结束时的参与者人数将在 7900 到 8100 之间，会员月将在 92900 到 95700 之间。我们现在预计 2026 财年的总收入将在 9.5 亿到 9.75 亿美元之间。调整后的 EBITDADA 现在预计将在 8500 万到 9000 万美元之间，我们预计 2026 财年的新开亏损将在 1150 万到 1350 万美元之间。随着我们进入 2026 财年的最后一个季度并开始规划 2027 财年，我想分享一些关于我们目前状况的观察，以及我们对未来一年的思考。首先，整体业务表现良好。我们对质量、合规性和运营纪律的持续关注在过去几年中创造了一个更强大和更具韧性的基础。我们显著改善了业务的一致性和可预测性，现在我们拥有更好的数据和洞察力来指导护理交付和运营决策。其次，正如 Patrick 提到的，我们开始看到费率压力的出现，因为我们与州医疗补助合作伙伴进行接触。虽然在费率设定过程中仍然较早，但初步迹象表明，2027 财年的费率上涨可能低于我们历史上经历的水平。如果这种情况持续，并且与更温和的医疗保险费率环境相结合，可能会在 2027 财年造成收入压力。尽管如此，我们将其视为短期动态，而不是结构性转变。目前，我们不认为这些条件代表新的长期运行率，我们预计费率环境会随着时间的推移而正常化。重要的是，我们改善的成本纪律、运营可见性和执行专注使我们能够应对这一时期。最后，我们对本季度和年初至今的强劲表现感到满意。业务在强势地位上运营，我们更新的指导反映了我们迄今为止的执行情况以及我们对运营环境的当前评估。随着我们继续完善我们的运营，我们将更加重视完整的参与者体验，并评估提高护理交付效率和结果的机会。我们仍然致力于在 2026 财年结束时保持严格的执行，并相信我们有能力应对短期的逆风并创造长期价值。运营商，这就是我们准备好的发言结束。请开放线路以便提问。 主持人 谢谢各位女士和先生。如果您此时有问题或评论，请在电话上按星号一一。如果您的问题已经得到回答，或者您希望退出队列，请再次按星号 11。我们将暂停片刻，以整理我们的问答名单。我们的第一个问题来自 KeyBanc 的 Matthew Gilmore。您的线路已开启。 Matthew Gilmore（股票分析师） 嘿，谢谢你的提问。下午好。我想首先跟进一下关于 2027 年的评论。您能否首先帮助我们了解一下您所看到的医疗补助费率增长的变化，与过去相比，以便我们能感受到这种动态的变化？然后作为后续，我想知道您对保持成本增长几乎持平的能力的信心，过去两年几乎没有增长。您在考虑未来时，能否分享一下您对维持成本增长在这些水平的信心，这显然会对 2027 年的动态有所帮助，以及您正在做些什么来为您认为明年可能更具挑战性的费率环境做好准备？ Patrick Blair（首席执行官） 嘿，Matt，我是 Patrick。谢谢你的提问。总体来说，我想说我们还没有 2027 财年的费率。我们正在与各州一起应对一个相当复杂的财政背景。各州面临着复杂的因素，包括疫情后的资金和更广泛的预算压力，他们必须在各种医疗保健优先事项之间进行重新平衡。因此，我认为我们正在努力保持透明，说明未来的费率环境将与过去不同。这在州合作模式下的运营中是相当典型的，并不是新的或意外的。我认为我们的做法是，在进入 2027 年费率设定时，保持与州合作伙伴的紧密对齐，继续专注于提供高质量的护理和结果，并尽可能高效地运营。我们在这里与每个州始终坚持的信念是 PACE 价值主张，以及它与各州试图实现的目标的高度一致性。照顾这个高需求人群是他们非常重视的事情。因此，总体来说，我们对 2027 年仍然知之甚少，所以我想确保分享这一点。但我认为这就是我们的情况。因此，总结一下，我们对更广泛的环境保持警觉，但我们认为我们有能力像过去一样应对。现在，这可能引出了您第二个问题，关于我们在通货膨胀环境中管理成本趋势的能力。我们对此仍然感到非常有信心。正如我在发言中提到的，我们目前正在进行大量的 AI 支持工作。我在一些开场发言中提到了一些我们正在进行的临床工作。但我们相信，在我们的护理模式中有很多机会，通过更好的信息来赋能我们的提供者，帮助他们避免不必要的专科转诊，避免急诊就诊和不必要的服务，在某种程度上尽可能在我们的中心提供更多的护理。我提到过，调度是我们使用 AI 来真正理解我们中心的吞吐量的另一个领域，了解像取消预约对我们的交通和人员配置的影响这样简单的事情。我们正在学习很多关于我们的业务和驱动因素的知识，AI 在这方面提供了很大的支持。我们认为有很多能力，我们认为有手动工作流程可以改进。我们认为可以追求对我们人员配置模型的增强，这将使我们更高效，并提供更好的参与者体验。因此，这样说来，费率环境是我们习惯于应对的环境。我们会成功做到这一点。我们正在努力定义明年的 OVIs（运营价值倡议），例如调度示例和我们正在进行的临床价值倡议，以消除系统中的临床差异。我们认为有真正的机会在复杂的财政背景下更高效地运营，改善患者体验，提供更好的临床结果。 Ben Adams（首席财务官） 我实际上没有什么要补充的。我认为这正是我们所考虑的。 Matthew Gilmore（股票分析师） 好的，很好。这真的很有帮助。我很感激。然后作为后续，我想询问一下季度的收入表现。显然，整体上是一个非常强劲的季度。但在收入方面，您提到过更好的医疗补助费率以及 RAF 的一些有利因素。我希望您能更详细地讨论一下这些细节。我想问的一个点或我想询问的一件事是，您在季度中看到的收入上升的可持续性。我通常会认为 RAF 和医疗补助费率在未来的季度中是可持续的，但我只是想了解您对这种动态的看法。 Ben Adams（首席财务官） 是的，我想是这样。你说得对。我们确实在下半年开始看到医疗补助方面的费率上升和风险评分的增加。对吧？这两件事从一月份开始都是积极的，并且持续到了下半年。你知道，如果你考虑一下，哪些州在一月一日开始调整他们的费率，加利福尼亚对我们来说是一个重要的州，今年在加利福尼亚的费率环境相对不错，经过了几年的困难期，这对我们在下半年是有利的。如果你考虑风险评分，你说得对。我认为在没有入学组合变化或我们人口其他组合变化的情况下，风险评分的改善应该在未来是持久的。但显然，你得在未来的每一步都关注，因为它们可能会有一些变化。但我们希望能保持一定的稳定性。我认为帕特里克刚才提到过与医疗补助相关的费率展望。所以，你可以将这些评论纳入我们对明年加利福尼亚的思考中，那将是明年一月下次续约的时间。 马修·吉尔莫（股票分析师） 好的，非常感谢。 操作员 请稍等，我们的下一个问题即将开始。下一个问题来自威廉·布莱尔的杰瑞·奥齐。您的线路已开启。 杰瑞·奥齐（股票分析师） 是的。大家好，晚上好，感谢你们回答我的问题。非常感谢到目前为止的所有信息。帕特里克，我想你谈到了一点，强调了你们现在基于稳定的模型所达到的灵活性，以便于未来的增长战略。我认为你列出了几种不同的杠杆，无论是并购、合资企业还是合作伙伴关系。我还想知道你是否提到了一些新的项目或示范。因此，我想知道我们是否可以进一步深入探讨你们的想法，也许对这些不同的选项进行优先排序，看看在接下来的几个季度中哪些可能更现实。我也想进一步了解新的项目或示范模型，你们是如何考虑这些的，以及哪些项目对你们来说似乎有趣？ 帕特里克·布莱尔（首席执行官） 好的，谢谢你的提问。你知道，我想首先提醒大家，在许多方面，我们认为自己已经走出了年初的转型阶段。现在我们处于一个感觉和看到更强的运营、财务以及合规定位和表现的阶段。因此，我们开始花更多的时间来评估一系列我们可以追求的选项。显然，兼并与收购是其中之一。全国各地有很多 PACE 项目，其中许多非常成功，有些则不然。我们从 18 个月前在加利福尼亚进行的一次收购中学到了，我们有能力整合那些可能在增长上遇到困难的小型 PACE 项目。将它们放在我们的平台上，按照我们的人员配置模式和销售模式进行整合。在某种程度上，这确实让我们能够以较低的风险进行新业务拓展，而不需要像纯粹的新业务那样较长的资本回报周期。因此，了解这些机会的存在是我们正在花时间关注的事情。在这个过程中很难进行早期的评估，显然，一些州的环境比其他州更具吸引力，这也是我们在合作中考虑的一个层面。你已经看到我们在佛罗里达州和加利福尼亚州所做的一些合作。我们认为这些是医院合作。我们看到概念验证以积极的方式展开。仍然需要进行一些调整，以确保双方实体和参与者都能以适当的方式受益。但我们确实看到更多的机会进行医院合资，这确实帮助我们在社区中扩展 PACE 的影响力。我不想忽视基本政策现代化带来的机会。有一些机会并不是对项目监管框架的激进改变，更像是项目的实际演变，这将使我们能够更快地扩展。比如简化入学流程，让老年人和家庭更容易选择 PACE。我们与行业协会的同行密切合作，阐明我们看到的政策现代化机会，这些机会可以帮助 PACE 项目在未来服务更多的老年人。我们对 CMS 和 CMMI 表现出的兴趣和好奇心感到非常高兴，他们愿意倾听哪些事情可以改变，从而真正帮助 PACE 服务更多的老年人。这就是政策的前景。然后，我认为你问题的最后一个要素是关于这些 PACE 启发的邻近领域的概念。我们坚信 PACE 模型可以适应服务那些目前不符合 PACE 资格但未来可能符合资格的老年人。我们看到一些机会，有些通过示范，有些则是全新的邻近产品开发，我们可以追求。我们的重点仍然是大力发展我们的核心 PACE 业务。但随着我们能够体验到更好的运营表现和更一致的模式，我们坚信 PACE 可以服务更广泛的人群。我们正在尽一切努力，与行业同行合作来证明这一点。因此，随着时间的推移，我们希望受到我们核心业务启发的机会能够出现，我们非常乐意去追求。 杰瑞·奥齐（股票分析师） 好的，这真的很有帮助。然后，作为后续，我非常感谢你们提供的关于费率发展的所有细节，以及你们对 2027 年的当前看法。你知道，从战略角度来看，如果我们发现自己处于一个费率滞后于医疗成本趋势的环境中，你们在维持当前增长水平与保持盈利能力之间是否有偏向？我意识到从你们的评论中可以看出，有许多举措可以推动效率。也许在这方面并没有真正的权衡。但我想知道，如果在这样一个更温和的费率环境中度过一年，你们会如何看待这一点。 本·亚当斯（首席财务官） 也许我会请 Ben 分享一些初步想法，然后我再跟进。是的，抱歉，我错过了一些问题。我无法弄清楚，具体的问题是什么？你是在谈论在一个具有挑战性的利率环境中采取的缓解措施吗？确实是的。我的想法是，随着我们考虑可能进入 2027 年这个更具挑战性的利率环境，显然你列出了许多正在进行的举措，但从哲学上讲，你是以追求增长为优先，还是维持盈利能力来制定战略？是的。是的。你知道，这真的很有趣。Patrick 在他的准备发言中谈到了很多关于质量的内容。我认为我们现在所处的阶段是，我们已经达到了一个不错的利润率，正在产生现金流，我们认为在市场开始放缓的情况下，我们能做的最好的事情之一，就是除了关注 Patrick 所谈到的战略性事务外，还要在我们的业务和中心中大力投资于企业质量。我认为我们都非常坚信，给参与者提供更好的体验，越有可能推动我们的增长和良好的财务结果。因此，我认为你在今年会看到，我们将花很多时间改善患者体验，提高我们中心的效率，以及在未来的战略上更加有意图。因此，除了 Patrick 之前提到的增长指标外，这种对业务的再投资，业务的质量，我认为在未来一年将非常重要。我不知道这是否真的回答了你的问题。你知道，还有其他具体领域我们会关注，比如 Patrick 所谈到的运营价值举措和临床价值举措。但这是一种心态，确实是以质量作为增长的驱动力之一。 Patrick Blair (首席执行官) Ben，我想补充一点，我确实觉得我们仍然有机会提升我们的销售和营销模式。过去几年我们取得了很大进展，但在销售和营销职能的领导者 Mata Ray 的带领下，我们真的在继续测试和学习，尝试新事物。我们正在为团队增加新成员，探索新的渠道合作伙伴，因此在利率方面，我们确实专注于尽可能多的新入学人数。 Patrick Blair (首席执行官) 你知道，我们可以吸引。这个领域有很多出色的工作。Ben 提到了参与者体验。我们现在正处于一个阶段，我们花了很多时间真正理解人们离开我们的原因。他们为什么离开我们？他们是否经历了某种令人沮丧的遭遇？在与我们的互动中是否存在某种摩擦或不适？我们在服务问题上恢复得是否太慢？我们真的在深入挖掘人们选择离开的原因。你知道，减少选择离开我们的人的数量也是推动增长的另一个机会。有些人是自愿的，他们做出了有意识的决定，但也有非自愿的自愿退学。因此，我们非常专注于增长方程式的销售和入学方面，以及参与者体验，基本上是让人们与我们保持更长时间，增加在职时间。我认为这是我们的一个真正偏好。在利润方面，在某种程度上，我们已经提前两年实现了我们认为需要三年的利润目标。现在我们达到了几年前在投资者日上设定并沟通的目标，我认为在保持稳定利润的同时投资于增长，可能比此时扩大利润更为优先，如果这有帮助的话。 Jerry Ozzie (股票分析师) 是的，这真的很有帮助。我很感激你提供的所有细节。 操作员 谢谢。请稍等，我们的下一个问题即将到来。下一个问题来自摩根大通的 Benjamin Rossi。您的线路已开启。 Benjamin Rossi (股票分析师) 大家下午好，谢谢你们接受我的提问。关于你们 2027 年的评论，我很感激你们计划在下个季度提供更多细节，但当你考虑初步入学增长时，你对整体患者风险评分和新成员的严重程度组合有什么初步想法？听起来根据你们的医疗保险费率假设，你们假设严重程度同比有所下降。这是一个合理的理解吗？ Ben Adams (首席财务官) 不，我不这么认为。我不会过度解读这个，我认为你知道，我们现在正在进行预算过程，我们的财政年度在 6 月 30 日结束，所以我们真的进入了预算过程的核心。我认为我们不期望在我们的人口组合中，无论是独立生活、辅助生活还是护理设施，或者风险评分组合中发生重大变化。但我们现在正在进入这个过程。等我们完成预算过程并在 9 月发布指导时，我们会有更多的讨论。 Benjamin Rossi (股票分析师) 好的，明白了。这是对你们更新展望的跟进，表明第四季度的营收增长将略微放缓，而 EBIT 增长将保持高位。你们假设在下个季度，PMPM 趋势或成本设计方面会有什么改善？在你们的财政第四季度进展中，有没有什么具体的收入或成本方面的内容值得提及？ Ben Adams (首席财务官) 谢谢。不，我不这样认为。我认为，正如我们之前所说的，我们通常在下半年受益于更好的利率，以及更好的风险评分。我预计这些趋势会在第四季度继续。如果你考虑一下总注册的模式，你可以回顾过去几年的情况，我们通常在第四季度的总注册增长方面表现得相当不错且稳定。我认为我们可能会经历一些与之前几年相似的情况。 本杰明·罗西（股票分析师） 我们在之前几年看到的情况。明白了。 操作员 感谢您的来电，目前没有其他问题。因此，今天的演示到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接，祝您有美好的一天。 免责声明： 本文稿仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在此通话日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。