<p>作者：Joseph Adinolfi 和 Joy Wiltermuth</p>
<p>‘如果美國無法融資其債務，就沒有 “打破玻璃” 的解決方案，’ 前財政部長史蒂文·姆努欽表示。</p>
<p>這是否為另一個輕鬆獲利的債券市場交易鋪平了道路？</p>
<p>又到了這個時候。</p>
<p>在過去一週，30 年期國債收益率一直在 5% 的門檻附近徘徊，因通脹預期上升和實際利率的雙重打擊，全球債券市場受到影響。</p>
<p>實際上，許多國際債券市場受到的打擊甚至比美國更嚴重。自伊朗衝突開始以來，30 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD30Y 截至週一已上升了 35 個基點。相比之下，日本 30 年期國債收益率 BX:TMBMKJP-30Y 上漲了約 39 個基點，數據顯示。</p>
<p>自 2022 年底以來，在收益率達到 5% 或略高於這一心理重要水平時購買 “長期債券” 一直是交易者可靠的賺錢方式。在幾乎每種情況下，達到或突破 5% 水平後，收益率都會迅速下降。任何認為債券便宜並決定做多的人都可以獲得可觀的利潤——無論是使用像 iShares 20+ 年期國債 ETF TLT 或 Direxion Daily 20+ 年期國債牛市 3 倍 ETF TMF 這樣的 ETF，還是通過期貨市場交易，投資者可以獲得更大的槓桿。</p>
<p>一個水平被測試的次數越多……</p>
<p>但投資者已經在爭論這次交易是否會像以前那樣輕鬆獲利。</p>
<p>在他最近的一篇 Substack 文章中，Against All Odds Research 的 Jason Perz 表示，大家都在關注 30 年期國債的 5% 水平，因為交易者逐漸認為美聯儲今年加息的可能性大於降息。自 2023 年夏季以來，美聯儲沒有加息。最近一次降息是在 12 月。</p>
<p>Perz 表示，認為 5% 是收益率某種不可逾越的天花板的想法是錯誤的。</p>
<p>‘他們看到反覆的測試，大多數人得出的結論是債券根本無法再下跌。這正是錯誤所在，’Perz 説。債券價格與收益率呈反向移動，因此收益率上升意味着價格下降，反之亦然。</p>
<p>‘技術分析中最簡單的真理之一是，水平被測試的次數越多，突破的可能性就越大，’ 他補充道。</p>
<p>其他人則更加樂觀。儘管最新數據顯示 3 月份通脹壓力有所上升——消費者價格指數的同比頭條率達到 3.3%，為兩年來的最高水平——但 FHN Financial 的宏觀策略師 Will Compernolle 在接受 MarketWatch 採訪時表示，買入債券的衝動依然強烈。</p>
<p>此外，Compernolle 認為，如果伊朗衝突持續，能源價格的上漲最終將對美國經濟造成影響。投資者已經變得自滿，因為期貨市場的能源價格已從峯值回落，但 Compernolle 擔心未來可能會面臨更多經濟痛苦。</p>
<p>‘我認為 10 年期國債或 30 年期國債不會變得更便宜，’ 他説。</p>
<p>其他人表示，現在這個交易開始看起來有趣。MarketWatch 詢問時，ETF 行業資深人士 Matt Tuttle 表示，他 “不會反對” 在 Direxion 的槓桿國債 ETF PMF 中採取多頭頭寸。</p>
<p>沒有簡單的解決方案</p>
<p>當然，關於美國財政狀況可持續性的擔憂已經存在多年。沒有簡單的解決方案，許多人擔心如果不採取措施減少美國的長期預算赤字，美國的借貸成本可能會在未來幾年繼續上升。</p>
<p>前財政部長亨利·保爾森在 4 月警告稱，如果國債市場需求崩潰，美國需要一個緊急的 “打破玻璃” 計劃。保爾森在 2008 年全球金融危機期間擔任財政部長。</p>
<p>‘不幸的是，我認為沒有 “打破玻璃” 的解決方案，’ 史蒂文·姆努欽説，他是私募股權公司 Liberty Strategic Capital 的創始人，也是特朗普總統任內的前財政部長。</p>
<p>然而，姆努欽也不預期 “會有一個生死攸關的時刻，某一天我們醒來發現無法融資債務，’ 他在週二接受彭博電視採訪時表示。</p>
<p>姆努欽表示，接近 5% 的 30 年期國債收益率反映了伊朗戰爭帶來的通脹不確定性，但也反映了融資美國長期所需的更高成本。</p>
<p>他指出，疫情時代 “在某種程度上使萬億支出變得正常化”，並補充説，未來需要兩黨支持來削減強制性支出。</p>
<p>根據道瓊斯市場數據，週二國債收益率回落，30 年期收益率在東部時間下午 3 點降至 4.982%，下降了 4.3 個基點。2 年期 BX:TMUBMUSD02Y 和 10 年期國債收益率也有所下降。</p>
<p>Chelsea Ng 貢獻。</p>
<p>-Joseph Adinolfi -Joy Wiltermuth</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>05-05-26 1848ET</p>

美國中期國債 ETF - iShares

1-3年 美國國債 ETF - iShares

20 年期以上美國國債 ETF - iShares

美國超長期國債 ETF - Vanguard

組合長期國債 ETF - SPDR

美債市場指數 ETF - Vanguard

<p>30 年期國債收益率已接近 5%，引發了對這一交易策略可靠性的質疑。儘管過去的趨勢表明收益率在突破這一水平後會下降，但當前的通脹預期和潛在的美聯儲加息則帶來了不確定性。分析師們意見不一；一些人認為 5% 的水平可能無法維持，而另一些人則認為長期持有有其價值。關於美國財政可持續性的擔憂依然存在，前財政官員警告可能會出現借款成本上升的情況。近期國債收益率有所回落，反映出市場的持續波動</p>

<p>By Joseph Adinolfi and Joy Wiltermuth</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Joseph Adinolfi 和 Joy Wiltermuth</p>
</div><p>'There is not a &#34;break-the-glass&#34; solution,' says former Treasury Secretary Steven Mnuchin of backup plans if the U.S. can't finance its debt</p>
<div class="lb-trans"><p>‘如果美國無法融資其債務，就沒有 “打破玻璃” 的解決方案，’ 前財政部長史蒂文·姆努欽表示。</p>
</div><p>Is this a setup for another slam-dunk bond-market trade?</p>
<div class="lb-trans"><p>這是否為另一個輕鬆獲利的債券市場交易鋪平了道路？</p>
</div><p>It's about that time again.</p>
<div class="lb-trans"><p>又到了這個時候。</p>
</div><p>The yield on the 30-year Treasury bond has been brushing up against the 5% threshold over the past week, as rising inflation expectations and real interest rates have been a one-two punch for the global bond market.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去一週，30 年期國債收益率一直在 5% 的門檻附近徘徊，因通脹預期上升和實際利率的雙重打擊，全球債券市場受到影響。</p>
</div><p>Indeed, many international bond markets have been hit even harder than the U.S. Since the start of the Iran conflict, the yield on the 30-year Treasury bond BX:TMUBMUSD30Y had risen by 35 basis points through Monday. By comparison, the yield on the Japanese 30-year bond BX:TMBMKJP-30Y had gained approximately 39 points, Dow Jones Market Data showed.</p>
<div class="lb-trans"><p>實際上，許多國際債券市場受到的打擊甚至比美國更嚴重。自伊朗衝突開始以來，30 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD30Y 截至週一已上升了 35 個基點。相比之下，日本 30 年期國債收益率 BX:TMBMKJP-30Y 上漲了約 39 個基點，數據顯示。</p>
</div><p>Since late 2022, buying the &#34;long bond&#34; when yields were at 5% - or slightly above that psychologically important level - has been a reliable moneymaker for traders. In almost every instance, a reaching or breaching of the 5% level was followed by a swift decline in yields. Anybody who felt bonds were cheap and decided to go long could have booked a tidy profit - either using an ETF like the iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT or the Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X ETF TMF, or simply by trading in the futures market, where investors can access even greater leverage.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2022 年底以來，在收益率達到 5% 或略高於這一心理重要水平時購買 “長期債券” 一直是交易者可靠的賺錢方式。在幾乎每種情況下，達到或突破 5% 水平後，收益率都會迅速下降。任何認為債券便宜並決定做多的人都可以獲得可觀的利潤——無論是使用像 iShares 20+ 年期國債 ETF TLT 或 Direxion Daily 20+ 年期國債牛市 3 倍 ETF TMF 這樣的 ETF，還是通過期貨市場交易，投資者可以獲得更大的槓桿。</p>
</div><p>The more times a level gets tested...</p>
<div class="lb-trans"><p>一個水平被測試的次數越多……</p>
</div><p>But investors are already debating whether such a trade would pay off as readily this time around.</p>
<div class="lb-trans"><p>但投資者已經在爭論這次交易是否會像以前那樣輕鬆獲利。</p>
</div><p>In a recent post on his Substack, Jason Perz of Against All Odds Research said that everybody is watching the 5% level on the 30-year bond, as traders come around to the view that a Federal Reserve interest-rate hike is more likely than a rate cut this year. The Fed hasn't raised interest rates since the summer of 2023. Its most recent rate cut came in December.</p>
<div class="lb-trans"><p>在他最近的一篇 Substack 文章中，Against All Odds Research 的 Jason Perz 表示，大家都在關注 30 年期國債的 5% 水平，因為交易者逐漸認為美聯儲今年加息的可能性大於降息。自 2023 年夏季以來，美聯儲沒有加息。最近一次降息是在 12 月。</p>
</div><p>The idea that 5% represents some kind of impenetrable ceiling for yields is misguided, Perz said.</p>
<div class="lb-trans"><p>Perz 表示，認為 5% 是收益率某種不可逾越的天花板的想法是錯誤的。</p>
</div><p>&#34;They see the repeated tests, and the conclusion most people are drawing is that bonds simply can't break lower from here. That's exactly where the mistake is,&#34; Perz said. Bond prices move inversely with yields, so rising yields mean lower prices, and vice versa.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘他們看到反覆的測試，大多數人得出的結論是債券根本無法再下跌。這正是錯誤所在，’Perz 説。債券價格與收益率呈反向移動，因此收益率上升意味着價格下降，反之亦然。</p>
</div><p>&#34;One of the simplest truths in technical analysis is that the more times a level gets tested, the more likely it is to break,&#34; he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘技術分析中最簡單的真理之一是，水平被測試的次數越多，突破的可能性就越大，’ 他補充道。</p>
</div><p>Others are more sanguine. Even though the latest data showed that inflationary pressures crept higher in March - with the year-over-year headline rate on the consumer-price index hitting 3.3%, the highest in two years - the instinct to buy the dip in bonds remains strong, said Will Compernolle, a macro strategist at FHN Financial, during an interview with MarketWatch.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他人則更加樂觀。儘管最新數據顯示 3 月份通脹壓力有所上升——消費者價格指數的同比頭條率達到 3.3%，為兩年來的最高水平——但 FHN Financial 的宏觀策略師 Will Compernolle 在接受 MarketWatch 採訪時表示，買入債券的衝動依然強烈。</p>
</div><p>Plus, Compernolle thinks that if the conflict in Iran drags on, higher energy (CL00) (BRN00) prices will eventually dent the U.S. economy. Investors have gotten complacent because energy prices in the futures market have retreated from their peak levels, but Compernolle worries more economic pain likely lies ahead.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，Compernolle 認為，如果伊朗衝突持續，能源價格的上漲最終將對美國經濟造成影響。投資者已經變得自滿，因為期貨市場的能源價格已從峯值回落，但 Compernolle 擔心未來可能會面臨更多經濟痛苦。</p>
</div><p>&#34;I don't see the 10-year [Treasury note] or the 30-year [Treasury bond] getting cheaper from here,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘我認為 10 年期國債或 30 年期國債不會變得更便宜，’ 他説。</p>
</div><p>Others said the trade was starting to look interesting now. Asked by MarketWatch, Matt Tuttle, an ETF-industry veteran who shares some of his trades on X, said he &#34;wouldn't argue&#34; against taking a long position in PMF, the levered Treasury ETF from Direxion.</p>
<div class="lb-trans"><p>其他人表示，現在這個交易開始看起來有趣。MarketWatch 詢問時，ETF 行業資深人士 Matt Tuttle 表示，他 “不會反對” 在 Direxion 的槓桿國債 ETF PMF 中採取多頭頭寸。</p>
</div><p>No easy solution</p>
<div class="lb-trans"><p>沒有簡單的解決方案</p>
</div><p>To be sure, worries about the sustainability of the U.S. fiscal situation have been percolating for years. There is no easy solution, and many are worried that U.S. borrowing costs could continue to climb in the years ahead if nothing is done to reduce the U.S.'s perennial budget deficits.</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，關於美國財政狀況可持續性的擔憂已經存在多年。沒有簡單的解決方案，許多人擔心如果不採取措施減少美國的長期預算赤字，美國的借貸成本可能會在未來幾年繼續上升。</p>
</div><p>Former Treasury Secretary Henry Paulson warned in April that the U.S. needs an emergency &#34;break-the-glass&#34; plan if demand were to collapse in the Treasury market. Paulson was at the helm of the Treasury during the 2008 global financial crisis.</p>
<div class="lb-trans"><p>前財政部長亨利·保爾森在 4 月警告稱，如果國債市場需求崩潰，美國需要一個緊急的 “打破玻璃” 計劃。保爾森在 2008 年全球金融危機期間擔任財政部長。</p>
</div><p>&#34;I, unfortunately, think there is not a 'break-the-glass' solution,&#34; said Steven Mnuchin, founder of private-equity firm Liberty Strategic Capital and former Treasury Secretary during President Trump's first term in office.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘不幸的是，我認為沒有 “打破玻璃” 的解決方案，’ 史蒂文·姆努欽説，他是私募股權公司 Liberty Strategic Capital 的創始人，也是特朗普總統任內的前財政部長。</p>
</div><p>Yet Mnuchin also isn't anticipating &#34;a make-or-break moment where one day we wake up and we can't finance the debt,&#34; he said Tuesday during a Bloomberg TV interview.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，姆努欽也不預期 “會有一個生死攸關的時刻，某一天我們醒來發現無法融資債務，’ 他在週二接受彭博電視採訪時表示。</p>
</div><p>Mnuchin said a 30-year bond yield near 5% reflects inflation uncertainty from the Iran war, but also the higher costs required to finance the U.S. on a longer-term basis.</p>
<div class="lb-trans"><p>姆努欽表示，接近 5% 的 30 年期國債收益率反映了伊朗戰爭帶來的通脹不確定性，但也反映了融資美國長期所需的更高成本。</p>
</div><p>The pandemic era &#34;kind of normalized trillion-dollar spending,&#34; he noted, adding that it will take bipartisan support to cut mandatory spending down the road.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，疫情時代 “在某種程度上使萬億支出變得正常化”，並補充説，未來需要兩黨支持來削減強制性支出。</p>
</div><p>Treasury yields retreated on Tuesday, with the 30-year rate falling 4.3 basis points to 4.982% as of 3 p.m. Eastern time, according to Dow Jones Market Data. Yields on the 2-year BX:TMUBMUSD02Y and 10-year Treasury notes also declined.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據道瓊斯市場數據，週二國債收益率回落，30 年期收益率在東部時間下午 3 點降至 4.982%，下降了 4.3 個基點。2 年期 BX:TMUBMUSD02Y 和 10 年期國債收益率也有所下降。</p>
</div><p>Chelsea Ng contributed.</p>
<div class="lb-trans"><p>Chelsea Ng 貢獻。</p>
</div><p>-Joseph Adinolfi -Joy Wiltermuth</p>
<div class="lb-trans"><p>-Joseph Adinolfi -Joy Wiltermuth</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>05-05-26 1848ET</p>
<div class="lb-trans"><p>05-05-26 1848ET</p>
</div>

Betting on long Treasury bonds when yields near 5% has been a slam-dunk trade over the past few years. Is this time different?

Dow Jones

20 年期以上美國國債 3 倍做多 ETF - Direxion

第一地平線

FIRST HORIZON CORPORATION 6.50% DEP SHS REP 1/4000 PER PFD SER E

FIRST HORIZON CORPORATION DEP SHS REP 1/400 NON CUM PER PFD SER C

FIRST HORIZON CORPORATION DEP SHS REP 1/400 NON CUM PER PFD SER B

FIRST HORIZON CORPORATION DEP SH REP 1/4000 INT NON CUM PFD H WI

FIRST HORIZON CORPORATION DEP SHS REPSTG 1/4000TH PERP PFD SER F

在過去幾年中，當收益率接近 5% 時，押注長期國債一直是一個穩操勝券的交易。這次會有所不同嗎？