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title: "Tidewater Inc. 在週期上升中平衡收益與成本阻力"
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description: "Tidewater Inc. 報告了其第一季度的財務業績，顯示出超出預期的收入為 3.262 億美元，毛利率接近 49%。儘管面臨幹船塢活動增加和與衝突相關的成本等挑戰，公司仍保持了 80.6% 的利用率。Tidewater 收購 Wilson Sons Ultratug Offshore 旨在增強其在巴西的市場存在。公司重申了 2026 年的收入指引為 14.3 億至 14.8 億美元，預計離岸供應船需求將持續增長。然而，由於季節性因素和幹船塢停工，第一季度的收入和 EBITDA 出現下降，自由現金流從第四季度的 1.512 億美元降至 3440 萬美元"
datetime: "2026-05-06T00:50:41.000Z"
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# Tidewater Inc. 在週期上升中平衡收益與成本阻力

Tidewater Inc（TDW）已舉行其第一季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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Tidewater Inc. 最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，結合了穩健的運營表現與對短期逆風的清醒認識。管理層強調了超出預期的收入、利潤率和日費率趨勢，同時也指出了來自更高幹船塢活動、衝突相關成本以及某些地區利用率下降的壓力。投資者聽到了一個海上支持船舶領導者在上行週期中收緊控制的故事，但也為沿途的成本和時間波動做好了準備。

## 收入和利潤率超出內部計劃

Tidewater 在本季度開局時的收入為 3.262 億美元，毛利率略低於 49%，比上個季度略高，且比自身計劃高出約三個百分點。管理層強調，這一超出表現是在季節性疲軟的情況下實現的，支持了公司在上升但仍然有紀律的海上週期中執行良好的觀點。

## 日費率和合同勢頭

領先的日費率繼續相較於 2025 年水平小幅改善，合併平均日費率環比上升約 1%，在歐洲和地中海的突出增長約為 9%，在亞太地區為 7%。Tidewater 還簽署了 18 個新長期合同，平均期限為 13 個月，增強了在關鍵海上盆地的收益和定價能力的可見性。

## 儘管幹船塢仍保持韌性運營表現

儘管公司承受了總計 949 天的重幹船塢計劃，利用率仍保持在強勁的 80.6%，管理層表示這大約削減了五個百分點的潛在利用率。更好的正常運行時間和更少的維修天數幫助抵消了這一拖累，突顯了在船廠承諾可能輕易侵蝕船舶可用性時的運營紀律。

## 自由現金流超出內部預期

Tidewater 在通常較慢的第一季度產生了 3440 萬美元的自由現金流，並指出這一結果超出了其內部預測。儘管與第四季度的異常水平相比大幅下降，但公司強調，當前季度的現金生成更能代表去除異常收款和遞延成本後的持續基本面。

## 資產負債表靈活性和資本選擇

管理層強調，一旦 Wilson 收購完成，淨槓桿應降至 1.0x 以下，使公司具備充足的財務靈活性。隨着 5 億美元的股票回購授權仍未動用，且直到 2030 年之前沒有重大到期的無擔保票據，Tidewater 在保持保守的資本結構的同時，仍保留了未來機會的資金。

## Wilson 交易重新開啓巴西增長平台

公司計劃以 5 億美元收購 Wilson Sons Ultratug Offshore，增加 22 艘平台供應船，被描述為戰略性重新進入巴西，並提升 Tidewater 的全球 OSV 足跡。整合正在進行中，預計在第二季度末完成，使 Tidewater 在行業最重要的深水市場之一獲得更大的曝光。

## 指導意見保持穩定至 2026 年

儘管短期內存在波動，Tidewater 重申其 2026 年收入指導為 14.3 億至 14.8 億美元，毛利率範圍為 49% 至 51%，假設 Wilson 在第二季度末完成。管理層有效地傳達了對當前成本壓力和運營幹擾（包括衝突相關費用）將在規劃期內正常化的信心。

## 訂單積壓和合同覆蓋支撐可見性

公司報告稱，第一季度收入加上固定訂單積壓和選擇權總計約為 11 億美元，相當於遺留 2026 年收入指導中點的約 84%。在剩餘可用天數中，約 69% 已經被鎖定，利用率假設約為 80%，Tidewater 仍有約 11% 的產能可以捕獲，隨着市場收緊，提供了對更高日費率的上行槓桿。

## 各地區有利的市場基本面

管理層描繪了至少到 2028 年的海上供應船的積極前景，預計日費率每年將上漲約 3000 至 4000 美元，隨着供需關係的收緊。北海錨船、地中海、亞太市場（如台灣、印度尼西亞和澳大利亞）以及正在復甦的非洲和巴西的強勁表現，共同支持了廣泛上行週期的論點。

## 收入和 EBITDA 環比疲軟

在這一積極背景下，Tidewater 承認收入環比下降約 3%，從 3.368 億美元降至 3.262 億美元，而 EBITDA 從 1.431 億美元降至 1.293 億美元。管理層將這些下降主要歸因於季節性、幹船塢停工和時間因素，而不是基礎需求的惡化。

## 自由現金流下降受可比因素驅動

自由現金流從第四季度的 1.512 億美元鋭減至第一季度的 3440 萬美元，主要歸因於較低的營運資金收款和較高的遞延幹船塢支出。上個季度受益於來自 PEMEX 的一筆重大逾期應收款，而這一情況並未重複，因此管理層敦促投資者將這一比較視為受到一次性現金流入的扭曲。

## 幹船塢負擔對利用率和成本的影響

幹船塢活動仍然是短期內的阻力，第一季度的延期幹船塢成本從第四季度的 1390 萬美元躍升至 3640 萬美元，預計 2026 年全年的幹船塢支出約為 1.22 億美元，此外還有與 Wilson 相關的額外支出。公司承認，這樣的重度停靠時間會定期壓低利用率，但強調這是保持船隊合規併為未來更高的日費率做好準備所必需的。

## 盈利平淡與每股收益

儘管運營指標強勁，Tidewater 報告的淨收入僅為 610 萬美元，或每股 0.02 美元，反映出更高的維護和衝突相關成本以及更重的幹船塢支出的影響。公司隱含地表示，投資者應期待隨着這些臨時壓力的減輕，盈利能力將得到改善，而更高的日費率將逐步反映在收入報表中。

## 衝突相關成本與運營不確定性

Epic Fury 行動成為一個顯著的風險因素，第一季度記錄了約 230 萬美元的衝突相關成本，主要是危險津貼和保險。管理層估計，持續的增量成本約為每月 160 萬美元的船員工資和每月 180 萬美元的燃料和差旅費用，如果衝突持續，可能會帶來每季度 1000 萬至 1100 萬美元的負擔，部分被可能的客户重計費用所抵消。

## 區域疲軟與利用壓力

並非所有地區都同步發展，美洲的收入下降約 1200 萬美元，毛利率因利用率下降和日費率小幅下滑而下降四個百分點。儘管歐洲和地中海的日費率上升約 9%，但利用率下降七個百分點，突顯出區域不平衡和運營停機如何暫時削弱改善定價的好處。

## Wilson 融資限制短期回購

公司披露在本季度沒有進行股票回購，優先考慮現金保留以資助 Wilson 交易的股權部分。預計下半年將有約 700 萬美元的額外一般和行政費用，以及與 Wilson 相關的更高資本和幹船塢需求，這表明在任何資本回報加速之前，將是一個更重投資的時期。

## 商品成本增加運營壓力

由於商品價格上漲，燃料和差旅費用高企，給運營和船員帶來了額外的成本壓力。這些增加也反映在中東討論的衝突相關成本估算中，進一步強調了管理層在關注費用趨勢時的謹慎，儘管它正在積極參與離岸上升週期。

## 前瞻性指引基於訂單積壓和紀律

展望未來，Tidewater 預計第二季度的收入將與第一季度大致持平，但預計毛利率將 sequentially 下降約五個百分點，因為衝突相關成本在年末前達到峯值後將正常化。公司的指引嵌入了目標淨槓桿低於 1.0 倍、嚴格的 G&A 和資本支出計劃，以及充足的備用產能，以捕捉收緊的 OSV 市場帶來的上行機會，表明其增長軌跡是經過精心管理的，而非單純依賴於量的推動。

Tidewater 的財報電話會議向投資者傳達了一個微妙的信息：公司正在按計劃執行，鞏固其在核心離岸市場的存在，並利用改善的費率環境，但面臨來自重維護和地緣政治干擾的臨時利潤拖累。對於股東而言，關鍵的收穫是，Tidewater 在結構上似乎為多年的上升週期做好了良好的準備，前提是它能夠順利應對短期成本波動並順利整合 Wilson 收購。

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