--- title: "分析- SpaceX 的 IPO 賦予馬斯克廣泛的權力，同時限制了股東的權利" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/285354070.md" description: "SpaceX 即將進行的 IPO 揭示了顯著限制股東權利的治理政策，賦予埃隆·馬斯克廣泛的控制權。該公司將採用超級投票權股份和強制仲裁，限制投資者挑戰管理層的能力。儘管存在擔憂，但對這次估值可能達到 1.75 萬億美元的 IPO 的強勁需求可能會掩蓋治理問題。馬斯克保留了多數投票權，使他能夠控制董事會任命和重大決策。這種結構可能為未來創始人主導的 IPO 樹立先例，增加了投資者的風險，他們可能會因權利有限而感到被迫投資" datetime: "2026-05-06T10:16:17.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/285354070.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/285354070.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/285354070.md) --- # 分析- SpaceX 的 IPO 賦予馬斯克廣泛的權力，同時限制了股東的權利 紐約，5 月 6 日（路透社）- SpaceX 採用了企業治理政策，這將以前所未有的方式削弱典型的股東保護，給予創始人埃隆·馬斯克幾乎不受限制的執行權力，預計該火箭製造商將在今年晚些時候上市。 路透社審查的 SpaceX IPO 註冊聲明摘錄顯示，該公司結合了超級投票權、強制仲裁、對股東提案的更嚴格規則以及德克薩斯州公司法，以賦予馬斯克和其他內部人士廣泛的控制權。同時，它大幅限制了投資者挑戰管理層、在法庭起訴和強制投票治理問題的能力。 而唯一可以解僱馬斯克的人是馬斯克本人，他將通過超級投票權保持對公司的多數控制。 "這同時關閉了投票門、法庭門和提案門。這在創造完全缺乏問責制方面是前所未有的，"西雅圖可持續發展財富管理公司 Newground Social Investment 的首席執行官布魯斯·赫伯特表示，他曾在馬斯克的電動車公司特斯拉提出過一項股東提案，該提案在 11 月獲得了 49% 的投票支持。 儘管馬斯克身陷爭議，許多投資者仍將他視為能夠實現不可能之事的遠見者。在特斯拉，董事會最近授予他一份價值近 1 萬億美元的 10 年薪酬方案，稱公司在"沒有埃隆的情況下"將失去重大價值。在 SpaceX，他的薪酬大部分與在太空發射大型數據中心和殖民火星相關。 SpaceX 沒有回應置評請求。 入場價格 這些限制可能不會阻止投資者蜂擁而入。 一些投資者認為，放棄部分權利是進入 SpaceX 的代價，預計這將成為歷史上最大的首次公開募股，SpaceX 預計將獲得高達 750 億美元的收益和 1.75 萬億美元的估值。許多投資者擔心錯失機會，尤其是如果這位億萬富翁企業家能夠產生與特斯拉類似的回報。電動車製造商的股價已從 2012 年的 17 美元上漲至約 389 美元。 "SpaceX 將成為市場的一個重要部分，因此對於大多數投資組合經理來説，很難不買入，因為它將推動所有事物的價格，"科羅拉多大學法學院教授安·利普頓表示。"如果 SpaceX 飆升，而你沒有參與，那麼你將顯得相較於市場表現不佳。" 根據企業治理專家的説法，馬斯克正在構建 SpaceX，以保護公司免受針對特斯拉的股東批評。電動車製造商的投資者曾在薪酬方案到收購其太陽能公司 SolarCity 等問題上挑戰馬斯克。 專家們補充説，投資者面臨的風險是，馬斯克為其他高調的創始人主導的首次公開募股設定了先例，這些 IPO 預計將在今年或明年上市，包括人工智能公司 Anthropic 和 OpenAI。 "他們都是複雜的、潛在有爭議的人物，同時也在實時創造歷史，"Dishmi Capital 的聯合創始人尚·周談到馬斯克、OpenAI 創始人山姆·奧特曼和其他創始人時表示。"你更少關注估值，而更多關注你被提供了登上火箭的機會。" 馬斯克鞏固權力 馬斯克將在公司股票開始交易後繼續擔任 SpaceX 的首席執行官、首席技術官和九人董事會主席。他擁有公司 42.5% 的股權和 83.8% 的投票控制權，根據 5 月 4 日向聯邦監管機構提交的文件。 SpaceX 計劃使用雙重股權結構，給予 B 類股東每持有一股 A 類普通股就有 10 票，集中權力於馬斯克和其他擁有超級投票權的內部人士手中。馬斯克的 B 類股票將不對公眾開放，這將使他在公司上市後保留超過 50% 的投票權，賦予他和其他內部人士選擇大多數董事會成員的權力。 這也將賦予馬斯克"選舉、罷免或填補任何空缺"的權力，公司的聲明稱。它還將賦予他控制其他需要股東批准的問題的權力，包括併購交易，如果他願意，可能使與特斯拉合併變得更容易。 如果股票被出售，超級投票權將立即轉換為 A 類股票，進一步鞏固剩餘 B 類股東的權力。儘管公司可以發行更多的 B 類股票，但只有馬斯克、他的家人和"某些實體"有資格獲得這些股票，文件顯示。 '受控公司' 馬斯克的投票權將使 SpaceX 成為證券規則下的"受控公司"，文件顯示。在媒體和科技領域，創始人主導的公司將控制權交給他們的魅力 CEO 並不罕見，正如馬克·扎克伯格在 Meta Platforms 和前 CEO 魯珀特·默多克在新聞集團的情況一樣。這一稱謂使他們能夠繞過某些公司治理要求，從而能夠快速做出重大、果敢的決策。 雖然大多數上市公司要求獨立董事在提名和薪酬委員會中佔多數，但受控公司則不必這樣，SpaceX 表示不打算這樣做。 "你將不會享有受所有公司治理要求保護的股東所享有的相同保護，"公司在一份潛在風險因素清單中警告投資者。 強制仲裁 該公司大幅限制股東的起訴權。SpaceX 的章程將明確規定，任何擁有股份的人"不可撤銷且無條件"放棄所有追求陪審團審判的權利。股東還將被禁止對公司、其董事、高管、控股股東或與 IPO 相關的銀行提起集體訴訟，文件顯示。 相反，股東將受到強制仲裁的約束，而這在美國長期以來是非法的。證券交易委員會在九月份改變了立場，允許公司採用強制仲裁政策，這是一種由仲裁員監督的私人程序。 德克薩斯州對決特拉華州 SpaceX 充分利用了其決定在 2024 年將註冊地從特拉華州遷至商業友好的德克薩斯州以及那裏的新治理法律，這些法律尚未經過廣泛測試。孤星州去年對德克薩斯商業組織法進行了系列修訂，顯著削弱了投資者保護。馬斯克在特拉華州被一名法官裁定剝奪其 2018 年價值 560 億美元的特斯拉薪酬方案後，放棄了特拉華州的註冊，這一裁決最近被推翻。 德克薩斯州的註冊為公司提供了額外的保護，抵禦激進投資者和敵意收購。該州的證券法也使得挑戰者更難發起未經請求的收購要約、進行代理爭奪或罷免高管、董事和管理層。 股東們也將更難將他們的提案提交投票。根據德克薩斯州的新規定，他們需要持有至少 100 萬美元的股票或公司 3% 的股份才能強制進行投票。 “這絕對是最具限制性的首次公開募股之一。他（馬斯克）正在利用這種所有權結構和德克薩斯州的條款，” 賓夕法尼亞大學法學教授吉爾·費希説。 ERShares 的創始人兼首席投資官喬爾·舒爾曼表示，作為 SpaceX 的投資者，他對這些限制沒有問題。 “我寧願讓他做這些決定並掌控一切，” 他説。“他可能有爭議且極具分歧，有時做一些瘋狂、古怪的事情，但在創造全新事物和為自己及股東創造財富方面，他是個天才。” ### 相關股票 - [PEX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PEX.US.md) - [PSP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSP.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [OpenAI.NA](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OpenAI.NA.md) ## 相關資訊與研究 - [傳貝萊德將於 SpaceX IPO 投資 50 至 100 億美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286690679.md) - [SpaceX 上市丨馬斯克勢成全球首位 身家突破 1 萬億美元富豪](https://longbridge.com/zh-HK/news/287148554.md) - [SpaceX IPO 威脅「馬斯克經濟圈」溢價 特斯拉連跌四天](https://longbridge.com/zh-HK/news/287006931.md) - [SpaceX IPO 文件曝光！股票代碼「SPCX」馬斯克握 85% 投票權](https://longbridge.com/zh-HK/news/287121464.md) - [SpaceX 啟動 IPO 馬斯克擬打造逾兆美元級太空巨擘](https://longbridge.com/zh-HK/news/287146738.md)