SLR Investment 第一季度財報電話會議要點

SLR Investment NASDAQ: SLRC 的管理層表示，在他們所描述的私人信貸面臨更具挑戰性的背景下，公司在 2026 年實現了 “良好的開局”，並提到地緣政治不確定性上升以及對人工智能如何影響經濟和資產類別的擔憂加劇。

獲取 SLR Investment 警報：

在公司 2026 年第一季度財報電話會議上，董事長兼聯合首席執行官邁克爾·格羅斯表示，行業面臨着 “投機性且常常消極的全球討論”，並認為 SLR 在基於抵押的專業金融領域的定位將幫助其應對直接貸款風險的重新校準。格羅斯表示：“我們已經為這一時刻調整了投資組合……很長一段時間以來。”

季度業績和資產負債表

截至 2026 年 3 月 31 日的季度，SLR 報告每股淨投資收入（NII）為 0.33 美元，每股淨收入為 0.31 美元。格羅斯將 NII 的環比下降主要歸因於三個因素：2025 年第四季度美聯儲降息 50 個基點對浮動利率貸款的滯後影響、由於交易活動放緩而導致的綜合投資組合收縮，以及較低的費用收入。

首席財務官希拉茲·卡吉表示，截至 3 月 31 日，淨資產值為每股 18.16 美元，低於 12 月 31 日的 18.26 美元。他報告的毛投資收入為 4930 萬美元，低於上一季度的 5450 萬美元，淨費用為 3140 萬美元，而上一季度為 3290 萬美元。NII 總計為 1790 萬美元，而上一季度為 2160 萬美元。卡吉表示，公司記錄了 70 萬美元的淨實現和未實現損失，而 2025 年第四季度則錄得 350 萬美元的收益。

卡吉表示，SLR 的未償債務約為 11 億美元，淨債務與股本比率為 1.14 倍，處於其設定的目標範圍 0.9 倍至 1.25 倍內。他還指出，截至季度末，公司獲得了惠譽、穆迪和 DBRS 的投資級評級，且超過 40% 的債務資本為無擔保債務。展望未來，卡吉表示公司有一筆 2026 年的到期債務：7500 萬美元的無擔保票據將於 12 月到期。

在季度結束後，卡吉表示公司與新貸方增加了 2500 萬美元的循環信貸額度，使總循環承諾從季度末的 6.95 億美元增至 7.2 億美元。他還表示，董事會批准了公司 5000 萬美元股票回購計劃的一年期延長。

股息和顧問費用變更

5 月 5 日，董事會宣佈每股 0.31 美元的季度分配，將於 6 月 26 日支付給截至 6 月 12 日的股東。

卡吉還表示，董事會批准了與 SLR Capital Partners 的顧問協議的 “自願和永久性變更”，將基於業績的激勵費用從 20% 降低至 17.5%。

在電話會議上被問及公司和董事會如何得出 17.5% 的數字時，格羅斯表示：“這不是一個長時間的討論。” 並補充説，這一變更是 “由我們發起的，而不是董事會。” 格羅斯表示，團隊並不圍繞障礙率來管理業務，並指出 “利率會上升，利率會下降”，而障礙 “一直是正確的地方。”

投資組合活動和信用質量

格羅斯表示，SLR 在本季度在其綜合投資組合中發起了 2.42 億美元的新投資，並收回了 3.6 億美元的還款，淨還款為 1.8 億美元，季度末綜合投資組合為 32 億美元。他表示，商業金融策略繼續推動投資發起，管理層認為在當前市場中提供了更具吸引力的風險調整回報。

格羅斯強調投資組合向專業金融的持續傾斜。截至 3 月 31 日，他表示約 85% 的投資集中在高級擔保的專業金融貸款中，季度末 94.5% 的綜合投資組合為首位擔保貸款。他還表示，公司有 “超過 9 億美元的可用資本可供部署”，包括在 SSLP 和其專業金融投資組合公司中的可用信貸額度。

聯合首席執行官布魯斯·斯波勒表示，當前環境反映了 “信貸週期的中期階段”，違約率上升和分散程度加大，並強調承保紀律和資本保護。斯波勒表示，按公允價值計算，約 98% 的投資組合為高級擔保貸款，其中 94.5% 為首位擔保，3.2% 為完全由資產基礎貸款組成的第二位擔保貸款。

斯波勒報告稱，加權平均資產級收益率為 11.1%，低於上一季度的 11.6%，主要由於較低基準利率的滯後影響和減少的一次性收入。他還表示，投資組合的加權平均投資風險評級在 SLR 的一到四級內部評級中為 “低於二”，且近 98% 的投資組合評級為二或更高。格羅斯和斯波勒都強調了信用指標：按成本計算的 100% 的投資均在正常運作，沒有不計息貸款，觀察名單佔投資組合的 2.2%。

當被問及本季度高水平的還款和投資組合收縮時，管理層表示，資產基礎貸款（ABL）業務中 1.94 億美元的還款中有相當一部分反映了循環信貸額度的臨時季節性還款，而非再融資或退出。管理層還將 ABL 文檔和借款基礎控制描述為可以讓 SLR 在基本面惡化時主動減少風險敞口的工具。

戰略更新：ABL、設備融資、生命科學和現金流貸款

斯波勒詳細介紹了 SLR 的四個投資領域，強調專業金融作為追求管理層所稱的 “複雜性溢價” 的一種方式，通過抵押支持和更嚴格的文檔。

• 基於資產的貸款 (ABL)： Spohler 表示，ABL 投資組合總額接近 14 億美元，涵蓋 250 個發行人，佔總投資組合的約 43%。公司發放了 7700 萬美元的貸款，收回了 1.94 億美元的款項。加權平均資產收益率為 12.3%，低於 12.6%。Spohler 表示，ABL 的回報在很大程度上受到客户流失和費用加速的支持，指出去年 ABL 業務的客户流失率接近 70%，並表示管理層預計客户流失率將逐漸迴歸歷史水平，從而推動額外的費用收入。他還提到，顧問與一家大型美國商業銀行建立了採購安排，以擴大 ABL 的發放範圍，並且 SLR 正在評估其他合作伙伴關係以及潛在的投資組合或 ABL 業務收購。
• 設備融資： Spohler 表示，設備融資投資組合總額接近 11 億美元，約佔總投資組合的三分之一，涵蓋 580 個借款人。公司發放了 1.22 億美元的貸款，收回了大約 1.26 億美元的款項。收益率為 10.2%，而上個季度為 10.9%。他説，貸款管道已經擴大，借款人正在尋求延長租賃，而不是以更高的 “關税調整” 價格購買新設備。
• 生命科學： 生命科學投資組合總額略超過 1.8 億美元（接近投資組合的 6%），低於之前 15% 的峯值，Spohler 提到市場競爭壓力以及他所稱的信用紀律下降。他表示，自 2020 年以來，生命科學的季度綜合收入平均佔比為 22%，但在第一季度僅貢獻了 13.5%，一次性生命科學費用約佔總投資收入的 1%，而歷史平均為 3.5%。Spohler 表示，2026 年的貸款管道 “顯著增加”，並且顧問聘請了三位經驗豐富的專業人士以擴大發放範圍。
• 現金流貸款和 SSLP： Spohler 重申關注中高端市場、贊助商支持的貸款，特別是在醫療保健領域，同時選擇性地投資於商業和金融服務。現金流投資組合為 4.8 億美元，涵蓋 28 個借款人，包括 SSLP 中的貸款，約 2% 分配給軟件，貸款價值比加權平均為 38%。Spohler 表示，利息覆蓋率為 2.2 倍，高於上個季度的 2.0 倍。在第一季度，公司投資了 4300 萬美元，並在第一留置權現金流貸款中收回了約 4000 萬美元的款項，只有 12 項投資中有一項是新借款人。對於 SSLP，Spohler 表示 SLR 投資了 980 萬美元，收回了 340 萬美元；淨槓桿率略低於 1 倍，第一季度收入為 150 萬美元，年化收益率約為 12.25%，而第四季度為 9.25%。

關於與人工智能相關的風險，Gross 表示 SLR“缺乏軟件曝光”，截至 3 月 31 日，直接軟件曝光約佔公允價值的 2%，並表示公司成立了一個人工智能投資委員會，以評估新機會和現有投資組合的 AI 風險。Gross 還表示，SLR 正在內部實施人工智能，以協助借款人基礎和契約分析，簡化工作流程，並改善法律文書審查。

在問答環節中，管理層表示，與 ABL 和生命科學相關的費用收入反彈可能需要 “幾個季度” 才能發展，描述了一個典型的生命週期，其中合同期限為五到六年的貸款通常在大約兩年內償還。Gross 表示，管理層將股息設定在一個預計 “在短期內超過” 的水平，同時追求旨在隨着時間推移而增長收益的舉措。

關於 SLR 投資 NASDAQ: SLRC

SLR 投資公司 NASDAQ: SLRC 是一家封閉式、外部管理的商業發展公司，提供定製的債務和股權融資解決方案，專注於中型市場公司。該公司旨在通過主要投資於高級擔保貸款、第二留置權融資、夾層債務和股權共同投資來產生當前收入和資本增值。其靈活的資本策略使其能夠在資本結構中進行融資，以應對各種贊助商支持的交易。

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