--- title: "大華繼顯：AI 雲業務為中國互聯網首要細分市場 首選阿里巴巴-W" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/285659589.md" description: "大華繼顯發佈研報稱，AI 雲業務是中國互聯網的首選細分市場，推薦阿里巴巴-W。儘管騰訊短期利潤率可能因 AI 投資被稀釋，但其核心現金流強勁，長期增長前景良好。未來六至十二個月關注 LLM 競爭、雲端收入增長、AI 智能體應用及商業化潛力。維持阿里、騰訊及百度的 “買入” 評級，目標價分別為 192 港元、728 港元和 170 港元。" datetime: "2026-05-08T03:42:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/285659589.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/285659589.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/285659589.md) --- # 大華繼顯：AI 雲業務為中國互聯網首要細分市場 首選阿里巴巴-W 智通財經 APP 獲悉，大華繼顯發佈研報稱，在中國大型語言模型 (LLM) 競爭加劇、代理型 AI 與 AI 超級應用崛起的背景下，“詞符”(Token) 使用需求持續強勁增長，企業 AI 採用推動雲端定價能力提升，AI 代理使用增加，以及消費者 AI 助手的擴展，該行依然將 AI 雲端視為中國互聯網板塊的首選細分市場，並將阿里巴巴-W(09988) 作為核心推薦。 在未來六至十二個月，該行關注的 AI 敍事包括：(1) LLM 競爭的演進、(2) 雲端收入加速增長與利潤率擴張 (伴隨價格上調)、(3) 基於 AI 智能體的超級應用推出，以及 (4) 垂直領域領先 LLM 的商業化潛力。該行表示首選阿里，維持 “買入” 評級及目標價 192 港元。 今年以來，隨着 DeepSeek 開源 V4，以及阿里 (通義千問)、騰訊 (混元)、月之暗面 (Kimi)、MiniMax-W(00100)、ChatGPT 5.5、Anthropic Mythos 等主要玩家的快速迭代，競爭顯著加劇。該行維持騰訊控股 (00700)“買入” 評級及目標價 728 港元，重申百度集團-SW(09888)“買入” 評級及目標價 170 港元。 產業結構與商業化路徑演變：獨立 AI 玩家在編碼與代理型應用場景的強勁表現，加上年度經常性收入 (ARR) 的快速增長，顯示領先模型的定價能力正在改善。同時，小米集團-W(01810) 等新進者透過蒸餾技術與開源架構降低門檻、縮小性能差距，引發市場對行業碎片化/整合以及 API/“詞符” 模式長期盈利能力的擔憂。作為回應，主要平台已調整策略：阿里重組 “通義千問”，使其與雲端/芯片堆疊協同，並加強代理型與編碼能力; 騰訊則加速內部重組、人才留用，以及代理型產品 (包括微信整合) 的推出，以縮小差距。 該行指市場對 AI 資本支出回報率的擔憂升高，中國科技巨頭在 2026 年加大投資; 然而，該行認為中國超大規模雲端服務商具備更大靈活性，資本支出強度約為營運現金流的 60%，相較美國同業的約 90% 更低，且淨現金狀況良好。這支持持續投資 (阿里：至 2027 財年資本支出 1,800 億人民幣; 騰訊 2026 年資本支出 1,000 億人民幣)。因此，該行預期今年將更嚴控如即時零售等虧損業務，以支持雲端持續超過 40% 的增長。 對於百度、阿里及騰訊的影響方面，阿里雲的 “百鍊” 平台反映了這一趨勢，2026 年第一季度 “詞符” 消耗量同比增長約六倍。作為回應，主要雲商已開始上調 AI 相關定價。阿里雲部分 GPU 實例價格上調幅度高達 34%，百度 AI 雲部分服務價格上漲 5% 至 30%，騰訊雲則提高了混元模型的定價。該行認為這些舉措屬於需求驅動，反映了代幣使用加速與算力供應緊張。更重要的是，這標誌着行業從通縮式競爭轉向更理性的定價環境，商業化能見度正在改善。 大華繼顯指，騰訊在短期利潤率可能因 AI 投資而被稀釋，但憑藉強勁的核心現金流、即將到來的模型升級，以及代理型功能在其生態系統中的整合，騰訊在長期增長方面具備良好定位。該行看到 AI 應用採用與試驗的上行空間，並預測 2026 年阿里雲、百度雲與騰訊雲的收入增長分別為 40%、36% 和 22%。 ### 相關股票 - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [KBAB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KBAB.US.md) - [BABO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABO.US.md) - [BABX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABX.US.md) ## 相關資訊與研究 - [淘寶「510 週年慶」答題免單活動上線，新增「AI 試穿」玩法](https://longbridge.com/zh-HK/news/285492280.md) - [《大手成交》阿里等 6 家公司上午 9:00 大手交易](https://longbridge.com/zh-HK/news/285463376.md) - [高盛承認對 AI「預測失準」！呼籲做多雲端、低配半導體](https://longbridge.com/zh-HK/news/284987424.md) - [彭博：泰國 AI 國家隊涉協助走私美超微伺服器到中國大陸](https://longbridge.com/zh-HK/news/285698383.md) - [AI 丨 Anthropic 傳允向谷歌付 2000 億美元 獲取晶片和雲服務](https://longbridge.com/zh-HK/news/285276316.md)