--- title: "7250 億美元豪賭 AI 的代價：美股科技巨頭現金流創逾十年新低" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/285706447.md" description: "為搶佔 AI 先機，亞馬遜、Meta 等四大科技巨頭 2026 年合併自由現金流驟降至約 40 億美元，創 2014 年以來新低。亞馬遜全年淨消耗百億現金，Alphabet 與 Meta 被迫密集發債、暫停回購。與此同時，表外項目可能讓巨頭隱藏真實財務風險，而硬件通脹正迫使其進一步加大開支。" datetime: "2026-05-08T10:27:16.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/285706447.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/285706447.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/285706447.md) --- # 7250 億美元豪賭 AI 的代價：美股科技巨頭現金流創逾十年新低 科技巨頭正以前所未有的規模押注 AI 基礎設施，這場總額高達 7250 億美元的豪賭，正以自身財務健康度的顯著惡化為代價。 據英國《金融時報》報道，亞馬遜、Alphabet、微軟和 Meta 這四大超大規模雲計算商**2026 年全年的合併自由現金流，預計將跌至 2014 年以來的最低水平**，而彼時它們的營收規模僅為當前的約七分之一。 華爾街預測顯示，上述四家公司 2026 年第三季度的合併自由現金流將驟降至約 40 億美元，遠低於新冠疫情後每季度平均 450 億美元的水平。其中，亞馬遜預計 2026 年全年淨消耗約 100 億美元現金；Meta 與微軟也在 2026 年部分季度陷入現金流為負的窘境。 為填補日益擴大的資金缺口，Alphabet 近期已發行 310 億美元新債，並於本週再度推出 170 億美元的歐元及加拿大元債券；Meta 則在 2025 年 11 月至 2026 年 5 月的六個月內累計發債 550 億美元，同時暫停了股票回購。 這一財務壓力正在引發市場對科技公司資本配置策略的廣泛審視。分析師警告，部分企業已將數百億美元的數據中心項目轉移至表外特殊目的載體，**可能掩蓋真實的財務風險敞口**；與此同時，**通脹壓力正推高硬件採購成本**，微軟預計價格上漲將使其 2026 年資本支出額外增加 250 億美元。 ## **現金流承壓，股東回報讓位於基礎設施投資** 自由現金流是衡量企業在覆蓋運營成本和資本支出後剩餘可用於償債或回饋股東現金的核心指標，其下滑直接反映出科技巨頭財務模式的結構性轉變。 據 Visible Alpha 彙編的分析師預測，亞馬遜預計 2026 年全年淨消耗約 100 億美元現金，該公司計劃在 2026 年投資 2000 億美元，在同類企業中規模最大。 股東回報已率先承壓。**Alphabet 在 2026 年第一季度未進行任何股票回購，這是該公司自 2015 年啓動回購計劃以來的首次。**Meta 暫停回購的時間也已創下 2017 年啓動回購以來最長紀錄。 美國銀行互聯網分析師 Justin Post 表示，這些公司在啓動資本支出擴張時擁有強健的資產負債表，因此在短暫的負自由現金流階段承擔的風險相對可控。**"它們選擇將資金投入基礎設施，而非近期的股東回報，"**他説，"它們現在都在竭力追趕需求。" ## 管理層力挺長期邏輯，但承認短期不確定性 面對投資者的質疑，各公司管理層普遍以長期回報前景為當前支出辯護，但部分表態也暴露出戰略層面的不確定性。 亞馬遜首席執行官 Andy Jassy 將此輪 AI 基礎設施投入比作公司早年對 AWS 雲業務的戰略押注——彼時該業務曾長期拖累資產負債表，但最終成長為貢獻逾半數利潤的核心引擎。他表示：**"這些投資在投入使用數年後，其累計自由現金流和投資回報率都將相當可觀。"** 與此同時，他指出在"高速增長時期"，資本支出增速必然顯著領先於相關收入增速，這意味着"早期自由現金流將面臨階段性壓力"。Alphabet 首席執行官 Sundar Pichai 上週亦表示，"在這一時刻保持投資並處於技術前沿……使我們處於有利地位"。 然而，Meta 首席執行官 Mark Zuckerberg 在被分析師追問時承認，公司目前並沒有"關於每款產品如何逐月擴展的非常精確的計劃"。與競爭對手不同，Meta 沒有云業務可以出租數據中心空間，因此管理層轉而通過裁員來釋放資源支持投資計劃。 ## 表外結構與會計靈活性引發分析師警惕 隨着支出規模持續擴大，部分科技公司採取的財務處理方式已引起分析師關注。 據英國《金融時報》報道，包括 Meta 在內的科技公司已將數百億美元的數據中心項目轉移至特殊目的持股公司。**這類工具可引入華爾街投資者共同出資，併發行不完全計入科技公司資產負債表的債務，但同時也可能模糊在數據中心需求不及預期時最終承擔風險的主體。** 拉里·埃裏森旗下的甲骨文同樣採用了表外結構，以支撐其與 OpenAI 簽訂的 3000 億美元數據中心建設合同。甲骨文去年已開始消耗現金，預計要到 2030 財年才能恢復正自由現金流。 芝加哥大學布斯商學院會計學教授 Christian Leuz 指出，由於"自由現金流"並非標準會計準則中的定義指標，企業在計算方式上擁有一定的自由裁量空間，例如如何處理股權激勵或租賃數據中心的成本。**"許多超大規模雲計算商的真實自由現金流，可能比它們自己披露的數字更難看，"他**説。 ## 硬件通脹與"囚徒困境"加劇資本循環壓力 **AI 投資熱潮正在向本已緊張的硬件供應鏈傳導，推高內存芯片等關鍵組件價格，並抬升數據中心的建設與裝備成本。** 微軟表示，價格通脹將使其今年資本支出額外增加 250 億美元；Meta 也以成本上升為由，將投資預測上調了 100 億美元。微軟資產負債表上服務器、網絡設備及軟件的賬面價值自 2022 年年中以來已增逾兩倍，從 610 億美元攀升至 1910 億美元。摩根士丹利分析師將上述支出描述為對微軟近期自由現金流"極具壓縮性"的因素。 Leuz 認為，**科技巨頭的 AI 投資週期與電信、化工等重資產行業的資本循環頗為相似——過度投資最終往往導致產能過剩、利潤率下滑和回報走弱。** 但科技公司管理層似乎別無選擇。Leuz 指出："它們必須在競爭對手投資時跟進，這本質上是一個囚徒困境，而這反過來又強化了資本循環。"美國銀行互聯網分析師 Justin Post 則將此輪投資定性為"它們經歷過的最深度的行業性資本支出週期"，並補充道："它們將此視為千載難逢的機遇。" ### 相關股票 - 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