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title: "Wheaton Precious Metals 表示其正在走上轉型增長的道路"
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description: "Wheaton Precious Metals 報告了創紀錄的第一季度業績，收入增長 92%，淨收益增長 129%，達到 5.82 億美元。該公司實現了強勁的生產增長，達到 212,000 盎司黃金當量，並與 BHP 達成了價值 43 億美元的 Antamina 銀流交易。Wheaton 在季度末現金餘額為 22 億美元，創紀錄的淨現金流入為 10 億美元。儘管由於 Antamina 付款，第二季度現金支出較重，但管理層對未來增長仍持樂觀態度，目標是到 2030 年達到 120 萬盎司黃金當量"
datetime: "2026-05-09T00:53:22.000Z"
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# Wheaton Precious Metals 表示其正在走上轉型增長的道路

Wheaton Precious Metals（(TSE:WPM)）已舉行其第一季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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Wheaton Precious Metals 最近的財報電話會議語氣相當樂觀，管理層強調了創紀錄的財務業績、強勁的生產增長以及在 Antamina 的一項變革性新銀流。高管們承認由於物流、維護和更高的槓桿帶來的短期波動，但強調現金生成、投資組合質量和可見的增長前景遠遠抵消了這些短期阻力。

## 創紀錄的收入、收益和現金流

Wheaton 錄得有史以來最強的一季度，收入同比激增 92%，淨收益躍升 129% 至 5.82 億美元，同時調整後的淨收益為 5.83 億美元。經營現金流飆升 812% 至 7.66 億美元，凸顯了對更高金屬價格和產量的槓桿作用，併為公司擴展的流媒體管道提供了充足的資金能力。

## 強勁的生產增長

第一季度總產量達到 212,000 黃金當量盎司，同比增長 22%，主要資產的表現超出預期。管理層指出 Salobo 和 Peñasquito 的突出表現，強化了 Wheaton 對大型、低成本礦山的投資優勢，這些礦山由主要對手運營。

## 重大戰略交易 — 與 BHP 的 Antamina 銀流

公司完成了歷史上最大的一筆交易，與 BHP 簽署了價值 43 億美元的 Antamina 銀流，生效日期為 4 月 1 日。該交易顯著提升了來自頂級秘魯礦山的長期銀暴露，預計將從 2026 年開始顯著提升可歸屬的銀產量，進一步加深 Wheaton 的有機增長管道。

## 創紀錄的流動性和主動融資

Wheaton 在本季度創造了創紀錄的 10 億美元淨現金流，並在 3 月底時擁有 22 億美元現金，甚至在支付 Antamina 費用之前。公司通過手頭現金、20 億美元的循環信貸額度和新獲得的 15 億美元定期貸款的組合來融資前期費用，使得形式上的淨債務約為 21 億美元，槓桿比率接近 0.7 倍的年化第一季度 EBITDA。

## 貨幣化和再投資

為了支持其擴展的流媒體投資組合，Wheaton 貨幣化了部分長期投資，籌集了 3.23 億美元的收益，並確認了 1.5 億美元的收益。管理層強調，這些非核心資產被回收用於其核心流媒體業務，有效地將資本再投資於 Antamina 和其他具有更高戰略價值的增長機會。

## 投資組合和地理擴展

本季度還實現了顯著的投資組合擴展，包括與 KGL 完成的 Jervois 銀流，標誌着 Wheaton 在澳大利亞的首次流媒體投資。此外，公司以分期付款的方式以 5500 萬美元收購了不列顛哥倫比亞省西班牙山項目的 1.5% 淨冶煉回報特許權，進一步多樣化其地理和對手基礎。

## 高質量的銀和金資產表現

關鍵銀資產表現強勁，Antamina 交付了 160 萬可歸屬盎司，同比增長約 48%，儘管新銀流僅在 4 月生效。Peñasquito 貢獻了 260,000 可歸屬盎司，增長 46%，展示了 Wheaton 的基石資產在運營條件和品位良好時的盈利能力。

## 清晰的增長指引和有機增長前景

管理層重申了 2026 年可歸屬產量指引為 860,000 至 940,000 黃金當量盎司，強調第一季度的 212,000 GEO 產量使公司保持在軌道上。從長遠來看，Wheaton 重申了到 2030 年約 50% 的行業領先有機增長前景，目標是在十年末達到約 120 萬 GEO，並在 2030 年中期維持類似水平。

## 已生產但尚未交付的庫存

已生產但尚未交付的庫存攀升至約 184,000 GEO，約合 2.8 個月的應付生產，標誌着連續第五個季度的增長。管理層預計，這一緩衝將在 2026 年保持在 2.5 到 3.5 個月的範圍內，指出季節性、產量提升和物流可能暫時增加餘額，但也有助於平滑收入確認。

## 銷售量和時間不匹配

儘管生產增加，銷售量同比下降 3% 至 182,000 GEO，因為發貨時間和日曆因素造成了產出與交付之間的不匹配。高管們提到像 Carnaval 和發貨時間表這樣的事件導致了短缺，並表示銷售在年內應會正常化，儘管他們承認這對報告的吞吐量有短期影響。

## 顯著的短期現金流出和高額債務支出

公司警告第二季度將現金流出較重，因為需要支付 43 億美元的 Antamina 費用、兩次股息支付和一筆可觀的税款支出。由於這些承諾，Wheaton 的形式上的淨債務已上升至約 21 億美元，但管理層強調，槓桿仍然適度，特別是相對於現金流和資產基礎的內在質量。

## 運營中斷和短期維護

本季度出現了運營問題，包括由於齒輪箱故障導致 Blackwater 的計劃外磨坊停工七天，Peñasquito 在第二季度的可歸屬產量預計將因品位降低和計劃的工廠維護而減少。公司維持全年生產指引，將這些問題視為短期波動，而非資產表現的結構性問題。

## Salobo 品位和銷售動態

在薩洛博，歸屬黃金產量為 69,000 盎司，同比下降約 3%，因為較低的礦石品位影響了產量，且物流驅動的時機導致第一季度銷售大幅下降。Wheaton 強調，礦山的持續產能擴張是多年的過程，將在未來的指引中體現，突顯了薩洛博作為長期增長引擎的角色。

## 合併安塔米納位置的更高消耗率

擴展的安塔米納位置帶來了適度更高的會計消耗率，預計合併消耗約為每盎司銀 26 至 27 美元。雖然這提高了損益表上的單位消耗成本，但管理層將這一變化視為資產高價值和長期礦山壽命的反映，而不是對項目基礎經濟的拖累。

## 短期利息和税收現金支出

隨着淨債務現在約為 21 億美元，Wheaton 預計有效融資成本接近 5%，這在當前借貸水平下轉化為每年約 3000 萬美元的利息支出。公司還強調，第二季度將有約 1.5 億美元的全球最低税款支付，這將導致今年的現金支出呈前期集中。

## 依賴於產能提升和下半年權重

管理層重申，2026 年的產量預計將以下半年為主，第一季度約佔 45%，下半年佔 55%，因為幾個新資產正在提升產能。鳳凰、鵝、Platreef 和礦物公園等項目，以及安塔米納的全面貢獻，需要順利執行，這在公司的增長軌跡中留下了一些執行風險。

## 前瞻性指引和增長展望

展望未來，Wheaton 的指引預計 2026 年歸屬產量為 860,000 至 940,000 GEO，支持穩定的 PBND 緩衝為 2.5 至 3.5 個月，以及一系列正在推進的項目。公司預計其投資組合將實現約 50% 的有機增長，到 2030 年達到約 120 萬 GEO，並在 2031-2035 年期間維持類似水平，得益於強勁的現金生成、嚴格的資本配置和安塔米納的重大貢獻。

Wheaton Precious Metals 的財報電話會議描繪了一家處於結構性增長階段的流媒體公司，平衡着創紀錄的當前表現與高昂的投資和執行需求。對於投資者而言，關鍵的收穫是這項業務利用其強大的資產負債表和優質資產基礎來推動長期的產量和現金流增長，同時管理銷售時機、運營和槓桿的短期波動。

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