--- title: "滙豐財富洞察：一季度宏觀經濟數據超預期，佈局工業韌性和局部價格改善 | 中國觀點" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/285832030.md" description: "一季度宏觀經濟數據超預期，GDP 同比增長 5%，工業生產和貿易穩健，PPI 首次轉正。中國工業企業利潤率升至 15.5%。儘管工業活動強勁，消費者需求仍謹慎，3 月零售總額同比增長僅 1.7%。未來需政策支持內需以實現經濟均衡復甦。對 A 股保持樂觀，盈利預期上修，材料和信息技術板塊領漲。" datetime: "2026-05-10T07:01:18.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/285832030.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/285832030.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/285832030.md) --- # 滙豐財富洞察：一季度宏觀經濟數據超預期，佈局工業韌性和局部價格改善 | 中國觀點 ## 一季度宏觀經濟數據超預期，部分工業領域生產價格加速上行 今年以來，美伊衝突衝擊全球能源市場，全球宏觀經濟受到嚴峻考驗。中國雖然無法在劇烈的市場波動中獨善其身，但由於中國對海灣地區原油的依賴程度相對較低，且電力結構以煤炭和可再生能源為主，使其工業基礎迄今為止能夠沉着應對沖擊。 近期經濟數據總體上印證了中國工業的韌性。第一季度國內生產總值（GDP）同比增長 5%，高於市場預期，工業生產活動和貿易總體保持穩健。生產者物價指數（PPI）41 個月以來首次轉正。得益於強勁的 AI(人工智能) 需求和 “反內卷” 政策的影響，即使在本輪進口能源價格衝擊之前，材料、工業設備和半導體等領域的價格已經出現連續上漲，利好工業企業利潤率。值得注意的是，中國工業企業利潤率在今年一季度躍升至 15.5%（而 2025 年預計同比僅為 0.8%）。 儘管工業活動和出口仍然表現強勢，三月份的數據顯示消費者需求仍顯謹慎。3 月份社會消費品零售總額同比增長僅 1.7%，較 1-2 月進一步放緩，消費價格（CPI）通脹亦維持温和。未來幾個季度要實現經濟均衡復甦，內需部分仍需持續的政策支持。 **得益於持續的 “反內卷” 政策，中國工業生產價格指數在本輪油價衝擊之前已經經歷了數月的環比上升** 注：PPI 為工業生產價格指數。 數據來源：彭博一致預期，滙豐環球投資研究，滙豐前海證券，滙豐私人銀行及財富管理，截至 2026 年 4 月 27 日 ## 股票市場：對 A 股保持樂觀，源於盈利預期上修、流動性充裕以及多元化配置價值 財報季為投資者提供了在地緣政治噪音中重新關注基本面的機會。截至目前，超過半數的 A 股公司已發佈了 2025 年財報，其中材料板塊（+41.6%）和信息技術板塊（+33.8%）領漲。展望未來，市場依然預期 A 股盈利將出現結構性復甦：市場普遍預期 2026 年 A 股盈利同比增長 17.9%。今年以來，材料、能源和信息技術板塊的盈利預期上調幅度最大。 我們的中國股票策略繼續採用槓鈴策略，優先考慮受益於生產者物價指數（PPI）正常化和政府主導資本支出的材料板塊。科技板塊在我們看來仍然是中長期結構性主題。考慮到持續存在的地緣政治不確定性和潛在的滯脹風險，優質分紅股票可以為我們的投資組合注入穩定性和韌性。 **材料和信息技術板塊 2026 年盈利一致預期上修幅度領跑市場** 數據來源：萬得、滙豐前海證券，截至 2026 年 4 月 24 日。注：上圖剔除房地產板塊數據（市場一致預期下修 303.3%）。 ## 債券市場：資金面主導下的曲線牛平 4 月以來，中國債券市場在全球風險偏好修復的背景下走出獨立行情。與 3 月期限分化的表現不同，4 月中國債券市場整體呈現 “短端穩健、長端補漲” 的格局，利率債收益率全線下行。截至 4 月 24 日收盤，3 個月期國債收益報 1.11%，10 年期國債收益率維持在 1.76%，超長端品種收益率承壓更為明顯。債基產品近三週持續淨申購，機構對久期配置訴求明顯增強。 我們認為，4 月利率下行更多是前期曲線陡峭化後的修復行情，經濟數據對市場擾動有限，資金面與供給節奏仍是核心定價變量。後市來看，短期維度，資金面或將面臨税期繳款和首批超長期特別國債發行的雙重考驗，資金利率波動或有所放大。中期維度，債市的核心支撐仍在於銀行間流動性充裕格局和存款向非銀轉移帶來的配置需求。 **4 月超長端行情或更多是補漲** 數據來源：萬得，滙豐私人銀行與財富管理，截至 2026 年 4 月 21 日。 文中中國股票觀點來自滙豐私人銀行和財富管理環球投資委員會。更多內容點擊【滙豐中國財富洞察專欄】。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [000001.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000001.CN.md) - [000300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000300.CN.md) - [510300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/510300.CN.md) - [159919.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159919.CN.md) - [159330.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159330.CN.md) - [510390.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/510390.CN.md) - [00005.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00005.HK.md) - [HSBC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBC.US.md) - [DTIW.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DTIW.SG.md) - [HSBA.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HSBA.UK.md) ## 相關資訊與研究 - [推動跨境互認互信標準 與港建數字出海服務集羣 滬試點數據國際合作 聚焦 6 大板塊 17 任務](https://longbridge.com/zh-HK/news/285437563.md) - [《駐京專電》國税總局：五一假期消費相關行業銷售收入增 14%](https://longbridge.com/zh-HK/news/285461685.md) - [滙控艾橋智：密切關注宏觀經濟不明朗因素，可能因應一系列或將出現結果而調整目標](https://longbridge.com/zh-HK/news/285711469.md) - [《神州券商》中證協啟動「金融五篇大文章」試評價，新增居民財富管理指標](https://longbridge.com/zh-HK/news/285670891.md) - [內地 4 月美元計出口增 14.1% 超預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/285792783.md)