Bullish 通過與 Equiniti 的交易，以 42 億美元押注代幣化證券

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Bullish NYSE: BLSH 表示已同意以 42 億美元收購 Equiniti，管理層將此交易框架為構建代幣化證券基礎設施的重要一步。

在宣佈交易的電話會議上，Bullish 首席執行官 Tom Farley 表示，此次收購將結合 Bullish 的區塊鏈和數字資產能力與 Equiniti 作為全球轉移代理的角色，後者為數千家上市公司提供服務。Farley 表示，Equiniti 在其客户名單上擁有超過 2500 家公共市場發行人，包括大約 35% 的標準普爾 500 指數公司和超過 50% 的富時 100 指數公司。

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“通過收購 Equiniti，我們將為代幣化的規模化實現匯聚所需的三個要素：技術堆棧、賬本基礎設施和發行人網絡，” Farley 説。

交易條款和時間安排

首席財務官 Dave Bonanno 表示，Bullish 已同意以 42 億美元收購 Equiniti，預計在 2027 年 1 月完成，需獲得監管批准和其他常規成交條件。

交易對價包括 Bullish 承擔 Equiniti 的 18.5 億美元債務，併發行約 6100 萬股新 Bullish 股票，基於 Bullish 的 30 天成交量加權平均價每股 38.48 美元，估值約為 23.5 億美元。Bonanno 表示，Bullish 預計在交易完成後將有約 2.22 億股完全攤薄的流通股。

Bonanno 表示，公司預計在當前比特幣價格水平下，交易完成後將保持超過 5 億美元的淨流動資產。他補充説，Bullish 預計 “在中期展望中將有約 10 億美元的預期自由現金流。”

代幣化戰略

Farley 在電話會議中大部分時間描述了 Bullish 的觀點，即區塊鏈技術代表了市場結構的下一個重大演變。他將代幣化與從紙質交易轉向電子市場的轉變進行了比較，表示代幣化資產可以提供始終在線的基礎設施、即時結算和可編程的公司行動。

Farley 表示，全球證券市場約為 270 萬億美元，並認為代幣化證券仍處於早期階段。他表示，自 Bullish 第三季度財報電話會議以來，非穩定幣代幣化資產已增長超過 50%，從大約 200 億美元增至 300 億美元，但相對於全球資本市場仍然較小。

根據 Farley 的説法，Bullish 確定了代幣化證券大規模採用的三個要求：端到端的代幣化堆棧、連接傳統金融和區塊鏈資產的統一賬本，以及廣泛的公共公司發行人接入。

Farley 表示，Equiniti 帶來了 Bullish 之前所沒有的發行人關係和轉移代理基礎設施。他表示，Equiniti 的客户關係平均超過 15 年，每年代表客户處理 5000 億美元的發行人支付。

轉移代理角色

Farley 表示，轉移代理在代幣化中至關重要，因為它們維護官方股東名冊。他表示，代幣化效果最佳時，代幣不僅僅是收據或合成敞口，而是反映實際的法律所有權。

“沒有轉移代理，代幣只是收據。有了轉移代理，它就成為法律所有權，” Farley 説。

Farley 表示，Bullish 和 Equiniti 已經合作開發了一個統一賬本，旨在實時跟蹤代幣化股份和有證書股份。他表示，該賬本旨在支持所有權記錄、公司行動、代理投票和通過 KYC 和 AML 能力的合規性。

他還表示，Bullish 的董事會已批准對公司所有股份的代幣化。Farley 表示，投資者如果被列入白名單，將能夠將代幣提取到自我保管的錢包中。

財務展望

Bonanno 表示，合併後的 2026 年展望（不包括協同效應）預計將包括 13 億美元的調整後總收入和約 5 億美元的調整後 EBITDA 減去資本支出。

對於 2027 年至 2029 年期間，Bonanno 表示 Bullish 預計總收入增長將從約 6% 加速至超過 8%，與合併後的 2026 年財務數據相比。他表示，這一增長將由代幣化和區塊鏈服務的約 20% 增長驅動，而傳統轉移代理收入和利息收入預計將相對持平。

Bonanno 表示，公司預計在 2027 年至 2029 年期間將比合並後的 2026 年財務結果多出 2500 萬至 5000 萬美元的額外成本削減。這反映出 5000 萬至 7500 萬美元的成本削減被約 2500 萬美元的新基礎設施和產品投資所抵消。

他説，Bullish 預計調整後 EBITDA 減去資本支出將在中期展望期間每年增長近 1 億美元，預計到 2029 年末的利潤率約為 50%。Bonanno 還表示，公司預計每年每股收益增長約 20%，累計自由現金流約為 10 億美元。

監管和採用問題

在問答環節中，分析師詢問了代幣化採用的速度、監管和競爭格局。Farley 表示，採用的時間表仍不確定，但他認為發行人對當前市場基礎設施感到不滿，因為其不透明性、中介和對所有權及交易活動的有限可見性。

在被問及監管時，Farley 表示《清晰法案》的通過將對採用產生積極影響，因為它將有助於定義 “什麼是證券，什麼是商品”，併為受監管市場參與者提供規則。他警告説，如果未能通過市場結構法案，可能會使行業回到模糊的時期。

博南諾表示，Equiniti 目前幾乎沒有區塊鏈收入，而 Bullish 認為這正是機會所在。他還提到，Equiniti 的利息收入與其處理的支付的浮動資金有關，浮動資金的組合大約是三分之二的美元和三分之一的英鎊。

法利表示，Bullish 不打算成為像紐約證券交易所或納斯達克那樣的主要上市場所。相反，他表示公司打算在受監管的場所提供流動性解決方案和二級交易，以及為發行人提供代幣化服務。

關於 Bullish NYSE: BLSH

Bullish NYSE: BLSH 是一家開發和運營數字資產市場基礎設施的公司，包括加密貨幣交易平台和相關技術服務。該公司的活動重點在於提供交易所服務、市場結構和交易技術，旨在支持數字資產的上市、執行和清算。Bullish 將自己定位為傳統資本市場實踐與不斷發展的加密貨幣生態系統之間的橋樑。

該業務是在與 Block.one 相關的情況下宣佈的，Block.one 是以其在 EOS 區塊鏈上的工作而聞名的軟件開發公司，成立的目的是創建一個受監管的、機構級的數字資產市場。

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