<p>谷歌母公司 Alphabet Inc.首席執行官桑達爾·皮查伊在 2025 年 6 月 4 日於美國加利福尼亞州舊金山舉行的彭博科技大會上。</p>
<p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
<p>本週，Alphabet 在盤後交易中市值短暫超過 Nvidia，這對於一個在人工智能熱潮初期被視為風險重重的公司來説，實屬不易。</p>
<p>過去一年，該股上漲約 160%，這主要得益於華爾街對谷歌在人工智能領域的良好定位的逐漸認可，無論是來自公司自有的模型、龐大的分銷網絡，還是其雲計算部門從其他蓬勃發展的人工智能業務中獲得的現金流。</p>
<p>在美國其他七家市值超過萬億美元的科技公司中，芯片設計公司博通在過去 12 個月的表現最佳，股價上漲了 107%。</p>
<p>Deepwater Asset Management 的管理合夥人基恩·穆斯特表示：“谷歌是兩家最佳定位的人工智能公司之一，因為他們擁有大部分技術棧。包括芯片、模型、基礎設施和分銷。此外，他們的盈利能力也相當不錯。”</p>
<p>他將埃隆·馬斯克的 SpaceX 也列入這一類別，該公司在 2 月份與 xAI 合併，交易價值為 1.75 萬億美元。</p>
<p>在 Alphabet 上週發佈財報後，摩根大通的分析師將該股稱為他們在科技領域的 “首選”，指出這是一個 “突出的一季度”，增長加速，雲計算的未完成訂單幾乎翻倍，達到了 4620 億美元。瑞穗證券的分析師提高了他們的目標價，表示共識預期仍然顯著低估了谷歌雲的收入和未來兩年的營業收入。</p>
<p>Alphabet 以 4.8 萬億美元的市值結束了這一週，僅次於市值為 5.2 萬億美元的 Nvidia。在週二市場收盤後，AI 模型開發商 Anthropic 承諾在五年內在谷歌雲上花費 2000 億美元的報告發布後，兩者的市值曾短暫互換。</p>
<p>對於投資者來説，這是谷歌有多種盈利方式和在前沿競爭的最新跡象。谷歌有 Gemini 和 DeepMind 用於人工智能模型和研究，谷歌雲用於計算，張量處理單元（TPU）作為 Nvidia 的替代品，以及將人工智能功能添加到搜索、YouTube 和 Android 中的能力。</p>
<p>然而，在一些分析師看來，仍然存在懷疑的理由。</p>
<p>一個主要的擔憂領域是，未完成訂單中有多少可能來自 Anthropic，這是一家燒錢且估值高昂的初創公司，正在從谷歌籌集數百億美元，並且反過來又將大部分資金用於谷歌的雲服務和 TPU。</p>
<p>如果將報道的 2000 億美元的 Anthropic 承諾與 Alphabet 報告的雲計算未完成訂單進行比較，這可能佔未來合同收入的 40% 以上。</p>
<h2>下一個甲骨文？</h2>
<p>D.A. Davidson 的分析師吉爾·盧里亞表示，這種情況讓人想起甲骨文的經歷，該公司在 9 月份報告未完成訂單增長近 360% 後，股價飆升。很快就清楚大部分增長來自 OpenAI。</p>
<p>盧里亞説：“他們的做法與甲骨文相似。” 他建議持有 Alphabet 的股票。“他們告訴我們他們的未完成訂單大致翻倍，但沒有告訴我們幾乎整個增長都來自與 Anthropic 的一筆交易。”</p>
<h2>閲讀更多 CNBC 科技新聞</h2>
<ul>
<li>OpenAI 審判：馬斯克的孩子的母親稱他向奧特曼提供了特斯拉董事會席位</li>
<li>保羅·都鐸·瓊斯表示美國在監管人工智能方面落後：“我們本該早就做到這一點”</li>
<li>CoreWeave 第一季度收入翻倍，超出預期</li>
<li>Datadog 股價因強勁財報飆升 31%，人工智能贏家在軟件中浮現</li>
</ul>
<p>谷歌對此故事未作評論，僅指向首席財務官安娜特·阿什肯納齊在上次財報電話會議上的評論。</p>
<p>在投資者意識到甲骨文未完成訂單增長的主要部分與 OpenAI 相關後，該公司遭到懲罰，股價在五個月內損失了約一半的價值。微軟也面臨着類似的問題，關於其與 OpenAI 的關係。</p>
<p>盧里亞認為主要雲服務提供商之間存在集中風險。微軟、甲骨文、亞馬遜和谷歌的雲計算未完成訂單總額接近 2 萬億美元。盧里亞表示，其中近一半來自 OpenAI 和 Anthropic 的承諾，這兩者都在向同一組公司尋求資金。</p>
<p>穆斯特理解這種擔憂，但並不認同，至少在涉及谷歌和 Anthropic 時。</p>
<p>穆斯特表示：“這筆交易凸顯了我們在人工智能領域的早期階段。儘管今天的應用場景有限，但對計算的需求是指數級的。谷歌將乘風破浪。”</p>
<p>如果 Anthropic 出現問題，穆斯特表示，其他人工智能公司最終會取而代之。</p>
<p>他説：“關於任何特定客户的規模和風險的頭條新聞忽略了要點。如果其中一個客户崩潰，隨着時間的推移，將會有數十個客户取而代之。”</p>
<p>谷歌在定製硅方面具有明顯和新興的優勢。</p>
<p>瑞穗證券估計，到 2027 年，谷歌約 610 億美元的雲計算未完成訂單可能來自其 TPU 的銷售，而大部分收入可能在明年確認。這為尋找 Nvidia 替代方案的投資者提供了另一種購買人工智能硬件的方式，近期華爾街對此主題的關注不斷上升，超微、英特爾和美光的股價今年均翻倍。</p>
<p>根據盧里亞的説法，谷歌和亞馬遜（生產 Trainium）的自有芯片的需求部分來自其投資組合公司。</p>
<p>盧里亞表示：“當谷歌和亞馬遜談論其專有芯片的需求時，其中大部分是被動需求。並非自然產生。”</p>
<p>對穆斯特而言，谷歌持續超越市場的最大威脅在於該股已經反映了未來的收益。他將這種情況比作目前 Nvidia 的情況，儘管仍在快速增長，但不再受到投資者的獎勵。</p>
<p>分析師預計，Nvidia 將在本月晚些時候公佈財報時實現 78% 的收入增長，但該股今年僅上漲 15%，略微跑贏納斯達克。</p>
<p>Munster 表示：“擁有谷歌的最大風險在於他們沒有機會改變與投資者的敍述。”</p>
<p>這使得公司在即將於不到兩週後舉行的 Google I/O 大會上承受更大的壓力。谷歌需要對其 Gemini 代理策略提供清晰的説明，並展示其能夠從更廣泛的人工智能生態系統中找到可持續的收入。</p>
<p>谷歌在短時間內從人工智能落後者變成了基礎設施贏家。現在它預計今年的資本支出將高達 1900 億美元，是 2025 年資本支出的兩倍多。為了讓投資者獲得投資回報，谷歌不能犯錯。</p>
<p>Argus 的分析師在財報發佈後的報告中表示：“Alphabet 的資本支出風險顯著。” 但他們對該股給予買入評級，並認為公司能夠承擔這些支出相較於 OpenAI 具有 “競爭優勢”。</p>
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<p>Alphabet 的股票在過去一年中飆升了 160%，反映了投資者對其人工智能能力的信心。該公司一度在市值上超過了 Nvidia，得益於其在人工智能領域的強大地位，包括其模型、分銷網絡和雲服務。來自摩根大通和瑞穗的分析師對 Alphabet 的增長和潛力給予了高度評價，並指出其雲業務有着顯著的積壓訂單。然而，關於未來收入對 Anthropic 的依賴引發了擔憂，這讓人想起了 Oracle 過去的問題。儘管存在懷疑，一些分析師認為谷歌將在人工智能領域繼續蓬勃發展</p>

<p>Sundar Pichai, chief executive officer of Alphabet Inc., during the Bloomberg Tech conference in San Francisco, California, US, on Wednesday, June 4, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌母公司 Alphabet Inc.首席執行官桑達爾·皮查伊在 2025 年 6 月 4 日於美國加利福尼亞州舊金山舉行的彭博科技大會上。</p>
</div><p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
</div><p>Alphabet briefly passed Nvidia by market cap in after-hours trading this week, a remarkable feat for a company that was seen as deeply at risk in the early days of the artificial intelligence boom.</p>
<div class="lb-trans"><p>本週，Alphabet 在盤後交易中市值短暫超過 Nvidia，這對於一個在人工智能熱潮初期被視為風險重重的公司來説，實屬不易。</p>
</div><p>The stock is up about 160% in the past year, driven higher by an emerging view on Wall Street that Google is well positioned across the AI landscape, whether it's from the company's homegrown models, its massive distribution network or its cloud unit that's reeling in cash from other booming AI businesses.</p>
<div class="lb-trans"><p>過去一年，該股上漲約 160%，這主要得益於華爾街對谷歌在人工智能領域的良好定位的逐漸認可，無論是來自公司自有的模型、龐大的分銷網絡，還是其雲計算部門從其他蓬勃發展的人工智能業務中獲得的現金流。</p>
</div><p>Among tech's seven other trillion-dollar companies in the U.S., chip designer Broadcom is the next best performer over the past 12 months, with its stock up 107%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美國其他七家市值超過萬億美元的科技公司中，芯片設計公司博通在過去 12 個月的表現最佳，股價上漲了 107%。</p>
</div><p>&#34;Google is one of the two best-positioned AI companies because they own most of the stack,&#34; said Gene Munster, managing partner at Deepwater Asset Management. &#34;Chips, models, infrastructure and distribution. On top of that, they're nicely profitable.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Deepwater Asset Management 的管理合夥人基恩·穆斯特表示：“谷歌是兩家最佳定位的人工智能公司之一，因為他們擁有大部分技術棧。包括芯片、模型、基礎設施和分銷。此外，他們的盈利能力也相當不錯。”</p>
</div><p>The other company he put in that category is Elon Musk's SpaceX, which merged with xAI in February in a deal valued at $1.75 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>他將埃隆·馬斯克的 SpaceX 也列入這一類別，該公司在 2 月份與 xAI 合併，交易價值為 1.75 萬億美元。</p>
</div><p>Following Alphabet's earnings report last week, JPMorgan analysts called the stock their &#34;top overall pick&#34; in the tech sector, pointing to a &#34;standout quarter,&#34; accelerating growth and a cloud backlog that nearly doubled to $462 billion. Mizuho analysts raised their price target, writing that consensus estimates still significantly underestimate Google Cloud revenue and operating income over the next two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Alphabet 上週發佈財報後，摩根大通的分析師將該股稱為他們在科技領域的 “首選”，指出這是一個 “突出的一季度”，增長加速，雲計算的未完成訂單幾乎翻倍，達到了 4620 億美元。瑞穗證券的分析師提高了他們的目標價，表示共識預期仍然顯著低估了谷歌雲的收入和未來兩年的營業收入。</p>
</div><p>Alphabet closed the week with a market cap of $4.8 trillion, behind only Nvidia at $5.2 trillion. The two flip-flopped momentarily after markets closed on Tuesday following a report that AI model developer Anthropic committed to spend $200 billion on Google Cloud over five years for 5 gigawatts of compute.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet 以 4.8 萬億美元的市值結束了這一週，僅次於市值為 5.2 萬億美元的 Nvidia。在週二市場收盤後，AI 模型開發商 Anthropic 承諾在五年內在谷歌雲上花費 2000 億美元的報告發布後，兩者的市值曾短暫互換。</p>
</div><p>For investors, it was the latest sign that Google has many ways to make money and compete at the cutting edge. There's Gemini and DeepMind for AI models and research, Google Cloud for compute, tensor processing units (TPUs) as an alternative to Nvidia, and the ability to add AI features into search, YouTube and Android.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於投資者來説，這是谷歌有多種盈利方式和在前沿競爭的最新跡象。谷歌有 Gemini 和 DeepMind 用於人工智能模型和研究，谷歌雲用於計算，張量處理單元（TPU）作為 Nvidia 的替代品，以及將人工智能功能添加到搜索、YouTube 和 Android 中的能力。</p>
</div><p>There are reasons to be skeptical, however, in the eyes of some analysts.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在一些分析師看來，仍然存在懷疑的理由。</p>
</div><p>A primary area of concern is how much of the backlog could be coming from Anthropic, a cash-burning and richly valued startup that's raising tens of billions of dollars from Google and, in turn, is spending much of that money with Google on cloud services and TPUs.</p>
<div class="lb-trans"><p>一個主要的擔憂領域是，未完成訂單中有多少可能來自 Anthropic，這是一家燒錢且估值高昂的初創公司，正在從谷歌籌集數百億美元，並且反過來又將大部分資金用於谷歌的雲服務和 TPU。</p>
</div><p>If the reported $200 billion Anthropic commitment is measured against Alphabet's reported cloud backlog, it could represent more than 40% of future contracted revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果將報道的 2000 億美元的 Anthropic 承諾與 Alphabet 報告的雲計算未完成訂單進行比較，這可能佔未來合同收入的 40% 以上。</p>
</div><h2>The next Oracle?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>下一個甲骨文？</h2>
</div><p>Gil Luria, an analyst at D.A. Davidson, said the setup is reminiscent of what happened at Oracle, which saw its stock soar in September after the company reported a backlog increase of almost 360%. It soon became clear that most of that was from OpenAI.</p>
<div class="lb-trans"><p>D.A. Davidson 的分析師吉爾·盧里亞表示，這種情況讓人想起甲骨文的經歷，該公司在 9 月份報告未完成訂單增長近 360% 後，股價飆升。很快就清楚大部分增長來自 OpenAI。</p>
</div><p>&#34;They did it the same way Oracle did,&#34; said Luria, who recommends holding Alphabet shares. &#34;They told us their backlog roughly doubled without telling us that almost the entire increase came from one deal with Anthropic.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>盧里亞説：“他們的做法與甲骨文相似。” 他建議持有 Alphabet 的股票。“他們告訴我們他們的未完成訂單大致翻倍，但沒有告訴我們幾乎整個增長都來自與 Anthropic 的一筆交易。”</p>
</div><h2>Read more CNBC tech news</h2>
<div class="lb-trans"><h2>閲讀更多 CNBC 科技新聞</h2>
</div><ul>
<li>OpenAI trial: Mother of Musk's children says he offered Altman a Tesla board seat</li>
<li>Paul Tudor Jones says U.S. is late to regulating AI: 'We should have already done it'</li>
<li>CoreWeave revenue more than doubles in first quarter, topping estimates</li>
<li>Datadog stock soars 31% on blockbuster earnings as AI winners emerge in software</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>OpenAI 審判：馬斯克的孩子的母親稱他向奧特曼提供了特斯拉董事會席位</li>
<li>保羅·都鐸·瓊斯表示美國在監管人工智能方面落後：“我們本該早就做到這一點”</li>
<li>CoreWeave 第一季度收入翻倍，超出預期</li>
<li>Datadog 股價因強勁財報飆升 31%，人工智能贏家在軟件中浮現</li>
</ul>
</div><p>Google didn't provide a comment for this story, pointing only to CFO Anat Ashkenazi's commentary on the last earnings call.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌對此故事未作評論，僅指向首席財務官安娜特·阿什肯納齊在上次財報電話會議上的評論。</p>
</div><p>Oracle was punished after investors realized a major share of its backlog growth was tied to OpenAI, with the stock losing about half its value over five months. Microsoft has faced similar questions around its OpenAI exposure.</p>
<div class="lb-trans"><p>在投資者意識到甲骨文未完成訂單增長的主要部分與 OpenAI 相關後，該公司遭到懲罰，股價在五個月內損失了約一半的價值。微軟也面臨着類似的問題，關於其與 OpenAI 的關係。</p>
</div><p>Luria sees concentration risk across the major cloud providers. Microsoft, Oracle, Amazon and Google together have close to $2 trillion in reported cloud backlog. Nearly half of that, Luria said, traces back to commitments from OpenAI and Anthropic, which are both tapping that same set of companies for capital.</p>
<div class="lb-trans"><p>盧里亞認為主要雲服務提供商之間存在集中風險。微軟、甲骨文、亞馬遜和谷歌的雲計算未完成訂單總額接近 2 萬億美元。盧里亞表示，其中近一半來自 OpenAI 和 Anthropic 的承諾，這兩者都在向同一組公司尋求資金。</p>
</div><p>Munster understands the concern but doesn't share it, at least as it pertains to Google and Anthropic.</p>
<div class="lb-trans"><p>穆斯特理解這種擔憂，但並不認同，至少在涉及谷歌和 Anthropic 時。</p>
</div><p>&#34;The deal underscores how early we are in AI,&#34; Munster said. &#34;Even though the use cases are limited today, the need for compute is exponential. Google will ride that wave.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>穆斯特表示：“這筆交易凸顯了我們在人工智能領域的早期階段。儘管今天的應用場景有限，但對計算的需求是指數級的。谷歌將乘風破浪。”</p>
</div><p>If Anthropic stumbles, Munster says, other AI companies will eventually replace it.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果 Anthropic 出現問題，穆斯特表示，其他人工智能公司最終會取而代之。</p>
</div><p>&#34;The headlines about size and risk of any given customer miss the point,&#34; he said. &#34;If one of those customers blows up, over time there will be dozens to take its place.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他説：“關於任何特定客户的規模和風險的頭條新聞忽略了要點。如果其中一個客户崩潰，隨着時間的推移，將會有數十個客户取而代之。”</p>
</div><p>Where Google has a clear and emerging advantage is in custom silicon.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌在定製硅方面具有明顯和新興的優勢。</p>
</div><p>Mizuho estimates roughly $61 billion of Google's cloud backlog through 2027 could come from sales of its TPUs, and most of that revenue will likely be recognized next year. That gives investors looking for an alternative to Nvidia another way to buy the AI hardware trade, a theme that's swept across Wall Street of late, with shares of Advanced Micro Devices, Intel and Micron all more than doubling this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>瑞穗證券估計，到 2027 年，谷歌約 610 億美元的雲計算未完成訂單可能來自其 TPU 的銷售，而大部分收入可能在明年確認。這為尋找 Nvidia 替代方案的投資者提供了另一種購買人工智能硬件的方式，近期華爾街對此主題的關注不斷上升，超微、英特爾和美光的股價今年均翻倍。</p>
</div><p>Some of the demand that Google and Amazon, which makes Trainium, are seeing for their in-house chips is from their portfolio companies, according to Luria.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據盧里亞的説法，谷歌和亞馬遜（生產 Trainium）的自有芯片的需求部分來自其投資組合公司。</p>
</div><p>&#34;When Google and Amazon talk up demand for their proprietary chips, much of that is captive demand,&#34; Luria said. &#34;It's not organic.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>盧里亞表示：“當谷歌和亞馬遜談論其專有芯片的需求時，其中大部分是被動需求。並非自然產生。”</p>
</div><p>For Munster, the biggest threat to Google's continued outperformance is that the stock is already baking in future gains. He likens that scenario to what's happening now to Nvidia, which continues to see huge growth but is no longer getting rewarded by investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>對穆斯特而言，谷歌持續超越市場的最大威脅在於該股已經反映了未來的收益。他將這種情況比作目前 Nvidia 的情況，儘管仍在快速增長，但不再受到投資者的獎勵。</p>
</div><p>Analysts expect to see 78% revenue growth when Nvidia reports earnings later this month, according to LSEG, but the stock is only up 15% this year, slightly outperforming the Nasdaq.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析師預計，Nvidia 將在本月晚些時候公佈財報時實現 78% 的收入增長，但該股今年僅上漲 15%，略微跑贏納斯達克。</p>
</div><p>&#34;The biggest risk to owning Google is that they don't have an opportunity to change the narrative with investors,&#34; Munster said.</p>
<div class="lb-trans"><p>Munster 表示：“擁有谷歌的最大風險在於他們沒有機會改變與投資者的敍述。”</p>
</div><p>That puts increased weight on the company to impress at Google I/O, which kicks off in less than two weeks. Google needs to provide clarity on its agent strategy with Gemini and show that it can find sustainable revenue from the broader AI ecosystem.</p>
<div class="lb-trans"><p>這使得公司在即將於不到兩週後舉行的 Google I/O 大會上承受更大的壓力。谷歌需要對其 Gemini 代理策略提供清晰的説明，並展示其能夠從更廣泛的人工智能生態系統中找到可持續的收入。</p>
</div><p>Google has gone from AI laggard to infrastructure winner in short order. Now it's projecting capital expenditures of up to $190 billion this year, more than double its capex for 2025. For investors to get a return on that investment, Google can't afford to slip up.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌在短時間內從人工智能落後者變成了基礎設施贏家。現在它預計今年的資本支出將高達 1900 億美元，是 2025 年資本支出的兩倍多。為了讓投資者獲得投資回報，谷歌不能犯錯。</p>
</div><p>Analysts at Argus said in a report after earnings that &#34;risks of Alphabet's capex spend are salient.&#34; But they have a buy rating on the stock and view the company's ability to afford those expenditures versus the likes of OpenAI as a &#34;competitive advantage.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Argus 的分析師在財報發佈後的報告中表示：“Alphabet 的資本支出風險顯著。” 但他們對該股給予買入評級，並認為公司能夠承擔這些支出相較於 OpenAI 具有 “競爭優勢”。</p>
</div><p><strong>WATCH:</strong> Google leans on custom chips as it pushes deeper into enterprise AI</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>觀看：</strong> 谷歌依靠定製芯片，深入推進企業人工智能。</p>
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<div class="lb-trans"><p>選擇 CNBC 作為您獲取谷歌信息的首選來源，永不錯過商業新聞中最值得信賴的名字的每一個時刻。</p>
</div>

Alphabet's 160% rally in a year reflects value of owning 'most of the stack' in AI

- Alphabet Inc. 的市值在盤後交易中一度超過 Nvidia，達到 4.8 萬億美元。  
- 分析師指出 Google 在 AI 領域有明顯優勢，雲業務增長迅猛。  
- 不過，部分分析師對 Google 未來收益的依賴表示擔憂。

CNBC

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英偉達

博通

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瑞穗金融集團

甲骨文

OpenAI

特斯拉

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Datadog

微軟

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NVIDIA Corporation

JPMORGAN CHASE & CO. 4.20% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER MM

JPMORGAN CHASE & CO. 6%NON CUM DEP SHS REP 1/400TH PFD SER EE

JPMORGAN CHASE & CO. DEP REP 1/400TH (5.75% NON CUM PFD DD)

JPMORGAN CHASE & CO. 4.625% DEP SH RE 1/400TH INT NO CU PF LL

JPMorgan Chase & Co.

JPMORGAN CHASE & CO. 4.55% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER JJ

JPMORGAN CHASE & CO. 4.75 DEP SHS REP 1/400 NCUM PFD SR GG

Mizuho Financial Group, Inc.

ORACLE CORP DEPOSITARY SH REP 1/2000TH PFD SER D

Alphabet 在一年內實現 160% 的漲幅，反映出在人工智能領域擁有 “大部分技術堆棧” 的價值