--- title: "100 萬投資只剩幾萬塊！智飛生物業績會上遭吐槽，2025 年鉅虧 147 億" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/285841643.md" description: "智飛生物在 2025 年度業績説明會上遭到投資者質疑，稱投資者虧損超過 95%。董事長蔣仁生表示理解股東情緒，歸因於行業調整等外部因素，並承諾採取措施化解風險。2025 年，公司實現營收 89.58 億元，同比下降 65.61%，淨虧損 147.23 億元，創上市以來最差業績。公司面臨去庫存、促回款、降負債等挑戰，並提到呆壞賬和疫苗猶豫風險。" datetime: "2026-05-10T12:05:37.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/285841643.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/285841643.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/285841643.md) --- # 100 萬投資只剩幾萬塊！智飛生物業績會上遭吐槽，2025 年鉅虧 147 億 5 月 8 日，智飛生物（300122.SZ）在 2025 年度業績説明會上遭到投資者的尖鋭提問： 近幾年投資貴公司的投資者虧損超過 95%，100 萬隻剩幾萬塊錢，造成如此嚴重的損失，已經不是幾句話和道歉能彌補的，請詳細回答公司會進行哪些方面的投資，併購，回購，重組等等，我們要聽實話，因為我們聽了 6 年的空話了，連渣都不剩了。 面對投資者積壓已久的憤怒，智飛生物董事長蔣仁生回應稱，“對股東的心情深表理解”，將股價持續承壓歸因於行業深度調整等外部因素，並承諾將通過多項舉措全力化解風險，加快產品創新，逐步推動公司經營企穩向好。 值得一提的是，智飛生物提到，因業績顯著承壓，為表達對公司未來發展的信心及與公司共擔風險的態度，董事長蔣仁生和副董事長、總裁蔣凌峯自願放棄 2025 年度績效獎金，其餘非獨立董事、高級管理人員自願放棄部分年度薪酬。2025 年，智飛生物董事、高級管理人員平均薪酬較上年減少 378 萬元，平均降幅 21%。 這家曾經市值突破 3600 億元、被譽為 “疫苗代理大王” 的行業龍頭，正經歷着上市以來最艱難的時刻。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O8GLeaMwTpTH0Qa-eNa7WHEYxjZWBoOpO9IPvCtGCuPbQAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 2025 年鉅虧147億 2025 年年報顯示，智飛生物全年實現營收89.58億元，同比大幅下降65.61%；歸母淨利潤淨虧損高達147.23億元，同比暴跌 846.42%，這也是公司自上市以來首次出現年度虧損，創下上市以來最差業績。 年報中，智飛生物將虧損歸因於行業深度調整、市場需求收縮、競爭格局重塑三大原因。在市場挑戰下，智飛生物 2025 年有三大攻堅任務，分別是去庫存、促回款、降負債。智飛生物還特別提到了兩大風險： 一是呆壞賬風險。智飛生物應收賬款主要在各地疾控中心，回款賬期長，其應收賬款佔總資產的比重較高。 二是疫苗猶豫風險。“疫苗猶豫情緒的蔓延，正顯著削弱民眾的接種意願與對疫苗的信任度。這種拒絕或延遲接種的行為，不僅拉低個體及羣體免疫水平，增加傳染病暴發風險，也直接導致疫苗行業景氣度承壓下行。” 深入分析年報數據可以發現，智飛生物的鉅虧本質上是代理業務崩盤與資產減值的雙重暴擊。 2025年，智飛生物代理產品實現營收 76.81 億元，同比下降 68.84%，營收佔比為 85.74%。儘管自主產品實現營收 11.87 億元，同比微增 1.23%，但體量難以與代理產品抗衡，遠不足以彌補代理業務的缺口。 從批簽發情況來看，自主產品中，除新增的四價流感疫苗和 ACYW135 疫苗批簽發量微增外，AC 結合疫苗、Hib 疫苗、AC 多糖疫苗、23 價肺炎疫苗的批簽發量分別下降 64.18%、71.3%、3.37%、63.39%。 代理產品中，默沙東的四價 HPV 疫苗已無批簽發量；九價 HPV 疫苗批簽發量下滑 86.39%，僅為 423.88 萬支；GSK 的重組帶狀皰疹疫苗全年批簽發量為 246.07 萬支，同比下滑 34.83%。 與此同時，由於此前對市場需求過於樂觀，智飛生物大規模囤積的庫存成為了巨大的財務黑洞。 2025年，智飛生物合計計提資產減值損失141.28億元，其中存貨跌價準備和合同履約成本減值準備高達136.18億元，其中代理產品HPV疫苗一項就計提了127.66億元的減值。 年報開篇的致股東信中，智飛生物坦承公司正面臨 “產業週期、公眾信任重建與需求收縮的多重壓力”，並強調公司雖 “積極推進從商業驅動向創新驅動的根本性轉變，但業務模式重構的短期衝擊在這一年集中釋放……2025 年公司上市以來首次虧損”。智飛生物表示，將深刻汲取此次危機的教訓，加快從商業驅動向創新驅動轉變。 2025年，智飛生物投入研發費用14.36億元，佔營業收入的比例達到16.03%，期內在研管線達41項，涵蓋預防用疫苗、治療用生物製品等多個領域，其中五款產品已申報上市。 然而，從2026年第一季度的業績來看，轉型陣痛遠未結束。 2026 年一季報顯示，智飛生物單季實現營收21.5億元，同比下降8.64%；歸屬淨利潤虧損3.88億元，虧損額較上年同期擴大18.79%；扣非後淨利潤虧損3.91億元，虧損同比擴大 15.62%。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O8GLeaMwTpTH0Qa-eNa7WHEYxjZWBoOpO9IPvCtGCuPbQAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 財務數據不準確收監管函 就在業績説明會召開的同一天，深交所創業板公司管理部對智飛生物及相關當事人下發了監管函。 監管函指出，2026 年 4 月 28 日，智飛生物披露《關於前期會計差錯涉及追溯調整與年度報告更正的公告》，對 2020 年度至 2025 年第三季度會計期間涉及的部分財務報表及附註數據進行會計差錯更正並追溯調整，具體調整事項涉及服務費收入確認不準確、未考慮期後退貨對相關年度報表的影響以及調整現金流量表補充資料相關科目。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OAXInhWr1BnsvLsj6YVQHXz8qonuf6iLrPm00fYSuosb8AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 深交所認為，智飛生物的上述行為違反了《創業板股票上市規則》第1.4條和第5.1.1條的規定。公司董事長蔣仁生、總裁蔣凌峯、財務總監李振敬的行為也違反了相關規定。 深交所要求智飛生物及相關當事人充分重視上述問題，吸取教訓，及時整改，杜絕此類問題再次發生。 多期財報出現會計差錯，無疑進一步損害了本已脆弱的投資者信心。 截至 5 月 8 日收盤，智飛生物股價報收 15.47 元/股，市值 370.32 億元，2026 年以來累計跌幅 18.02%。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O73z9rKfFh6ljOsXDIQB6ko0Zh97oARNfNt88vLZkKwA8AA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) 年報中的道歉、高管團隊的集體降薪……這些姿態固然值得肯定，但對於那些已經虧損超過 95% 的投資者來説，遠遠不夠。 於智飛生物而言，亟需用行動和業績來證明，自己不是一家只會做代理的 “中間商”，而是一家真正具備核心技術能力的生物製藥企業，畢竟，那些已經賠得 “連渣都不剩” 的投資者的耐心，或許已經所剩無幾。 _ # ** __ # __ _來源：經理人網_ _編輯：曹諵_ _校對：知晏_ __ __ ** _ ### 相關股票 - [300122.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300122.CN.md) - [MRK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MRK.US.md) - [GSK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GSK.US.md) - [GSK.UK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GSK.UK.md) - [GSK.WI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GSK.WI.US.md) ## 相關資訊與研究 - [百億庫存出清之後：智飛生物經營性現金流回正，新週期悄然啓動](https://longbridge.com/zh-HK/news/290958664.md) - [【大行炒 D 乜】摩通上調智譜目標近三成，花旗升建滔積層板濰柴目標約兩成](https://longbridge.com/zh-HK/news/290366218.md) - [智飛生物：重組輪狀病毒亞單位疫苗 (大腸桿菌) 臨牀試驗申請獲得受理](https://longbridge.com/zh-HK/news/290163548.md) - [疫苗打不動，智飛生物平均每天虧掉 4000 萬](https://longbridge.com/zh-HK/news/284492443.md) - [投資 “100 萬隻剩幾萬塊錢”，“疫苗之王” 智飛生物業績會上遭質疑](https://longbridge.com/zh-HK/news/285803937.md)