--- title: "李佳琦帶火的 “中產牛乳”，被申請破產" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/285906546.md" description: "麥趣爾因拖欠 595 萬元設備尾款被債權人申請破產清算，儘管公司稱未達法定條件，但市場信心已受損。曾是中產階級的 “白月光”，其市值一度超 70 億元，現已累計虧損近 8 億元，淨利潤暴跌 1976.2%。收入從 2021 年的 11.46 億元降至 2025 年的 6.01 億元，面臨破產危機。" datetime: "2026-05-11T07:55:11.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/285906546.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/285906546.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/285906546.md) --- # 李佳琦帶火的 “中產牛乳”，被申請破產 原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao) 作者 | 麥穎仔 市值一度衝破 70 億元的 “牛乳巨頭” 麥趣爾，最終被一筆不到 600 萬元的欠款，撕下了最後的體面。 不久前，因拖欠 595 萬餘元設備尾款，麥趣爾被債權人申請破產清算。儘管公司回應 “未達法定條件”，但市場的疑慮早已如決堤之水。公開信息顯示，**其已被列為失信被執行人，2024 年至今涉案總金額約 1.71 億元。** 在很長一段時間裏，麥趣爾是中產階級餐桌上的 “白月光”，憑藉新疆奶源、濃香口感等標籤，被冠以**“中產牛乳”、“奶中茅台”**的美譽。2022 年 618 期間，它一度登頂天貓液態奶常温乳製品預售榜，把蒙牛、認養一頭牛都壓在身後。 然而，屬於麥趣爾的盛世幻象，在 2026 年的春天被冷冰冰的財報擊碎。 2026 年一季報顯示，其歸母淨利潤同比暴跌 1976.2%。這已經是它深陷虧損泥潭的第五個年頭。**從 2022 年至今，麥趣爾累計虧損規模已逼近 8 億元，幾乎虧掉了半個巔峯時期的自己。**隨之而來的，是證券簡稱從 “麥趣爾” 變成了刺眼的 “ST 麥趣”。 **| 麥趣爾集團 2026 年一季度報** 從 2020 年高喊 “打造中國最好的牛奶”，到如今跌跌撞撞走向破產邊緣，麥趣爾只用了不到六年。 到底是中產買不動高端奶了，還是麥趣爾自己親手把高端敍事 “喝崩了”？ 在資本市場，虧損並不是什麼新鮮事。有些是行業週期的陣痛，有些是主動擴張的代價。單看淨利潤，很多時候並不足以判斷一家企業是否真正危險。 **但麥趣爾的問題在於，它幾乎所有關鍵經營指標，都在同步惡化。**相比於 “虧了多少錢”，外界更關心的是，這家曾經的 “奶中茅台”，是否還有力氣從泥潭裏爬出來。 最先塌掉的是收入。 2021 年，麥趣爾營收達到 11.46 億元的階段高點。此後，公司收入連續四年下滑，到 2025 年僅剩 6.01 億元，收入規模幾乎腰斬。到了 2026 年一季度，其營收仍在同比下滑，意味着主營業務的疲態，並非短期波動，而是持續性的經營失速。 **| 同花順** 比利潤下滑更危險的，則是現金流惡化。 2026 年一季度，麥趣爾經營活動產生的現金流量淨額同比暴跌 386.4%，僅為-0.12 億元。而在 2022 年至 2025 年的四年中，其中有三年經營現金流為負，尤其 2025 年，該指標同比暴跌 408.7%。 **| 同花順** 對於消費企業而言，現金流的重要性，往往比利潤更直接。利潤尚且可以通過財務處理進行平滑，但現金流騙不了人。**當經營現金持續流出，意味着公司主業賺到的錢，已經不足以覆蓋日常經營支出。**企業表面還在運轉，內部卻已經開始失血。 為了活下去，麥趣爾不得不對外借錢。截至 2026 年一季度末，其負債總額 8.38 億元，資產負債率高達 89.3%，遠遠超出 80% 償債警戒線，相當於，**每 1 元資產裏，有接近 9 毛錢是借來的。** **| 同花順** 在這種情況下，麥趣爾只能依靠借錢維持運轉。 截至 2026 年一季度末，其負債總額達到 8.38 億元，資產負債率高達 89.3%，遠遠超過 80% 的償債警戒線。換句話説，如今麥趣爾每 1 元資產裏，接近 9 毛錢都是借來的。 錢到底燒去了哪裏？ 從財報來看，麥趣爾仍在試圖通過擴張維持增長。僅 2025 年下半年，公司就新增了 62 家直營門店，這直接導致 2026 年一季度銷售費用同比增長 33.6%；與此同時，一季度預付賬款較上年末增長 348%，預付的主要仍是貨款。 **問題在於，錢雖然砸了出去，產品卻越來越賣不動了。** 2025 年財報顯示，麥趣爾最核心的乳製品、烘焙食品、節日食品三大業務收入全部下滑，同比降幅分別達到 16.7%、4.5%、20.8%。只有佔比較小的其他業務，收入同比增長 26.1%。 這其實是一個危險信號。因為對於消費品牌來説，邊緣業務增長並不能改變整體頹勢，真正決定企業基本盤的，永遠是核心產品是否還具備市場吸引力。 更麻煩的是，經銷渠道收入也在下滑，2025 年同比下降 10.5%。 消費行業有一句老話：“得渠道者得天下。” 經銷商願不願意繼續推你的產品、願不願意給貨架、願不願意壓庫存，本質上反映的是市場對品牌未來的信心。 在多重壓力下，麥趣爾的資產規模也開始迅速收縮。截至 2026 年一季度末，**總資產僅剩 9.38 億元，較 2021 年末的 15.51 億元的峯值，縮水近 40%。** 這種全方位的經營困局，最終濃縮成了一個極具荒誕感的細節： 麥趣爾集團董事長李勇，這位曾經市值 70 億企業的掌舵人，其税前年薪從 2022 年的 38.83 萬元，一路墜落至 2025 年的 1.44 萬元。 請注意，這是年薪，不是月薪。 在這個連外賣騎手都能月入過萬的時代，一家上市公司的董事長領着千元月薪。這究竟是由於身背鉅債而不得不進行的 “苦肉計”，還是公司賬上真的連一頓像樣的商務餐費都已掏不出來？ 麥趣爾並不是突然崩掉的。 如果回頭看，它真正的轉折點，其實早在 2022 年就已經出現。在那之前，麥趣爾幾乎踩中了中國消費升級時代的全部紅利。 1989 年，麥趣爾靠烘焙食品起家。此後十多年，它逐步從烘焙跨界進入乳業，形成 “乳製品 + 烘焙” 的雙主業模式。2014 年，公司登陸深交所；到了 2015 年，市值一度突破 70 億元。 彼時的麥趣爾，講的是一套非常典型、也非常成功的 “高端消費故事”。 正如其財報所寫，公司**“主攻全國高端與超高端乳製品市場”，**目標客羣直指高消費人羣。圍繞這一定位，麥趣爾搭建出一整套關於**“天然、健康、高品質” 的中產敍事：**新疆黃金奶源、10 萬畝天然牧場、5 萬頭荷斯坦奶牛，再加上 “奶味濃”“口感醇厚” 的產品體驗，在消費升級最火熱的幾年裏，精準擊中了城市中產對品質生活的想象。 尤其到了 2021 年，直播電商進入最瘋狂的階段，麥趣爾又踩中了一波新的流量紅利。 當年，公司向直播電商投入 900 萬元，在李佳琦等頭部主播帶貨下迅速全國出圈。2022 年 618 期間，其預售額甚至登頂天貓液態奶常温乳製品榜，把蒙牛、認養一頭牛都壓在了後面。 隨着流量帶來的增長越來越快，麥趣爾開始越來越像一家 “營銷驅動型公司”。 2021 年至 2022 年，其銷售費用分別同比增長 20%、32.6%，達到 1.23 億元和 1.63 億元，大部分都砸進了直播間和 KOL 推廣。而同期研發費用只有 518.8 萬元和 664 萬元，**營銷費用大約是研發費用的 24 倍。** 直至 2022 年發生 “丙二醇事件”，一切都變了。 當年 6 月，浙江省慶元縣市場監管局公示稱，**麥趣爾兩批次純牛奶檢出丙二醇，**含量分別為 0.318g/kg 和 0.321g/kg。 《食品安全國家標準食品添加劑使用標準》明確規定，乳製品是不能使用丙二醇的，因為後者是一種低毒類添加劑，**長期過量食用會引起腎臟障礙。**同時，丙二醇還有一個特點，就是能充當增稠劑、乳化劑等角色，**使食物的口感更好。** 而 “奶味濃”“口感香”，偏偏正是麥趣爾最核心的賣點之一。 於是，輿論迅速炸開。諸如**“麥趣爾喝起來那麼濃，真的是因為奶品質好嗎？”**的質疑起此彼伏。對於一家長期主打 “天然、高端、健康” 的乳企來説，這種質疑幾乎是毀滅性的。 短短一個月內，麥趣爾損失數億元訂單，線上線下渠道迅速收縮。與此同時，市場監管部門開出 7315.1 萬元罰單。而在此前的 2021 年，麥趣爾全年淨利潤僅 1845.8 萬元。 也就是説，它一年賺的錢，甚至還不夠交罰款。 此後幾年，麥趣爾並非沒有嘗試自救。它試圖調整產品結構，把更多資源向烘焙業務傾斜，希望通過第二增長曲線緩解乳業壓力。但現實是，烘焙行業的競爭早已今非昔比。 2025 年，行業龍頭桃李麪包營收達到 54.5 億元，行業平均營收也有 26.9 億元。相比之下，營收僅 6 億元左右的麥趣爾，無論在規模、渠道還是供應鏈能力上，都已經很難建立優勢。 **與此同時，資金壓力開始進一步傳導至經營層面。** 2026 年以來，除了因拖欠 595 萬元設備尾款被申請破產清算外，其子公司 “新疆西部生態” 還因工程款糾紛，被法院判決支付約 2626.6 萬元款項，麥趣爾承擔連帶清償責任。 而這些，很可能還只是冰山一角。 據媒體報道，目前麥趣爾未達到信息披露標準的訴訟、仲裁事項累計金額仍高達 4389 萬元。公司董事長李勇，也已被限制高消費。 某種程度上，“丙二醇事件” 真正擊穿的，不只是麥趣爾的利潤表，而是它過去多年苦心建立起來的品牌信用。 如果沒有踏錯那一步，麥趣爾原本很可能會成為中國乳業裏一個極具傳奇色彩的樣本。 李勇的父親、麥趣爾的創始人李玉瑚，本身就是一部 “乞丐逆襲” 的奮鬥史。 1962 年，24 歲的李玉瑚因為家庭成分問題，在山東老家長期遭受歧視，連温飽都成問題。為了活下去，他砍掉後院最後一棵樹，換來 5 塊錢路費，從山東滕州一路去往新疆。 那是一場近乎流亡般的經歷。 一路上，他睡車站、挖藥材、幹苦力，實在吃不上飯的時候，也試過貨運列車和沿路乞討。到了新疆，他因語言不通，只能給當地人務農打工。有一次在野外幹活時，一顆獵槍子彈擦過他的身體，差點沒活下來。 他就這樣為生存掙扎了 27 年。直至 1989 年，改革開放的春風吹向新疆，李玉瑚東拼西湊攢下 5000 元，支稜起了一家只有兩間平房和一台舊烤爐的小食品作坊，做蛋糕、餅乾等產品，取名 “麥趣爾”。 **初入商界的李玉瑚，卻展現出敏鋭判斷力和強執行力。** 早年做烘焙時，為了提升產品水平，他寧可貸款，也要讓員工去上海學技術；1997 年，在很多區域食品企業還沒有品牌意識的時候，他已經嘗試用音樂做營銷，邀請刀郎演唱《麥趣爾之歌》。 2002 年前後，李玉瑚察覺到，自己身處的新疆地處北北緯 45°黃金奶源帶，奶牛發病率低，原奶乳脂、蛋白含量高於全國平均水平，但當地乳企普遍規模偏小、市場分散，機會尚未被吃透。 李玉瑚當即決定開拓乳製品業務，投入 6000 萬元引進國際頂尖設備，研發超高温瞬時滅菌乳。這在當年堪稱一場豪賭，直至 12 年後，即 2014 年上市時，麥趣爾的淨利潤也不過 4142 萬元。 可以看到，**早期的麥趣爾集團，是研發與營銷齊頭並進的。其企業血脈裏，有商業前瞻性、有探索的精神，還有一股狠勁。**再度回望麥趣爾昔日的成功，都不令人意外。 靠着過硬的市場信任與技術基礎，麥趣爾熬過了中國乳業最黑暗的時期。2008 年三聚氰胺事件爆發後，圍繞 “毒奶” 的爭議在輿論場擴散，消費者信任崩塌、行業監管趨嚴，行業進入寒冬，大量乳企上市計劃被迫中止、延後乃至出售。 麥趣爾仍在蓄力六年後成功登陸 A 股，成為較早恢復上市的頭部企業。按上市首日收盤市值 33.49 億元計算，李玉瑚家族持股對應身家已超過 18 億元。那個揣着 5 塊錢一路乞討到新疆的年輕人，終於成為了富豪。 這也是食品行業最殘酷的地方。 **消費者或許會忘記一次營銷翻車，但很難原諒一家食品企業的安全問題。尤其當 “口感濃醇” 本身就是核心賣點時，“丙二醇事件” 幾乎等於直接摧毀了品牌最重要的信任基礎。** 而更耐人尋味的是，麥趣爾其實並非完全沒有預警。 2014 年前後，“原奶自供” 已經成為乳業的重要趨勢，伊利、蒙牛、天潤等企業都在加碼上游牧場建設，希望把奶源牢牢握在自己手裏。麥趣爾在上市申請中，同樣提到過募資建設生鮮乳生產線、奶牛養殖基地等項目。 但直到 2018 年，這些項目依舊遲遲未能建成，公司甚至因此收到深交所問詢函。只是當年，很多人並沒有太在意這件事。 站在今天回頭看，麥趣爾的失速，當然有食品安全問題後的經營崩塌，也有現金流惡化、渠道收縮等現實原因。 但更深層的問題，或許是一種時代敍事的反噬。 在消費升級最狂熱的幾年裏，中國市場曾誕生出大量 “新中產品牌”。它們擅長講產地故事、製造身份認同，再借助直播電商和流量算法，在短時間內迅速登上神壇。 問題是，流量可以塑造品牌的價值感，但無法重塑企業的工業能力。而食品行業，偏偏又是最考驗供應鏈、質量控制和長期信任的行業之一。 麥趣爾令人唏噓的地方就在於此：它曾經明明是最懂 “實業報國” 的那批企業，最終卻在資本與流量的裹挾下，失去了方向。 參考資料： 深圳商報·讀創《2025 年虧損超億元，一季度業績 “大跳水”！麥趣爾困局持續：公司已成失信被執行人，疊加重大訴訟強制執行風險》 贏銷力《鉅虧 7 個億，被逼破產，李佳琦帶火的網紅乳飲還是涼了？》 融中財經《李佳琦帶貨的新疆網紅奶，要破產了》 市界《麥趣爾背後，這個家族身家 6 億》 ### 相關股票 - [002719.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002719.CN.md) - [02319.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02319.HK.md) - 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