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title: "山推建設尋求在香港進行 IPO，藉助 AI 基礎設施建設的熱潮"
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url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/285955515.md"
description: "山推建設已在香港提交了首次公開募股（IPO）申請，藉助人工智能基礎設施建設的繁榮。該公司報告稱，去年利潤增長了 9%，其挖掘機業務增長強勁，現已對整體利潤貢獻顯著。作為推土機市場的領導者，山推正在擴展其海外業務，這些業務的利潤率高於國內銷售。儘管中國房地產市場面臨挑戰，全球對建築機械的需求預計將上升，這主要受到基礎設施投資和城市化進程的推動"
datetime: "2026-05-11T13:41:09.000Z"
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# 山推建設尋求在香港進行 IPO，藉助 AI 基礎設施建設的熱潮

_這家建築和礦業機械製造商已申請首次公開募股，得到了濰柴動力和母公司山東重工的支持_

_圖片來源：Bamboo Works_

#### **關鍵要點：**

-   重型設備製造商山推建設已申請在香港上市，報告稱其去年利潤增長了 9%
-   該公司的海外業務毛利率遠高於國內業務，而其挖掘機銷售正在快速增長

數據中心和雲服務並不是最近人工智能基礎設施建設熱潮的唯一受益者。另一類從中獲利的公司是提供用於建造這些中心的機械的公司。現在，其中之一，建築機械製造商 **山推建設機械有限公司**（000680.SZ），**已申請** 在香港上市。該公司已在深圳上市，其香港 IPO 與最近一波尋求第二次上市的中國公司潮流相呼應，以擴大其投資者基礎。

山推建設前身為山東推土機總廠，是更大 **山東重工集團** 的重要組成部分，其投資組合還包括其他雙重上市公司，如濰柴動力（000338.SZ，2338.HK）和中國重汽（000951.SZ，3808.HK）。母公司目前是山推建設的最大股東，直接持有公司 24.29% 的股份，同時通過濰柴動力的 15.78% 股份間接擁有更多股份。

#### **由推土機推動**

山推建設的產品涵蓋兩個主要領域：建築機械和部件。建築機械領域包括推土機、挖掘機、裝載機、道路機械、礦用卡車和混凝土機械。部件主要集中在底盤和傳動部件上。

推土機領域歷來是公司的現金牛。2025 年，山推建設在全球推土機市場佔有 10.2% 的份額，排名全球第三。它是中國在該領域的無可爭議的領導者，市場份額達到 63%，自 2004 年以來持續保持領先地位。推土機業務去年為公司創造了 13.2 億元人民幣（1.94 億美元）的毛利潤，佔其總毛利潤 30.3 億元人民幣的 43.5%。

全球推土機業務繼續快速擴張，受基礎設施投資加速以及礦業活動回升的推動。推土機在土方作業、平整和採礦中的主要用途使其成為礦業、鐵路建設和港口開發等多種作業的重要設備。根據山推的 IPO 招股説明書，受快速城市化、礦業努力增加和發展中國家廣泛土地開發的推動，全球推土機市場預計將從 2025 年的 78 億美元擴展到 2030 年的 92 億美元。

儘管中國房地產市場疲軟，公司的推土機銷售在 2023 年增長了 17%，達到 39.5 億元人民幣，但去年下降了 12%，降至 34.8 億元人民幣。

#### **挖掘機領域快速增長**

山推建設的挖掘機業務正處於更強勁的發展軌道，是其關鍵的增長引擎之一。該領域的毛利潤在 2024 年翻了一番，達到 5.19 億元人民幣，去年再次翻倍，達到 10.9 億元人民幣。該領域對公司整體毛利潤的貢獻從 2024 年的 18.9% 增長到去年的 36%，鞏固了其作為第二大毛利潤貢獻者的地位。

與更成熟的推土機業務不同，山推的挖掘機銷售在過去三年中穩步上升，包括去年增長 30%，從 2024 年的 30.2 億元人民幣增長到 39.4 億元人民幣，超越推土機成為收入最高的產品。

挖掘機在基礎設施建設、採礦和城市建設中的廣泛應用創造了對該設備的強勁需求，全球市場在 2025 年價值 706 億美元——遠超推土機市場。預計到 2030 年，該市場將進一步膨脹至 971 億美元，這將使山推建設在該領域的地位得到提升。

儘管中國自身的建築機械行業目前面臨房地產下行的逆風，但全球行業受益於北京的 “一帶一路” 倡議，看到中國公司在東南亞、非洲和南美建設基礎設施——通常使用中國設備。山推從海外獲得的毛利潤份額穩步上升，從 2023 年總毛利潤的 76.7% 增長到 2025 年的 81.2%。海外銷售通常為公司帶來更高的利潤，去年毛利率達到 28.1%——遠超國內銷售的 9.6%。高毛利的海外銷售增長幫助公司去年利潤增長了 9.1%，達到 12.1 億元人民幣。

#### **季節性疲軟**

投資者應注意，建築機械行業受到定期季節性週期的影響。第一季度和第二季度通常較強，因為春節後中國主要項目的集中啓動。這意味着 3 月至 6 月的窗口通常是採購高峰。但在此之後，訂單通常會減少，7 月至 9 月通常是一個緩慢的季節。到第四季度，情況往往會恢復，受到年終財政預算發佈和在季節性冬季暫停前衝刺完成建設里程碑的推動。

全球礦業和建築機械行業目前由兩家行業巨頭主導：美國上市的 **卡特彼勒**（Caterpillar，CAT.US）和日本的 **小松**（Komatsu，6301.JP）。去年，這兩家巨頭分別佔據全球市場的 15.8% 和 11%，預計今年的市盈率（P/E）分別為 38 倍和 18 倍。同時，**三一重工**（Sany Heavy Industry，6031.HK；600031.SH）在香港的股票交易前市盈率大約為 16 倍。山推在深圳上市的股票則略低於此， trailing ratio 約為 15 倍。

如果該公司在香港的股票定價低於 10 倍的市盈率，將代表一個極具吸引力的估值，而 16 到 18 倍的範圍仍然看起來合理但略顯激進。任何高於這個範圍的定價都可能使股票顯得昂貴，因為與卡特彼勒和小松等行業巨頭相比，該公司的全球市場份額相對較小。

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