--- title: "騰訊控股 2026 年 Q1 業績前瞻：混元開源催化 AI 商業化 遊戲廣告增長韌性強勁" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286012556.md" description: "騰訊控股預計 2026 年 Q1 收入約 1995.3 億元人民幣，同比增長 10.8%；經調整淨利潤約 676.6 億元人民幣，同比增長 10.3%。受益於視頻號廣告、AI 優化及雲業務增長，儘管缺乏新遊戲發行，整體業績仍將呈現穩健增長。市場關注資本開支、AI 模型效能及未來利潤。騰訊新發布的混元 HY3 Preview 模型在多方面能力上有所提升，未來將繼續深化 Agent 功能的合作。" datetime: "2026-05-12T00:28:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286012556.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286012556.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286012556.md) --- # 騰訊控股 2026 年 Q1 業績前瞻：混元開源催化 AI 商業化 遊戲廣告增長韌性強勁 智通財經 APP 獲悉，騰訊（00700）將於本週三（5 月 13 日）公佈截至 2026 年 3 月底的首季業績。受益於視頻號新增廣告加載、AI 持續優化帶來的效率提升，以及雲業務增長，上述正面因素基本抵消了本季缺乏重磅新遊戲發行、部分 AI 相關投入，以及遊戲業務在高基數下增速放緩的影響。市場綜合預測顯示，首季收入預計約 1995.3 億元人民幣，同比增長 10.8%；經調整淨利潤預計約 676.6 億元人民幣，同比增長 10.3%。 整體來看，騰訊 2026 年一季報大概率將呈現 “穩健增長疊加 AI 提速” 的特徵。在保持遊戲、廣告等核心業務競爭力的同時，其 AI 戰略正從投入期逐步邁入商業化收穫期。不過，當前市場對三大問題仍存疑慮：資本開支的強度究竟有多大；如此龐大的投入能否催生出頂尖的模型；以及後續資本開支能帶來多少實際利潤——這些正是當下資本市場的核心關注點，也是投資者需重點追蹤的方向。 ## **AI 戰略：混元 HY3 Preview 開源 Agent 能力成估值勝負手** 4 月 23 日，騰訊發佈並開源了混元 HY3 Preview 模型。該模型由姚順雨帶隊，是混元團隊架構調整後的首個版本。它採用快慢融合的 MoE 架構語言模型，總參數 295B、激活參數 21B、上下文長度 256K。首次發佈的模型尺寸相對較小，主打實用性與性價比，同時 Agent 能力大幅提升。新一代模型在聊天、代碼、智能體、數理推理、指令遵循、上下文理解等方面的能力均有增強。 展望後續，國聯民生海外團隊認為，預計 HY3 正式版本的大參數模型將於後續發佈，微信圍繞 Agent 功能的合作有望持續深化。考慮到騰訊在入口、場景、社交關係鏈、信息/內容生態、小程序基建等方面的強大優勢，從當前市場估值角度來看，騰訊是否能在 Agent 賽道具備潛力，以及能否做出優秀的大模型，將成為後續決定其估值水平的勝負手。 里昂認為，騰訊依託龐大的微信生態系統，在人工智能應用變現方面處於有利位置，盈利將較同業更具韌性。混元 3.0 預覽版已於 4 月開源，推理效率較混元 2.0 提升 40%，輸入及輸出成本降低超過 50%。新模型及代理型應用將有助推動騰訊股價重估。里昂維持對騰訊的 “高度確信跑贏大市” 評級，目標價 740 港元。 野村則認為騰訊自研模型 “混元（HYV）” 目前仍落後於字節跳動的 “豆包” 和阿里的 “通義千問”，主要原因是 2025 年之前的投入相對不足。2025 年下半年，騰訊調整了 AI 策略，新團隊由新招募的前 OpenAI 核心成員領導，並於 2026 年 4 月發佈了混元 3.0。受自 2026 年起顯著加大 AI 人才和基礎設施戰略投入的影響，預計騰訊首季營業利潤率（OPM）同比微降 0.5 個百分點至 38%。 ## **增值服務：遊戲業務穩健增長 常青及新鋭遊戲延續強勁表現** 綜合多家券商預測，騰訊 2026 年首季遊戲業務預計將實現穩健增長。市場普遍預期，受惠於《王者榮耀》《和平精英》《三角洲行動》等常青及新鋭遊戲的強勁表現，整體網絡遊戲收入同比增速預計在 10% 至 14% 之間。 里昂發表研究報告，預期騰訊期內網上游戲收入同比增長 12.9%，主要受惠於《王者榮耀》、《和平精英》及《三角洲行動》等遊戲表現強勁。 摩根士丹利預計，2026 年首季騰訊增值服務（VAS）收入同比增長 6.9%，其中在線遊戲增長 10%。本土市場及國際市場遊戲預計分別增長 8% 及 15%。增長放緩主要由於高基數、農曆新年較晚，以及海外工作室併購和 Supercell 遞延週期效應減退。 花旗發表研報指出，騰訊將於 5 月 13 日發佈 2026 財年首季業績。該行預計騰訊首季遊戲及廣告業務穩健，預測期內總收入同比增長 9.9% 至 1,979 億元；非通用會計準則（non-GAAP）純利料同比增長 9.7% 至 672 億元，與市場預期大致相似。受農曆新年季節性因素及常青遊戲表現穩定帶動，預期整體網絡遊戲收入同比增長 11.7% 至 664 億元；其中，國內及國際市場遊戲收入分別同比增長 10% 及 16%。 國信證券發佈研報，分業務看，預計網絡遊戲業務收入 679 億元，同比增長 14%。其中國內遊戲收入預計增長 13%，《三角洲行動》及新上線的《洛克王國》表現優異；海外遊戲預計增長 16%。 ## **網絡廣告：視頻號與 AI 賦能推動廣告收入加速增長** 綜合多家券商觀點，騰訊 2026 年首季網絡廣告業務預計將實現較快增長。市場普遍預期，受益於視頻號激勵廣告、與平台電商合作推進，以及 AI 賦能智能投放產品（如自動配置定向、自動競價、自動投放）的滲透率持續提升，廣告收入同比增速預計在 18% 至 20% 之間，增速環比有所加快。此外，騰訊廣告推出的官方知識 Skill 及 AIM+ 產品有望進一步推動廣告業務增長。 國聯民生海外團隊認為，公司智能投放產品的滲透率仍處於較低水平，未來有望通過自動配置定向、自動競價與自動投放，助力廣告主優化素材生成並提升營銷 ROI。預計 AI 賦能將顯著延長廣告業務的增長週期，廣告增長中樞有望抬升。 華源傳媒互聯網團隊則從技術角度指出，騰訊廣告已推出官方知識 Skill“tencent-ads-assistant”，並正式上架 ClawHub，該 Skill 背後是騰訊廣告動態更新的官方 AI 知識庫。隨着 AIM+ 產品推出，其滲透率有望持續提升，從而推動廣告業務增長。 國信證券研報表示，第一季度營銷服務（網絡廣告）收入預計為 376 億元，同比增長 18%，增速環比加快，主要受益於視頻號激勵廣告以及與平台電商合作的推動。金融科技及企業服務收入預計為 604 億元，同比增長 10%，支付業務與宏觀消費相關；同時，公司在 OpenClaw 領域的產品矩陣與生態整合處於國內領先地位。 里昂則預期騰訊期內廣告收入將反彈至同比增長約 20%，金融科技及企業服務增長亦有所加速。 ### 相關股票 - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [GAMR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GAMR.US.md) - [HERO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HERO.US.md) - [516010.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/516010.CN.md) - [517770.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/517770.CN.md) - [159869.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159869.CN.md) - [ESPO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ESPO.US.md) - [BYTED.NA](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BYTED.NA.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [OpenAI.NA](https://longbridge.com/zh-HK/quote/OpenAI.NA.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [【騰訊預測】騰訊首季料多賺一成，關注 AI 投資或開始構成利潤壓力](https://longbridge.com/zh-HK/news/285666715.md) - [Netflix 雖不靠遊戲賺錢，但做遊戲要幹麼腦袋還很清楚](https://longbridge.com/zh-HK/news/285831103.md) - [單週狂飆 7.5%！全球 AI 大模型調用量連三週走漲 騰訊這款模型蟬聯冠軍 中國規模是美國 2.11 倍](https://longbridge.com/zh-HK/news/285894603.md) - [李飛飛創辦 AI 遊戲，融資 4 億](https://longbridge.com/zh-HK/news/285531432.md) - [階躍星辰衝刺港股「大模型第三股」騰訊、港投公司強力背書](https://longbridge.com/zh-HK/news/285910152.md)