完整記錄：Gladstone Land 2026 年第一季度收益電話會議

在週二，Gladstone Land（納斯達克代碼：LAND）在其財報電話會議上討論了第一季度的財務結果。完整的會議記錄如下。 本次會議記錄由 Benzinga APIs 提供。要實時訪問我們的整個目錄，請訪問 https://www.benzinga.com/apis/ 進行諮詢。 查看網絡直播：https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=v9W0cELA 摘要 Gladstone Land 在本季度沒有新的收購或銷售，但可能會考慮出售一些農場以償還債務並回購優先股。 公司調整了某些租賃結構，以更好地應對堅果和葡萄酒等永久作物的市場條件，並指出 2025 年收成的強勁產量。 Gladstone Land 在 144 個農場上擁有約 99,000 英畝土地，專注於在條件改善時將農場重新轉回傳統租賃結構。 在財務方面，公司報告調整後的 FFO 增加至 310 萬美元，受益於早期的開心果作物獎金支付。 管理層強調了與租户相關的問題，包括八個部分或完全空置的農場，但正在努力重新出租這些農場。 Gladstone Land 改善了流動性，立即可用資金為 1.5 億美元，並繼續有效管理利率風險。 公司專注於水安全和戰略收購的機會，特別是在需求和價格強勁的開心果市場。 展望未來，公司對經濟形勢保持謹慎，但對農田價值的長期增長和健康食品趨勢持樂觀態度。 完整會議記錄 主持人 歡迎來到 Gladstone Land Corporation 第一季度財報電話會議。此時，所有參與者均處於僅聽模式。正式演示後將進行簡短的問答環節。如果在會議期間需要主持人協助，請在電話鍵盤上按星號 0。請注意，本次會議正在錄音。現在我將把電話交給董事長兼首席執行官 David Gladstone 先生。謝謝。您可以開始。 David Gladstone（董事長兼首席執行官） 非常感謝您的美好介紹。我是 David Gladstone，歡迎參加 Gladstone Land 的季度電話會議。感謝大家今天撥打電話。我們感謝您抽出時間來聽我們的演示。首先，我們將聽取投資者關係總監 Kathryn Gerker 的發言。她將就與本次電話會議相關的某些監管事項提供簡要披露。Kathryn，請繼續。 Kathryn Gerker 謝謝 David，早上好。今天的電話會議可能包括基於管理層估計、假設和預測的前瞻性聲明。未來表現沒有保證，實際結果可能與這些聲明中表達或暗示的結果有重大差異。由於各種不確定性，包括我們在 SEC 文件中列出的風險因素，您可以在我們網站的投資者頁面上找到這些文件，我們不承擔更新這些聲明的任何義務，除非法律要求。請訪問我們的網站以獲取我們昨天發佈的 10Q 表格和財報新聞稿的副本，以獲取更詳細的信息。您還可以註冊我們的電子郵件通知服務，並找到如何聯繫投資者關係部門的信息。我們也在 Gladstone Companies 以及 Facebook 和 LinkedIn 上。兩個平台的關鍵詞都是 Gladstone companies。今天我們將討論 FFO，即運營資金，這是一個非 GAAP 會計術語，定義為淨收入減去房地產銷售的收益或損失以及任何資產減值損失，加上房地產資產的折舊和攤銷。我們還可能討論核心 FFO，我們通常將其定義為調整了某些非經常性收入和費用的 FFO，以及進一步調整核心 FFO 以考慮某些非現金項目的調整後的 FFO，例如將 GAAP 租金轉換為標準現金租金。我們認為這些指標可以更好地指示我們的運營結果，並允許更好地比較我們各個時期的表現。現在我將把電話交還給 David Gladstone。 David Gladstone（董事長兼首席執行官） 謝謝你，Kathryn。提醒大家，我們仍然擁有約 99,000 英畝的土地，分佈在 144 個農場，約有 56,000 英畝的水資源，這超過了 180 億加侖。我們的農場位於 14 個不同的州，而我們的水資源則全部位於加利福尼亞州，那裏的乾旱情況最為嚴重。在本季度，我們沒有進行任何收購或銷售活動。但我們可能會考慮在接下來的幾個季度出售一些額外的農場。如果我們能夠完成其中的一些交易，我們希望將大部分收益用於償還債務和回購優先股。我們一直在積極進行這些操作。我們繼續以一貫的嚴謹態度對待這些收購和活動。目前市場上有一些活動，但不多，仍然有些緩慢。當條件改善時，可能會有再次擴張的意義。因此，我們正在關注所有數據，試圖確定接下來的方向。在電話會議之前，我想談談幾個租賃情況。由於市場條件影響了我們某些永久性作物，特別是堅果和葡萄，我們修改了租賃結構。租賃結構的調整使我們能夠應對幾種不同的情況。固定成本允許我們在上行中參與更多，因為我們在高作物份額參與中佔比更高。我們修改了租賃協議，使我們在種植方面承擔了更多風險。我們繼續在第三方種植者的幫助下運營兩個農場。總體而言，2023 年的收成非常強勁。我們都錯了，包括美國政府。想象一下，他們的預測是錯誤的，尤其是在杏仁和開心果方面。產量普遍達到了或超過了我們的預測。2023 年的作物持續帶來收益，我們不斷收到資金。我們簽署了大部分相同農場的類似協議，預計今年會有類似的收益模式。我認為要達到或超過去年取得的成績將非常困難。2023 年是相當不平凡的一年。我還想提醒大家，作物保險對我們所有人來説仍然發揮着非常重要的作用。它幫助我們限制農場的下行風險。也就是説，如果發生某些事情（有時確實會發生），我們可以依靠保險來獲得一些資金。我們的目標是最終將所有農場過渡回更傳統的租賃結構，採用固定租金。但這一時機將取決於當前的一些因素。最重要的是，我們需要降低利率。我不知道美聯儲那邊發生了什麼，但他們似乎沒有采取必要的措施。展望未來，我們有五個租賃將在接下來的六個月內到期。這些租賃總共佔我們 2024 年迄今為止總租賃收入的約 4%。我們目前正在與這兩個物業的現有租户以及潛在新租户進行討論，關於租賃這些農場的前景。我認為我們會將它們都恢復到正常狀態。現在我想快速更新一下我們正在處理的一些租賃事務。目前有八個農場完全或部分空置，我們正在積極尋求解決方案，以使這些農場恢復穩定。我們認為在年底之前會接近解決其中的一些問題。我們目前正在以現金基礎確認四個租户的租賃收入。在本季度，我們解決了其中一個租户的情況，但在他們拖欠租金後，我們又增加了兩個新租户。我在這裏停下，接下來請出與農業界緊密聯繫的 Bill Ryman。他一直在報告我們當前的管理重點。Bill，你想上來嗎？ Bill Ryman 好的，謝謝你，David。大家早上好。正如我們所報道的，我們目前的管理重點主要集中在這些根據修改後的租賃協議運營的物業上，或者直接利用第三方農場運營商進行耕作。隨着 2023 年杏仁和開心果的營銷季節大約過了一半，我們看到價格在上漲，尤其是開心果。再加上我們的作物產量超過了預期，2025 年的最終作物收入和利潤數字應該會超出我們對 2024 年季節的預期。冬天已經過去，西部大部分地區的雪水儲備非常少。儘管我們農場所在的許多地區在早春時節降雨量高於正常水平。這意味着春季土壤水分含量很高，應該能讓作物有一個良好的開端。截至 4 月 1 日，我們的杏仁開花已經完成。雖然加州的開花情況參差不齊，但我們的地點看起來相當不錯，初步作物比去年的強勁。三月中旬出現了一段異常的熱潮，正好在開心果開花期間，這一天氣事件在全州造成了相當多的問題。具體來説，一些樹木已經放棄了相當比例的作物。目前很難判斷對我們果園的影響，主要是因為 2024 年被認為是開心果的低產年。開心果是我們所稱的間歇性結果，意味着作物產量在年與年之間可能會有很大的波動，變化非常劇烈。由於這是一個低產年，正如我們所説的，有些開心果區在熱潮來臨之前並沒有太多的作物。因此，我們感受到的影響可能會很小。另一個難以預測的原因是剩餘果實的發育情況。生長季節還有很長的路要走，我們不知道它將如何發展。此外，影響的另一個因素是，由於供應大幅減少，肯定會繼續對價格施加上行壓力。價格可能會超過作物損失，因此我們只能靜觀其變。目前，我們投資於作物的所有物業都在預算範圍內運行，可能在幾個牧場上水費會有所增加。我們應該會與預算目標保持一致。談談市場情況。我們認為，西部大部分農業房地產市場已經觸底，交易活動開始有所增加。特別是，在過去六個月中，我們看到幾筆開心果收購完成，價格是我們幾年未見的。我們不認為估值會立即回升，但有一些戰略買家願意為現金流良好的果園支付更高的價格。加州沿海的房價保持平穩，庫存高於正常水平。太平洋西北地區則保持穩定。當那裏出現非常好的物業時，銷售速度非常快。中等和低質量的物業則處於觀望狀態。我認為太平洋西北地區的房價和租金是穩定的。關於房地產市場的最後一點，特別是在加州，但實際上在整個西部，我們看到擁有良好水源的物業與沒有水源的物業之間的價值差異。由於法規和政策，我們預計這將成為一種永久性狀況。伊朗戰爭、持續的關税戲劇和貿易緊張局勢仍然是頭條新聞。但作物市場似乎已經穩定，並在很大程度上接受了這種不確定性。堅果作物市場繼續表現出顯著的韌性和強勁，尤其是開心果。我們看到全球市場對開心果的需求大幅增長，價格持續上漲。我們預計 2026 年的最低定價將顯著高於 2025 年。這是個好消息。我想説，開心果行業的整體情緒是，即使有大量的非結果面積，種植量仍然不足。這對種植者來説是個好消息，對我們來説也非常重要，因為這是我們投資組合中最大的作物。杏仁的價格相對穩定，因霍爾木茲海峽的戲劇性波動而出現一些小幅波動。但最近價格趨勢向上。最近發佈的作物規模預測顯示與去年相似，市場似乎預期會有更大的作物，因此價格會更低。我們過去報告過，我們認為市場的購買量不足。因此，這些低於預期的預測正在推動買家滿足他們的需求。葡萄酒葡萄市場繼續表現不佳，儘管我們開始看到一些品種，特別是一些白葡萄品種，供應短缺。目前，這並沒有導致價格上漲或為酒廠提供合同供應的激勵，但這是我們幾年以來看到的第一個令人鼓舞的跡象。加州及全球的葡萄園拆除仍在快速進行，因此我們希望這種供應的減少能很快使市場恢復平衡。關於由於戰爭而導致的肥料和燃料價格上漲，已經有很多討論。雖然這是真的，但我們的暴露程度相對有限。總體而言，肥料成本在我們農場大多數作物的總文化成本中所佔比例相對較小。在我們運營的農場中，許多采購是在戰爭前進行的，因此在這些特定情況下限制了影響。最後，關於水。我們在冬季初期的降雪和降雨情況良好。然而，一旦過了 1 月初，我們只經歷了幾場風暴，並且這些風暴是在冬末和春初到來的。結果是雪水儲備非常薄弱，但水庫水位高於正常水平，良好的春季濕度為季節開了個好頭。我們正在市場上尋找今年及未來的良好水源收購機會。我們仍在經歷最近濕潤年份趨勢的積極影響，這導致水源以經濟價格可用。我們的團隊繼續評估這些機會，目標是通過長期和短期的戰略水源採購，加強投資組合的整體水源安全，繼續投資於水源輸送和儲存基礎設施，並識別在我們的農場資產之間創造協同效應的機會。現在我將把時間交給我們的首席財務官 Louis Parrish。 路易斯·帕裏什（首席財務官） 謝謝比爾，大家早上好。我將開始簡要更新我們最近的融資活動。在本季度，我們沒有發生任何新的借款或償還貸款。但我們確實為某些現有和新的信貸設施增加了一些無負擔的物業，從而使我們立即可用的流動資金增加了約 5000 萬美元。在一月份，我們贖回了所有的 D 系列優先股，以避免票息從 5% 上調至 8%。這次贖回是通過我們在市場上發行的普通股和對信用額度的提款組合來資助的，而這筆提款隨後已被償還。到目前為止，在 2024 年，我們通過市場發行（ATM）計劃籌集了約 5000 萬美元，加上最近物業銷售的收益，這部分資金大多數用於減少資產負債表上的槓桿，包括贖回 D 系列優先股、保留信用額度以及通過回購計劃回購優先股。説到最後一點，我們在 2024 年迄今為止回購了超過 600 萬美元的優先股，平均回購收益率為 7.4%，總收益接近 70 萬美元。轉向我們第一季度的運營結果，我們記錄了約 430 萬美元的淨虧損，普通股股東的淨虧損為 1000 萬美元，或每股 0.24 美元。第一季度的調整後 FFO 為 310 萬美元，或每股 0.08 美元，而去年同期為 200 萬美元，或每股 0.06 美元。AFFO 的增長主要是由於我們收到了一筆提前的開心果作物獎金支付，部分被持續的租户相關問題所抵消。我們繼續努力解決年度間的差異。固定基礎現金租金在本季度減少了約 240 萬美元，主要是由於去年轉為直接運營的一處物業的收入損失，以及本季度兩名租户被列為不計息狀態。去年同期還包括一名離去租户的 240 萬美元終止費。這一下降在很大程度上被參與租金的增加所抵消，增加了約 440 萬美元，主要是由於我們提前收到了 2025 年開心果作物的部分獎金支付。通常，這筆獎金是在 2024 年底或 2025 年初支付，但我們的一家加工商提前支付了部分款項，這使我們能夠比正常情況下更早確認這筆收入。獎金的剩餘部分仍預計將在正常時間表上確認，並在第四季度確認。我們直接運營農場的作物銷售產生的淨收入在第一季度約為 190 萬美元，這也主要是由於提前的獎金支付，與參與租金類似。我們預計將在 2024 年晚些時候確認這筆市場獎金的剩餘部分。在費用方面，我們的經常性現金運營費用增加了約 75 萬美元。與相關方的總費用略有下降，主要是由於最近農場銷售導致的基礎管理費用降低。物業運營費用的增加主要是由於我們在一處物業上需要提供的補充水源的成本，以及與保護某些農場的水權相關的更高專業費用。在加利福尼亞州，GNA 費用的增加主要是由於本季度發生的更高法律和會計費用。最後，運營現金流的增加主要是由於參與租金和作物銷售的現金收入增加，部分被去年同期收到的終止費所抵消。轉向流動性，我們目前有約 1.5 億美元的立即可用資本，以及超過 1.1 億美元的無抵押物業，可以在需要時用作額外擔保。目前，超過 99% 的借款是固定利率，平均利率為 3.41%，鎖定期為兩年半。這有助於我們抵禦過去幾年所見的利率波動。展望未來，我們在接下來的 12 個月內有約 1700 萬美元的計劃本金攤還支付，這不到我們總債務的 4%。我們還有約 1.55 億美元的固定利率貸款將在明年重新定價，儘管這些貸款本身並不會到期。這包括約 1.33 億美元的貸款，屬於我們的 Metlight 信貸額度，計劃在 2027 年 1 月重新定價。最後，關於我們在四月份的普通分配，我們宣佈 2024 年第二季度每股 4.67 美分的月度股息。在我們當前的股價 9.44 美元下，這代表了 5.9% 的年化收益率，超過了 REIT 行業的平均水平。我將把時間交還給你。 大衞·格拉德斯通（董事長兼首席執行官） 好的，謝謝你，Louis。總體來看，我們地區對優質農田、種植漿果和蔬菜的需求目前非常穩定，尤其是在我們所在的沿海地區。我們也開始看到一些改善的跡象，尤其是在某些永久性作物的定價和更廣泛的經濟環境方面。因此，我們希望這是最糟糕的情況，過去幾年發生的所有事情都已經過去。但現在説這些還為時尚早，因為你不知道作物的情況，這使得預測變得困難。我們和許多其他房地產投資信託基金（REIT）一樣，情況有所不同。這與我們的製造設施位於外部並且仍在運作和增長有關。因此，我們所處的世界顯然是不同的，預測非常困難。最後，從長遠來看，我們預計通貨膨脹，特別是在食品行業，食品行業將繼續上升。似乎沒有放緩的跡象。我們預計基礎農田的價值也會增加。隨着時間的推移，結果是我們在所有貸款的抵押品方面應該處於良好狀態。我們特別期待這一點在我們種植的健康食品上。這些是新鮮的水果、蔬菜和堅果。長期趨勢朝着更健康的飲食繼續推動這些產品。現在我們將開放提問環節。所以 Latoya，請你來引導我們。 Latoya 好的，謝謝。我們現在將進行問答環節。如果您想提問，請在電話鍵盤上按星號 1。確認音將表示您的線路已進入提問隊列。如果您想將問題從隊列中移除，可以按星號 2。對於使用揚聲器設備的參與者，可能需要在按星號鍵之前拿起聽筒。再説一遍，現在提問請按星號 1。請稍等，我們將進行第一次提問。我們的第一個問題來自 Lucid Capital 的 Craigiro。請繼續。 Louis Parrish（首席財務官） 是的，早上好，大家。我想上個季度你們認為會在四月初獲得市場獎金。顯然，很多獎金在第一季度就已經確認了。還有沒有剩餘的部分你們預計會在第二季度確認，還是我們預計所有的獎金都將在下半年確認？就現金而言，具體來説，我們確實預計在第四季度能夠確認剩餘部分。至於金額，我只能告訴你我們還不知道，但如果我們必須猜測，我會讓 Bill Ryman 也參與進來，但去年的市場獎金，我所説的去年，是指 24 作物的獎金是每磅 90 美分。我們還不知道完整的獎金，但早期的獎金支付大約是每磅 50 美分。所以現在我認為我們預計總獎金會高於去年，但我們並不確定。但如果我們必須猜測範圍，可能在第四季度會在每磅 0.40 美元左右，或者可能會更高。Bill，如果你有更多關於獎金金額的見解或我們看到的價格變化，請補充。 Bill Ryman 是的，Louis，你説得對。你知道，我們預計會高於去年，沒人真的透露他們的底牌，但去年每磅 90 美分，我們目前得到了 50 美分。你知道，可能是 40 美分，也可能是完整的 90 美分。現在沒有人真的在這個時候暗示任何事情，只是説它會比去年更大。 David Gladstone（董事長兼首席執行官） 明白了。所以大約 50%，上下浮動聽起來相當合理，可能還有一些上行空間。好的，很好。在 10Q 中，你提到加州的乾旱指定不到 5%，你對此有一些評論。但我很好奇你對佛羅里達農場在 2026 年的表現有什麼看法。我想這是我在這裏的第一次，加州沒有乾旱，而佛羅里達卻有，所以這確實是命運的逆轉。我們沒有聽説我們的農場在水源上短缺到影響農場運營的程度，儘管那裏有乾旱，並且有一些規定要求某些農民承擔乾涸井的損失。 Bill Ryman 但我們沒有聽説我們的農民在水源上短缺和覆蓋作物方面有任何問題。Bill，如果你有更多要補充的。是的，沒錯，確實沒有任何限制，也沒有因為缺乏灌溉水而造成的作物損失。你知道，我們在冬季為了防霜控制確實遇到了一些問題，但你知道，防霜控制使用大量水，但我們在鄰居那裏有一些問題，但除此之外，沒有任何作物受到影響。 David Gladstone（董事長兼首席執行官） 好的，這很有幫助。這裏有一個腳註你應該知道。我們在佛羅里達有一個水農場，水源充足，所以我們沒有看到那裏的嚴重乾旱情況。我認為我們在佛羅里達會一直很好，因為你幾乎在地上插一根棍子就能找到水。所以這是一個情況，風有一天吹來時很冷，突然間一切又明亮而閃耀，就像大多數日子一樣。繼續吧，Greg。還有其他問題嗎？我有幾個。 Craigiro 我還有幾個問題。David，你提到你們可能會在接下來的幾個季度出售一些農場。你知道，去年我想你們賣了大約 9000 萬美元，也許前年賣了 7000 萬美元。你能大致估計一下你們可能會出售的金額嗎？或者你現在能做到嗎？ 大衞·格拉德斯通（董事長兼首席執行官） 這很難。我不知道你是否瞭解農業。出售農場是一件大事，你永遠不知道他們何時會落實。我們現在有一個農場，他們已經發信表示要購買，我們拭目以待。律師正在起草文件，我很高興能擺脱這個農場，因為它在過去給我們帶來了一些問題，但我並沒有確切的數字。我希望我們能出售幾塊農場，但我認為不需要賣出超過這個數量。我們在經營農場的租户方面覆蓋得很好，而那些沒有強大租户的農場我們已經接管了。這些都是在加利福尼亞。我們有一些優秀的種植者。我感到驚訝，我原本不認為會這麼順利。但去年在投資回報方面簡直是個爆炸。所以我想我們可能會繼續這樣做。大約在兩到五塊農場之間是個不錯的範圍。是的。好的，這很有幫助。誰會出售兩到五塊農場？你有什麼，格雷格？ 克雷吉羅 換個話題，我對你們今年迄今的租賃活動很感興趣。看起來你們將一塊農場從固定租金轉為參與租金。你能告訴我們那塊農場的位置和作物類型嗎？ 大衞·格拉德斯通（董事長兼首席執行官） 那是一塊位於科羅拉多州的土豆農場。基本租金基本上減半了。但我們預計那塊農場的可變租金部分將使我們幾乎回到之前租約的水平。但這是另一個變量，直到下半年才會知道。 克雷吉羅 好的，我還有一個問題。我的意思是，你們在發行股票以收購優先股方面相當積極。你知道，你們已經通過了第一輪。還有幾輪是 6%。你們預計會在全年繼續這樣做嗎？ 大衞·格拉德斯通（董事長兼首席執行官） 關於 B 系列和 C 系列的回購計劃？我們希望繼續積極參與該回購計劃。 克雷吉羅 好的。謝謝。這是我所有的問題。 操作員 再次提醒各位女士們，想提問請按電話鍵盤上的星號 1。我們的下一個問題來自 B. Riley 的約翰·馬薩卡。請繼續。 馬克斯 嗨，早上好，我是馬克斯，代替約翰提問。對於真正空置的物業，重新租賃的前景如何，無論是處置還是重新租賃？ 大衞·格拉德斯通（董事長兼首席執行官） 所以我認為，抱歉，我們現在有幾塊農場正在處理，它們沒有產生收入，處於空置狀態。正如你提到的，我們認為現在離達成交易很近。這不一定是傳統的農業租賃類型。我們正在尋找替代收入來源，例如，灌溉激勵計劃、水租賃、太陽能租賃。我們正在與潛在租户討論這些條款，希望在接下來的三個月左右能執行其中一些。但我具體提到的這些是一些較大的空置農場。因此希望在接下來的三到六個月內，我們至少能讓一半的土地恢復到產生收入的狀態。 馬克斯 很好，謝謝。你能提醒我們為什麼銷售成本相對於作物銷售如此之低嗎？是因為你們已經記錄了與該收入相關的成本，還是其他原因？ 路易斯·帕裏什（首席財務官） 是的，確切地説。這與 25 號作物有關。所有這些費用在去年第四季度就已經確認，因為作物已經售出。但在那個時候，關於開心果，我們只能確認與該作物相關的最低付款。 馬克斯 這是我們在去年年底無法衡量的獎金支付。所以這對我們來説是直接收入，直接進入底線，剩下的部分也是該作物的獎金支付。明白了，謝謝。如果之前已經討論過，我很抱歉，但關於將參與型農場恢復到固定基礎租金的時間表是什麼？ 大衞·格拉德斯通（董事長兼首席執行官） 我們希望我們也知道這個答案。顯然，這不適用於 26 號作物年，27 號作物年也仍在變化中。但如果我必須猜測，我認為我們在 27 號作物年也會處於類似的情況。比爾，你對此的展望是什麼？ 比爾·賴曼 是的，我的意思是，租户池真的很困難。你知道，資本受到限制。許多種植者的流動資金受到限制。因此，在這種情況沒有放鬆之前，我看不到願意承擔租賃風險的種植者數量增加。就目前而言，我看不到這個池子在不久的將來增加。因此希望這種情況能儘快好轉。但就目前而言，我們可能至少還要再經歷一個季節。 馬克斯 明白了。謝謝。投資組合中是否有任何新的困境？堅果價格的反彈是否可能在某種程度上減輕信用風險？ 比爾·賴曼 稍微有一點，但。稍微有一點。但對於許多種植者來説，杏仁價格的下跌，他們仍在為此付出代價，對吧？這需要時間。價格顯然在過去一年多一點的時間裏反彈了。 馬克斯 但這需要，您知道，需要幾年的好價格才能填補我們自己挖的坑。因此，完全恢復需要一點時間。謝謝。然後我還有一個關於 B 系列回購的問題。你們如何看待將其作為現金流的使用，資本籌集與償還循環信貸額度之間的關係？ 路易斯·帕裏什（首席財務官） 所以現在的循環信貸已經完全還清到我們的最低餘額。我們用 ATM 的收入以及去年年底從農場銷售中獲得的一些收入來償還信用額度，現在又完全降到最低餘額。大部分的多餘資金都投入到了優先回購計劃中。因此，B 系列和 C 系列我們希望能回購更多，但這兩種證券的交易量較少，所以我們每天的回購量有限，但我們希望繼續儘可能地利用這些資金。我們現在的回購收益率為 7.4%。我們提到的評論大約在 5.5% 到 5.6% 之間。這個利差我們每天都願意接受。 馬克斯 謝謝。這是我所有的發言。謝謝。 大衞·格拉德斯通（董事長兼首席執行官） 再提醒一下馬克斯，這是一個每天都在進行的情況。如果你能給設定利率的人打幾個電話，讓他們把利率推回到 3.5%，那就太好了，因為我們可以消除很多優先股，這將有助於我們的收益。拉託亞，你能現在過來為我們結束這個會議嗎？ 免責聲明： 本次記錄僅供信息參考。雖然我們努力確保準確性，但此自動轉錄可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閲公司的 SEC 文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們在本次電話會議日期的觀點，可能會在沒有通知的情況下發生變化。