--- title: "Kayne Anderson BDC 2026 年第一季度財報電話會議記錄" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286120403.md" description: "Kayne Anderson BDC (NYSE:KBDC) 發佈了 2026 年第一季度的財報，淨投資收益為每股 0.43 美元，超過了 0.40 美元的分紅，覆蓋率為 108%。投資組合保持防禦性，93% 為優先貸款投資。每股淨資產略微下降至 16.23 美元，主要由於減記，但股票回購幫助抵消了這一影響。公司宣佈 2026 年第二季度每股 0.40 美元的季度分紅，將於 7 月 16 日支付。管理層對在中市場領域增加的併購活動中維持分紅表示信心" datetime: "2026-05-12T14:32:11.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286120403.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286120403.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286120403.md) --- # Kayne Anderson BDC 2026 年第一季度財報電話會議記錄 凱恩安德森 BDC（NYSE: KBDC）於週二舉行了 2026 年第一季度財報電話會議。以下是會議的完整記錄。 此內容由 Benzinga APIs 提供。有關全面的財務數據和記錄，請訪問 https://www.benzinga.com/apis/。 訪問完整電話會議記錄請點擊 https://events.q4inc.com/attendee/575759472 ## 摘要 凱恩安德森 BDC 報告 2026 年第一季度每股淨投資收益為 0.43 美元，覆蓋了 0.40 美元的股息，覆蓋率為 108%。 公司的投資組合保持防禦性，93% 為優先貸款投資，且對軟件和技術等波動性行業的敞口極小。 每股淨資產略微下降至 16.23 美元，主要由於投資組合減值，但增值的股票回購幫助抵消了這一影響。 新的私人信貸承諾總額為 9300 萬美元，公司保持強勁的流動性，流動性位置為 5.697 億美元。 管理層對維持股息表示信心，並指出其核心中型市場領域的併購活動有所上升。 ## 完整記錄 **操作員** 您好，歡迎參加凱恩安德森 BDC, Inc. 2025 年第四季度財報電話會議。所有線路均為靜音模式。在發言者發言後，我們將進行問答環節。此時如需提問，請按電話鍵盤上的星號後跟數字 1。請注意，此會議正在錄音。現在我很高興將會議交給高級副總裁安迪·韋德本·麥克斯韋。 **安迪·韋德本·麥克斯韋（高級副總裁）** 早上好，歡迎參加凱恩安德森 BDC Inc.的 2026 年第一季度財報電話會議。今天我與凱恩安德森 BDC 的聯合首席執行官道格·古德威利和肯·倫納德，董事長弗蘭克·卡爾和首席財務官特里·哈特一起出席。我們準備好發言後，將會回答您的問題。今天的電話會議可能包含前瞻性聲明。這些聲明涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，不應對此過度依賴。這些前瞻性聲明不是歷史事實，而是基於對公司、我們當前和未來的投資組合投資、我們的行業、我們的信念和觀點以及我們的假設的當前預期、估計和預測。這些聲明並不保證未來的表現，並且受到一些超出我們控制範圍且難以預測的風險、不確定性和其他因素的影響。實際結果可能與前瞻性聲明中表達或預測的結果有重大差異。我們請您參考公司最近向 SEC 提交的文件，以獲取重要的風險因素。今天所做的任何前瞻性聲明並不保證未來的表現，也不應對此過度依賴。公司沒有義務在任何時候更新任何前瞻性聲明。我們的財報發佈 10Q 和補充財報演示文稿可在我們網站的財務部分找到，網址為 kaynebdc.com。現在我想將電話會議交給道格·古德威利。 **道格·古德威利** 大家早上好。我很高興地報告，我們又一個季度表現穩健，證明了我們價值貸款方法的韌性和一致性，儘管今年該行業面臨了一些逆風。我將提供我們季度的概述，並分享我們對 Kayne Anderson BDC 差異化投資組合在更具挑戰性環境中表現的看法。隨後，Frank Karl 將提供我們投資組合和業績的更詳細概述，最後由 Terry Hart 總結 Kayne Anderson BDC 的財務結果。在 2026 年第一季度，我們每股淨投資收益為 43 美分，強勁覆蓋了我們每季度 40 美分的股息，覆蓋率為 108%。雖然這比我們在第四季度實現的每股 44 美分略有下降，但反映了我們在持續不確定的市場環境中對資本部署的嚴格管理。我們本季度的年化股本回報率為 10.6%，突顯了我們投資策略的有效性。我們的每股淨資產值在本季度結束時為 16.23 美元，較上季度的 16.32 美元下降了 55 個基點。小幅下降部分是由於投資組合中的一些減記，但部分被新發放的貸款、組合標記和增值的股票回購活動所抵消。我很高興地宣佈，我們的董事會已宣佈 2026 年第二季度每股 0.40 美元的常規季度股息。該股息將於 7 月 16 日支付給截至 6 月 30 日的股東。展望未來，我們對在 2026 年維持股息的能力充滿信心。正如我們在上次財報電話會議上所述，這種信心基於幾個關鍵因素。我們的投資組合防禦性定位，93% 為優先貸款投資，我們的價值貸款理念專注於穩定和基礎行業的公司，這使得平均借款人槓桿水平僅略高於四倍，組合的加權平均收益率為 10.1%，為持續的收入生成提供了堅實基礎。儘管我們對軟件和技術等波動性行業的暴露僅為 2%，但相較於許多同行，我們的定位良好。我們的投資組合繼續展現出強勁的信用質量和韌性，尤其是相較於更廣泛的私人信貸市場。截至 2026 年 3 月 31 日，非應計投資在我們債務投資組合中的公允價值佔比為 2.5%，高於上一季度的 1.4%。在具體公司方面，我們在本季度將 Score 和 Regiments 的最後一批轉為非應計狀態。我們還將 Arborworks 從非應計狀態中移除，並看到近期進一步改善的明確路徑。儘管許多 BDC 對軟件和技術公司的暴露顯著，通常佔其投資組合的 15% 到 25%，但我們始終堅持強調行業和貸款層面的多樣化的承保標準，這在我們目睹私人信貸市場自 COVID 早期階段以來的首次長期壓力測試時證明了其前瞻性。我們繼續專注於傳統穩定行業，包括工業服務、分銷、食品產品和具有持久現金流的商業服務公司，具有可觀的有形企業價值和嚴格的槓桿水平。轉向我們本季度的投資活動，我們保持了對資本部署的嚴格管理，同時繼續尋找符合我們嚴格風險調整回報標準的有吸引力的機會。在本季度，我們的新私人信貸承諾總額為 9300 萬美元，展示了我們在更具選擇性的市場環境中尋找優質交易的能力。新發放貸款的定價環境仍然有利，我們的新浮動利率貸款在第一季度的平均利差為 549 個基點，較第四季度寬 20 個基點。我們本季度的總融資為 9910 萬美元，包括新投資和來自投資組合公司的現有未融資承諾的提款。我們在本季度收到了 7460 萬美元的私人信貸還款和 1740 萬美元的 BSL 銷售，導致淨融資投資活動為 710 萬美元。我們的資產負債表依然非常強勁，我們繼續保持保守的風險配置。截至 3 月 31 日，我們的債務與股本比率為 1.05 倍，舒適地處於我們目標槓桿範圍內的 1 到 1.25 倍。我們總流動性為 5.697 億美元，為增值資本部署提供了可觀的能力。這包括 3270 萬美元的現金和 5.37 億美元的未提款債務能力。私人信貸市場正在經歷不同投資策略和市場細分的表現分化期。雖然這對一些參與者構成挑戰，但也為有紀律的貸款人創造了機會。我們的選擇性方法意味着我們樂於保持更高的流動性水平，以便在利差擴大時更具戰術性。由於地緣政治緊張局勢限制了活動，M&A 活動仍低於年初的預測。然而，我們在核心中型市場領域的交易流量保持穩定，過去四到六週活動明顯增加。交易流的質量依然良好，第一季度的利差開始擴大。如果不提及目前懸在我們行業上方的一個大陰影，我將感到遺憾。人工智能和自動化技術的快速發展給許多軟件公司的商業模式的耐久性和競爭定位帶來了重大不確定性。我們看到一些管理者報告每股淨投資收益的壓力、股息覆蓋率的收緊以及每股淨資產值的顯著下降，因為他們在應對信用表現疲軟和這些頭寸的減記時感到困難。儘管我們認為對軟件貸款的普遍負面情緒有些被誇大，但我們對該行業的 2% 最低暴露使我們免受這種壓力。公共 BDC 的估值滯後於商業基本面，許多優質管理者的交易價格低於淨資產值。儘管保持強勁的運營表現，但隨着市場繼續根據實際表現而非僅僅資產增長來區分管理者，我們相信 Kayne Anderson BDC 的一貫做法將越來越受到投資者和推動我們交易流的私募股權贊助商的重視。現在我將把電話轉給 Frank Karl，討論我們的投資組合。謝謝，Doug。 **弗蘭克·卡爾** 截至 3 月 31 日，我們的投資組合包括 105 家公司，公允價值為 22 億美元，外加 2.89 億美元的未融資承諾。自季度末以來，我們已關閉或正在最終確定 1.5 億美元的新承諾，因為我們在第二季度的投資活動中看到了一定的回升。凱恩·安德森 BDC 的投資組合中，除去我們的觀察名單和機會性投資外，平均槓桿率為 4.4 倍，利息覆蓋率為 2.4 倍，貸款與企業價值比率約為 43%。我們私營中型市場投資組合公司的加權平均 EBITDA 為 5260 萬美元，反映了我們對具有重要規模的成熟中型市場企業的關注。公司數量減少了兩個，反映了廣泛分散的貸款輪換和實現。投資組合仍然高度多樣化，平均持倉約佔公允價值的 1%，前 10 大投資僅佔投資組合的 20%。我們的前五大行業領域，包括商業服務和供應、醫療保健分銷、食品產品以及容器和包裝，佔投資組合的 50% 以上，並且在季度間保持一致，因為我們專注於避免行業集中風險。大約 95% 的債務投資是浮動利率，與主要浮動利率負債相匹配。我們唯一的重大固定利率投資是 SG 信用貸款，票息為 11%，我們在第一季度增加了我們的承諾。鑑於平台的強勁增長，信用表現依然強勁，公允價值下的債務投資中有 2.5% 處於非應計狀態，而上個季度為 1.4%。我們預計 Sundance 和 Regiment 將在接下來的一個到兩個季度內解除非應計狀態，因為 Sundance 正在完成其實現過程的最後階段，而 Regiment 目前正在進行出售。我們期待在下次財報電話會議上提供關於這些信用的更新。正如道格提到的，我們本季度也將 Arborworks 從非應計狀態中移出，這確實提高了我們本季度的總 PIC 收入率至 7.5%，比上個季度上升了 10 個基點。鑑於我們確認了一些與該名稱相關的應計利息收入，特里將提供更多具體信息。加權平均收益率在排除非批准的情況下為 10.1%，比上個季度的 10.3% 略有下降。我們在保持較低槓桿的同時實現了這一點，且繼續將資金從 BSLs 輪換到更高利差的私人信貸。季度末剩餘的 VSL 敞口為 2980 萬美元，出售仍在第二季度繼續進行。第二季度的活動有所增加，但我們保持選擇性，放棄了那些槓桿要求超出我們舒適範圍或定價過於激進的交易。在關税、人工智能風險和地緣政治緊張局勢的背景下，我們希望始終保持紀律。我們向 SG 信用增加了 3000 萬美元的延期提款定期貸款，現在佔投資組合的約 5%。該團隊執行得很好。該頭寸增加了多樣化，11% 的票息提供了有吸引力的回報。整體投資活動的前景看起來健康，我們長期以來的贊助商關係繼續在有吸引力的機會中產生優先貸款人地位。接下來，我將把時間交給特里。 **特里·哈特（首席財務官）** 謝謝你，Frank。我們先來回顧一下我們的財務結果。在第一季度，我們每股淨收入為 0.26 美元，每股淨投資收入為 0.43 美元，而上一季度為 0.44 美元，超出我們的分紅 0.03 美元。第一季度的總投資收入為 5730 萬美元，而上一季度為 6190 萬美元。投資收入的減少主要是由於平均參考利率降低、部分利差壓縮以及 210 萬美元的原始發行折扣（OID）和與實現活動相關的提前還款費用的加速攤銷減少，部分被 220 萬美元的與我們在 Arbor Works 的投資相關的 PIC 利息收入所抵消，該投資在第一季度轉為應計狀態。與實現活動相關的原始發行折扣（OID）的加速攤銷在本季度約為 50 萬美元，而 PIK 利息佔本季度總利息收入的 7.5%。值得注意的是，220 萬美元或 3.9% 是來自於自 2023 年第四季度以來未計入的 Arbor Works 的 PIK 利息。此外，我們的投資組合收益率下降 20 個基點，主要是由於參考利率降低和利差降低。第一季度的總費用為 2840 萬美元，而上一季度為 3180 萬美元。減少的主要原因是借款的參考利率降低、第一季度的平均借款減少、激勵費用降低以及在第四季度產生的 50 萬美元的消費税。在本季度，我們的激勵管理費用因 12 季度的回顧激勵費用上限而減少。在第一季度，我們實現了 230 萬美元的損失，主要與我們的債務投資和安全合作伙伴的重組有關，導致 200 萬美元的實現損失，我們還因從一項廣泛分散的貸款中撤出而確認了 30 萬美元的實現損失。在本季度，我們的投資組合淨未實現損失為 900 萬美元，而上一季度的未實現損失為 720 萬美元。未實現損失主要是由於我們在 Score、Seagull、egg、Tempo 和 4over 的投資相關的公允價值變化為負。此外，我們還因在我們的應税子公司持有的股權投資的未實現收益而產生了 40 萬美元的遞延所得税費用。截至 3 月 31 日，總資產為 23 億美元，淨資產為 11 億美元。截至該日期，我們的淨資產值為每股 16.23 美元。與 12 月 31 日的每股 16.32 美元相比，減少了 0.09 美元，其中包括與淨實現和未實現損失相關的每股 0.17 美元，部分被每股 3 美分的淨投資收入和超過我們分紅的部分抵消，以及與第一季度的增值回購相關的每股 0.05 美元。在第一季度末，我們的未償債務為 11.38 億美元，債務與股本比率為 1.05 倍，較第四季度末的 1.02 倍略有上升。2 月 20 日，我們關閉了由富國銀行主導的最大信貸額度的期限延長，並將該額度的利率降低了 20 個基點。如前所述，在本季度，我們進行了 2140 萬美元的股票回購，平均每股淨資產值（NAV）為 86%，根據我們的 1 億美元股票回購計劃。5 月 5 日，該計劃延長了一年，並於 5 月 25 日重新啓動了 1 億美元的計劃金額。現在轉向我們的分配，5 月 5 日，我們的董事會宣佈第二季度的常規分紅為每股 0.40 美元，股東記錄日期為 6 月 30 日。截至 3 月 31 日，我們未分配的淨投資收入約為每股 0.25 美元。隨着我們在 2026 年剩餘時間的持續執行，我們計劃完成對剩餘低收益廣泛分散貸款頭寸的輪換，逐步優化我們的槓桿，使其保持在 1 倍到 1.25 倍的目標債務與股本範圍內，並專注於我們的價值貸款策略。請操作員，開啓提問環節。 **操作員** 謝謝。請記住，提問時請按電話鍵盤上的星號，然後按數字 1。如果要撤回任何問題，請按星號 1。再次提醒。我們的第一個問題來自於瑞銀的 Corey Johnson。請繼續，您的線路已開啓。 **Corey Johnson（股票分析師）** 嗨，謝謝你接受我的提問。你提到過，可能因為條款不符合你的預期而放棄了一些交易。但我想知道，因為我聽到其他一些 BDC 提到他們正在關注的其他交易的條款實際上有所加強。所以我想知道，你是否感受到來自市場的壓力？同樣，考慮到你們的槓桿水平以及相對較乾淨的資產負債表，你是否看到任何機會可以向上遊發展，或者在市場上看到其他可以利用的機會？ **Doug Goodwilley** 當然。謝謝你，Corey。我是 Doug Goodwilly，我想一般來説，作為背景，我認為我們在任何市場中都儘量保持儘可能的紀律，無論是在槓桿紀律還是定價紀律方面。我認為這一季度對我們來説並沒有太大的不同。我認為在併購（M&A）交易量方面，市場仍然處於中等水平，考慮到我們所討論的地緣政治和其他市場壓力，這並不算好。但我們看到的機會仍然是高質量的。如果你看看第二季度，我們看到了一些小幅上升。我認為我們正在追蹤接近 2 億美元的承諾用於第二季度的 BDC。因此，我們正在利用我們的資產負債表和流動性投資於我們認為有吸引力的機會。關於上中市場可能向核心中市場下滑的問題，實際上並不是這樣的。我認為目前我們看到的是一種錯位的開始，一些上中市場的參與者由於私人 BDC 方面的一些贖回，未能投入那麼多資本。因此，4 億和 5 億美元的上中市場交易實際上首次出現了一些更好的定價。我們看到了一些機會，可以在 7500 萬到 1 億美元的 EBITDA 業務中進行投資，獲得契約並獲得一些不錯的定價。因此，我認為目前這更多的是一種機會。我們沒有看到軟件投資組合的拋售壓力，並且相信從長遠來看不太可能看到這種情況。但希望這能回答你的問題。謝謝。 **操作員** 提醒一下，提問請按星號後接數字 1。我們的下一個問題來自 RBC 資本市場的 Kenneth Lee。請繼續，你的線路已開啓。 **Kenneth Lee（股票分析師）** 嘿，早上好。感謝你們回答我的問題。雖然我意識到這有點難以預測，但你能否提供一些關於近期提前還款的展望？你認為它會比更正常的環境趨勢更低還是更高？謝謝。 **Doug Goodwilley** 我來開始。也許 Frank 你也可以補充一下。我認為這是一個相對緩慢的提前還款年，可能已經有兩到三年了，考慮到併購市場。因此，你看到的平均期限，Ken 和我一起做這個已經 25 年了，長期來看幾乎總是大約三年。我認為在一個活躍的併購環境中，它會降到兩年半，而我們看到的在這個後疫情時期接近四年。因此，今年我們看到的，我會把它交給 Frank，第一半相對正常，並預計在第四季度會有所上升。但我認為這有點依賴於整體市場。是的，我認為 Doug 所説的，我們通常會期待下半年交易量有所增加，你會期待稍微的上升。也就是説，如果你處於一個利差上升的環境中，可能是 25 到 50 個基點，甚至更高，這通常會導致稍微更温和的再融資和交易期。因此，我認為我們可能會期待 2026 年看起來比 2025 年稍微上升一些。 **Kenneth Lee（股票分析師）** 明白了，非常有幫助。再問一個問題，關於持續的投資組合擴張。再次考慮到展望、宏觀條件以及你們所看到的情況，你認為在近期內投資組合槓桿會更接近目標範圍的下限還是上限？謝謝。 **Doug Goodwilley** 謝謝。我認為我們對目前的 1 到 1.1 之間的水平感到滿意。我認為我們的觀點是還要看看這種錯位會走向何方，以及它是否會持續。我們希望在潛在的錯位前期有相當的流動性，當然不希望在 1.2 或 1.25 的上限處處理潛在的借款基礎等問題，這可能會在你真正進入一個長期錯位時發生。因此，我認為我們對目前的狀況感到相當滿意，我們仍然看到良好的機會，並將繼續部署資本，但不希望在槓桿方面變得激進，接近 1.2 或 1.25。 **Kenneth Lee（股票分析師）** 明白了，非常有幫助。再次感謝。 **操作員** 我們的下一個問題來自美國銀行的 Derek Hewitt。請繼續，你的線路已開啓。 **Derek Hewitt（股票分析師）** 早上好。很高興看到利差在季度間改善了 20 個基點。但你們現在在考慮的交易中，利差的趨勢如何？ **Doug Goodwilley** 謝謝 Derek，我來開始，Ken 和 Frank 請補充。我認為我們在核心中市場看到了一些小幅上升，可能在我們的機會集中大約 20 個基點，我認為這正在轉化為核心中市場。我認為你會聽到在上中市場的利差略高於這個，因為我認為你看到的錯位開始在那裏發生。我們預計隨着資本從市場中退出，籌資將變得更加困難，尤其是關於私人信貸的負面報道，無論對與錯。因此，我認為這些因素有利於在近期內上中市場和核心中市場的利差上升。是的，我還想補充的是，我們與投資銀行家進行了交談，管道似乎在增加。這始終是我們投資過程的前端。因此，隨着市場中更多的交易量出現，我們認為會有機會提高利差。因此，我們仍然希望這將繼續。這通常是一個相當好的領先指標。 **德里克·休伊特（股票分析師）** 好的，謝謝你。然後在準備的三月份，你們提到 SG 信用附加是在延遲提款方面，由於該投資的整體增長。那麼我們應該如何考慮在股票方面增加你的投資曝光率，因為你們在這個項目中看到強勁的整體增長？ **弗蘭克·卡爾** 是的，我從這裏開始。顯然，他們正在繼續擴大投資組合。顯然，一個好的方法是通過我們過去談到的增量債務投資，這將長期支持我們股票投資的估值。我們確實有選擇購買更多該項目股票的選項。我認為這是我們在該平台增長時會持續討論的事情。我們不會在下個季度的電話中説，嘿，我們對 SG 信用做出了大幅增加的股票承諾。 **德里克·休伊特（股票分析師）** 好的，謝謝你。然後我最後一個問題是，在你們的準備發言中，你們提到正在繼續變現 BSL 投資組合。預計這將在第一季度完成，還是在過去三到五個月中，該投資組合中可能有一些投資經歷了一些波動，可能需要更長時間才能變現？ **弗蘭克·卡爾** 我把這個問題拋給弗蘭克，他對確切的時間更瞭解，但我們現在只剩下四個信用。三個或我認為這些的平均槓桿率在中間的兩倍左右。有一個稍微被減記的，弗蘭克可以談談。但我們確實預計在這個季度大部分時間內變現。但你知道，有些可能會推遲到第三季度。沒什麼好補充的，對吧？有四個名字，成本大約 3000 萬美元，公允價值大約 2700 萬美元。你知道，我認為這將取決於道格之前提到的關於我們如何管理槓桿、機會的樣子等等。但你知道，其中三個大約在我們的成本基礎附近交易。然後你提到 Tempo。那是一個輕量級解決方案。該業務受到了一些與 AI 相關的噪音的影響。儘管我們認為這對該業務的描述並不公平，我們正在尋求儘快解除這一非常小的頭寸。 **德里克·休伊特（股票分析師）** 謝謝。 **操作員** 我們沒有進一步的問題。現在我想把電話交回道格·古德威利進行結束髮言。 **道格·古德威利** 那麼，我想感謝大家參加這次 KBDC 的財報發佈會。感謝你們對 KBDC 及我們平台的持續關注。我們期待在八月的下次財報電話中再次與大家交談。 **免責聲明：** 本文檔僅供參考。雖然我們努力確保準確性，但該自動轉錄可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閲公司的 SEC 文件和官方新聞稿。公司參與者和分析師的聲明反映了他們在本次電話會議日期的觀點，可能會隨時更改，恕不另行通知。 ### 相關股票 - 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