--- title: "阿里巴巴 Q1 營收小幅增長，雲收入同比增長 38%，首次披露 AI 產品 ARR | 財報見聞" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286236255.md" description: "阿里一季度收入 2433.80 億元，同比增長 3%，經調整 EBITA 同比下降 84% 至 51.02 億元。AI 相關產品收入達 89.71 億元，連續第十一個季度實現三位數同比增長，年化經常性收入（ARR）突破 358 億元。" datetime: "2026-05-13T10:33:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286236255.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286236255.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286236255.md) --- # 阿里巴巴 Q1 營收小幅增長，雲收入同比增長 38%，首次披露 AI 產品 ARR | 財報見聞 阿里正在進入一個更清晰的增長重構週期：雲與 AI 成為最強引擎，AI 產品連續 11 個季度保持三位數增長，標誌着 AI 商業化已進入加速釋放階段。 阿里巴巴週三公佈 2026 財年第四財季財報：截至 2026 年 3 月 31 日止季度，**公司收入 2433.80 億元，同比增長 3%，市場預估 2,465.1 億元；**若剔除高鑫零售和銀泰等已處置業務影響，同口徑收入同比增長 11%。全年收入首次站上萬億元，為 1.0237 萬億元，同比增長 3%，同口徑同樣增長 11%。 財報最大亮點來自雲和 AI。一季度，雲智能集團收入 416.26 億元，同比增長 38%，其中外部商業化收入增速提升至 40%；**AI 相關產品收入達 89.71 億元，連續第十一個季度實現三位數同比增長，年化經常性收入（ARR）突破 358 億元**。管理層強調，阿里全棧 AI 投入已跨越初期培育階段，進入 “正向的規模商業化回報週期”。 利潤端承壓同樣明顯。一季度，阿里由去年同期經營利潤 284.65 億元轉為經營虧損 8.48 億元；**經調整 EBITA 同比下降 84% 至 51.02 億元**。**季度淨利潤同比增長 96% 至 235.02 億元**，主要受股權投資按市值計價收益增加、去年同期處置高鑫零售和銀泰虧損形成低基數影響；剔除投資收益、股權激勵、減值等項目後，非公認會計准則淨利潤僅 8600 萬元，同比下降幾乎 100%。 CEO 吳泳銘在財報中表示，阿里全棧 AI 技術投入"已正式跨越初期培育階段，進入正向的規模商業化回報週期"，這一表態為理解公司當前主動壓縮利潤的戰略邏輯提供了註腳。與此同時，董事會宣佈派發年度現金股息，每股 ADS 為 1.05 美元，股息總額約 25 億美元。 ## 收入：表觀低增，同口徑仍保持雙位數增長 從集團整體看，阿里本季度收入增長 3%，全年收入增長 3%，表面增速並不高。但財報特別強調，若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業務收入，季度和全年同口徑收入均同比增長 11%。這意味着，處置線下零售資產對報表收入形成了明顯拖累，而核心業務收入韌性更強。 分業務看，一季度阿里巴巴淘天集團收入 1222.20 億元，同比增長 6%；阿里國際數字商業集團收入 354.29 億元，同比增長 6%；雲智能集團收入 416.26 億元，同比增長 38%；“所有其他” 收入 654.59 億元，同比下降 21%，主要受高鑫零售、銀泰處置以及菜鳥收入下降影響。 全年維度，淘天集團收入 5542.17 億元，同比增長 9%；國際數字商業收入 1441.70 億元，同比增長 9%；雲智能收入 1581.32 億元，同比增長 34%；“所有其他” 收入 2543.67 億元，同比下降 25%。 ## 利潤：經營虧損與淨利潤高增並存，核心盈利被投入稀釋 本季度阿里出現經營虧損 8.48 億元，而去年同期為經營利潤 284.65 億元；經營利潤率從 12% 降至接近 0。核心原因是戰略投入集中釋放：科技業務、即時零售、用户體驗投入加大，抵消了客户管理服務、雲業務增長和多項業務效率提升帶來的正向貢獻。 經調整 EBITA 更能反映主業經營壓力。本季度經調整 EBITA 為 51.02 億元，同比下降 84%，經調整 EBITA 利潤率僅 2%；全年經調整 EBITA 為 764.16 億元，同比下降 56%，利潤率從上一財年的 17% 降至 7%。 與此同時，季度淨利潤同比增長 96% 至 235.02 億元，歸屬於普通股股東淨利潤 254.76 億元，同比增長 106%。這主要不是經營利潤改善，而是投資收益變化驅動：本季度利息收入和投資淨收益達 338.23 億元，去年同期為淨虧損 75.16 億元。換言之，淨利潤高增更多來自投資按市值計價收益及處置事項的同比變化，非公認會計准則淨利潤降至 8600 萬元，更能體現當期經營投入對利潤的擠壓。 儘管利潤承壓，摩根士丹利仍堅定看好阿里，分析師 Gary Yu 等人在財報發佈前的報告中表示：**“我們預計阿里雲的增長勢頭將保持不變，這得益於 Token 使用量的強勁增長。”** ## 淘天集團：客户管理收入同口徑增長 8%，即時零售高增但拖累利潤 電商仍是阿里最核心的利潤來源，但也是本輪投入最密集的板塊之一。 一季度，淘天集團收入 1222.20 億元，同比增長 6%。其中，電商業務收入 962.92 億元，同比下降 1%；客户管理收入 730.24 億元，同比增長 1%。不過，阿里説明，本季度起更新了部分商家的營銷發展計劃，部分補貼在會計處理上從銷售和市場費用改為客户管理收入衝減項。若剔除這一影響，客户管理收入同口徑同比增長 8%。 這意味着淘寶天貓的廣告、佣金等商業化能力仍在改善。全年客户管理收入 3438.67 億元，同比增長 5%；若剔除新營銷發展計劃影響，同口徑增長 7%，主要由 Take rate 提升帶動。 即時零售是增長最快的業務之一。一季度，即時零售收入 199.88 億元，同比增長 57%，主要得益於 2025 年 4 月底推出的 “淘寶閃購” 帶動訂單量增長；全年即時零售收入 785.20 億元，同比增長 47%。公司稱即時零售單位經濟效益繼續改善，筆單價環比提升，主要來自訂單結構優化，並進一步拓展高筆單價餐飲和非餐品類。 但高增長背後是利潤承壓。一季度，淘天集團經調整 EBITA 為 240.10 億元，同比下降 40%；全年經調整 EBITA 為 1075.09 億元，同比下降 44%。財報解釋，主要由於即時零售、用户體驗和科技投入增加，部分被客户管理服務正向貢獻抵消。 此外，88VIP 會員數繼續同比雙位數增長，超過 6200 萬。對阿里而言，這仍是提升消費頻次、交叉銷售和會員留存的核心資產。 ## 雲智能：AI 驅動收入加速，盈利同步改善 雲智能是本季財報最清晰的增長引擎。 一季度，雲智能集團收入 416.26 億元，同比增長 38%；外部客户收入同比增長 40%，主要由公共雲業務增長帶動，其中包括 AI 相關產品採用量提升。AI 相關產品收入達 89.71 億元，連續第十一個季度實現三位數同比增長。 全年雲智能收入 1581.32 億元，同比增長 34%；外部客户收入同比增長 33%。在高投入背景下，雲業務利潤仍保持增長：本季度雲智能經調整 EBITA 為 37.96 億元，同比增長 57%；全年經調整 EBITA 為 142.65 億元，同比增長 35%。這説明雲業務在收入擴張和運營效率提升中，仍能消化部分客户增長與技術創新投入。 阿里雲的戰略重點已經從傳統雲資源銷售，轉向 “AI+ 雲” 全棧能力：包括高性能網絡、分佈式存儲、雲操作系統、模型訓練與推理服務，以及異構芯片集羣編排軟件。管理層稱，要憑藉模型、雲基礎設施和自研專用推理芯片等能力，爭奪中國 AI 雲市場主導權。 ## AI：從模型、MaaS 到應用，阿里試圖打通商業閉環 本季度阿里 AI 敍事進一步從 “投入” 轉向 “商業化”。 模型層面，公司 3 月發佈 Qwen3.6-Plus，強調其在編程、智能體編程、前端網頁開發和複雜倉庫級任務方面表現突出，原生上下文窗口最高支持 100 萬 tokens，並增強多模態感知與推理能力。此外，阿里還在灰度測試世界模型 HappyOyster 和視頻生成模型 HappyHorse，擴展多模態模型矩陣。 平台層面，阿里推進 MaaS 戰略。百鍊平台推出包括 Qwen3.6-Plus 在內的模型矩陣、企業 Token 方案以及智能體產品組合。2026 年 3 月，百鍊平台客户數量同比增長八倍，反映企業客户對模型服務的需求快速增長。 應用層面，阿里將淘寶天貓與千問 App 打通，並在淘寶 App 推出千問 AI 購物助手，覆蓋種草、商品發現、售中支持、訂單管理和售後服務等鏈路。商家端則推出企業級 AI 原生智能體 “悟空”，將智能能力嵌入運營流程。 芯片層面，平頭哥自研 AI 芯片已實現產業應用，超過 10 萬卡真武 PPU 部署於阿里雲公共雲平台，超過 30 家車企及自動駕駛公司基於該芯片開展智能駕駛研發。阿里試圖通過 “芯片—雲—模型—應用” 形成一體化技術棧，提高訓練和推理效率。 ## 國際業務：虧損大幅收窄，接近盈虧平衡 阿里國際數字商業集團本季度收入 354.29 億元，同比增長 6%；全年收入 1441.70 億元，同比增長 9%。 其中，一季度國際零售商業收入 289.17 億元，同比增長 5%，主要受速賣通及其他國際業務增長帶動，部分被 Lazada 收入下降抵消；國際批發商業收入 65.12 億元，同比增長 9%，主要來自跨境業務相關增值服務增長。 更值得關注的是虧損顯著收窄。本季度國際數字商業集團經調整 EBITA 虧損 1.38 億元，去年同期虧損 35.74 億元，同比大幅改善，已接近盈虧平衡；全年虧損 20.51 億元，上一財年虧損 151.37 億元。 改善主要來自速賣通運營效率提升、物流優化和多項業務效率提升。速賣通 Choice 業務單位經濟效益環比繼續改善，“Brand+” 計劃加速品牌接入，本季度 “Brand+” 季度活躍買家滲透率已超過 30%。Alibaba.com 則繼續推廣 AI 採購助手 Accio，並推出面向全球中小企業的智能業務平台 Accio Work，試圖將 AI 工具嵌入跨境貿易全流程。 ## 費用與現金流：銷售投放和雲資本開支是主要壓力源 費用端最顯著變化在銷售和市場費用。 一季度，阿里銷售和市場費用 534.15 億元，佔收入比例 21.9%，去年同期為 15.3%；全年銷售和市場費用 2450.23 億元，佔收入比例 23.9%，去年為 14.5%。財報稱，主要由於即時零售業務、用户體驗以及千問 App 用户獲取投入增加。 產品開發費用也在上升。一季度產品開發費用 189.57 億元，佔收入比例 7.8%，去年同期為 6.3%；全年產品開發費用 665.33 億元，佔收入比例 6.5%，去年為 5.7%，主要與研發人員和技術基礎設施投入有關。 現金流方面，全年經營活動現金流淨額 762.13 億元，同比下降 53%；自由現金流淨流出 466.09 億元，去年為淨流入 738.70 億元。全年資本性支出 1260.63 億元，顯著高於上一財年的 859.72 億元，主要與雲業務、電商業務相關設備購置、數據中心建設、物流和直營業態設施有關。截至 3 月底，已簽約但尚未計提的資本性支出承諾為 541.36 億元。 這意味着，AI 和雲基礎設施建設已經成為阿里現金流的核心變量。短期看，它壓低自由現金流和利潤率；中長期看，則決定阿里能否在 AI 雲市場形成規模優勢。 ## 千問等科技投入拉大虧損 “所有其他” 分部包括盒馬、菜鳥、阿里健康、虎鯨文娛、高德、千問 C 端事業羣、靈犀互娛、釘釘等業務。 一季度，該分部收入 654.59 億元，同比下降 21%，主要由於高鑫零售和銀泰處置、菜鳥收入下降，部分被盒馬和高德增長抵消。全年收入 2543.67 億元，同比下降 25%。 利潤端壓力更大。本季度該分部經調整 EBITA 虧損 211.60 億元，去年同期虧損 34.13 億元；全年虧損 357.37 億元，去年虧損 94.99 億元。財報明確指出，主要由於科技業務投入增加，包括千問 App 用户獲取投入，部分被其他業務經營改善抵消。 這也解釋了阿里本季度集團利潤的急劇下滑：傳統電商仍在貢獻利潤，雲業務盈利改善，國際業務虧損收窄，但千問、即時零售和 AI 基礎設施等新投入正在集中消耗利潤與現金流。 ## 股東回報：維持年度股息，回購規模相對剋制 阿里董事會批准派發 2026 財年年度定期現金股息，每股普通股 0.13125 美元，或每股美國存托股 1.05 美元，股息總額約 25 億美元，普通股預計於 2026 年 7 月 6 日前後支付，美國存托股預計於 7 月 13 日前後支付。 回購方面，截至 2026 年 3 月 31 日止年度，公司在紐交所回購約 7273 萬股普通股，總對價約 10.46 億美元，相關股份均已註銷。 從資金安排看，阿里在大規模投入 AI、即時零售和雲基礎設施的同時，仍維持股息和回購，但力度明顯需要與自由現金流轉負相匹配。截至 3 月底，公司現金及其他流動投資仍達 5208.24 億元，同時債務總額/經調整 EBITDA 比率由上一財年末的 1.14 升至 2.29，債務總額/資本總額比率為 18.86%。這為後續投入提供了空間，也意味着市場將繼續關注 AI 商業化能否儘快覆蓋資本開支和獲客投入。 ### 相關股票 - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [EBIZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/EBIZ.US.md) - [KBAB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KBAB.US.md) - [CLOU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CLOU.US.md) - [06808.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06808.HK.md) - [01833.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01833.HK.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [23074.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/23074.HK.md) - [00241.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00241.HK.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) ## 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