Franco-Nevada 2026 年第一季度收益電話會議：完整文字記錄

在周三，Franco-Nevada（多伦多证券交易所代码：FNV）在其财报电话会议上讨论了 2026 年第一季度的财务结果。完整的会议记录如下。

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访问完整电话会议记录 https://app.webinar.net/6ZxMw37wnb0

摘要

Franco-Nevada Corp 报告称 2026 年第一季度创下财务业绩新高，收入、运营现金流、调整后 EBITDA 和净收入均显著增长，主要受益于商品价格上涨和近期收购。

公司完成了四项新收购，包括与 Orzone 在 Casabrati 的黄金流和在内华达州及西澳大利亚的特许权融资，增强了其投资组合的资源选择性。

Franco-Nevada Corp 的运营亮点包括在巴拿马 Cobra 项目的进展，煤炭运输已收到，发电厂单元已重新启动，正在进行的环境审计显示没有重大缺陷。

公司扩大了可持续发展倡议，包括多样性奖学金和社区教育项目，并在 MSCI ESG 评级中获得 AAA 级别的升级。

管理层强调了强大的业务发展机会管道，拥有 34 亿美元的可用资本，预计由于能源价格上涨和交付增加，第二季度财务表现将更强劲。

问答环节讨论了收购的潜在趋势、关键资产的运营细节以及财务结构策略，包括额外的信贷设施以提高财务灵活性。

完整会议记录

主持人

早上好，欢迎参加 Franco-Nevada Corp 2026 年第一季度业绩电话会议和网络直播。本次会议于2026年5月13日录制。此时，所有线路处于仅收听模式。在演示结束后，我们将进行问答环节，您可以通过电话线路或网络直播提问。如果您通过网络直播加入，可以在本次会议的任何时间在网络直播平台的问答部分输入您的问题。如果您在本次会议期间需要立即帮助，请随时按星号零与操作员联系。现在我将会议交给您的主持人，财务副总裁兼投资者关系副总裁 Vincent，请开始。

Vincent

谢谢。大家早上好。感谢您今天加入我们讨论 Franco Nevada 2026 年第一季度的业绩。本次会议的演示文稿可在我们的网站 franco-nevada.com 上找到，您还可以在上面找到我们的完整财务结果。演示文稿也可以在网络直播中查看。在今天早上的电话会议中，Franco Nevada 的总裁兼首席执行官 Paul Brink 将提供介绍性发言，随后是首席财务官 Sandeep Rana 对我们业绩的简要回顾。接下来将是问答环节。我们的执行团队将随时回答任何问题。参与者可以通过电话或网络直播提交问题。我们想提醒参与者，今天的一些评论可能包含前瞻性信息。我们请您参阅本演示文稿第 2 页的详细警示说明。现在我将电话交给 Franco Nevada 的总裁兼首席执行官 Paul Brink。

Paul Brink（总裁兼首席执行官）

谢谢你，Bonavie。大家好。昨天的股东大会上，David Harkwell 发表了他作为董事长的最后一次讲话，随后他将担任名誉董事长。作为股东，我们对 David 在 Franco-Nevada 18 年间创造的巨大价值深表感激。代表董事会和管理团队，我想感谢 David 的远见、领导力和创业精神，这些都为我们共同分享的成功奠定了基础。我们很高兴 Tom Albanese 接任董事长一职，他最近担任 Franco-Nevada 的首席独立董事。你们中的许多人已经熟悉 Tom，他曾在力拓公司和 Vedanta Resources 担任首席执行官，并在许多其他公司担任董事职务，他在董事会的多年服务使他对 Franco-Nevada 有着深厚的了解。回到第一季度，我们再次实现了创纪录的财务业绩，创纪录的收入、运营现金流、调整后的 EBITDA 和净收入，这得益于商品价格的上涨和近期收购的贡献。在本季度，我们还从部分回购 Cascade Bell 流中获得了收益，该流转移到了江西铜业手中，我们相信该方非常有能力建设和运营大规模矿山，自美国在 2 月底对伊朗的攻击以来，价格上涨了 70% 到 80%。虽然大部分高价并未在第一季度体现，但这对我们第二季度的业绩以及可能的全年业绩都是个好兆头。Franco-Nevada 作为矿业股是独特的。我们的特许权和流媒体模式在很大程度上免受能源价格和成本通胀的影响，而在当前价格下，石油和液体可以对我们的收入结构产生重要贡献。第一季度是我们最成功的季度之一，我们通过四项新收购实现了业务增长，包括与 Orzone 在 Casabranti 的黄金流、对内华达州 I80 Gold 和西澳大利亚 Minerals260 的特许融资，以及对 Banyans 或 Mac 的第三方特许权的购买。所有资产都能够在良好的矿业管辖区内获得有吸引力的资源选择性。我们在 Cobra Panama 看到了令人鼓舞的进展。本季度收到了两个发电厂单位的煤炭运输，电力供应恢复到电网。巴拿马政府随后批准了库存的处理。这是一个重要的步骤，因为它允许公司重新启动磨矿，这立即带来了增加就业的积极效益。由 SGS Global 进行的环境审计仍在进行中，已发布五份中期报告，没有发现任何重大缺陷。最终报告预计将在今年第二季度发布。在可持续性方面，我们正在扩大对大学或职业学校项目的多样性奖学金的覆盖范围。我们与年轻矿业专业人士合作，继续发展我们的社区倡议，重新支持 Encena Peru 在秘鲁的教育倡议，并资助了与内华达州 i80 Gold 的教育倡议。上周，我们发布了年度可持续发展报告，概述了我们在 2025 年的成就以及进一步推动可持续发展相关领导力的承诺。该报告可在我们的网站上找到。我们的努力得到了主要 ESG 评级机构的认可。特别是在本季度，我们的 MSCI ESG 评级从 AA 升级至 AAA，使我们在矿业和贵金属行业中处于顶尖水平。与可持续发展报告一起，我们推出了年度资产手册，详细列出了 121 个现金流产生资产，这是现存最大和最具多样化的现金流产生流和特许权组合。报告中包括了逐项的矿山生命周期细节，包括运营商、当前矿山计划和基于 M 和 I 特许权盎司的潜在矿山生命周期。按照当前的生产率，M 和 I 资源将支持 34 年的采矿，而推测资源则再支持 12 年。该报告还概述了我们的开发项目和更高潜力的勘探项目。对我来说，突显投资组合选择性的一个统计数据是支撑公司价值的所有类别盎司的总价值。100% 归属于 Franco 的盎司在当前黄金价格下的价值为 1240 亿美元，几乎是我们当前市值的三倍。最后，我们目前有 34 亿美元的可用资本和强大的业务发展机会管道。接下来，我将把时间交给 Sandy。

Sandeep Rana（首席财务官）

谢谢 Paul，大家早上好。正如 Paul 所提到的，Franco-Nevada 在 2026 年第一季度（截至 3 月 31 日）报告了创纪录的财务业绩。我们的特许权和流媒体资产组合继续表现良好，贵金属和多样化部门都取得了强劲的季度业绩。在第 4 页，你将看到 2026 年和 2025 年第一季度商品价格的摘要。黄金和白银价格同比大幅上涨，第一季度的平均黄金价格上涨了 70%。同比表现最强的两种金属是白银和铂金，分别上涨了 165% 和 128%。强劲的白银价格表现使我们的白银资产受益，尤其是 Antamina，与去年相比，我们的收入显著增加。这不仅是由于白银价格的上涨，还因为本季度白银交付量显著增加。对于多样化商品，大多数价格同比保持相对平稳。

Sandeep Rana（首席财务官）

然而，由于中东地区的冲突，过去两个月油价急剧上涨。目前 WTI 价格徘徊在每桶 100 美元左右。这将对我们第二季度的能源收入产生积极影响。相较于我们在指导中假设的每桶 70 美元的 WTI 价格，增加 10 美元预计将使我们的石油收入增加约 12%。我们资产的强劲表现，加上创纪录的黄金和白银价格，导致本季度财务业绩创下新高。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

收入增长了 77%，调整后的 EBITDA 增长了 84%，调整后的净收入增长了 123%。本季度售出的总 GEO 数量较去年增加 8%，达到 136,353，而去年为 126,585。本季度售出的贵金属 GEO 数量为 117,980，比去年增加了 17%。我们售出的总 GEO 中有 55% 直接来自贵金属为主要商品的矿山。本季度我们从多个关键资产和 Tamina 获得了强劲的贡献。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

如前所述，我们受益于更高的交付量，同时也受益于更高的银价，使得收入从去年的 2130 万美元增加到本季度的 8230 万美元。在南奥托罗，我们的 GEO 数量增加了 322%，因为我们受益于露天矿的第一阶段生产。请注意，强劲的表现主要集中在今年上半年。对于 Hemlo，我们对 2025 年进行了 1000 万加元的调整，这在 2026 年第一季度体现。如您所知，Hemlo MPI 的预测较为困难，因为它取决于多个因素，包括在 Franco 交错土地上进行的采矿量，以及运营和资本成本的支出。最后，我们受益于去年进行的资产收购，特别是 Cote 和 Porcupine，这两者在本季度共贡献了约 6500 GEO 或 3150 万美元的收入。多样化 GEO 的销售数量为本季度的 18,373，而去年为 25,962。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

尽管多样化收入实际上同比增长至 8260 万美元，而去年为 7480 万美元，但 GEO 数量的减少是由于收入转换为 GEO 的影响。如您所知，我们现在使用每盎司 4500 美元的固定黄金价格进行 GEO 转换。正如您在第 5 页的图表中看到的，本季度总收入增长了 77%，达到 6.507 亿美元，创下新纪录。贵金属占调整后收入的 85%。调整后的 EBITDA 也创下新高，增长了 84%，达到 5.919 亿美元。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

关于成本，与去年相比，我们的销售成本有所增加，因为部分流量的固定成本是基于黄金价格的百分比。销售成本为 4650 万美元，而去年为 3850 万美元。耗竭费用增加至 7790 万美元，而去年为 6840 万美元。增加的原因是我们最近的一些交易（如 Yanacocha、Western Limb、Porcupine 和 Cote）记录了耗竭费用。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

这些资产的每盎司耗竭费用较高，我们预计随着矿区储量的增长，耗竭率将逐渐降低。最后，调整后的净收入为 4.583 亿美元，或每股 2.38 美元，同比增长了 123% 和 122%。正如保罗提到的，我们记录了 6380 万美元的收益，这包含在净收入中，来自于部分回购 Cascaval 特许权和流量。50% 的特许权以 9750 万美元的收益回购，50% 的流量以 4070 万美元的净收益回购。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

流量的收益通过约 10,000 盎司的黄金交付，这些黄金在季度末仍然在库存中。Cascaval 的回购未反映在 GEO 收入或调整后的 EBITDA 中。第 7 页突出了投资组合的持续多样化。87% 的收入来自贵金属，且 87% 来自美洲。第 8 页展示了我们商业模式的强大，能够持续产生高利润率。正如您所见，在过去几个季度中，随着黄金价格的上涨，我们每 GEO 的利润保持相对稳定。我们的每 GEO 现金成本从 2025 年第一季度的 304 美元增加到 2026 年第一季度的 341 美元，约增长了 12%。然而，利润从每 GEO 2559 美元增加到本季度的 4534 美元，增长了 77%，而在此期间黄金价格上涨了 70%。当我们转向第 9 页的股息时，公司继续支付季度股息，本季度向股东支付了 8440 万美元。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

我们在 1 月份将股息提高了 16%，至每季度 0.44 美元，年化为每股 1.76 美元。这是我们连续第 19 年提高股息。最后，第 10 页突出了截至2026年3月31日我们可用的资本，总可用资本为 34 亿美元，其中包括 7.15 亿美元现金、15 亿美元的信贷额度（包括可调额度）和 12 亿美元的流动可交易证券。此外，在季度结束后，我们的子公司 Franco Nevada International 签署了一项 5 亿美元的单独信贷额度和额外的 2.5 亿美元可调额度。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

这为公司增加了额外的财务灵活性，接下来我将把时间交给文森特，管理层乐意回答任何问题。

操作员

在这个问答环节，如果您想提问，请按电话键盘上的星号，然后按数字一。如果您想撤回您的问题，请按星号，然后按数字二。如果您通过网络直播加入我们，请通过网络平台的问答部分提交您的问题。您的第一个问题来自于 UBS 的 George Ady。请继续。

George Ady

早上好，团队。感谢您们的电话。我可以先问一下关于交易管道的问题吗？最近的交易，比如 Orezone 黄金交易和 i80 黄金交易，看起来更像是支持中型开发商。这是您在市场上看到的转变，还是说这种解读有些过度？

Paul Brink（总裁兼首席执行官）

嗨，George，我是 Paul Brink。Ian 今天早上不在，所以我来回答这个问题。我们确实看到这是一个趋势，但这并不是唯一的趋势。在这个黄金价格高企的市场中，任何运营商都在创造出极好的现金流。对我们来说，最好的事情是有机增长。但在收购方面，对于开发商来说，获取我们的资本仍然非常有吸引力。因此，有很多开发商正在努力推进项目。我希望在这一年中会有更多这样的情况。但在这些强劲的价格下，正如我们所看到的，Casabranti 和 Orezone 的情况一样，大型玩家正在审视他们的投资组合，看看哪些小资产可以出售。在这种环境下，他们可以为这些资产获得非常好的价值。这是正在进行的第二个主题，第三个主题是 BHP 及其在 Anna Mena 的流媒体权益出售，我认为这真正让市场意识到许多投资组合中隐藏的价值，即使是通过出售贵金属流媒体可以创造出的大型投资组合。

Paul Brink（总裁兼首席执行官）

所以我认为这些都是希望在这一年中能够发挥作用的主题。

George Ady

对，所以你们认为可能会有更多类似 BHP antimina 的流媒体，是吗？

Paul Brink（总裁兼首席执行官）

是的，我认为许多大型玩家正在关注这一点，并且在想，哇，BHP 得到了多么好的市场反响。所以我希望会有更多的交易。

George Ady

好的，这很清楚，谢谢。也许再问一个关于运营的问题。Candelaria，您能提醒我们明年的减产时间以及对潜在地下扩张的最新想法吗？

Sandeep Rana（首席财务官）

当然，Sandeep 在这里。减产将在 2027 年中期进行，将从 68% 降至 40%。至于地下扩张，我不认为 Lundin 已经做出了正式决定来推进这一点。他们仍在审查，但如果他们决定推进，我们预计将在本十年末进行。

操作员

您的下一个问题来自于 Jeffries 的 Fahad Tariq。请继续。

Fahad Tariq

嗨，感谢您回答我关于 Cobre Panama 的问题。您能否提供一些关于是否有讨论潜在改变流媒体条款的情况？

Paul Brink（总裁兼首席执行官）

关于 Cobre Panama 的所有讨论都是与政府的 First Quantum 进行的。我们没有参与任何讨论。我们与政府的唯一互动显然是围绕我们的仲裁。我们在那里的整体立场是，我们不是运营商，我们不承担运营风险。因此，我们不知道结果会是什么。但我认为您不太可能看到任何实质性的变化。

Fahad Tariq

好的，很好。那么关于增长，您对特许权和流媒体子行业潜在整合的任何评论？我意思是，有一长串初创特许权流媒体公司可能会被收购。对此与单独交易的看法是什么？谢谢。

Paul Brink（总裁兼首席执行官）

我们不时会对各种特许权参与者进行数字分析，但最终我们发现进行私人交易的价值更高。您的特许权参与者通常以溢价交易，因此在相对价值方面，我认为我们最有可能做的事情是更多的私人交易。好的，非常感谢。

操作员

下一个问题来自于 CIBC 的 Cosmos Chu。请继续。

Cosmos Chu

谢谢，Paul、Sandeep 和团队。也许我第一个问题是关于你们的股权投资组合。正如我们看到你们的一些同行，他们已经开始变现自己的股权投资组合。也许认为这是融资更大收购的好时机。你们有些不同，你们继续增加投资组合。你们增加了，现在 Sandeep，如你所提到的，已经增长到 12 亿美元。所以，我想问的是，您能否提醒我们您在这些持股背后的理念和战略？

Paul Brink（总裁兼首席执行官）

我们目前最大的两项投资是 G Mining 和 Discovery Silver。总体而言，我们与这些公司的战略是，寻找优秀的团队，找到行业中最优秀的矿山建设者和矿山运营商，而不仅仅是通过提供特许权融资的交易方式来支持他们，而是将自己定位为公司的金融支持者，并试图通过我们的背书来增强他们的财务实力。这对这些公司来说效果非常好。因此，我们首先将自己视为长期支持这些公司的参与者，并希望参与其股权，或者更长期的投资。我们在这里是为了为股东创造利润。因此，在合适的时机，我们会适当地兑现一些收益。就 G Mining 而言，随着 Oko 的建设，我认为他们将会创造出巨大的价值，因为他们将第二座矿山投入运营。同样，Discovery Silver 通过确保 Kidd Creek 的交易，能够希望将该资产的生产能力几乎翻倍，因为他们会随着时间的推移将矿石重新引导到 Crate Creek 磨坊，并开启他们在 Dome 的巨大潜力，开始通过 Dome 磨坊处理矿石。因此，我认为这两个项目在未来将创造出巨大的价值。

Cosmos Chu

很好。我想作为跟进，我注意到你没有对 Orezone 进行股权投资。也许可以谈谈这个。然后关于 Orezone，我看到 Casabranti 有很多积极的讨论，Orezone 的钻探延长了矿山的寿命超过两年。他们提到西井和东井之间的差距，如果这些情况实现，将直接对 Franklin Nevada 产生好处。同时也很好奇，当你看这些交易时，你在最初的 1000 亿投资中考虑了多少潜在的上行空间？

Paul Brink (总裁兼首席执行官)

Cosmos，Matt Beguman 在这笔交易中发挥了重要作用。所以我让他来谈谈。

Matt Beguman

你好。是的。关于股权的问题，我认为那只是他们当时所寻求的资本结构。这并不是他们所需资本的一大部分。因此，我们在这方面的角色相对较小，仅仅是提供了特许权融资，他们从其他资本来源获得了其他资金。至于潜在的上行空间，我认为我们的观点是，随着时间的推移，潜在的上行空间是非常广泛的。是的，Patti 有一个非常全面的计划，旨在进行钻探以建立连接，我们将从中受益。我认为，正如你所提到的，前五年是固定的矿石量，但之后是可变的特许权流。我们认为，随着时间的推移，特别是在地下，Patti 将非常积极地寻求优化这一点，因此我们对那里的增长非常乐观。

Cosmos Chu

很好。也许最后一个问题，Sandeep，正如你提到的，你的投资组合中有一些 NPI。其中一个 NPI 是 Muscle White NPI。在你的 MDNA 中，你提到有很多勘探潜力，Camp A 近地表目标，例如，考虑到 Equinox 和 Orion Mining 今天达成的交易，你可能现在是一个更大公司的组成部分。因此，我的问题是，你能否提醒我们 NPI 的运作机制？例如，如果 Muscle White 能够将 Camp A 的某些新矿投入生产，你何时能开始看到对 Franco Nevada 的贡献？

Sandeep Rana (首席财务官)

当然，Cosmos。NPI 根据合同的不同而有所不同。你知道，有时是你可以收回 100% 的资本，其他时候是基于利润，基于会计。因此，正如我所说，它们并不一致。但就 Muscle White 而言，我们的 NPI 涵盖了整个土地包。如果他们开发该项目，他们将能够扣除所需的任何资本。因此，这将是 100% 的扣除。因此，时间取决于将应用于此的资本量。因此会有一些滞后。但这完全取决于支出的多少。

Cosmos Chu

是的，没错。也许最后一个问题，快速问一下 Palmarejo，正如你提到的 50% Goldstream，核心矿业实际上在增加黄金储量方面做得相当不错，延长了矿山的寿命五年。我的理解是，Franco 的特许权和超出 Franco 特许权的土地。因此，根据你的理解，他们目前所谈论的上行空间中，有多少在 Franco 特许权范围内，短期和长期又是多少？

Sandeep Rana (首席财务官)

他们一直在钻探，所以你说得对。我们的特许权并不覆盖整个土地包。他们在 Franco 土地上钻探，特许权适用的地方，以及非特许权土地。他们在这两方面都取得了成功。因此，根据去年的结果，他们能够延长 Palmarejo 和 Guadalupe 的矿山寿命，而我们在这些地方有我们的特许权。因此，我们不确切知道他们何时会完全离开 Franco 土地。但在这个阶段，我们的特许权根据我们提供的指导，至少延续到本十年末，早期的 2030 年。

Cosmos Chu

听到这个消息真是太好了。再次感谢 Paul、Sandeep、Matt 和 Bonavit，这是我所有的问题，祝贺你们在 2026 年的强劲开局。

Paul Brink (总裁兼首席执行官)

谢谢，Kosmos。

操作员

下一个问题来自于来自斯科舍银行的 Tanya Jakoskonik，请继续。

Tanya Jakoskonik

很好。大家早上好。感谢大家提出我的问题。我将从交易机会开始。谢谢保罗，让我们了解一下目前的情况。我想进一步了解一下，你们看到的主要规模是什么？第二，大多数机会是在银、金方面，还是你们仍在寻找非贵金属交易？还有，是否有大型交易你们愿意进行联合融资？这是我的第一个问题。

保罗·布林克（总裁兼首席执行官）

是的，Tanya，里面有几个要点。关于交易规模，与项目开发商的交易范围很广，通常在 2 亿到 5 亿之间。如果有一些大玩家考虑流媒体，那将是更大规模的交易，但目前还不知道这些交易的规模。关于联合融资，如果票据规模太大，我们总是愿意考虑联合融资，以便在风险和敞口之间取得最佳平衡，尽管目前没有在这方面考虑的事情。至于收入组合，我们大多数关注的是贵金属。但一如既往，我们也开放于多样化。因此，还有几个多样化的交易也在进行中。

Tanya Jakoskonik

保罗，当你说没有交易太大时，你是说你能独自做一个 40 亿的交易，你会觉得舒适吗？

保罗·布林克（总裁兼首席执行官）

你知道，Ken，我们有 35 亿美元的可用资本，所以我认为这是相当容易实现的。问题在于，资产在哪里，风险敞口有多大，你是否想要特定的资产？这是我们考虑联合融资的情况。但如果你处理的是一个很好的资产，良好的司法管辖区，你知道，就没有必要，而且资本充足。

Tanya Jakoskonik

好的，明白了。那么对于非贵金属，规模会是多少？

保罗·布林克（总裁兼首席执行官）

你知道，有一些东西在外面，有些是中等规模的，有些可能更有意义。来源范围。好的，中等规模。好的，那么我是否也应该考虑 200 到 500 百万的规模？是的。

Tanya Jakoskonik

好的，谢谢你。我想转到 Sandeep。如果可以的话，你提到 Sandeep 你现在持有 10,000 盎司的 Cascavel 的销售。关于这 10,000 GEO，我应该如何考虑，是在第二季度出售吗？你们会持有一段时间吗？如果是的话，那么它们会如何处理披露？如果你们出售并报告这些盎司，你们会把它们算作你们的 GEO 盎司吗？

Sandeep Rana（首席财务官）

当然。所以 Tanya，关于我们何时出售，它们现在在库存中，可能会在今年剩余时间内出售。这取决于我们当时的黄金交易策略。但当它们被出售时，它们不会计入 GEO，也不会计入收入。它们将像我们出售的特许权黄金盎司一样处理，我们会在销售中记录收益或损失。因此，它们将在收入报表的该项目中流出。好的，所以我应该认为这 10,000 盎司在一年内会消失。是的，是的。

Tanya Jakoskonik

然后，考虑到你们的情况，你们有一个好的季度，我应该如何看待接下来一年的发展，是否是后期加重？我知道你们给出了指导，第二季度会更强劲，油价更高，我应该如何看待其余的投资组合？

Sandeep Rana（首席财务官）

所以你知道，整体来看，接下来的几个季度会更强，尤其是正如保罗提到的，如果能源价格保持在当前水平。因为现在我们是以 4500 的固定黄金价格进行分配，随着能源收入的增加，将导致额外的 GEO。因此，从收入的角度来看，随着年份的推进，它应该会更强。至于第一季度的具体资产，我们没有来自 Con desoblo Casa Berardi 的交付。你会开始看到这些交付。随着年份的推进，你会看到可卡因的增加。所以，你知道，我没有逐季度的具体数据，但今年剩余时间会比第一季度更强。

Tanya Jakoskonik

好的。考虑到事情在增加，是否会是逐季度的连续增长？

Sandeep Rana（首席财务官）

我认为你应该看到第二季度更强，然后可能会保持一致。至于剩余的季度，类似于第二季度。

Tanya Jakoskonik

好的，明白了。所以很难预测这些。

Sandeep Rana（首席财务官）

我们有很多资产，对吧，Tanya，你知道，一个季度，一个资产可能稍微表现不佳，而另一个资产表现优异。所以很难逐季度进行预测。

Tanya Jakoskonik

是的，我很感激这一点。然后，Sandy，关于巴巴多斯的信贷额度增加，你们上次增加巴巴多斯部门的信贷额度是什么时候？

Sandeep Rana（首席财务官）

所以我们在 2018 年实施了一个信贷额度，持续了几年。那时规模较小，只有 1 亿美元。我相信它在 2021 年到期，我们没有续约。现在我们只是看了我们的可用资本。我们总是寻求财务灵活性。银行提供了非常好的条款，我们认为这是增加一些额外财务灵活性和工具的好机会。因此，我们设立了 5 亿美元的信贷额度。500 加上 2 亿的可调额度。所以在巴巴多斯有 750，母公司有 1.5 亿。所以总共是 2.25 亿。

Tanya Jakoskonik

好的。好的，我们会关注。请继续关注。非常感谢您回答我的问题并接受我的提问。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

谢谢，丹尼尔。

操作员

您的下一个问题来自 H.E. Wainwright 的 Heiko Ile。请继续。

Heiko Ile

嘿，早上好，保罗和团队。感谢您接受我的提问。大体上都已经回答了，但我还有两个小的后续问题。关于 Yanacocha 的勘探。我是说，纽蒙特似乎愿意在那个地点投资。您能否稍微介绍一下您所看到的情况，以及与他们团队的整体讨论？

保罗·布林克（总裁兼首席执行官）

关于 Yanacocha 这个地点，您有氧化矿和潜在的硫化矿项目。往前看，您有 Conger，您有。该地区的一个大问题是社区支持。他们一直关注的领域是水质。因此，纽蒙特有一个巨大的项目，投资约 20 亿美元，计划在四年内解决这个水管理问题。部分内容是为 Cairmarca 镇提供淡水。所以我认为这是一个能够在未来解锁所有矿藏的项目。目前，硫化矿处于暂停状态，他们正在考虑其他一些项目。您知道，较简单的一个，可能资本回报更高的是 Kielish。所以我不知道他们如何推进，或者以什么顺序推进这些项目，但在任何讨论中，他们对该地区非常投入，并致力于解决这些问题，建立良好的社会许可，以便最终能够开发所有这些矿藏。总的来说，Yanacocha 的总结是，他们已经从该物业开采了 4000 万盎司的金矿，至少还有 4000 万盎司的黄金当量在前面。所以这是一个值得争取的奖品。公平吧。然后完全不同的一个问题。我的意思是，您有非常强的资产负债表，拥有高额的可用资本，地质利润持续增长。黄金价格似乎不会很快下跌。董事会是否有呼声要求特别分红？我知道我们之前谈过并购，这正好相反，但我的意思是，我们是否应该更关注大象狩猎，还是董事会层面是否有实质性的呼声要求进行一次性支付？

桑迪普·拉纳（首席财务官）

嗨，海科，桑迪普在这里。您知道，我们确实有讨论。我们的分红理念一直是一致的。总体而言，就我们如何使用现金而言，优先事项始终是向投资组合中添加良好的长期资产。但就分红而言，它是可持续和渐进的。您知道，无论商品价格如何，每年都提高分红，并且能够在较长时间内提高分红。我们为连续 19 年提高分红的方式感到自豪。所以这就是我们的策略。我认为您不会看到 Franco 有任何特别分红。

Heiko Ile

公平吧。我提到这个只是因为在过去一个月的两次投资者电话会议中都提到了这个问题。非常感谢。我会再联系您。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

谢谢，海科。

操作员

您的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的布莱恩·麦克阿瑟。请继续。

布莱恩·麦克阿瑟

早上好，感谢您接受我的提问。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

很多问题都已经回答了。但我可以先问一下 CRA 的情况吗？您已经拿回了钱，查看账户后，似乎这已经完全解决了。也就是说，他们没有欠您任何款项，对吗，布莱恩？是的，没错。所以我们在与 CRA 的争议过程中所支付的任何押金现在都已连同利息退还给我们。因此，资产负债表上没有任何反映。好的，那么第二件事，如果可以的话，关于加拿大联邦政府在转让定价方面的变化。我知道您说您仍在评估，但这可能会更大。您对此有什么评论吗？您知道，我们仍在研究。我认为最终，我们与 CRA 达成的和解非常成功。我认为在他们的过程中，实际上深入到细节时，我们经过了发现，他们意识到我们的结构和我们在国际上运营业务的方式是多么优秀。因此，关于新的转让定价规则，我们仍在评估，但我们认为我们有一个非常好的结构。对，但正如您所说，这将仅从 2026 年开始。他们不能追溯到任何事情，对吧？好的，正确。那么我的下一个问题是，跟进 Tanya 问的，开设巴巴多斯的设施，除了显然以良好的利率获得资本外，它是否给您带来了其他优势，或者为什么选择在那里而不是在加拿大？我的意思是，这是 Franco International 董事会的决定，Ren Nevada International，巴巴多斯子公司。他们的董事会希望有一些额外的灵活性。他们提出了这个请求，因此我们进行了推进。

布莱恩·麦克阿瑟

最后一个问题，您提到 Constant established 您本季度没有收到付款。但。那是。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

请记住，这是您切换了这种运作方式。所以只是一个季度。您没有收到，您将在第二季度弥补，之后的一切都是以 1/4 的滞后进行的。

布莱恩·麦克阿瑟

这就是运作方式吗？

桑迪普·拉纳（首席财务官）

所以就是这样。是的。我们在年底之前的交付是固定的，然后一旦在第一季度转为可变生产，我们的交付时间是四月中旬。所以，这是一季度，但有一个滞后。因此，我们现在将在下一个季度的第一个月收到交付。所以，你知道，第一季度的生产在四月，第二季度的生产将在七月交付，依此类推。

布莱恩·麦克阿瑟

好的，这实际上只是一个时间问题。

桑迪普·拉纳（首席财务官）

是的，这只是一个四分之一的窗口。非常感谢你回答我的问题。

操作员

下一个问题来自 TD Cohen 的德里克·马特。请继续。谢谢。

德里克·马特

我想问一个关于巴巴多斯第二个循环信贷设施的问题。实际上，你能在母公司层面上利用它进行特许权使用费和更强的交易吗？还是从结构上看太复杂了？不，我们能够根据我们面前的需要使用这两者。无论是特许权使用费还是极端情况都没关系。只是资金在公司之间转移的问题。但这是开放的，没有限制。明白了。谢谢。

操作员

下一个问题来自约翰·塔马扎斯，来自约翰·塔马扎斯的独立研究。请继续。

约翰·塔马扎斯

谢谢，祝贺你们创下所有记录。你能解释一下出现在收入行中的利息收入与在营业收入下方、靠近财务费用的财务收入的会计处理吗？

桑迪普·拉纳（首席财务官）

为什么这两个数字在本季度比之前的时期要小？当然可以。所以约翰，本季度在收入的顶部，利息收入为零，而去年有一个金额。该利息与我们提供的任何贷款有关。因此，我们曾向 G Mining 和 emx 提供融资，并记录与这些贷款相关的收入或利息收入。这些贷款在 2025 年第四季度偿还。因此，现在我们没有未偿还的贷款。收入报表底部的利息收入行是你在银行账户中赚取的典型利息。正如你所知道的，我们去年部署了大量现金。因此，随着现金余额的减少，相应的利息收入也降低了。非常感谢。

操作员

电话线路上没有进一步的问题。我现在将问答环节交给 Wannabe Tech，他们将从网络直播中接受问题。

文森特

谢谢，文森特。网络直播中也没有问题。所以这次会议结束了我们的 2026 年第一季度业绩电话会议和网络直播。我们预计将在 8 月 12 日市场收盘后发布第二季度业绩，并将在第二天早上举行电话会议。感谢您对 Franco Nevada 的关注。

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