--- title: "谷歌 I/O 大會前瞻：Gemini 4.0 要來了？但這不是最重要的" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286348511.md" description: "花旗表示，按約 3 到 4 個月一輪的節奏，I/O 上更可能看到 Gemini 3.2 或 3.5，Gemini 4.0 也存在可能，但概率相對較低。關鍵是 AI 能力能否轉化為真實收入，花旗維持 447 美元目標價，雲業務積壓訂單環比近翻倍至 4620 億美元，AI Max 廣告工具已終結 beta 測試，代理式購物正打通搜索到結賬的完整鏈路。" datetime: "2026-05-14T03:30:28.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286348511.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286348511.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286348511.md) --- # 谷歌 I/O 大會前瞻：Gemini 4.0 要來了？但這不是最重要的 Google I/O 的最大懸念不是 Gemini 4.0 是否亮相，而是 Google 能否證明，Gemini 正在從模型能力轉化為搜索、廣告、購物和雲業務的收入增長。 **Google 接下來一週有兩場關鍵活動，5 月 19 日的 Google I/O 將聚焦產品和模型，5 月 21 日的 Google Marketing Live 則更直接指向廣告和商業化。**市場關注點正在從 “發佈什麼模型”，轉向 “AI 能力如何進入日常業務流程”。 據追風交易台，花旗研究 Ronald Josey 在 5 月 12 日的研報中指出，Gemini 模型仍處在前沿，AI 工具正在推動全球查詢增長，UCP 正在改造商業，Google Cloud 積壓訂單環比幾乎翻倍至 4620 億美元。花旗維持 Alphabet“買入” 評級和 447 美元目標價。 這意味着，I/O 上的任何模型更新都只是第一層信號。真正影響估值的，**是 AI 搜索能否擴大商業查詢，AI Max 能否成為廣告預算的新默認工具，代理式購物能否連接交易鏈路，以及雲業務能否繼續受益於 Gemini、TPU 和企業 AI 需求。** ## Gemini 4.0 有可能，但並非唯一重點 從發佈節奏看，Gemini 4.0 並非沒有可能。過去兩年，Google 陸續推出 Gemini 1.0 Pro、1.5 Pro、2.0 Flash、2.5 Pro、3 Pro 和 3.1 Pro，Gemini 3.1 Pro 在 2026 年 2 月發佈。**按約 3 到 4 個月一輪的節奏，I/O 上更可能看到 Gemini 3.2 或 3.5，Gemini 4.0 也存在可能，但概率相對較低。** **** 對投資者而言，模型編號本身不是決定性因素。更重要的是 Gemini 生態是否繼續擴展，包括 Genie 3、Gemma 4、Gemini Robotics ER-1.6，以及 Gemini 在 Gmail、Maps 之後進入更多核心服務的路徑。 Google 還可能更新 Gemini Health、Android XR 智能眼鏡，以及圍繞 Google Canvas 等服務的旅行場景集成。這些產品若能形成統一入口，將強化 Gemini 作為操作層的角色，而不僅是一個聊天或生成工具。 截至 2026 年一季度末，Google 產品套件訂閲用户達到 3.5 億。接下來需要觀察的是，Gemini 功能擴展會推動訂閲收入，還是更多服務於廣告變現。若 AI 搜索提升體驗但削弱廣告展示，市場反應可能有限；若它讓更多查詢具備商業意圖，廣告業務的增長空間將被重新評估。 ## AI 搜索的關鍵，是把查詢變成可投放意圖 搜索仍是 Google 估值的核心。I/O 上最值得關注的變化，是 AI-O、AI-M 和 Gemini 搜索體驗如何融合，以及 Chrome 在這一框架中的位置。 Google 管理層在一季度業績會上提到，來自 AI-O、AI-M 和 Gemini 的更長、更復雜查詢，提供了更多基於意圖的數據。這一點直接關係廣告價值。用户不再只是輸入簡短關鍵詞，而是輸入預算、場景、偏好和約束條件，Google 由此獲得更細顆粒度的需求信號。 **傳統上，約 20% 的查詢具有商業屬性。若 AI 搜索讓更多查詢變成可識別、可匹配、可投放的商業意圖，搜索廣告的天花板可能上移。**對廣告主來説，問題不在於 AI 功能是否先進，而在於同樣 CPA（每次轉化費用）下能否帶來更多轉化。 一季度，Google 查詢量創歷史新高。2026 年 4 月，Google 全球搜索份額為 90.0%，環比增加 10 個基點。Chrome 全球份額為 68.0%，環比增加 130 個基點。若這些入口繼續擴大，AI 搜索的商業化基礎將更穩固。 ## Google Marketing Live 將檢驗 AI 廣告變現 如果 Google I/O 回答 “AI 能力到哪裏”，Google Marketing Live 則回答 “AI 如何賺錢”。 目前，AI 驅動的廣告活動已經佔搜索廣告支出的 30% 以上，覆蓋 AI Max、P-Max、Demand Generation 等工具。廣告主可以通過提示詞創建和修改廣告活動，Ads Advisor 提供代理式輔助，Smart Bidding Exploration 在搜索活動中帶來約 27% 更多轉化，Campaign Total Budgets 減少約 66% 的手動預算調整，Journey Aware Bidding 仍處於測試階段。 AI Max 將是 GML 上最關鍵的觀察點。該工具已在 2026 年 4 月結束 beta 測試，並計劃在 2026 年 9 月完全取代 Dynamic Search Ads。早期結果顯示，AI Max 完整功能組合帶來 14% 更多轉化；通過更寬的搜索詞匹配，在相近 CPA 下帶來 7% 更多轉化。 Google 還在推進 AI Max for Shopping、Search Campaigns for Travel 等垂直優化。若這些工具成為搜索預算的新默認配置，AI 對廣告業務的影響將從 “功能升級” 轉為 “投放系統重構”。 ## 代理式購物瞄準交易閉環 Google 的購物業務正在從商品發現入口，向更深的交易鏈路延伸。UCP、Direct Offers、Agentic Checkout，以及 Google Shopping 和 Chrome 中的代理式購物體驗，將是 I/O 和 GML 共同的觀察點。 **這一變化不是簡單增加購物按鈕，而是減少從搜索、比較、選擇到結賬之間的摩擦。**Google 近期合作伙伴擴展到若干大型電商公司，以及 Meta、Microsoft、Stripe，之後又加入 Klarna 和 Affirm。支付、分期、結賬和廣告投放若能被串聯，Google Shopping 的商業角色將更重。 Chrome 在其中也更重要。2026 年 4 月，Chrome 全球份額為 68.0%，美國份額為 50.0%。如果代理式購物、個性化推薦和結賬流程嵌入 Chrome，Google 將在搜索之外獲得新的商業入口。 這也是投資者關注 I/O 的原因之一。Gemini 若能把 “搜索答案” 推進到 “執行行動”，Google 在購物和廣告中的定價能力可能增強。 ## 雲業務和 TPU 正在提高 Alphabet 估值權重 Alphabet 過去的估值核心是搜索廣告，但 Google Cloud 正在成為更重要的變量。 **一季度，Google Cloud 收入為 200.28 億美元，同比增長 63.4%；backlog 達到 4623 億美元，環比接近翻倍，同比增長 400.3%。同期 token 消耗環比增長 60%。這些指標顯示，企業 AI 需求正在進入雲業務的訂單和使用量。** 測算顯示，Google Cloud 收入有望從 2025 年的 587.05 億美元增至 2026 年的 945.29 億美元，再到 2027 年的 1465.21 億美元和 2028 年的 2095.25 億美元。對應增速分別為 2026 年 61.0%、2027 年 55.0%、2028 年 43.0%。雲業務在總收入中的佔比也預計從 2025 年的 14.6%，升至 2026 年的 19.5%，並在 2028 年達到 30.6%。 利潤率同樣改善。Google Cloud 2025 年經營利潤率為 23.7%，2026 年預計升至 33.8%，2027 年為 35.0%，2028 年為 35.5%。這意味着雲業務不再只是高增長板塊，而是開始對 Alphabet 整體利潤率形成支撐。 I/O 上，Gemini Code Assist、Google AI Studio 中的 “vibe coding” 工具，以及 TPU 銷售策略也值得關注。TPU 相關收入預計從 2026 年下半年開始貢獻，並在 2027 年明顯放大。對市場而言，這代表 Google Cloud 正在模型、芯片、基礎設施和企業 AI 工具之間形成更完整的鏈路。 ## YouTube 和 AI 創意工具提供另一條增長線 5 月 13 日的 YouTube Brandcast 是 I/O 和 GML 前的前哨。觀察點包括 YouTube 參與度、Shorts 增長、Demand Gen 工具更新，以及 YouTube Premium/Music 在 2026 年 4 月提價後的訂閲採用情況。 廣告創意端也在被 AI 重做。Gemini Omni 被放在端到端創意編排的位置，從生成到編輯都可能被整合進廣告流程。Lyria 3 已經生成超過 1.5 億首歌曲。帶視頻增強的 Demand Gen 廣告帶來 16% 更高轉化。 **這些工具的商業意義在於降低廣告製作和迭代成本。過去廣告主需要分別處理素材、投放、預算和出價，現在 Google 試圖把這些環節放入同一個自動化系統。只要轉化率改善持續，廣告主遷移到 AI 投放流程的動力就會增強。** ## 估值押注：AI 能否支撐更高倍數 花旗給出的 447 美元目標價，基於約 30 倍 2027 年 GAAP EPS 14.75 美元。以 5 月 12 日 387.35 美元收盤價計算，預期股價回報為 15.4%，加上 0.2% 的股息收益率，總回報預期為 15.6%。 **Alphabet 當前約為 2027 年 GAAP EPS 的 26 倍。30 倍估值高於市場，也高於 Google 自己的歷史估值區間。這個溢價要成立，需要兩個條件同時滿足：搜索查詢繼續增長，AI 沒有削弱廣告基本盤；Google Cloud 在 Gemini 需求、TPU 需求和企業 AI 採用下繼續加速。** 收入模型顯示，Alphabet 總收入預計從 2025 年的 4028.36 億美元增至 2026 年的 4846.20 億美元，同比增長 20.3%；2027 年為 5795.60 億美元，同比增長 19.6%；2028 年為 6849.04 億美元，同比增長 18.2%。Google Search and Other 收入預計 2026 年為 2601.70 億美元，同比增長 15.9%；總廣告收入預計 2026 年為 3330.57 億美元，同比增長 13.0%。 風險同樣清晰。廣告預算可能受經濟和消費支出拖累，AI 競爭可能比預期更影響 Google，互聯網廣告支出可能更快降速，反壟斷、數據和隱私監管仍可能壓制估值。 因此，Gemini 4.0 是否發佈會吸引眼球，但它不是唯一答案。接下來兩場發佈會真正要檢驗的是，Google 展示的 AI 功能，能否成為搜索、廣告、購物和雲業務的增長機器。 ### 相關股票 - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/C.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [KLAR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KLAR.US.md) - [AFRM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AFRM.US.md) - [C-R.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/C-R.US.md) ## 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