--- title: "大和：騰訊控股遊戲流水確認時機致首季收入略遜 目標價降至 700 港元 評級 “買入”" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286379677.md" description: "大和發佈研報，重申騰訊控股 “買入” 評級，將目標價由 710 港元下調至 700 港元。騰訊首季收入同比增長 9%，略低於預期，主要因遊戲收入確認時間差。儘管 AI 開支增加，但騰訊在 AI 投資方面表現積極，預計國內遊戲增長將於第二季加快。大和微調 2026 至 2028 年每股盈利預測 2% 至 4%。" datetime: "2026-05-14T07:58:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286379677.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286379677.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286379677.md) --- # 大和：騰訊控股遊戲流水確認時機致首季收入略遜 目標價降至 700 港元 評級 “買入” 智通財經 APP 獲悉，大和發佈研報稱，重申騰訊控股 (00700)“買入” 評級，並將以分部加總估值法 (SOTP) 計算的 12 個月目標價由 710 港元下調至 700 港元，相當於 2026 至 2027 年平均預測市盈率 19.3 倍。下行風險包括遊戲及廣告銷售弱於預期，以及 AI 開支高於預期。 騰訊首季收入同比增長 9%，略低於市場預期，主要由於遊戲收入確認的時間性差異; 而非國際財務報告準則 (non-IFRS) 經調整純利同比增長 11%，符合預期，受惠於利潤率具韌性，儘管人工智能 (AI) 開支明顯增加。該行認為，雖然談論 AI 變現時間表仍屬過早，但對騰訊積極投資 AI 的意願及能力愈趨正面，其 AI 團隊已重組、生態系統路線圖更清晰，加上國內芯片供應改善，支持 “投資先行、回報在後” 的策略。 該行指出，增值服務 (VAS) 收入遜預期，主要由於遊戲收入 (流水) 較弱。國內遊戲收入同比增長 6%，但受累於農歷新年較遲，導致確認收入窗口縮短; 國際遊戲收入同比增長 13%，略低於預期，受累於高基數及整合效益正常化。雖然社交網絡增長疲弱屬結構性，但預期國內遊戲增長將自今年第二季起加快，受惠於遞延收入確認帶動多季度追趕。AI 投資在今年第一季加速，資本開支達 310 億元人民幣，同比增長 18%; 研發開支達 230 億元人民幣，同比增長 19%。該行料 AI 開支 (尤其是資本開支) 將顯著上升，並集中於今年下半年。大和微降 2026 至 2028 年每股盈利預測 2% 至 4%，以反映 AI 投資預測上升。 ### 相關股票 - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [GAMR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GAMR.US.md) - [516010.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/516010.CN.md) - [KWEB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KWEB.US.md) - [517770.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/517770.CN.md) - [159869.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159869.CN.md) - [HERO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HERO.US.md) - [03033.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03033.HK.md) - [ESPO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ESPO.US.md) - [8601.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8601.JP.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [【騰訊 AI 發展】管理層指加大投資 馬化騰稱繼續補不足](https://longbridge.com/zh-HK/news/286368837.md) - [【騰訊績後】滙豐研究削騰訊目標價 4% 至 720 元，調升資本開支預測](https://longbridge.com/zh-HK/news/286344732.md) - [【騰訊業績】騰訊首季經調整盈利升 11% 至 679 億人幣，略勝預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/286225464.md) - [股東會丨馬化騰談 AI：堅持走正確道路 搶別人地盤基本失敗](https://longbridge.com/zh-HK/news/286233736.md) - [騰訊資本開支按季多 63% 續加碼](https://longbridge.com/zh-HK/news/286302419.md)