--- title: "公共存儲公司的優先股：票息依然存在，但退出機制卻沒有" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286437648.md" description: "公共存儲公司擁有一個價值 43.5 億美元的優先股計劃，是股票房地產投資信託中最大的。當前有十四個累積優先系列在外流通，已宣佈 2026 年第二季度的股息。儘管這些系列可以被贖回，但由於現有利率的有利條件，許多系列仍未被贖回。該公司財務狀況良好，已發行 5 億美元的高級票據，並收購了國家存儲合作伙伴。未來利率環境或信用質量的變化可能會影響這些優先證券的贖回機制和市場準入。目前，票息是持有者的主要回報，結構性因素影響其價值" datetime: "2026-05-14T15:00:57.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286437648.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286437648.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286437648.md) --- # 公共存儲公司的優先股：票息依然存在，但退出機制卻沒有 **BLUF:** 公共存儲公司運行着一個價值 43.5 億美元的優先股計劃——這是目前仍在大規模發行優先股的房地產投資信託中最大的。到 2026 年第一季度，資產負債表上有十四個系列，全部為累積型，分配當前。這十四個系列中有十個已經超過首次贖回日期，仍然未被贖回。該工具以固定收益的形式出售給投資者，並設有 “贖回保護” 期。該保護期在 2022 年已不再具有結構性意義。投資者實際上持有的是以發行票息為基礎的永久性次級股權。這是為什麼債券框架誤解房地產投資信託優先股的實際案例。 ### 穩定性案例 公共存儲公司於 2026 年 5 月 6 日宣佈了其 2026 年第二季度的優先股股息，將於 6 月 30 日支付，同時支付 3.00 美元的普通股股息。所有十四個未贖回的優先股系列——票息範圍從 3.875%（N 系列）到 5.60%（H 系列）——均為累積型。截至 2026 年 3 月 31 日，優先股的總資本化為 43.5 億美元。收入在 2020 年干擾、2022 年利率衝擊以及隨後的高利率環境中持續不斷。 結構性原因是機械性的。優先股分配在公共存儲公司的資本結構中優先於普通股。累積條款意味着任何暫停的優先股分配將作為欠款累積，必須在普通股股息恢復之前全額支付。公共存儲公司也在強勢運營：它於 2026 年 4 月 1 日以 5.000% 的利率定價了 5 億美元的 2035 年到期的高級票據，並於 2026 年 3 月 16 日宣佈收購國家存儲合作伙伴。這不是一個面臨壓力的發行人。優先股收入是真實的，優先權也是如此。 ### 需要謹慎的地方 債券框架在贖回日期時破裂。公共存儲公司的 F 系列（5.15%）在 2022 年 6 月可贖回，G 系列（5.05%）在 2022 年 8 月可贖回。兩者均未被贖回。兩者仍支付固定票息，交易時彷彿贖回日期從未存在。現在同樣適用於 H 系列（5.60%）、I 系列（4.875%）、J 系列（4.700%）、K 系列（4.75%）、L 系列（4.625%）、M 系列（4.125%）、N 系列（3.875%）和 O 系列（3.900%）——截至 2026 年 3 月 31 日，所有系列均已超過首次贖回日期，仍然未被贖回。到 2026 年底，除了 S 系列外，所有公共存儲公司的優先股系列都將可贖回。 公共存儲公司並不是因為壓力而延長這些證券的期限。它延長這些證券是因為在今天的環境中，新發行的優先股成本將顯著高於現有的低票息系列。公共存儲公司自己的高級無擔保票據在 4 月份以 5.000% 的利率定價。新優先股的定價將更高。以 3.875% 的利率贖回 N 系列並在當前市場再融資，將用更昂貴的資本替代低於 4% 的永久資本。經濟理性的行為是無限期地保留低票息的永久股。贖回選項在紙面上仍然存在，但在經濟上不再屬於持有者。從持有者的角度來看，該證券已成為以發行票息為基礎的永久性證券——這正是固定收益框架未考慮到的工具。 ### 什麼會改變敍述 如果利率環境迴歸到 2020-2021 年的水平，情況將會改變。在可持續的低長期利率下——公共存儲公司的高級無擔保利率為高 3%——低票息系列將成為替代的候選者，贖回機制重新啓動。N 系列（3.875%）和 O 系列（3.900%）的持有者將面臨以 25 美元的面值贖回。高票息系列只有在進一步的利率壓縮下才會面臨替代。 相反的情景是信用質量的變化。公共存儲公司擁有投資級的高級無擔保評級，這使得優先股的評級低於 1-2 個等級，仍然處於投資級。向 BBB-的遷移將改變機構買家的基礎，並在任何分配級別的困擾出現之前重新定價二級市場水平。BBB-懸崖甚至適用於高質量發行人——信用不是靜態的，支撐公共存儲公司的存儲行業經濟並不保證。 ### 我會關注什麼 時鐘獨立運作。普通股股息覆蓋是今天的時鐘——公共存儲公司每季度 3.00 美元的普通股股息得到了當前 FFO 的良好支持，累積條款在其上方。贖回機制與發行經濟是明天的時鐘——每個公共存儲公司的優先股票息低於當前新發行定價的結構性延長。信用向 BBB-閾值的遷移是市場準入時鐘——公共存儲公司今天可以進入市場；如果存儲基本面發生變化，這是否會壓縮是結構性問題。 該類別獎勵的是閲讀文件，而不是收益。收益是支付的內容。緩衝是支付它的內容——在存儲投資組合層面的 FFO，優先於普通股，累積條款，以及在再融資到期時持續進入債務和股本市場的能力。對於今天的公共存儲公司優先股持有者來説，票息是全部回報。原結構中定價的贖回上行已被利率環境暫停。三時鐘™適用——今天的覆蓋，明天的贖回機制，明天到來時的市場準入。 這不是預測——結構評估。 * * * **來源：** 公共存儲公司投資者關係優先證券清單；公共存儲公司 2026 年第二季度股息新聞稿（2026 年 5 月 6 日）；公共存儲公司運營公司 5 億美元 2035 年到期的高級票據定價（2026 年 4 月 1 日）；公共存儲公司宣佈收購國家存儲合作伙伴（2026 年 3 月 16 日）。 完整的結構細分和股票級別覆蓋請訪問 dividendforensics.gumroad.com **_Benzinga 免責聲明：本文來自未付的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。_** ### 相關股票 - [PSA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA.US.md) - [GQRE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GQRE.US.md) - [XLRE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLRE.US.md) - [REET.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/REET.US.md) - [WTRE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/WTRE.US.md) - [RWR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RWR.US.md) - [VNQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VNQ.US.md) - [RWO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RWO.US.md) - [SCHH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHH.US.md) - [INDS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INDS.US.md) - [IYR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IYR.US.md) - [REZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/REZ.US.md) - [NSA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NSA.US.md) - [PSA-H.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-H.US.md) - [PSA-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-I.US.md) - [PSA-N.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-N.US.md) - [PSA-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-Q.US.md) - [PSA-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-K.US.md) - [PSA-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-P.US.md) - [PSA-S.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-S.US.md) - [PSA-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-J.US.md) - [PSA-R.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-R.US.md) - [PSA-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-F.US.md) - [PSA-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-O.US.md) - [PSA-M.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-M.US.md) - [PSA-G.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-G.US.md) - [PSA-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSA-L.US.md) ## 相關資訊與研究 - [貝殼控股首季經調整淨利按年升近 16%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286984630.md) - [Porch Group 保險業務擴展至密歇根州，覆蓋全美 22 州](https://longbridge.com/zh-HK/news/287071432.md) - [《本港樓市》萊坊︰東湧住宅地中標地價貼近預期上限，反映投資者對住宅樓市比較樂觀](https://longbridge.com/zh-HK/news/286987776.md) - [Equity Residential與AvalonBay Communities將在巨型房地產交易中合併](https://longbridge.com/zh-HK/news/287198873.md) - [貝殼控股 2026 年第一季度的利潤壓縮考驗了看漲的效率敍述](https://longbridge.com/zh-HK/news/286981305.md)