Capital Southwest 公佈 2026 年第四季度業績：完整的收益電話會議記錄

在週四，Capital Southwest（納斯達克代碼：CSWC）在其財報電話會議上討論了第四季度的財務結果。完整的會議記錄如下。

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摘要

Capital Southwest 的投資組合增長了 17%，從 18 億美元增加到 21 億美元，新增承諾投資達 7.62 億美元。

公司報告投資收入增長 14%，達到 2.32 億美元，並保持每股淨資產值穩定在 16.69 美元。

儘管市場出現波動，公司在 2026 財年的股本回報率達到了 40%。

加權平均槓桿率為 3.6 倍，不良資產按公允價值降至 1.1%。

Capital Southwest 籌集了超過 4.65 億美元的新債務資本承諾，包括 3.5 億美元的債券發行。

與 Trinity Capital 的合資企業 CapTrend Partners 目前持有約 8500 萬美元的資產，並計劃擴大規模。

公司保持強勁的股息分配，2026 財年的每股總股息為 2.56 美元。

儘管整體市場放緩，低中市場依然穩定，Capital Southwest 專注於有紀律的交易定價。

未來的指導建議繼續關注股權共同投資的增長，重點在於保守的承銷。

完整會議記錄

主持人

感謝您參加今天的 Capital Southwest 2026 財年第四季度財報電話會議。今天的會議參與者有首席執行官 Michael Zarner，首席財務官 Chris Reberger，首席投資官 Josh Weinstein，以及執行副總裁 Amy Baker。我現在將會議交給 Amy Baker。

Amy Baker（執行副總裁，財務）

謝謝。我想提醒大家，在本次會議中我們將會做出某些前瞻性聲明。這些聲明基於當前的條件、目前可用的信息以及管理層的預期、假設和信念。它們並不是未來結果的保證，並且受到眾多風險、不確定性和假設的影響，這些因素可能導致實際結果與這些聲明有實質性差異。有關這些風險和不確定性的更多信息，請參見 Capital Southwest 向 SEC 公開提交的文件。公司沒有義務更新或修訂任何前瞻性聲明，無論是由於新信息、未來事件、變化的情況或其他任何原因，除非法律要求。我現在將會議交給我們的總裁兼首席執行官 Michael Sarner。

Michael Zarner

感謝 Amy，也感謝大家參加我們 2026 財年第四季度的財報電話會議。我們很高興今天能和大家討論我們第四財季和 2026 財年。總體而言，2026 年對 Capital Southwest 來説是一個出色的年份，無論從哪個角度來看。在這一年中，我們的投資組合增長了約 3 億美元，增長幅度為 17%，從 18 億美元增至 21 億美元。交易活動非常活躍，新承諾投資的發起金額達到了 7.62 億美元。此外，我們的投資收入增長了 2800 萬美元，增長幅度為 14%，從 2.04 億美元增至 2.32 億美元。儘管面臨明顯的市場波動，我們仍然保持了投資組合的價值。每股淨資產（NAV）在年末收於 16.69 美元，與前一年的 16.70 美元基本持平，突顯了我們平台的韌性和承保的耐久性。由於我們一致的投資策略和強勁的運營表現，我們在 2026 財年為股東提供了行業領先的 40% 的股本回報。儘管今年市場遭遇了持續的干擾，從重大的地緣政治事件到私人信貸傳染，再到伊朗衝突，我們依然保持了一致的執行。市場已經認識到這種穩定性，我們的股票表現反映了我們方法的價值。我們的債務投資組合質量依然強勁，反映在加權平均槓桿率為 3.6 倍，加權平均利息覆蓋率為 3.5 倍，公允價值下的不良貸款比例為 1.1%，較前一年的 1.7% 有所下降。在本季度，我們看到觀察名單上的公司表現有所改善，七家公司顯示出顯著進展，兩個公司在恢復計劃後被移出觀察名單。我們將這部分改善歸功於我們的投資組合運營團隊，該團隊與我們的交易團隊密切合作，支持需要額外幫助的信貸。這支團隊在投資組合層面推動了實質性的價值，從而促進了整體表現的增強和長期股東價值的提升。此外，我們的股權投資組合表現良好，截至 2026 財年末，淨未實現增值為 3780 萬美元，或每股 0.62 美元。我們預計這部分增值將在 2027 財年作為實現收益被收穫，從而可用於我們的未分配應税收入（UTI）賬户，以支持未來的股息分配。憑藉每股 1.07 美元的未分配應税收入，我們以強勢的姿態進入新的一年。在過去的 12 個月中，我們從股權退出中收穫了 3690 萬美元的實現收益，使得 UTI 從 2025 年 3 月的每股 0.79 美元增長至今天的水平。我們的 UTI 餘額突顯了我們實現工程的可靠性以及在基準利率較高時對股息分配的保守態度，導致了可觀的應税收入餘額，我們打算在未來逐步分配給股東。展望未來，我們對繼續產生實際收益以支持和擴大我們的 UTI 餘額充滿信心。這種信心源於我們在低中市場的投資策略的強大。在投資發起時，我們通常看到三條不同的股權價值創造途徑。首先，新投資通常提供了低垂的果實機會，贊助商可以立即實施運營或戰略調整，以推動顯著的 EBITDA 提升。其次，在控制權變更後，贊助商和管理團隊會啓動一系列針對性的增長舉措，旨在加速收入擴張和利潤率改善。第三，在許多情況下，團隊已經識別出可行的併購機會，可以進一步擴大平台、增強其能力並多樣化業務。隨着 EBITDA 的增長，企業變得更加韌性和多樣化，我們預計這些舉措將提升企業價值，並最終導致我們股權投資的實現收益。我們在多樣化資本來源方面也非常活躍。我們在新債務資本承諾方面籌集了超過 4.65 億美元，包括 3.5 億美元的 5.9% 債券發行、9000 萬美元的第二個小企業投資公司基金的批准槓桿承諾，以及 2500 萬美元的新擔保債務承諾。此外，我們在年度股東大會（AGM）計劃中籌集了超過 1.6 億美元的總股權收益，平均價格為當前每股淨資產的 1.3 倍。通過市場計劃持續進入公共股權市場是一個極好的工具，我們可以在所有市場環境中使用。我們在與 Trinity Capital 的合資企業 CapTrend Partners 方面也取得了重要進展。該合資企業目前持有約 8500 萬美元的資產，我們預計將在這一結構內繼續發起低槓桿、高質量的投資。在季度結束後，我們關閉了一項 1.5 億美元的循環信貸設施，進一步擴大了合資企業的能力和競爭力。該設施提供了流動性，可以在未來顯著增加我們合資企業的規模，並在完全啓動後產生 13% 到 14% 的回報。從關係的角度來看，我們對 Kyle 和整個 Trinity 團隊印象深刻，期待探索更多能夠為雙方創造價值的途徑。最後，今年我們繼續保持穩定的股息分配、持續的股息覆蓋和穩健的價值創造。儘管 SOFR 縮減了約 60 個基點，我們仍將每股總股息從 2025 財年的 2.54 美元提高至 2026 財年的 2.56 美元。股息的可持續性、強勁的信用表現以及來自多個資本來源的持續資本獲取都是我們整體商業戰略的核心。我們在這些領域的業績記錄展示了一致的表現，以及我們所有決策與股東利益的絕對一致性。儘管更廣泛的中市場併購頭條新聞突顯了與技術不確定性、與人工智能相關的風險以及因伊朗衝突引發的通脹擔憂相關的放緩，但我們在低中市場的視角卻講述了一個截然不同的故事。該細分市場的活動歷來保持相當穩定。創始人驅動的催化劑，如退休、繼任規劃、遺產考慮以及在多年價值創造後希望降低風險的願望，並不會隨着宏觀情緒或季度波動而波動。因此，低中市場始終提供了一個更具韌性和可預測的交易環境，這一特徵在 Capital Southwest 的視角下仍然被嚴重低估。我們看到新交易的審查、推進和最終關閉都有了顯著增加。然而，我們的關閉率，歷史上平均約為 2%，已降至 1.5%。這一下降反映了我們在定價和結構交易時的持續紀律，基於我們承保的風險，而不僅僅是贏得交易所需的條款。我們將交易流量的增加歸因於我們交易線索的持續發展、兩位董事總經理的加入以及合資企業的成立，這增強了我們在更高質量機會上的競爭力。儘管交易流量增加，但我們也看到槓桿水平和貸款價值比的收緊，強調了在市場繼續重新定價風險時保持我們紀律性方法的重要性。總之，我們對 2026 財年的表現感到非常自豪，並對我們公司的長期前景和未來的機會充滿信心。現在我將把電話交給 Josh，讓他回顧我們投資活動的一些具體情況。

喬什·韋恩斯坦 (首席投資官)

謝謝你，邁克爾。本季度我們共投入了 1.58 億美元的新承諾資本，其中包括 1.12 億美元的首貸高級擔保債務和 200 萬美元的股權，涉及五家新投資組合公司。我們還為 12 家現有投資組合公司完成了追加融資，總計 4300 萬美元的首貸高級擔保債務和 65 萬美元的股權。追加融資繼續成為我們重要的融資來源，在過去 12 個月中，追加融資佔總新承諾的比例為 31%。這些機會使我們能夠將資本投入到我們熟悉的、擁有成熟管理團隊和贊助商的企業中。本季度我們新承諾的加權平均利差約為 6.6%，在當前競爭激烈的利差環境下，我們認為這一水平極具吸引力。我們的資產負債表信用投資組合在本季度末達到了 19 億美元，同比增長 19%，而 2025 年 3 月為 16 億美元。重要的是，我們新投資組合公司的債務來源 100% 為首貸高級擔保，截至季度末，99% 的信用投資組合仍為首貸高級擔保，每家公司平均風險敞口僅為 0.9%。這種投資組合的細分程度反映了我們對風險管理的嚴謹態度。隨着我們繼續擴大資產負債表，我們的大部分交易活動仍然集中在對私募股權支持公司的首貸高級擔保貸款上。我們信用投資組合中約 93% 為贊助商支持，這提供了強有力的治理、運營支持，並在需要時為低中市場提供潛在的次級資本。我們經常有機會以少數股權的方式投資於我們的投資組合公司，與私募股權公司平起平坐，當我們認為股權投資論點具有吸引力時。截至季度末，我們的股權共同投資組合包含 87 項投資，總公允價值為 1.81 億美元，佔我們總投資組合的 9%。按公允價值計算，該投資組合的標記為我們成本的 126%，代表着 3780 萬美元的隱含未實現貶值，或每股 62 美分。這些股權頭寸繼續為我們的股東提供在不斷增長的低中市場企業中參與的實質性上行空間，推動因素包括運營改善和戰略性追加收購。低中市場競爭激烈，因為這一市場細分繼續吸引銀行和非銀行貸款人。儘管這一環境導致高質量機會的貸款定價趨緊，但我們團隊建立的贊助商關係的深度和持久性，加上我們擴展和更有經驗的投資團隊所產生的增強交易流，繼續使我們能夠尋找和贏得具有吸引力風險回報特徵的交易。今天，我們的投資組合包括來自 88 家獨特私募股權公司的投資，在過去 12 個月中，我們與之前未合作的贊助商關閉了 13 項新平台投資。自推出信用策略以來，我們已與全國 130 多傢俬募股權公司完成交易，其中超過 20% 的公司我們已完成多筆交易。我們的投資組合現在由 131 家投資組合公司組成，其中 90.1% 分配給首貸高級擔保債務，1.2% 分配給次貸高級擔保債務，8.6% 分配給股權共同投資。信用投資組合的加權平均收益率為 10.8%，通過我們的證券加權平均槓桿為 3.6 倍 EBITDA。我們對投資組合的整體表現感到滿意。在發放時，所有貸款最初被賦予五分制中的 2 級投資評級，1 級為最高評級，5 級為最低評級。截至季度末，按公允價值計算，投資組合中 88% 的部分被評為前兩類。現金流覆蓋率保持強勁，為 3.5 倍，反映出與基準利率高峰期間觀察到的 2.9 倍的改善。這一強勁表現進一步得到支持，因為我們的貸款平均僅佔投資組合公司企業價值的 43%。我們的投資組合在各行業中廣泛分散，每家公司平均風險敞口低於 1%，繼續為在 3 月季度關閉的新平台交易提供實質性保護，按加權平均計算，高級槓桿為 2.7 倍債務對 EBITDA，按加權平均計算，貸款價值比為 33%，為我們的債務提供了可觀的股權緩衝。在過去 12 個月中，新平台的發放平均為 3.1 倍高級槓桿和 35% 的貸款價值比，強調了我們對保守承銷的一貫承諾。現在我將電話交給克里斯，回顧我們本季度的財務表現細節。

克里斯·瑞伯格 (首席財務官)

謝謝，Josh。關於我們本季度的表現，税前淨投資收入為 3520 萬美元，或每股 0.59 美元。本季度，總投資收入從上個季度的 6140 萬美元下降至 5780 萬美元。下降主要是由於利息和股息收入減少 220 萬美元，以及 PIK（實物支付）收入減少 80 萬美元。利息收入的下降主要是由於 SOFR 較上個季度下降了 35 個基點。截至本季度末，我們的不良貸款佔投資組合公允價值的 1.1%，較上個季度末的 1.5% 有所下降。在本季度，我們每股支付了 58 美分的常規月度股息和每股 6 美分的補充季度股息。對於 2026 年 6 月的季度，我們的董事會再次宣佈每股 58 美分的常規季度股息，將在 2026 年 4 月、5 月和 6 月每月支付，並維持每股 0.06 美分的補充季度股息，也將在 6 月支付，使總股息達到每股 64 美分。自我們推出信用擴展以來，我們繼續展示強勁的股息覆蓋率，累計覆蓋率為 109%。我們的 UTI 餘額為每股 1.07 美元，且在我們的股權投資組合中存在大量未實現的貶值餘額，我們對繼續分配季度補充股息的能力充滿信心。LTM 經營槓桿在本季度結束時為 1.4%，相比上個季度的 1.7% 有了顯著改善。值得注意的是，儘管增加了六名新員工，但這一減少仍然發生。展望未來，我們預計將繼續為團隊增加資源，同時保持經營槓桿在 1.4% 到 1.5% 的範圍內。我們的經營槓桿顯著優於商業發展公司行業中位數約 2.7%。這突顯了內部管理的商業發展公司模型固有的效率，這種結構始終為股東提供了顯著的固定成本槓桿，同時仍然使我們能夠投資於人才和基礎設施。隨着我們繼續擴展一流的商業發展公司平台，每股淨資產（NAV）下降至每股 16.69 美元，低於上個季度的 16.75 美元。本季度每股淨資產下降的主要原因是我們投資組合的淨實現和未實現貶值，部分被我們的股權 ATM 計劃的增值所抵消。我們在本季度通過股權 ATM 計劃籌集了約 2500 萬美元的總股權收益，平均每股價格為 23.13 美元，或每股淨資產的 138%，進一步增強了我們高效和增值籌集資本的能力。我們的流動性狀況依然強勁，現金和未提取的槓桿承諾約為 3.94 億美元，加上 4200 萬美元的 SBA 債券可用資金。總的來説，這代表了對投資組合中 3.29 億美元未融資承諾的 1.3 倍以上的覆蓋率。監管槓桿在本季度結束時為 0.9 比 1 的債務對股本，而我們的目標槓桿仍在 0.85 到 0.95 倍的範圍內。我們繼續考慮當前的宏觀經濟背景，並打算保持謹慎的槓桿緩衝，以幫助減輕資本市場的波動。我們將繼續以系統和機會主義的方式通過我們的 ATM 計劃籌集有擔保和無擔保的債務資本以及股權，以確保我們保持充足的流動性和保守構建的資產負債表，具有足夠的契約緩衝。我現在將電話交還給 Michael 進行最後的評論。

Michael Zarner

謝謝你，Chris、Josh 和 Amy，以及所有幫助我們每季度講述這個故事的員工。感謝大家今天的參與。這是我們準備的發言的結束。操作員，我們準備好開啓問答環節。

操作員

當然。女士們、先生們，作為提醒，如果您此時有問題，請在電話上按星號 11。我們的第一個問題來自 Lucid Capital Markets 的 Eric Zwick。請問您的問題。

Eric Zwick

謝謝，早上好。如果我可以開始的話。我只是好奇關於本季度信用投資組合中的未實現貶值，這主要是與市場倍數的變化有關，還是與其他更具體的信用因素有關？想知道您能否對此稍作擴展。

Josh Weinstein（首席投資官）

是的，我認為我們有一家投資組合公司被列入了我們的觀察名單，進行了減記，我們對該公司有信心，但它的減記幅度相當大。其餘部分，我確實認為本季度的倍數下降了很多，這有點影響了我們。當我們進行投資組合審查時，我們基本上發現約 95% 的投資組合表現非常好，但由於這些倍數的原因，有些並沒有增值。但總體而言，只有一家公司以及整體市場倍數的影響。

Eric Zwick

謝謝，我很感激。再看看您在最近一年收到的股息收入的軌跡，與前一年相比，從 450 萬美元上升到 1270 萬美元。我很好奇，這一增長有多少是可持續的，或者有多少可能是一次性的股息。您對此的任何展望或想法將非常有幫助。

Josh Weinstein（首席投資官）

當然。是的。我們有幾家公司表現非常出色，並且正在進行大額分配。我認為在我們財政年度的上半年，我們將繼續看到這些公司的強勁分配。某一家公司或兩家公司可能在某個時刻進入市場出售。因此，也許這不會延續到財政年度 28，但在接下來的幾個季度，我們應該期待繼續看到這些分紅。

Eric Zwick

謝謝。最後一個問題，我關注公開交易的 BDC 領域，Capital Southwest 在投資組合中的軟件集中度是最低的，這讓我覺得在當前市場情緒下，相比許多同行，你們處於更有利的位置。我很好奇，為什麼隨着時間的推移，你們決定不對軟件有太多的投資？在你們進行投資的情況下，是什麼吸引你們選擇那些特定的公司？

Michael Zarner

老實説，我認為很多軟件公司通常規模較大且更具風險投資性質。因此，這兩者結合在一起通常不符合我們的投資標準。很多這些公司也有年度經常性收入（ARR），這通常是我們不太關注的。我們通常是現金流貸款方，我們認為基於 EBITDA 的倍數進行貸款是一種更保守和謹慎的承保方式。所以我認為這通常是原因所在。並不是説我們沒有看到機會，只是我們從未真正感到舒適。我不知道，Josh。

Josh Weinstein (首席投資官)

是的。就 Michael 的觀點而言，多年來我們確實看過這些公司，我們也審查過它們。只不過我們中的任何人都沒有太多的經驗。因此，我們無法真正感到舒適，或者説在進行很多 ARR 交易時感到舒適，主要還是堅持我們的現金流貸款。

Eric Zwick

我很感激。回顧你們的歷史業績，你們在沒有軟件投資的情況下表現得非常好。所以並不是説你們需要它。謝謝，我很感激你們的見解。

Josh Weinstein (首席投資官)

我很感激。

操作員

謝謝。提醒各位女士們先生們，如果您此時有問題，請在電話上按星號 11。接下來的問題來自 Raymond James 的 Robert Dodd，請提問。

Robert Dodd

嗨，大家好。關於運營效率，你提到的 1.4 到 1.5，內部管理在本季度的優勢顯而易見，某些費用似乎相當低。另一個優勢是董事會會根據情況進行調整。但你能告訴我們是什麼驅動了這一點嗎？是沒有達到部署目標嗎？還是説淨資產值（NAV）下降了，這可能是暫時的，但你能告訴我們是什麼因素導致第四季度的表現較低嗎？我只是想了解一下是什麼沒有達到你的預期。

Michael Zarner

確切地説。好的。你知道，我不會這樣表述。我認為董事會和管理層認為這是我們最強的一年，原因有很多。但我們確實有一些大額費用在這一年中產生，我們在獎金池中有一些過度計提。然後在年末，董事會會聚在一起，基本上確定他們認為最終數字會是什麼樣子。因此，從我們在第三季度的計提到第四季度的支付，我們有一些是被扣除的，但我們在所有情況下都支付了超過 100% 的員工獎金，並且再次將這一季度、這一年視為非常成功的一年。

Chris Reberger (首席財務官)

是的，Robert，我會插一句，因為在上個季度的表現較低。你知道，總的薪酬費用大約在每季度 550 萬美元的範圍內。你知道，這會根據我們剛才討論的情況有所波動，但這就是你可以期待的未來情況。

Robert Dodd

明白了，謝謝。那麼關於另一個問題，正如你所提到的，你們在股權投資組合中有很多未實現的增值。顯然，我沒有三月份的投資組合，案例還沒有出來，但如果我看第四季度的淨數字，有很多淨未實現的增值。但如果你看看成功的案例，你們在資產上有 1 億美元的增值，然後這又被一些下跌的資產所抵消。聽你剛才的評論，聽起來你們非常有信心其中一些將在今年實現變現。現在，這可能會導致較低的分紅收入，但這些重要的資產出售過程已經在進行中，顯然不是由贊助商來出售資產，這讓你們有了這樣的信心。我是説，像 ICA Group 這樣的資產，顯然在那項資產上有很多增值。對吧？所以你能給我們提供任何額外的信息嗎？我知道這是一個敏感的話題，但任何額外的信息關於你們信心的來源，以及是否會是你們一些最大的增值資產在今年可能會實現變現？

Michael Zarner

是的，我認為主要有兩個銷售。我不會詳細説明，但其中一個已經公開宣佈，正在進行 IPO 流程，這將導致我們在一家我們出售股份的公司中擁有股份，該公司已經上市，我們將有能力出售這些股份，並且我們實際上對股權價值有底線預期。因此，我們預計在接下來的三到四個月內會看到這一點。然後我們還有另一家公司目前正在市場上。這仍處於初期階段。它的持倉相當大，但我們基於目前的情況感到相當自信，認為應該會有銷售。如果你看一下成本基礎與公允價值的關係，顯然會有大量收益，這將進入我們的未分配應税收入賬户。這也將使我們能夠降低資本成本，因為顯然這是增值。現在實現的增值使我們能夠償還我們的信貸設施或減少發行股份。因此，所有這些都讓我們對這些退出、增加未分配應税收入的能力以及未來繼續支持我們的股息充滿信心。

羅伯特·多德

明白了。明白了，謝謝。如果我再問一個關於合資企業的快速問題，我想你提到過，預計或目標的資本回報率在完全提升後為 13% 到 14%，顯然。我是説，完全提升需要 18 個月嗎，或者説……是的，我只是想知道，達到那種水平的時間框架是什麼樣的，與你們的合作伙伴一起。

克里斯·瑞伯格（首席財務官）

當然。所以我認為這個概念是，至少需要 18 到 24 個月才能看到完全提升。我認為我們的目標是兩倍以上的槓桿。因此，我認為這需要一點時間。我會説我們有 150 百萬美元的信貸設施來實現這種槓桿和回報。但我確實認為我們每季度在基金中會產生 3000 萬到 4000 萬美元的原始投資。因此，我認為至少需要一年半到兩年。是的，羅伯特，我們會在槓桿方面保持高效，並儘量關注資產多樣性和借款基礎。我們可能會在短期內嘗試提升槓桿。因此，展望未來，我同意邁克爾的評論，完全提升需要大約 18 個月。但在接下來的六個月內，這應該開始為 Capital Southwest 帶來兩位數的回報。所以大約六個月，我們的回報率在 11% 左右。然後我們再往前走。

羅伯特·多德

明白了，謝謝。羅伯特，我還想補充一點，合資企業本身，顯然這個基金本身會帶來一兩美分的提升。但擁有這個合資企業對我們的業務非常重要，使我們能夠在一些價格在 SOFA 加 5 到 575 的交易中更具競爭力，而歷史上我們並沒有競標或贏得這些交易。因此，今天我們有能力在這些交易中進行競標並獲勝，保持緊湊的結構，並獲得我們習慣的 6% 到 7% 的利差。謝謝。

操作員

謝謝。女士們、先生們，作為提醒，如果您此時有問題，請在電話上按星號 11。我們的下一個問題來自 B. Riley Securities 的肖恩·保羅·亞當斯。請問您的問題。

肖恩·保羅·亞當斯

嘿，大家好。早上好。看起來你們在員工人數和可能的交易團隊方面有所增加。關於員工數量的變化以及可能通過你們的桌面處理的交易數量，您能否提供一些關於下一個財政年度的原始活動的看法？謝謝。

邁克爾·扎納

當然。回顧一下，大約 15 到 18 個月前我們有 27 名員工。今天截至季度末，我們有 36 名員工，實際上還有另外 7 名即將加入。因此，我們的員工人數將達到 43 人。在過去的 18 個月中，我們擴展了我們的運營團隊，增加了一位新的董事總經理、一位新的副總裁和一位新的負責人，當然還增加了更多的後勤支持人員。這裏的想法是，憑藉我們新的董事總經理、交易負責人逐漸成熟以及繼續贏得新市場份額和新贊助商關係的能力，我們正在看到交易流量的增強。兩年前，我認為我們在一年內審查了 800 個交易。現在的年均交易量在 1400 到 1500 個之間。因此，我們正在增加員工以支持我們所看到的增長，並加強組織，以便在合適的人在合適的位置上，擁有時間和經驗來審查這些機會時做出更好的決策。非常感謝您的説明。

操作員

謝謝。這就結束了今天節目問答環節。我想把節目交還給邁克爾·扎納以作進一步的説明。

邁克爾·扎納

謝謝，操作員。感謝大家今天的參與。如果您有任何問題或想了解業務的最新情況，請隨時給我們打電話。我們期待在下個季度與您見面。

免責聲明： 本文檔僅供信息參考。儘管我們努力確保準確性，但此自動轉錄可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閲公司的 SEC 文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們在此次通話日期的觀點，可能會隨時更改，恕不另行通知。