--- title: "“英偉達挑戰者” Cerebras 首秀暴漲後，木頭姐火速建倉" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286575524.md" description: "木頭姐凱茜·伍德旗下的 ARK Innovation ETF 和 ARK Next Generation Internet ETF 於 Cerebras Systems IPO 後大量買入該公司股票，合計 105,616 股，價值約 3280 萬美元。Cerebras 於 5 月 14 日上市，IPO 定價 185 美元，開盤後股價漲幅達 108%，最終收報 311.07 美元，市值約 670 億美元。這是自 2019 年優步上市以來美國科技行業規模最大的 IPO。" datetime: "2026-05-15T13:37:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286575524.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286575524.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286575524.md) --- # “英偉達挑戰者” Cerebras 首秀暴漲後，木頭姐火速建倉 智通財經 APP 獲悉，根據最新的交易披露信息，“木頭姐” 凱茜·伍德旗下 ARK Innovation ETFARK Next Generation Internet ETF(ARKK) 和 ARK Next Generation Internet ETF(ARKW) 於週四購買了新上市的 AI 芯片製造商 Cerebras Systems (CBRS.US) 的 105,616 股股票。根據週三的收盤價計算，合併後的頭寸價值約為 3280 萬美元。 硅谷 AI 芯片公司 Cerebras Systems 於美東時間 5 月 14 日正式登陸納斯達克，上演了一場久違的科技 IPO 狂歡。 該公司 IPO 定價為每股 185 美元，較最初 115 至 125 美元的預期大幅上調。上市前一週，因機構需求爆棚——認購訂單超過可發行股份數量的 20 倍——Cerebras 兩度提高發行價並擴大發售規模。開盤後股價即衝上 350 美元，盤中最高觸及 386 美元，漲幅達 108%，觸發納斯達克波動性熔斷機制。最終收報 311.07 美元，較發行價大漲 68.2%。 按收盤價計算，Cerebras 市值約 670 億美元;若計入期權和認股權證，完全攤薄後估值約 860 億美元。公司此次出售 3000 萬股股票，融資 55.5 億美元，若承銷商行使 450 萬股超額配售權，總融資規模可達 63.8 億美元。這是 2026 年以來全球最大規模 IPO，也是自優步 2019 年上市以來美國科技行業規模最大的 IPO。此次 IPO 吸引的認購數量超過了發行股票數量的 20 倍。 ## 晶圓級芯片：顛覆性技術還是昂貴藝術品？ 這並非一次孤立的建倉行為。同日，ARK 減持了台積電 (TSM) 41,540 股 (約 1660 萬美元)、AMD 11,510 股 (約 513 萬美元) 以及半導體測試設備商 Teradyne 22,576 股 (約 820 萬美元)。有分析人士將此次調倉形容為一次"跨代際硬件換馬"——將資金從成熟半導體巨頭中獲利了結，轉向押注以晶圓級芯片 (WSE) 技術挑戰現有格局的新興算力基礎設施。 對於一貫主張"顛覆性創新"投資理念的木頭姐而言，這筆交易是其 2026 年投資邏輯的典型投射——她在年初曾明確提出，新一輪大型投資週期疊加去監管趨勢將形成顯著利好，其佈局的核心主題包括 AI、機器人、算力與新能源等。Cerebras 上市首日即重倉介入，顯示了其對 AI 基礎設施賽道長期看好的堅定押注。 Cerebras 之所以備受矚目，核心在於其獨特的技術路徑。公司主打 WSE(Wafer-Scale Engine，晶圓級引擎) 技術，以整片 12 英寸晶圓直接製成單顆 AI 處理器，而非像傳統廠商那樣從晶圓上切割出多顆獨立芯片。其第三代產品 WSE-3 採用 5nm 製程，芯片面積達 46,225 平方毫米，集成 90 萬個計算核心和 4 萬億個晶體管，AI 算力達 125 petaflops。 與傳統 GPU 集羣相比，WSE-3 的面積約為英偉達 B200 的 58 倍，片上內存帶寬是後者的 2625 倍，推理速度據稱比主流 GPU 方案快 10 至 20 倍。 CEO 費爾德曼表示，真正的轉折點出現在 2025 年上半年："當時 AI 模型已經聰明到真正具備實用價值。去年我們的業務爆炸式增長。"在他看來，隨着 AI 從訓練時代向推理時代轉變，能夠以更低成本、更快速度生成 token 的 WSE 架構將迎來結構性機遇。 但技術優勢並不意味着商業上的必然成功。有分析指出，晶圓級芯片一旦出現工藝瑕疵，不能只報廢一小塊芯片，而是整片晶圓全部報廢，其生產靈活性和良率面臨天然制約。即便 Cerebras 宣稱已自研容錯架構可繞開瑕疵區塊，大規模量產的穩定性仍有待驗證。此外，英偉達 2025 年在 AI 加速器市場的佔有率維持 86%，地位短期內仍難以撼動。 **Cerebras 的財務真相：盈利背後的會計魔法** 然而，在這場資本盛宴的背後，Cerebras 的財務數據隱藏着被市場亢奮情緒掩蓋的隱憂。 招股書披露，Cerebras 2025 年營收 5.1 億美元，同比增長 76%，併成功"扭虧為盈"——淨利潤達 2.38 億美元，每股盈餘 1.38 美元，較前一年每股虧損 9.90 美元大幅改善。單看這些數字，一家高速增長且已盈利的 AI 芯片公司躍然紙上。 但細看會計賬目，故事遠比表面複雜。2025 年，Cerebras 錄得 GAAP 淨利潤 2.378 億美元，但其中 3.633 億美元來自一次性非現金會計調整——源於一筆與阿聯酋 AI 公司 G42 相關的遠期合同負債終止而產生的賬面收益。若剔除這一項目並加回股權激勵成本，公司 2025 年非 GAAP 淨虧損為 7570 萬美元，甚至較 2024 年 2180 萬美元的虧損進一步擴大。 這意味着，Cerebras 的"盈利"實質上是一次會計處理的結果，而非經營性利潤的實現。在一場估值飆升至近 700 億美元的 IPO 中，這一財務細節值得每一位投資者警覺。 **G42 陰影與 OpenAI 依賴：客户集中度的雙重困境** Cerebras 面臨的另一核心風險在於客户結構的極端集中。2024 年，Cerebras 超過 85% 的營收來自阿聯酋 AI 公司 G42。這一高度依賴直接引發了美國外國投資委員會 (CFIUS) 的國家安全審查，導致 Cerebras 於 2024 年撤回 IPO 申請。更新後的招股書顯示，G42 去年收入佔比已降至 24%，但阿聯酋穆罕默德·本·扎耶德人工智能大學仍貢獻了 62% 的收入。兩家中東實體合計仍佔公司 2025 年營收的 86%。 CEO 安德魯·費爾德曼對此回應稱："市場上確實存在一些巨鯨級客户，這是這個市場的特徵之一。"然而，與其説這是一個市場特徵，不如説是一個商業模式問題——一家對標英偉達的公司，理應將芯片賣給"所有人"，而非僅有寥寥數個主權相關客户。 為解決這一隱憂，Cerebras 在過去一年全力拓展美國本土客户。2026 年 1 月，公司與 OpenAI 簽署了一份總價值超過 200 億美元的多年合作協議，將為 OpenAI 部署 750 兆瓦高速 AI 推理算力，並附帶 10 億美元貸款和認股權證安排。3 月，AWS 宣佈將在其數據中心部署 Cerebras CS-3 芯片，通過 Amazon Bedrock 向開發者開放。 然而，依賴從 G42 轉向 OpenAI，本質上是"用一種依賴替代另一種依賴"。據摩根士丹利預測，Cerebras 今明兩年銷售額中預計有 90% 來自 OpenAI。市場永遠可以用"大客户即優質客户"來為集中度辯護，直到大客户不再下訂單的那一天。 ## 估值之辯：100 倍市銷率合理嗎？ 以 670 億美元市值計算，Cerebras 對應 2025 年 5.1 億美元營收的市銷率高達 130 倍。對於一家非 GAAP 層面仍在虧損的公司而言，這一估值是否合理？市場意見已出現顯著分歧。 文藝復興資本高級研究分析師指出，若以 185 美元 IPO 價格和 2028 年營收與 EBITDA 預估計算，估值尚屬合理;但以當前交易價格衡量，長期估值已偏高。一位分析師更直言："市場充斥着對 AI 的狂熱幻想，但狂熱往往不是理性的定價工具。" 不過，Cerebras 的剩餘履約義務 (RPO) 高達 246 億美元，包括 OpenAI 超 200 億美元的多年合同，這為其高速增長預期提供了支持。若這些合同能夠順利交付並實現收入，當前估值並非完全沒有基本面支撐。但前提是——AI 推理需求確實如費爾德曼預言的"爆發 100 萬倍"，且 Cerebras 的晶圓級芯片能夠在這場算力競賽中持續保持技術優勢。 ### 相關股票 - 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