Central Puerto 的財報電話會議表明增長中伴隨風險

中央普爾（Central Puerto）召開了 2026 年第一季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。

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中央普爾最新的財報電話會議描繪了一個總體樂觀的局面，管理層強調了收入和調整後 EBITDA 的強勁增長，以及電力生產的顯著反彈。然而，投資者被提醒，這一勢頭伴隨着一些警示，包括重大的資本支出、冬季前的天然氣運輸瓶頸以及新上游項目的執行風險。

調整後 EBITDA 強勁增長

2026 年第一季度，調整後 EBITDA 飆升至 1.2 億美元，比上一季度增長 41.6%，同比增長約 33.4%。管理層將盈利能力的顯著提升歸功於新的發電資產、更好的商業合同以及阿根廷 400/25 號決議下市場正常化的好處。

收入擴張

收入攀升至 2.486 億美元，環比增長 43.8%，同比增長 26.7%，因為合同銷售和現貨銷售均有所增加。布里加迪爾·洛佩斯（Brigadier Lopez）工廠的整合以及 2025 年收購的太陽能項目，包括卡法亞特（Cafayate）和聖卡洛斯（San Carlos），為收入增長做出了重要貢獻。

發電恢復

總髮電量達到 5420 GWh，比上一季度增長超過 54%，標誌着強勁的運營恢復。反彈主要得益於中央科斯塔內拉（Central Costanera）恢復的聯合循環機組、Oxion、Bisolar 和 Emani 的增量產出，以及布里加迪爾·洛佩斯的投產。

商業市場突破

中央普爾在阿根廷新的合同框架中報告了商業突破，在 MAT-P 中獲得了合同容量的最高市場份額，在 MAT-E 中獲得了合同能源的第二位。合同銷售佔第一季度收入的 44%，突顯了從現貨交易向長期合同轉移的快速進展。

戰略資產勝利與併購

公司鎖定了皮德拉·德爾·阿吉拉（Piedra del Aguila）水電特許權的 30 年延長，確保了這一核心資產直至 2056 年 1 月。公司還同意以約 5000 萬美元收購巴塔哥尼亞能源公司（Patagonia Energy S.A.），獲得約 27000 英畝的瓦卡穆爾塔（Vaca Muerta）地區的開發權，具有分階段開發計劃和顯著的潛在上行空間。

新增產能與可再生能源貢獻

布里加迪爾·洛佩斯的聯合循環電廠於 1 月實現商業運營，新增約 140 MW 的熱能產能，環比提升約 229 MW。最近收購的太陽能農場和現有的風能資產也為本季度的更高產出和收入結構做出了貢獻。

資產負債表與信用信號

淨財務槓桿保持在適度的 1.06 倍，淨債務接近 3.9 億美元，而調整後 EBITDA 為 3.672 億美元，總財務債務約為 5.392 億美元。評級機構穆迪（Moody’s）將中央普爾的評級提升至 AAA，儘管擴張計劃，仍對其信用狀況表示信心。

BESS 項目進展

電池儲能系統（BESS）項目穩步推進，約 60% 的現場工作已完成，32 個混凝土基礎已就位，同時 132 kV 變電站的第一階段也已完成。公司在本季度投資了 6600 萬美元用於 BESS 相關的資本支出，並繼續以 2027 年中期為商業準備目標。

資本密集的季度

這是一個現金密集的季度，總資本支出約為 3.11 億美元，其中約 2.45 億美元與皮德拉·德爾·阿吉拉特許權轉讓相關。管理層承認，這一高支出暫時增加了現金強度，並限制了近期流動性部署的選擇。

天然氣運輸限制與燃料風險

天然氣運輸仍然是一個關鍵的運營風險，因為公司在最近的 TGS 拍賣中請求了約 160 萬立方米的固定容量，但僅獲得了約 40 萬立方米。這個短缺，加上對 Plan Gas 的持續依賴，增加了在預計的 30 到 45 天冬季期間的燃料供應風險，並強調了需要更多直接的天然氣採購。

現貨市場依賴與 PPA 遷移

發電的反彈仍然主要流入現貨市場，因為長期合同在新規則下進展緩慢。只有 20% 的產出可以出售給私人消費者，而這一部分幾乎完全被合同化，剩餘的 80% 則需與配電公司進行持續談判，才能通過 PPA 降低風險。

監管與市場不確定性

儘管市場正常化的跡象顯現，管理層仍然對 CAMMESA 未來的行動，包括潛在的容量拍賣和不斷變化的監管規則，表示不確定性。實現的價格因技術和交易對手而異，使得收入對個案談判敏感，並增加了公司商業前景的波動性。

瓦卡穆爾塔執行與時機風險

PESA 的收購提供了對瓦卡穆爾塔的上行潛力，但伴隨着明確的執行和時機風險，包括僅持續到 2031 年 5 月的常規許可證。頁岩試點項目尚未有明確的時間表，儘管每口井的資本支出估計接近 1700 萬美元，但總開發成本和商業化時間框架仍然不確定。

債務與槓桿對併購的敏感性

管理層強調，槓桿將對未來的交易和開發選擇保持敏感，因為當前的淨槓桿處於適度水平，但隨着額外的併購或大型項目的建設可能會上升。公司表示有意避免非常高的總槓桿，同時保持靈活性以追求拍賣、新增產能和潛在的瓦卡穆爾塔開發。

前瞻性指導

展望未來，Central Puerto 預計運營實力將持續到 2026 年，基於第一季度在 EBITDA、收入和發電方面的良好勢頭，隨着市場正常化和更強的合同進展。管理層計劃確保額外的購電協議（PPA），推動電池儲能系統（BESS）項目在 2027 年中期投入運行，擴大穩定的天然氣產能，並在選擇性追求拍賣和併購機會的同時保持謹慎的資產負債表。

Central Puerto 的財報電話會議強調了公司正在轉型，利用新資產、更強的合同和更新的水電特許權來推動增長，同時管理巨大的投資需求和監管風險。對於投資者而言，這個故事將強勁的當前勢頭與明顯的執行挑戰結合在一起，使得未來的合同贏得、天然氣物流和有序的資本配置成為接下來幾個季度的關鍵關注點。