<p>野村在一份報告中表示，受人工智能驅動的需求正在呈指數級增長，而內存供應仍然有限，預計內存股票將經歷估值重估。該券商將三星電子（005930.KS）的目標價從 340,000 韓元上調至 590,000 韓元，並將 SK 海力士（000660.KS）的目標價從 2,340,000 韓元上調至 4,000,000 韓元。兩者均被評級為買入。</p>
<p>報告指出，自 2022 年 12 月 ChatGPT 推出以來，內存行業進入了結構性增長階段，導致對 GPU 和 HBM 的需求顯著增長。隨後，檢索增強生成（RAG）和自主 AI 應用的採用加速了對傳統服務器和 SSD 的需求，自 2025 年第三季度開始，開啓了三重內存超級週期（商品 DRAM、HBM 和 SSD）。</p>
<p>野村表示，隨着人工智能半導體需求從訓練轉向推理工作負載，內存需求正進入指數級擴張期。這體現在 KV-cache 內存需求的快速增長上，驅動因素包括用户基礎、用户參與時間、AI 任務複雜性、推理令牌消耗增加以及自主 AI 的出現（每用户的令牌使用量呈指數級激增）。內存需求實際上是這些變量的乘積函數（10x200x30x10x&amp;），該券商認為這意味着未來五年內存需求可能增長數千倍。相比之下，它預計行業供應在同一時期的增長將受到限制，約為 5 倍到 6 倍（年均增長率約為 30%），這對結構性供需失衡是否能夠真正解決提出了嚴重質疑。</p>
<p>該券商補充道，行業目前正試圖通過各種軟件和架構優化來縮小日益擴大的供需差距。然而，野村認為這些解決方案只能減緩增長速度，而無法逆轉趨勢。因此，它預計包括 NAND 卸載（儘管速度較慢，但可以將容量提高 100 倍以上）和採用超高帶寬 NAND 在內的每種可行方法可能需要同時部署。</p>
<p>與此同時，自主 AI 的崛起顯著提升了 AI 生產力，同時也推動了令牌消耗的顯著增加。自主 AI 還創造了全新的半導體需求類別，包括 CPU 和商品內存。然而，野村認為這些發展最終將進一步加強 AI 服務器使用的擴展，從而推動 GPU 和內存相關需求的另一輪顯著增長。 (da/)</p>

三星電子

SMSN

費城交易所 半導體 ETF - iShares

半導體 ETF - VanEck Vectors

半導體 3 倍做多 - Direxion

納斯達克半導體 ETF - First Trust

標普半導體 ETF - SPDR

<p>野村證券已將三星電子的目標價格上調至 590,000 韓元，將 SK 海力士的目標價格上調至 4,000,000 韓元，原因是受限供應下，基於人工智能驅動的內存需求呈指數級增長。報告強調，自 ChatGPT 推出以來，內存行業進入了一個結構性增長階段，預計未來五年內存需求將顯著增加，而供應增長預計將受到限制。代理型人工智能的興起也預計將進一步推動對 GPU 和內存的需求</p>

<p>Nomura said in a report that AI-driven demand is growing exponentially while memory supply remains limited, and expects memory stocks to undergo valuation re-rating. The broker raised the TP for Samsung Electronics (005930.KS) to KRW590,000 from KRW340,000, and lifted the TP for SK Hynix (000660.KS) to KRW4,000,000 from KRW2,340,000. Both are rated Buy.</p>
<div class="lb-trans"><p>野村在一份報告中表示，受人工智能驅動的需求正在呈指數級增長，而內存供應仍然有限，預計內存股票將經歷估值重估。該券商將三星電子（005930.KS）的目標價從 340,000 韓元上調至 590,000 韓元，並將 SK 海力士（000660.KS）的目標價從 2,340,000 韓元上調至 4,000,000 韓元。兩者均被評級為買入。</p>
</div><p>The report noted that the memory industry entered a structural growth phase after the launch of ChatGPT in December 2022, triggering significant growth in demand for GPUs and HBM. Subsequently, adoption of retrieval-augmented generation (RAG) and agentic AI applications accelerated demand for traditional servers and SSDs, and since 3Q25 has kicked off a triple memory supercycle (commodity DRAM, HBM and SSD).</p>
<div class="lb-trans"><p>報告指出，自 2022 年 12 月 ChatGPT 推出以來，內存行業進入了結構性增長階段，導致對 GPU 和 HBM 的需求顯著增長。隨後，檢索增強生成（RAG）和自主 AI 應用的採用加速了對傳統服務器和 SSD 的需求，自 2025 年第三季度開始，開啓了三重內存超級週期（商品 DRAM、HBM 和 SSD）。</p>
</div><p>Nomura said that as AI semiconductor demand shifts from training to inference workloads, memory demand is entering a period of exponential expansion. This is reflected in rapid growth in KV-cache memory demand, driven by factors including user base, user engagement time, AI task complexity, increased inference token consumption, and the emergence of agentic AI (with token usage per user surging exponentially). Memory demand is effectively a multiplicative function of these variables (10x200x30x10x&amp;), which the broker believes implies that memory demand could grow by several thousand times over the next five years. In contrast, it expects industry supply growth over the same period to be constrained to around 5x to 6x (with a CAGR of about 30%), raising serious questions over whether the structural supply-demand imbalance can truly be resolved.</p>
<div class="lb-trans"><p>野村表示，隨着人工智能半導體需求從訓練轉向推理工作負載，內存需求正進入指數級擴張期。這體現在 KV-cache 內存需求的快速增長上，驅動因素包括用户基礎、用户參與時間、AI 任務複雜性、推理令牌消耗增加以及自主 AI 的出現（每用户的令牌使用量呈指數級激增）。內存需求實際上是這些變量的乘積函數（10x200x30x10x&amp;），該券商認為這意味着未來五年內存需求可能增長數千倍。相比之下，它預計行業供應在同一時期的增長將受到限制，約為 5 倍到 6 倍（年均增長率約為 30%），這對結構性供需失衡是否能夠真正解決提出了嚴重質疑。</p>
</div><p>The broker added that the industry is currently attempting to narrow the widening supply-demand gap through various software and architectural optimizations. However, Nomura believes these solutions can only slow the pace of growth rather than reverse the trend. As such, it expects every viable approach including NAND offloading (which, although slower, can increase capacity by more than 100 times) and adoption of ultra-high-bandwidth NAND may need to be deployed simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商補充道，行業目前正試圖通過各種軟件和架構優化來縮小日益擴大的供需差距。然而，野村認為這些解決方案只能減緩增長速度，而無法逆轉趨勢。因此，它預計包括 NAND 卸載（儘管速度較慢，但可以將容量提高 100 倍以上）和採用超高帶寬 NAND 在內的每種可行方法可能需要同時部署。</p>
</div><p>Meanwhile, the rise of agentic AI is significantly enhancing AI productivity while also driving a substantial increase in token consumption. Agentic AI is also creating entirely new categories of semiconductor demand, including CPUs and commodity memory. However, Nomura believes these developments will ultimately reinforce the expansion of AI server usage itself, thereby driving another round of substantial growth in GPU and memory-related demand. (da/)</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，自主 AI 的崛起顯著提升了 AI 生產力，同時也推動了令牌消耗的顯著增加。自主 AI 還創造了全新的半導體需求類別，包括 CPU 和商品內存。然而，野村認為這些發展最終將進一步加強 AI 服務器使用的擴展，從而推動 GPU 和內存相關需求的另一輪顯著增長。 (da/)</p>
</div>

Nomura Raises Samsung Electronics (005930.KS) TP to KRW0.59M, SK Hynix (000660.KS) TP to KRW4M; AI-Driven Memory Demand Shows Exponential Growth

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Samsung Electronics Co., Ltd. Sponsored GDR

野村控股

Nomura Holdings, Inc.

野村證券將三星電子 (005930.KS) 的目標價上調至 59 萬韓元，將 SK 海力士 (000660.KS) 的目標價上調至 400 萬韓元；人工智能驅動的內存需求呈現出指數級增長