--- title: "縮表與降息雙受阻：沃什履新面臨的兩難困境" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286795910.md" description: "美聯儲新任主席沃什面臨降息與縮表的兩難局面。通脹回升和勞動力市場韌性削弱了降息的可能性，期貨市場預計 2026 年不會降息。同時，縮表進程也因可能引發債市動盪而變得困難。沃什的政策設想與當前經濟環境存在明顯落差，未來能否獲得委員會支持仍不明朗。" datetime: "2026-05-18T15:51:11.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286795910.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286795910.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286795910.md) --- # 縮表與降息雙受阻：沃什履新面臨的兩難困境 美聯儲下一任主席沃什攜降息與縮表兩大政策議程贏得提名，但他即將接手的經濟環境，正在同時侵蝕這兩項目標的可行性。 通脹的意外回升令美聯儲內部降息意願大幅降温，而勞動力市場的韌性也削弱了寬鬆政策的緊迫性。目前，期貨市場的平均定價顯示，交易員預計 2026 年將不會出現任何降息。 與此同時，在削減資產負債表規模這一議題上，美聯儲已有先例表明，即便是漸進式縮表也可能引發債市動盪，令該進程舉步維艱。 沃什已獲參議院以黨線投票確認，但正式宣誓就職的時間尚不明朗。他所接手的，是一個與其政策設想存在明顯落差的貨幣政策環境。 ## **通脹壓力疊加就業市場韌性：降息窗口已然收窄** 今年 1 月沃什獲得提名時，多數未來同僚仍將降息視為時間早晚的問題。然而這一背景迅速發生轉變。 2 月底爆發的伊朗戰爭推動能源價格急劇攀升，整體通脹隨之上行。這讓任何央行的降息決策都愈發困難。歐洲央行與英格蘭銀行均已警告，今年可能轉而加息。 在參議院確認聽證會上，沃什暗示，他或將推動美聯儲參考近期讀數相對温和的替代通脹指標。但在當前環境下，這一策略能否獲得委員會多數支持，仍是未知數。 勞動力市場的走勢進一步削弱了寬鬆政策的依據。 2 月份疲軟的就業報告一度加劇市場對失業率上升的擔憂，但隨後公佈的 3 月和 4 月數據顯示，勞動力市場尚未失去動能，失業率依然處於低位。 沃什此前曾以人工智能帶來的生產率提升為由，為降息背書。但這一論證框架在當前通脹環境下的説服力，已大打折扣。 ## 縮表困境：可動用操作空間極為有限 沃什長期批評美聯儲資產負債表規模過於龐大。美聯儲在 2008 至 2009 年金融危機和疫情期間先後大規模擴表，資產規模於 2022 年逼近 9 萬億美元峯值，目前約為 6.7 萬億美元。 縮減資產規模須同步壓縮負債端，而美聯儲的負債對經濟平穩運行至關重要。 在美聯儲的主要負債中，財政部存入美聯儲支票賬户的存款及實物現金，基本不受美聯儲直接管控；一度規模超過 2 萬億美元的隔夜逆回購工具，在此前一輪縮表進程中已幾近歸零。 由此，實質可壓縮的空間僅剩銀行準備金。美聯儲對準備金供給擁有完全控制權，大多數縮表方案亦指向壓縮這一負債項。 然而，去年秋季的經歷已清晰揭示其中的脆弱性：準備金的温和下降便觸發了債券市場的強烈焦慮，美聯儲隨即被迫迅速掉頭、重啓準備金擴張。這意味着，沃什的縮表計劃不僅面臨內部的政策分歧，更需直面難以預判的市場風險。 ## **內部分歧：共識難以為繼** 領導美聯儲，意味着要在另外 11 位同樣擁有利率投票權的官員之間凝聚共識。一旦沃什推動降息或縮表，他很可能在新同事中遭遇阻力，而其中一位，正是即將卸任的現任主席鮑威爾。 鮑威爾任期內的大部分時間，委員會決策以共識為常態。但過去一年間，投票委員會的分歧明顯加劇。 在最近一次於 4 月底召開的會議上，美聯儲維持利率不變，卻有四位官員投出反對票。其中三人認為，美聯儲應開始發出信號，表明加息與降息的可能性已趨於相當。 在每季度一次的利率路徑預測中，官員們 3 月份的中位預測僅為今年降息一次、明年再降一次。這一預測將在下個月的會議上更新。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [.IXIC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.IXIC.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [.DJI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.DJI.US.md) - [.NDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.NDX.US.md) ## 相關資訊與研究 - [聯儲局理事巴爾稱縮表是錯誤目標 與候任主席沃什主張背道而馳](https://longbridge.com/zh-HK/news/286486668.md) - [【特朗普當政】聯儲局理事米蘭辭任，為新任主席沃什鋪路](https://longbridge.com/zh-HK/news/286486331.md) - [鮑威爾聯儲局主席任期結束 沃什接任](https://longbridge.com/zh-HK/news/286604868.md) - [華許接掌 Fed 恐成牛市終結者？縮表與高利率風暴衝擊美股估值](https://longbridge.com/zh-HK/news/286705881.md) - [新主席降息執念恐遭同僚狙擊！美聯儲即將上演 “內鬥” 大戲？](https://longbridge.com/zh-HK/news/286744947.md)