--- title: "降息預期再度後移，高盛：AI 生產率改善才是當前最關鍵的宏觀變量" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286799101.md" description: "高盛將降息預期後移至 12 月，承認長端利率上行與通脹壓力帶來市場謹慎。但該行強調，當前最關鍵宏觀變量並非短期利率路徑，而是 AI 驅動的生產率提升——美國勞動生產率已從 1.5% 升至 2.1%，正推動長期盈利預期重構，對估值形成有效支撐。" datetime: "2026-05-18T16:30:41.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286799101.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286799101.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286799101.md) --- # 降息預期再度後移，高盛：AI 生產率改善才是當前最關鍵的宏觀變量 長端利率突破關鍵阻力位、通脹預期重新抬頭、動量指標觸及 2000 年以來極端水平、市場廣度明顯收窄——多重信號正令部分美股投資者趨於謹慎。 面對市場的擔憂，高盛並未迴避宏觀層面的壓力——該行在最新展望中**推遲了年內降息時點**。但高盛同時表示，**當前支撐市場的核心變量並非短期利率路徑，而是人工智能驅動的生產率提升，以及由此帶來的長期盈利預期重構。** 高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 在最新月報中指出，美國勞動生產率增速已由疫情前約 1.5% 的長期趨勢水平提升至 2.1%，並預計隨着 AI 技術在各行業加速滲透，這一上行趨勢仍有望持續。 高盛合夥人 Mark Wilson 表示，儘管近期長期國債收益率上升和降息預期後移給市場帶來一定壓力，但從更長週期來看，**AI 推動的生產率改善及其對企業盈利前景的提振，仍是決定股市走勢的最關鍵宏觀變量。儘管半導體和 AI 相關板塊漲幅驚人，市場整體尚未真正進入非理性繁榮階段。** ## 降息雖遲，AI 託市 **高盛已將進一步降息預期後移，預計美聯儲首次降息或在今年 12 月落地，第二次則可能推遲至明年 3 月。** 與此同時，能源價格上漲、存儲芯片供給趨緊，疊加全球財政支出持續擴張，共同推動美國及全球長期國債收益率上行。美國 10 年期國債收益率再度逼近關鍵阻力位，英國與德國國債收益率亦同步走高。 從傳統邏輯看，利率上行通常壓制高估值成長股。然而，市場表現並未出現明顯動搖。半導體及其他科技股在經歷 4 月大幅上漲後仍維持高位，太空概念股甚至錄得接近兩位數的漲幅。 市場之所以能夠承受更高的利率環境，關鍵在於投資者對未來盈利的預期正在被重新定價。**而這一重估的核心驅動力，正是 AI 帶來的生產率變革。** **** **** ## 長期盈利重估，AI 不止於概念 高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 指出，當前美股估值中，約 75% 的基礎價值來自十年甚至更久之後的盈利與分紅。因此，**只要 AI 持續推動生產率改善，企業長期利潤增長預期就有望進一步上修，從而對估值形成有效支撐。** 高盛合夥人 Mark Wilson 則從歷史視角加以佐證。他回顧了亞馬遜上市 29 週年的案例：1997 年 IPO 價格經拆股調整後僅為 0.075 美元，截至上週五收盤累計上漲超過 3500 倍。互聯網時代固然伴隨着大量資本錯配與失敗項目，但少數長期贏家創造的回報足以覆蓋絕大多數投資損失。 Wilson 認為，當前 AI 週期也具有類似特徵。**儘管資本浪費不可避免，但科技巨頭正以創紀錄的資本開支投入 AI 基礎設施建設——這種由內部現金流支撐的投資，正不斷打開新的增長空間。最終誕生的少數行業領導者，有望推動整個市場的長期價值重估。** 在保持建設性看法的同時，高盛也承認市場部分指標已接近極端水平。本週，高貝塔動量組合創下歷史上最大單日漲幅；風險偏好與股票動量指標同步升至 2000 年以來罕見高位，顯示資金正高度集中於少數熱門科技股。 ### 相關股票 - [GS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-A.US.md) - [GS-C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-C.US.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS.US.md) - [GS-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GS-D.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZN.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W4VR.SG.md) ## 相關資訊與研究 - [高盛（中國）索莉暉：全球併購市場呈現歷史性機遇 AI 與降息週期成核心驅動力](https://longbridge.com/zh-HK/news/286742993.md) - [醫渡科技違規漏報認購 17 項理財產品，涉須予披露交易](https://longbridge.com/zh-HK/news/286691598.md) - [聯準會降息預期反轉？沃什上任會帶來哪些影響？](https://longbridge.com/zh-HK/news/286755925.md) - [《外資精點》高盛指百度首季業績勝預期，智能雲基礎設施收入強勁增長](https://longbridge.com/zh-HK/news/286843484.md) - [BTC 為何跌破 77000 美元：降息夢碎？+ 多重利空浮現](https://longbridge.com/zh-HK/news/286715590.md)