--- title: "首個美國金礦 ETF 剛滿 20 週年：華爾街認為該交易仍處於早期階段" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286812233.md" description: "VanEck 的黃金礦業 ETF（GDX）慶祝其成立 20 週年，黃金價格接近$4,500。儘管自成立以來上漲了 139%，黃金礦業公司仍在創造創紀錄的現金流，同時交易估值較低。紐蒙特和阿尼科伊格爾等主要公司報告了創紀錄的收益，現金利潤率顯著高於五年前。分析師預測，隨着黃金價格的上漲，行業將繼續增長，中央銀行正在增加對黃金的需求，為該行業創造了有利的環境" datetime: "2026-05-18T19:01:29.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286812233.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286812233.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286812233.md) --- # 首個美國金礦 ETF 剛滿 20 週年：華爾街認為該交易仍處於早期階段 二十年前，VanEck 在 NYSE Arca 上推出了一隻小型基金：**VanEck Gold Miners ETF** (NYSE: GDX)。它的使命很簡單——將全球的黃金礦業公司整合成一條在 經紀商屏幕 上顯示的線。 在 2006 年 5 月，黃金的交易價格約為每盎司 650 美元，金融界對住房信貸創新充滿了熱情。 快進到 2026 年 5 月：自成立以來，GDX 已上漲 139%，而它所追蹤的行業正處於自黃金上一次大牛市以來最強勁的反彈之中。 黃金價格在 2025 年創下自 1980 年以來的最佳年度表現後，已飆升至每盎司 4,500 美元，當年貴金屬上漲了 65%。 然而，看看礦業公司今天的交易情況與它們的收益相比，情況在這二十年間可能比任何時候都更為強勁。 **另請閲讀：** **'舊經濟的復仇實時上演：華爾街頂尖聲音稱商品超級週期來臨'** ## 黃金礦業公司正在創造創紀錄的現金流 “在當前的黃金價格下，這些公司已經在創造創紀錄的現金流，” VanEck 投資組合經理 **Imaru Casanova** 本月早些時候寫道，並指出 2026 年第一季度礦業公司的盈利季節作為這一轉變的證據。 **Newmont Corp.** (NYSE: NEM) 和 **Agnico Eagle Mines Ltd.** (NYSE: AEM)，這兩家公司是 GDX 中最大的持股，也是全球最大的兩家黃金礦業公司，均報告了創紀錄的季度收益。 **Newmont Corp.** (NYSE: NEM) 的自由現金流創下 31 億美元的紀錄。 **Agnico Eagle Mines Ltd.** (NYSE: AEM) 在實現每盎司 4,861 美元的黃金價格下，交出了創紀錄的營業利潤率，而其全維持成本為每盎司 1,483 美元。這意味着每售出一盎司的現金利潤接近 3,400 美元。 兩家公司在季度末的淨現金大約為 30 億美元，並重申了 2026 年的全年指導。 根據 Casanova 的説法，儘管整個行業的估值相對較低，但礦業行業在歷史標準下的財務和運營健康狀況依然強勁，基本面表明它們的交易水平應更高。 ## 礦業公司的利潤故事 現金流的數學解釋了為什麼分析師在礦業行業經歷了超過 100% 的年度增長後，仍然不斷提高價格目標。 黃金開採是一個固定成本的行業。 隨着行業的全維持成本約為每盎司 1,800 美元，每售出一盎司 4,500 美元的黃金大約能產生 2,700 美元的現金利潤。 五年前，這個數字接近 400 美元。當黃金上漲 100 美元時，成本幾乎沒有變化，因此整個漲幅直接反映在收益上。 VanEck 估計，黃金價格上漲 10% 歷史上通常會轉化為礦業公司 20%-30% 的收益增長。 截至 2026 年第一季度報告，GDX 前 25 大持股的過去十二個月市盈率為 20.2 倍。這是至少 40 個季度以來的最低水平。 許多大型生產商的市盈率倍數處於低至中單數字，儘管股價接近歷史最高水平。收益的增長速度顯然快於股價。 變化的通脹預期框架也值得關注。 密歇根大學 4 月的調查顯示，1 年期消費者通脹預期為 4.7%，5 年期為 3.5%，而 5 年期 TIPS 的 breakeven 約為 2.7%。 根據 Casanova 的説法，如果債券市場開始縮小這一差距，她認為，美聯儲保持不變可能迅速轉化為接近零或負的實際利率，“這通常是黃金最有利的環境。” **另請閲讀：** **某種歷史性的因素正在悄然推動商品價格創紀錄——而這與霍爾木茲無關** ## 2026 年究竟是誰在購買黃金 2026 年第一季度的需求情況解釋了為什麼中央銀行成為了主導故事。 根據世界黃金協會在 Casanova 的報告中引用的《黃金需求趨勢》報告，2026 年第一季度全球黃金需求總計 1,231 噸，同比增加 2%。 由於價格上漲，該需求的美元價值激增 74%，達到約 1,930 億美元。 中央銀行在該季度增持了 244 噸，同比增加 3%，即使土耳其、阿塞拜疆和俄羅斯中央銀行報告了銷售。 淨購買來自波蘭、烏茲別克斯坦和中國，以及包括危地馬拉、柬埔寨、馬來西亞、塞爾維亞和阿聯酋在內的新參與者。 金條和金幣的需求變化更為顯著。實物投資購買同比激增 42%，達到 474 噸，創下季度記錄的最高水平，亞洲投資者推動了大部分流入。 ETF 需求則是一個顯著的例外。黃金支持的 ETF 在該季度僅吸納了 62 噸，遠低於去年同期的 230 噸，因為美國基金在 3 月經歷了資金流出。 自與伊朗戰爭爆發以來，黃金的平均價格為每盎司 4,780 美元。 “西方投資者的迴歸可能會提供額外支持，並可能促使黃金市場進一步上漲，” Casanova 説。 **另請閲讀：** **納斯達克 100 指數下跌超過 1%，油價突破 106 美元，因伊朗僵局：今日股市** _圖片來源：Shutterstock_ ### 相關股票 - [AEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AEM.US.md) - [KGC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KGC.US.md) - [NEM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NEM.US.md) - [GDXY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXY.US.md) - [GDXJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXJ.US.md) - [RING.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RING.US.md) - [GDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDX.US.md) - [SGDJ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGDJ.US.md) - [NUGT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NUGT.US.md) - [GDXW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXW.US.md) - [GDXD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXD.US.md) - [GOAU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOAU.US.md) - [UGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UGL.US.md) - [GDMN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDMN.US.md) - [NWMX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NWMX.US.md) - [JNUG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JNUG.US.md) - [SGDM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SGDM.US.md) - [GDXU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDXU.US.md) - [GOEX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOEX.US.md) ## 相關資訊與研究 - [據報香港將於七月推出全新黃金結算系統，有指容許參與者以「不記名黃金帳户」方式結算](https://longbridge.com/zh-HK/news/287012324.md) - [鉅亨速報 - Factset 最新調查：哈莫尼黃金 (HMY-US) EPS 預估下修至 2.57 元，預估目標價為 24.35 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286944087.md) - [金價失守 4500 美元 創近兩個月新低](https://longbridge.com/zh-HK/news/286974334.md) - [現貨金升逾 1% 受助油價及債息下跌](https://longbridge.com/zh-HK/news/287137898.md) - [阿尼科伊格爾礦業通過 2240 萬加元的私募增持了在 Wallbridge 的戰略股份](https://longbridge.com/zh-HK/news/287097666.md)