--- title: "Alphabet 迎來驚豔華爾街絕佳機會：谷歌 I/O 2026 大幕將啓，七大戰線決定 “全棧 AI” 估值成色" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286837319.md" description: "谷歌 I/O 2026 大會將於 5 月 20 日舉行，Alphabet 的 AI 展示被視為華爾街的絕佳機會。過去一年，Alphabet 股價上漲約 140%，並在 5 月 18 日觸及 406.29 美元的歷史新高。儘管資本支出大幅增加，市場對投資回報週期表示關注，但分析師仍對未來收入持樂觀態度，維持 “買入” 評級。" datetime: "2026-05-19T01:41:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286837319.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286837319.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286837319.md) --- # Alphabet 迎來驚豔華爾街絕佳機會：谷歌 I/O 2026 大幕將啓，七大戰線決定 “全棧 AI” 估值成色 智通財經 APP 獲悉，北京時間 5 月 20 日凌晨 1 點，谷歌 I/O 2026 開發者大會將在加利福尼亞州正式開幕。與往年不同，本屆 I/O 所處的座標格外特殊——18 個月前，這家搜索巨頭還在被市場追問 “是否錯過了生成式 AI 的浪潮”，而如今，Alphabet(GOOGL.US) 的股價在過去一年已強勢攀升約 140%，並在 I/O 開幕前一日 (5 月 18 日) 盤中觸及 406.29 美元的 52 周曆史新高。 股價飆升的背後，是華爾街正在用真金白銀對 Alphabet 進行一場 “全棧 AI” 價值重估。Plexo Capital 創始管理合夥人、Anthropic 早期投資者 Lo Toney 如此評價：“谷歌可能是最有能力大規模實現人工智能商業化的公司，因為它幾乎掌控了整個技術棧的每一層。我們從未真正見過一家公司能夠從上到下實現如此完整的垂直整合，從而支持人工智能的發展。” ![286e6f0e9fe038a9c708883743041e4.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260519/1779152696603012.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1779152696603012.png") 所有這些 AI 佈局背後，是天文數字級別的資本投入。Alphabet 已將 2026 年全年資本開支指引區間上調至 1800 億至 1900 億美元，較 2025 年的 914.5 億美元接近翻倍，並預計 2027 年資本支出將進一步大幅增長。一季度資本支出已達 357 億美元，自由現金流因此同比大降 46.63%。 如此龐大的支出引發了市場對投資回報週期的關注。但考慮到 4620 億美元的積壓訂單提供了極為充裕的未來收入可見度，以及 AI 產品收入同比增長近 800% 的爆發力，多數分析師目前仍持樂觀態度。美國銀行分析師 Justin Post 在 I/O 前夕重申 “買入” 評級和 430 美元目標價，認為若要推動估值倍數進一步擴張，可能需要 “AI 層面的驚喜”。伯克希爾·哈撒韋現任 CEO 格雷格·阿貝爾在其就任後的首個季度內，將公司持有的 Alphabet 倉位增加了逾 200%，被視為大型機構的重量級背書。 然而，高股價也意味着高期待。投資者真正關心的，早已不再是谷歌 “發佈了什麼模型”，而是 AI 能否成為搜索、廣告、購物、雲計算和企業軟件的真實增長引擎。圍繞這一核心命題，以下七大關鍵領域將成為本屆 I/O 大會的焦點。 **Gemini 的下一步：版本號之爭背後的生態邏輯** I/O 大會最大的懸念，是谷歌是否會發佈下一代旗艦模型 Gemini 4.0。據多家媒體前瞻報道，Gemini 4.0 的目標是在邏輯推理能力上實現跨越式提升，全方位對標 OpenAI 的 GPT-5.5。同時，一款名為 “Gemini Omni” 的原生多模態版本也被頻繁提及，據傳它無需外掛視頻或音頻工具即可直接生成和處理多維信息，內測用户反饋其視頻生成能力極為強大，但算力消耗也極其驚人——有用户稱生成一段短視頻便消耗了 AI Pro 計劃 86% 的每日額度。 不過，花旗銀行等機構分析師指出，按照 Gemini 模型約 3 至 4 個月一輪的發佈節奏 (最近一次是 2026 年 2 月的 Gemini 3.1 Pro)，I/O 上更有可能看到的是 Gemini 3.2 或 3.5 版本，Gemini 4.0 亮相的概率相對較低。花旗維持 Alphabet“買入” 評級和 447 美元目標價，同時強調，對投資者而言，“模型編號本身不是決定性因素”——更重要的是 Gemini 生態能否繼續擴展，進入更多核心服務。 Gemini 的用户增長數據則為這種生態擴展提供了支撐：截至 2026 年一季度，谷歌產品套件付費訂閲用户已達 3.5 億;Gemini Enterprise 付費月活用户環比增長 40%;Gemini 應用在美國的月活用户數在 4 月同比增長 127%;API 調用每分鐘處理的 token 量已超過 160 億，較上季度增長 60%。 **AI 代理：從聊天工具到 “辦公室同事”** 如果説本屆 I/O 有一個貫穿始終的主題，那一定是 “智能體”(AI Agent)。在 4 月的 Google Cloud Next 大會上，谷歌已正式將企業戰略核心轉向 “代理式 AI”，發佈了 Gemini Enterprise Agent Platform，新增 “Memory Bank” 和 “Memory Profile” 功能，讓 AI 代理能夠記住過往互動內容，還推出了 “Agent Simulation” 用於部署前測試。谷歌 CEO 皮查伊透露，截至 4 月，谷歌已有 75% 的新增代碼由 AI 生成並由工程師審閲批准。 值得關注的是，知情人士透露谷歌正在為 Gemini 打造一個 7×24 小時全天候運行的 “個人代理”，目標是將 Gemini 定位為谷歌產品中的運行層，能夠理解上下文並主動執行任務。在智能體編程領域，Gemini 正直接對標 Anthropic 的 Claude Code 和 OpenAI 的 Codex，這一類別已成為 AI 商業價值最有力的證明之一。 Lo Toney 對此評論道：“關鍵在於誰能贏得辦公室助理市場。如果更大的市場發展到人工智能代理及其協調——推理基礎設施、多模態工作流程、企業搜索——那麼谷歌將迎來巨大的機遇，從而推動 Alphabet 未來的增長。” **智能購物：從搜索引擎到交易閉環** 電商領域或許是本屆 I/O 最具顛覆性的看點。2026 年 1 月，谷歌在 NRF 全美零售業聯盟年度大展上正式宣佈進入 “代理商務”(Agentic Commerce) 時代，推出名為 “通用商務協議”(UCP) 的全新開放標準，旨在成為智能體與系統在消費者界面、企業和支付提供商之間協同操作的 “通用語言”。該協議是在 Shopify、Target、沃爾瑪和 Wayfair 等主要零售商參與下開發的，並得到萬事達卡、美國運通和 Visa 等支付網絡的支持。 今年 2 月，谷歌進一步將 AI 購物功能嵌入搜索引擎與 Gemini 聊天機器人，用户可以在 AI 驅動的答案中直接購買商品，實現 “邊問邊買” 的一站式消費體驗。品牌方還可以通過 “直接優惠” 功能向潛在客户提供專屬折扣。 谷歌 Android 生態系統總裁 Sameer Samat 曾舉例描述這一場景：他讓 Gemini 幫他規劃燒烤、創建菜單、打開 Instacart、將食材添加到 Safeway 購物車，並在任務完成後通知他——“如果你一週內每天都要多次執行這些操作，那節省的時間可就不少了”。對於投資者而言，這一戰略的影響遠不止 Alphabet 自身——瑞穗證券指出，谷歌開發更多智能產品可能會對 Booking Holdings、Expedia、DoorDash、Zillow 和 Instacart 等電商平台造成壓力，對這種轉變的預期可能已經反映在這些股票近期的疲軟中。 **AI 搜索變現：一場關於 “點擊率” 的攻防戰** 搜索廣告是谷歌最核心的現金牛，而 AI 模式的引入正在深刻改變這一業務的底層邏輯。2026 年一季度，谷歌搜索廣告營收達 604 億美元，同比增長 19%，查詢量創歷史新高。花旗數據顯示，AI 驅動的廣告活動目前已佔搜索廣告支出的 30% 以上;AI Max 工具已於 4 月結束測試版，計劃在 9 月取代動態搜索廣告，其全套功能已帶來更高的轉化率。 但硬幣的另一面同樣值得警惕。瑞穗證券指出，AI 模式搜索帶來的外部點擊量大幅下降——該公司估計 93% 的搜索最終都沒有產生外部點擊，而 AI 概覽查詢的自然點擊率也下降了 15%。這意味着谷歌正在從 “流量分發商” 轉變為 “注意力捕獲者”，而如何在這種轉變中維持廣告主的價值感知，將是 I/O 及隨後 5 月 21 日 Google Marketing Live 大會最受關注的問題之一。 Deepwater Asset Management 管理合夥人 Gene Munster 表示，他將重點關注 AI 模式中的新廣告產品、谷歌如何構建智能商務，以及它對更加個性化的 AI 體驗有何啓示。 **谷歌雲：63% 增速領跑，積壓訂單近翻倍** 對於投資者而言，最具影響力的 I/O 消息可能來自雲計算和基礎設施領域。谷歌雲已成為 Alphabet 最強勁的增長引擎——2026 年一季度，谷歌雲實現營收 200.28 億美元，同比增長 63%，大幅超出市場預期的約 180 億美元。這一增速不僅超過上季度 48% 的增幅，更大幅領先微軟 Azure(約 30%) 和 AWS(28%)。 更令華爾街興奮的是，谷歌雲的積壓訂單在一季度環比近乎翻倍，達到 4620 億美元，其中約一半預計將在未來 24 個月內確認收入。基於生成式 AI 構建的產品收入同比增長近 800%。皮查伊在財報電話會上指出，2025 年簽署的十億美元以上交易數量超過了過去三年的總和，現有客户的購買量比其最初承諾的金額高出 30% 以上。 從利潤率來看，谷歌雲營業利潤率已達 32.9%，同比提升 15.7 個百分點，證明其能夠在大規模投資的同時持續擴大利潤空間。 **AI 芯片：TPU 外售，開闢全新收入曲線** 本屆 I/O 最被低估的變量，或許是谷歌自研 TPU 芯片的外部銷售。今年一季度，谷歌首次披露已通過硬件配置形式向一組客户交付 TPU，相關協議已反映在 4620 億美元的積壓訂單中。CFO 阿納特·阿什肯納齊表示，2026 年下半年將開始確認小部分 TPU 銷售收入，大部分將在 2027 年實現。 此前在 4 月的 Cloud Next 大會上，谷歌正式發佈了第八代 TPU，拆分為針對訓練的 TPU 8t 和針對推理的 TPU 8i 兩款芯片。TPU 8t 集羣可擴展至 9600 枚芯片，配備 2PB 共享高帶寬內存，計算性能較上一代提升近 3 倍;TPU 8i 則配備 288GB HBM，通過 “打破內存牆” 的設計實現 80% 的性價比提升。 Lo Toney 稱 TPU 是 Alphabet 理念中最被低估的部分之一，認為谷歌的自主芯片使該公司能夠構建一個緊密集成的 AI 基礎設施。Gene Munster 則估計，更廣泛的 AI 芯片市場每年規模約為 5000 億美元，這意味着即使是適度的市場份額增長也可能對 Alphabet 產生重大影響。 **Anthropic 關係：2000 億美元的 “雙重對沖”** 在 I/O 前夕，谷歌與 Anthropic 的關係成為市場焦點。5 月 6 日，據 The Information 報道，Anthropic 已承諾未來五年內向谷歌雲支付約 2000 億美元，用於採購雲服務和 TPU 算力。這筆交易佔谷歌雲 4620 億美元積壓訂單的 40% 以上。 這筆交易的結構頗為精巧：谷歌先向 Anthropic 投入 100 億美元現金 (按 3500 億美元估值)，若達成里程碑再追加至 400 億美元;同時 Anthropic 承諾 2000 億美元的雲服務和 TPU 採購支出。資金從谷歌流入 Anthropic，再通過雲服務和 TPU 支出回流谷歌，形成了一個獨特的 “資金循環”。Lo Toney 評價這一關係更像一種 “對沖”——即使企業更傾向於使用 Claude 而非 Gemini，谷歌仍然能從基礎設施需求中獲益：“如果企業更傾向於使用 Claude，那麼谷歌在基礎設施方面仍然勝出，因為所有這些活動都需要託管在某個地方。谷歌仍然勝出，因為他們擁有 TPU。” **結語：從 “追趕者” 到 “定義者”?** 本屆谷歌 I/O 大會之所以意義重大，在於它不僅僅是一場產品發佈會，更是對 Alphabet“全棧 AI” 戰略的一次集中壓力測試。華爾街已經給予了 Alphabet 慷慨的估值溢價——股價一年漲 140%、52 周新高不斷刷新——但這一切的前提，是 AI 能夠真正轉化為搜索、廣告、購物和雲業務的持續收入增長。Munster 精準概括了這一時刻的本質：“擁有完整的技術棧在創新速度方面具有優勢。當你使用自己的定製芯片進行開發時，速度優勢就體現出來了。當你擁有充足的電力資源時，就能更快地搭建數據中心。速度優勢至關重要。” ### 相關股票 - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [GOOW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOW.US.md) - [GGLL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GGLL.US.md) - [BAC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC.US.md) - [BRK.A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRK.A.US.md) - [BRK.B.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BRK.B.US.md) - [C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/C.US.md) - [SHOP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SHOP.US.md) - [TGT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TGT.US.md) - [WMT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/WMT.US.md) - [W.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/W.US.md) - [MA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MA.US.md) - [AXP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AXP.US.md) - [V.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/V.US.md) - 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