--- title: "美債多頭集體繳械：CTA、資管、日資同時撤退，更大風暴正在醖釀！" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286874184.md" description: "美銀認為，美債市場多頭遭遇全面潰敗：CTA 空頭頭寸拉伸至極限，資管機構持續增加空頭或平倉多頭，日本私人投資者連續兩月淨賣出逾 300 億美元美債。更大威脅來自日本潛在外匯干預——規模或達千億美元，隱含美債拋壓 400-500 億美元。" datetime: "2026-05-19T07:57:06.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286874184.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286874184.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286874184.md) --- # 美債多頭集體繳械：CTA、資管、日資同時撤退，更大風暴正在醖釀！ 美國國債市場正在經歷一場罕見的多頭潰敗。 5 月 19 日，據追風交易台消息，美銀美林（BofA）最新研報稱，美債收益率曲線上的多頭已經全面投降，僅剩極少量的價外（OTM）殘餘頭寸，而空頭目前已佔據絕對主導地位且大部分處於價內（ITM）。 該行美國利率研究團隊在《美國利率觀察》報告中指出，從系統性趨勢跟蹤者（CTA）到全球主動型資產管理公司，再到日本私人和官方投資者，各路資金正在同步調整頭寸，撤離或做空美債。 > 商品交易顧問（CTA）做空頭寸被拉伸至極限，資產管理機構持續增加空頭或平掉多頭，日本私人投資者連續兩個月淨賣出美債，而潛在的日元干預操作更可能帶來高達 400 億至 500 億美元的隱性拋壓。 然而，在頭寸大洗牌的背後，不斷攀升的收益率正吸引資金瘋狂回流短端和信用債市場。 與此同時，分析指出，懸在市場頭頂的 “達摩克利斯之劍” 是日本央行潛在的大規模外匯干預——如果幹預規模進一步擴大並引發官方拋售美債，全球固收市場將迎來一場真正的風暴。 ## **CTA 與資管機構全面轉向，空頭頭寸逼近極限** 市場頭寸的逆轉極其劇烈。美銀系統性策略團隊的數據顯示，**CTA（商品交易顧問）在整條收益率曲線上的空頭頭寸已經達到極限，並且在最近幾周內，做空焦點正從短端向長端轉移。** > 未來的頭寸變化將高度依賴於波動率：如果期貨因波動率下降而繼續下跌，空頭可能會繼續膨脹；但若波動率上升，空頭預計將出現回撤。 > > 與此同時，全球資產管理公司也在迅速縮短久期。上週，資管機構主要在增加空頭或平倉多頭，除了 20 年期（US）和 30 年期（WN）國債外，所有期限的淨空頭均有所增加。 > 主動型基準綜合基金（Agg funds）目前對美債保持 “低配”（Underweight），而對抵押貸款支持證券（MBS）和投資級債券（IG）保持 “超配”（Overweight）。 過去一個月最大的變化是投資級債券超配比例的不斷上升，這種利差超配策略在 4 月初以來支撐了主動型基金跑贏美債的業績表現。 ## **日本資金持續撤退，千億外匯干預陰影籠罩美債** 外國投資者的動態為美債市場增添了另一層巨大風險，尤其是日本資金的動向。 日本財務省（MoF）數據顯示，繼 2 月份拋售 180 億美元后，**日本私人投資者在 3 月份繼續淨賣出 140 億美元的美債**，拋售主力為銀行，養老金和壽險公司也積極參與其中。 其核心原因在於，對日本投資者而言，經過 3 個月滾動外匯對沖後，10 年期美債相較於日本國債（如 20 年期 JGB，利差為-2.09%）的收益率依然處於極度負值區間。 **更令市場擔憂的是日本官方潛在的外匯干預。**美銀外匯策略師估計，近期疑似支撐日元的干預資金規模約為 720 億美元（可能是 2022 年以來最大規模），**這意味着隱含的美債拋售量可能達到 400 億至 500 億美元。** 儘管截至 5 月 13 日當週的美聯儲外國逆回購（RRP，官方現金代理指標）和託管持倉數據尚未顯示出大規模官方清算的明確證據（託管持倉較潛在干預前僅温和下降 100 億美元），但干預資金的來源依然成謎。 美銀警告稱，**如果日元進一步干預需要拋售接近 1000 億美元的美債，這將對美債市場產生實質性衝擊**，其規模相當於伊朗衝突爆發初期的託管量下降水平，並將對前端利差頭寸構成巨大逆風。 ## **收益率飆升引發資金大遷徙，短久期成絕對避風港** 儘管整體頭寸呈現看空態勢，但資金流向卻揭示了另一個維度的市場張力：更高的收益率正在重新吸引資金入場。 隨着久期遭到拋售，基金資金流入反而加速。**上週，美國固定收益基金吸金高達 180 億美元，這一數字是過去 12 周平均水平的兩倍。** **** **然而，資金並非盲目湧入。**流入資金主要由綜合類（Agg）、短期政府債和投資級債券（IG）主導，而長期政府債基金則成為唯一遭遇資金流出的類別。、 這一顯著的分化表明，在市場重新定價美聯儲加息風險的背景下，投資者正在迅速縮短加權平均到期時間（WAM）。 **值得注意的是，在多頭撤退、外資拋售的背景下，一級交易商（Primary Dealers）和美國國內銀行正在吸收供給。** 數據顯示，交易商的資產負債表正在擴張，其在現貨和期貨市場的長端持倉顯著增加。同時，美國國內銀行對美債和機構債（UST & Agency）的增持速度在近幾個月明顯快於 MBS。 此外，**固定收益市場的傳統大買家——DB 私人養老金目前的資金狀況依然良好（Milliman 指數顯示資金充裕）**。歷史經驗表明，當資金狀況改善且利率上升時，養老金傾向於購買更多美債。 不過，4 月份的數據顯示，美債本息分離（Stripping）活動已從 2024 年底的峯值回落，低於歷史平均水平，暗示這部分長期買盤的動能正在邊際放緩，難以完全對沖當前的拋售狂潮。 ### 相關股票 - [BAC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC.US.md) - [BIL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BIL.US.md) - [TLT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TLT.US.md) - [SHV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SHV.US.md) - [USDU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/USDU.US.md) - [BND.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BND.US.md) - [AGG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AGG.US.md) - [IEF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/IEF.US.md) - [GOVT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOVT.US.md) - [SHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SHY.US.md) - [BAC-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-Q.US.md) - [BML-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-L.US.md) - [BAC-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-L.US.md) - [BAC-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-K.US.md) - [BML-H.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-H.US.md) - [BAC-N.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-N.US.md) - [BAC-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-E.US.md) - [MER-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MER-K.US.md) - [BAC-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-O.US.md) - [BML-G.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-G.US.md) - [BAC-M.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-M.US.md) - [BAC-B.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-B.US.md) - [BML-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BML-J.US.md) - [BAC-S.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-S.US.md) - [BAC-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BAC-P.US.md) - [8648.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8648.JP.md) ## 相關資訊與研究 - [日本財務省高官質疑賣美債挺日圓 稱可能適得其反](https://longbridge.com/zh-HK/news/286838496.md) - [神秘資金狂買美債看跌期權，押注下月長債跌破歷史大底](https://longbridge.com/zh-HK/news/286780489.md) - [美債技術性破位，日債拋售恐慌，全球利率風暴正在形成](https://longbridge.com/zh-HK/news/286576974.md) - [美國銀行的調查顯示，美國 30 年期國債收益率可能會超過 6%](https://longbridge.com/zh-HK/news/286894243.md) - [外匯速報 - 美元/韓元 (USDKRW) 大漲 0.79%，報 1499.8 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286834405.md)