--- title: "從 “流量費” 到 “Token 費”：三大運營商誰是最大 AI 贏家？" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286875036.md" description: "摩根大通認為，通信行業從流量邁入 AI Token 經濟，運營商正式成為 AI 變現直接受益者。隨着算力資本開支持續攀升，雲業務佔比最高的中國電信彈性最大。未來 Token 收入對 ARPU 的實際財務貢獻將是估值重塑的可持續驗證指標。" datetime: "2026-05-19T08:02:28.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286875036.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286875036.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286875036.md) --- # 從 “流量費” 到 “Token 費”：三大運營商誰是最大 AI 贏家？ 三大運營商股價連續兩日集體拉昇，Token 套餐的密集落地正在重塑市場對這一板塊的估值邏輯——通信行業從流量經濟邁入 Token 經濟的敍事，正在被資本市場快速定價。 行情層面，5 月 18 日中國電信 A 股盤中漲幅一度超 7%，最高觸及漲停，收盤大漲 7.74%；中國聯通漲超 5.5%，中國移動漲 2.43%。進入 5 月 19 日，三大運營商延續漲勢，中國電信盤中再度漲超 8%，中國聯通、中國移動均漲超 2%。H 股市場同步反應，中國電信-H 上漲 6%，中國聯通-H 上漲 4%，中國移動-H 上漲 0.2%，表現均顯著跑贏同日下跌 1.1% 的恒生指數。 據追風交易台消息，摩根大通證券（中國）分析師陳祺、姚橙及徐文韜在最新報告中將此次反彈定性為"投資者對三大電信公司成為 AI 變現'實體'受益者的樂觀看法"。該機構認為，除傳統移動及寬帶服務外，三家公司現可將 AI Token 消費直接變現，有利於推動 ARPU 回升，並維持對三大運營商的"增持"評級。 這場從"流量計費"到"Token 計費"的商業模式躍遷，將成為未來數年運營商基本面重估的核心主線。 ## Token 套餐密集落地，運營商完成賽道全面卡位 本輪行情的直接催化劑，是三大運營商在短期內密集推出的 Token 商業化套餐。 **中國電信**率先在集團層面推出全國性試商用 Token 套餐，成為首家完成集團統一部署的運營商。個人及家庭用户套餐分三檔：月費 9.9 元、29.9 元和 49.9 元，分別對應 1000 萬、4000 萬和 8000 萬 Token；面向開發者和中小企業的套餐則為月費 39.9 元、159.9 元和 299.9 元。模型資源方面，該套餐整合了中國電信自有星辰大模型、智譜 GLM5 及國內其他主流模型，由自有和第三方智算資源聯合支撐。值得注意的是，中國電信的產品定位並非單純綁定模型調用，而是將 Token 服務嵌入連接、安全、寬帶上行增強、AI 雲電腦等綜合場景，打造面向中小企業和開發者的一體化產品。 **中國移動**的佈局則更側重平台與生態。在 2026 年移動雲大會上，中國移動將 Token 業務從獨立套餐升級為平台級戰略，核心載體為移動模型服務平台 MoMA（Mobile Model Access）。MoMA 已接入超 300 個主流 AI 模型，涵蓋自有九天基礎模型及 DeepSeek、Qwen、Kimi、GLM 等，支持文本生成、語音處理和多模態理解。該平台通過統一 API 訪問、智能路由、實時計量和流式計費實現 Token 集約化運營，並與騰訊、阿里巴巴、華為等合作伙伴組建 Token 運營生態聯盟，採用"自建 + 合作 + 聯合運營"模式聚合異構算力資源。 **中國聯通**的產品在定價上有所不同。面向個人用户的套餐同樣分三檔：月費 15 元、30 元和 45 元，分別對應 600 萬、1200 萬和 1800 萬 Token，折算單價約為每百萬 Token 2.5 元。聯通雲及旗下 MaaS 平台"聯通元景"的個人和團隊版 Token 套餐均已上線，應用場景覆蓋個人生產力、內容創作、學生學習、企業研發、政企辦公及行業數字化。 摩根大通在報告中指出，雲業務收入佔比是衡量各家 AI 變現彈性的關鍵指標。2025 年預測數據顯示，**雲業務收入佔中國電信服務總收入的比重約為 25%，而中國移動為 12%，中國聯通為 21%。**這意味着中國電信受益於中國 AI Token 主題及 DeepSeek V4 上線帶來積極情緒的彈性最大。 ## AI 資本開支持續攀升，Token 變現路徑有待驗證 摩根大通認為，三大運營商對 AI 基礎設施的投入仍在加速。據該行預測，2026 年三大運營商算力資本支出（涵蓋雲/IDC/AI）將繼續上升，其中中國電信增幅約 26%，中國移動增幅約 62%，顯示出運營商對 AI 賽道的高強度投入意願。 摩根大通建議投資者重點追蹤以下幾個關鍵觀察節點：一是 2026 年上半年及全年業績中披露的 AI Token 及雲業務收入（可參照阿里巴巴披露 MaaS 年度經常性收入的方式）；二是新的 AI 基礎設施採購公告；三是大企業 AI 訂單的獲取情況，包括 MaaS、雲及數據中心等業務。 三大運營商在短短兩天內完成 Token 賽道全面卡位，標誌着通信行業正式告別單純流量競爭，邁入以 AI 能力變現為驅動的新增長週期。對投資者而言，Token 收入能否在財務報表中形成可量化的 ARPU 貢獻，將是判斷這一邏輯能否持續兑現的核心驗證指標。 ### 相關股票 - [601728.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601728.CN.md) - [00728.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00728.HK.md) - [600941.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600941.CN.md) - [00941.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00941.HK.md) - [CHA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CHA.US.md) - [600050.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600050.CN.md) - [00762.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00762.HK.md) - [00HSI.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00HSI.HK.md) - [JPM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [HCMD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HCMD.SG.md) - [80941.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80941.HK.md) - [JPM-M.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-M.US.md) - [JPM-C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-C.US.md) - [JPM-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-D.US.md) - [JPM-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-L.US.md) - [8634.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8634.JP.md) - [JPM-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-K.US.md) - [JPM-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-J.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) ## 相關資訊與研究 - [中電信推商用 Token 套餐 每月最低 9.9 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/286727852.md) - [AI 浪潮 Token 夯 陸電信業者搶推 Token 套餐](https://longbridge.com/zh-HK/news/286764271.md) - [上海電信率先發布 Token 資費套餐！ 4.5 元對應 25 萬額度點](https://longbridge.com/zh-HK/news/286628804.md) - [中國 AI 算力進入計量收費時代 三大電信商全面開賣「Token」套餐](https://longbridge.com/zh-HK/news/286842080.md) - [【電訊股】齊推 Token 算力服務套餐，電訊三寶逆市造好，仍屬避險佳選可以點揀？](https://longbridge.com/zh-HK/news/286758632.md)