--- title: "高盛英偉達前瞻：業績大概率超預期，但市場更關注 “1 萬億美元” 指引之外的增量空間" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286903418.md" description: "高盛預計英偉達一季度將實現 “超預期 + 上調指引”，並上調未來兩年 EPS 預測約 12%。但市場焦點已從業績節拍轉向增量空間：1 萬億美元數據中心收入指引是否繼續上修、Agentic AI 能否打開 CPU 新增長曲線，以及非傳統客户需求釋放。高盛認為，雲廠商盈利改善、智能體 AI 滲透和新增客户放量，將成為估值重估關鍵催化劑。" datetime: "2026-05-19T11:30:29.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286903418.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286903418.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286903418.md) --- # 高盛英偉達前瞻：業績大概率超預期，但市場更關注 “1 萬億美元” 指引之外的增量空間 高盛維持對英偉達的買入評級，預計其第一財季將實現"超預期 + 上調指引"的組合，但分析師同時指出，單純的業績節拍已難以驅動股價跑贏大市——投資者真正關注的，是英偉達在 GTC 大會所給出的 1 萬億美元數據中心收入指引之外，還潛藏多少增量空間。 據追風交易台，高盛近日發佈報告，**分析師團隊將英偉達 CY26/27 年每股收益預測平均上調約 12%**，目前分別較市場一致預期高出 14% 和 34%。高盛預計英偉達第一財季營收將超出市場預期約 20 億美元，並將 12 個月目標價維持在 250 美元，較當前股價 207.83 美元隱含約 20% 的上行空間。 高盛認為，推動股價估值重估的關鍵催化劑有三：**超大規模雲廠商盈利能力改善、Agentic AI（智能體 AI）加速滲透企業端，以及非傳統客户部署進度的能見度提升。**報告指出，英偉達當前估值已較其三年中位市盈率折價顯著，若上述信號得到印證，估值修復空間可觀。 ## 業績預期：超預期概率高，但"驚喜門檻"已被抬高 高盛表示，供給側數據（台積電、SK Hynix 業績）與需求側信號（美國超大規模雲廠商上調 2026 年資本開支、對 2027 年趨勢的樂觀表態）均指向英偉達本季大概率超預期，但分析師同時警告，市場預期已處於較高水位，單純的業績節拍對股價的提振效果有限。 具體而言，高盛預計英偉達第一財季（FY1Q27）總營收為 800.46 億美元，較市場一致預期高出約 2%；每股收益為 1.86 美元，較市場預期高出 7%。第二財季（FY2Q27）營收預測為 876.84 億美元，較市場預期高出 3%；每股收益為 2.05 美元，較市場預期高出 8%。數據中心業務仍是核心驅動力，高盛預計該業務第一財季營收達 746.67 億美元，第二財季進一步升至 821.34 億美元。 毛利率方面，高盛預計第一、二財季毛利率（剔除股權激勵）分別為 74.8% 和 74.9%，略低於市場預期，反映出原材料成本上升帶來的一定壓力。 ## 核心看點一：1 萬億美元指引的上修空間 高盛認為，本次財報電話會議最受市場關注的議題，是英偉達在 GTC 2026 大會上給出的 1 萬億美元累計收入指引（涵蓋 Blackwell、Blackwell Ultra 及 Rubin 平台，時間跨度為 2025 至 2027 年）是否存在上修空間。 高盛指出，該指引並未納入若干潛在增量來源，包括：2027 年推出的 Rubin Ultra、2026 年及以後的 Vera 純 CPU 機架，以及針對推理場景優化的 Rubin-CPX 和 Groq 3 LPX 等配置。分析師預計投資者將重點追問管理層對上述產品線的最新展望，任何超出現有指引框架的積極表態，均可能成為估值重估的觸發點。 高盛將英偉達 FY2027 年總營收預測上調至 3965.73 億美元（舊預測為 3936.32 億美元），較市場一致預期高出 9%；FY2028 年預測進一步升至 6094.49 億美元，較市場預期高出 26%；FY2029 年預測為 7509 億美元，較市場預期高出 33%。 ## 核心看點二：Agentic AI 驅動 CPU 業務新機遇 高盛將 Agentic AI 的興起視為英偉達數據中心 CPU 業務的重要增量來源。報告指出，隨着智能體 AI 工作負載對 CPU 算力需求的快速提升，英偉達的純 CPU 機架產品預計將於 2026 年下半年開始出貨，這一新品類有望開闢獨立於 GPU 加速器之外的新增長曲線。 分析師表示，市場將密切關注管理層對 Agentic AI 採用曲線的最新判斷，以及 CPU 機架系統對英偉達整體加速器市場份額的潛在影響。高盛認為，若管理層給出更為明確的中期市場規模預測，將有助於提升投資者對該業務線的信心。 ## 核心看點三：競爭格局與毛利率壓力 在競爭層面，高盛預計管理層將就定製化 XPU（專用處理器）的競爭態勢作出回應。目前，多數超大規模雲廠商正加大對自研芯片的依賴，以覆蓋更廣泛的工作負載。高盛預計英偉達將強調其在推理成本方面的領先優勢，並援引 Blackwell 平台相較上一代產品約 10 倍的代際成本改善作為佐證。 毛利率走勢同樣是市場關注焦點。高盛預計，隨着組件成本上升以及 Rubin 平台在下半年進入量產爬坡階段，英偉達的毛利率將面臨一定壓力，但管理層預計將重申 2026 年全年毛利率維持在 70% 中段區間的指引。 ## 估值：折價明顯，重估空間取決於三大信號 從估值角度看，高盛指出英偉達當前遠期市盈率已較其三年中位值 32 倍出現顯著折價，且相對於 AVGO、AMD、MRVL 等同類芯片設計公司的溢價幅度，也較歷史水平明顯收窄。 高盛認為，估值修復的實現需要以下三個條件得到驗證：一是超大規模雲廠商盈利指標改善，為持續資本開支增長提供支撐；二是 Agentic AI 加速滲透，釋放更廣泛的企業端採用信號；三是 OpenAI、Anthropic 及主權 AI 客户等非傳統買家的部署進度獲得更高能見度。 高盛基於對英偉達正常化每股收益 8.25 美元、30 倍市盈率的估值框架，維持 250 美元目標價不變，並重申買入評級。主要下行風險包括：AI 基礎設施支出放緩、競爭加劇導致市場份額受損、競爭壓力引發的利潤率侵蝕，以及供應鏈約束。 ### 相關股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [NVDU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDU.US.md) - [NVDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDX.US.md) - [SOXX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXX.US.md) - [SMH.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SMH.US.md) - [XLK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLK.US.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) - [NVDL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDL.US.md) - [NVDY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDY.US.md) - [07788.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07788.HK.md) - [07388.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07388.HK.md) - [NVDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDD.US.md) - [NVDQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDQ.US.md) ## 相關資訊與研究 - [輝達引領科技股上漲，但市場需警惕記憶體價格下跌及外部挑戰](https://longbridge.com/zh-HK/news/286854849.md) - [輝達展望中國市場，美股 AI 競爭激烈，歐洲能源挑戰加劇](https://longbridge.com/zh-HK/news/286860044.md) - [黃仁勳坦言 HBM 記憶體供給吃緊，攜手戴爾重塑 AI 基礎設施](https://longbridge.com/zh-HK/news/286833811.md) - [信義房屋配息 0.6 元 邀請輝達前台灣區總經理邱麗孟出任獨董](https://longbridge.com/zh-HK/news/286725824.md) - [鎧俠純益估飆增 46 倍、強化與輝達合作 擬赴美上市](https://longbridge.com/zh-HK/news/286691079.md)