Antalpha Platform 控股公司 2026 年第一季度財報電話會議：完整文字記錄

在週二，Antalpha Platform Holding（納斯達克：ANTA）在其財報電話會議上討論了 2026 年第一季度的財務結果。完整的會議記錄如下。

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摘要

Antalpha Platform Holding Co 報告 2026 年第一季度同比增長 52% 的收入，突顯出在挑戰性市場環境下的強勁業務執行力。

公司強調其風險管理方法，保持零本金損失，並管理來自 Cango Inc.的大額貸款償還。

Antalpha 推出了戰略增長舉措，包括 Web3AI 代理（Nina）以及將代幣化黃金持有轉變為收益生成的投資。

由於償還貸款，總貸款價值略有下降，但公司預計對加密抵押融資的需求將支持貸款組合的增長。

財務表現包括 32% 的 GAAP 營業利潤率；然而，由於重組和補償成本，營業費用同比增長 102%。

公司對 2026 年第二季度的收入指引為 1100 萬至 1300 萬美元，反映出由於一次性償還導致貸款基礎的減少。

管理層對 Web3 和人工智能領域的戰略機會持樂觀態度，特別是針對亞太地區。

完整會議記錄

主持人

大家好，感謝您的耐心等待。歡迎參加 Antalpha Platform Holding Co 的 2026 年第一季度財報電話會議。今天的電話會議正在錄音。所有參與者現在處於僅聽模式。在管理層的準備發言後，將進行問答環節。現在我將電話交給 Blue Shirt Group 的董事總經理及 Antalpha Platform Holding Co 投資者關係團隊的代表 Chris Mamoni 先生。Mamoni 先生，請開始。

Chris Mamoni（Blue Shirt Group 董事總經理及 Antalpha 投資者關係團隊代表）

謝謝您，主持人。歡迎所有參與此次電話會議的人。今天與我一起的是 Antalpha Platform Holding Co 的首席財務官 Paul Yang。請注意，今天電話會議中所有的同比比較均為 2026 年第一季度與 2025 年第一季度的比較，除非另有説明。其次，合併財務報表包括 Aurelian 自 2025 年第四季度開始。因此，2025 年第一季度的比較數據反映了 Antalpha Platform Holding Co 的獨立結果。第三，我們今天的發言將包括基於當前預期的前瞻性聲明。這些聲明涉及的風險和不確定性可能導致實際結果與預期有重大差異。有關這些風險的討論，請參閲 Antalpha Platform Holding Co 向 SEC 提交的文件。除法律要求外，我們不承擔更新前瞻性聲明的任何義務。本次電話會議還包含對未經審計的非 GAAP 財務指標的引用。與最可比的 GAAP 指標的調節可以在我們的新聞稿和 SEC 文件中找到。現在我將電話交給 Paul Yang，他將提供第一季度的運營和戰略概述，以及財務亮點和前景。Paul，請開始。

Paul Yang（首席財務官）

謝謝你，Chris。大家好。再次感謝大家的參與。我是 Antalpha 的首席財務官 Paul Yang。讓我先簡要概述一下本季度的情況。2026 年第一季度是 N Alpha 在動態且具有挑戰性的加密生態市場背景下，穩健執行和業務發展的時期。我們實現了 52% 的年增長率，並保持了零本金損失的記錄。同時，我們的貸款組合因某些大型借款人的大額還款而出現了一次性減少，特別是 Cango Inc. 我會詳細説明這一點，但關鍵點是所有借款人都按時還款，沒有本金損失，我們認為這強烈反映了借款人整體的財務健康狀況以及我們信用模型的穩健性。最後，我們還希望推進兩個重要的戰略增長計劃，即我們 Web3AI 代理的公測啓動和將我們的代幣化黃金持有轉變為產生收益的部署。在進入貸款組合之前，我想提供一些關於 Cango 還款的額外背景。在大型借款人 Cango 的還款方面，我想在財務結果部分之前提供一些額外的背景。在第一季度及進入第二季度初，Cango Inc.（一家在納斯達克上市的比特幣礦商）已償還約 5.3 億美元的未償貸款餘額。這佔 Cango 截至 2025 年 12 月 31 日未償餘額的 95% 以上。Cango 通過公開披露的比特幣資產銷售和股權交易的組合來資助還款。這是我們信用模型旨在產生的積極結果，因此我們對實際結果感到滿意。接下來，我將介紹我們的貸款組合更新和風險管理活動，然後討論我們的戰略計劃，最後回顧其餘的財務數據，並以我們的第二季度展望結束。Antalpha 的運營理念是以風險管理為首要原則。自公司成立以來，我們一直堅持這一方法，這也是我們在第一季度管理平台的核心。在第一季度，比特幣價格承受了相當大的壓力，從 2025 年 10 月的高點下跌了約 40%。在這種熟悉的環境中，我們的做法是謹慎的。我們與每位客户保持積極對話，審查市場狀況，進行壓力測試，並討論他們的選擇，尤其是在每個價格波動期。我們並沒有簡單地等待市場變化，而是主動參與。我們的超額抵押模型繼續支撐我們所需的長期貸款。抵押品在貸款發放時就已抵押，客户挖掘的比特幣直接存入我們的錢包，使抵押品池持續增長。這種方法的結果是我們引以為豪的良好業績。截至 2026 年 3 月 31 日，N Alpha 自公司成立以來未記錄任何本金損失，這直接源於我們在每個市場低迷時期優先考慮風險管理的結果。在回顧我們的貸款組合矩陣之前，讓我提供一些更廣泛的市場背景。我們剛剛討論了比特幣相對於 2025 年 10 月的貶值，這為新的貸款部署和更廣泛的活動創造了更謹慎的環境。儘管數字資產的短期情緒較為疲軟，但長期需求背景仍然積極。截至 2026 年 5 月中旬，現貨比特幣 ETF 管理的資產約為 1020 億美元，反映出機構對這一資產類別的持續參與。歷史上，價格疲軟的時期通常也伴隨着對機器升級融資的興趣增加，因為礦工開始為下一個週期做好準備。我們預計這種動態將再次支持長期需求，隨着市場條件的穩定。基於這一背景，讓我詳細介紹貸款組合指標，首先是每位客户的總鎖倉價值（TVL），我認為這能清晰地反映出基礎業務。每位客户的 TVL 同比增長 36%，反映出客户基礎上平均貸款規模的增長以及我們與客户關係的持續深化。這一增長源於我們優先考慮低風險消費者的主動策略，從而確保了更高質量的投資組合。截至 2026 年 3 月 31 日，貸款總額為 16 億美元，同比下降 3%。這一變化反映了三個因素。首先，在比特幣價格疲軟的環境中，新貸款的部署更加謹慎。其次，來自兩家大型借款人的一次性還款，主要來自 Cango，我們之前提到的，該公司在 2026 年第一季度償還了約 5.26 億美元，導致剩餘部分的適度減少約 3%。值得重申的是，我們從未發生過信用損失，整個貸款組合中從未發生過本金損失，我們在週期的恢復階段進入時，投資組合得到了良好的保護。隨着市場條件的穩定，我們有能力重新部署資本並擴大貸款組合。截至 2026 年 3 月 31 日，哈希率貸款融資約 34.2 EH 的哈希率能力，佔全球哈希率的約 3.3%。相比之下，2025 年 12 月 31 日為 81.3 EH。減少主要歸因於 Cango 的還款，因為 Cango 的設施主要是以哈希率為擔保的貸款。總的來説，我們的貸款組合整體健康狀況仍然相當良好。現在轉向我們的戰略計劃，首先讓我介紹我們的 Web3AI 代理，然後是代幣化目標的更新。在 2026 年 5 月，N Alpha 推出了 Web3AI 代理的公測。我想花一些時間討論這一計劃，因為我們認為市場需要了解我們正在構建的內容、我們為何現在構建它以及它如何與 NLPHA 的核心相互連接。Nina 是 Web3AI 代理的早期階段，是 Nava 更廣泛的 AI 驅動基礎設施創新的一部分。它基於我們自主開發的 MCP（模型上下文協議）框架，旨在支持跨數據和執行環境的智能路由和協調。Nina 反映了我們對下一代數字基礎設施的看法，即應使 AI 和 Web3 對用户的參與更加直觀。隨着 AI 在金融和數字系統中越來越深入，用户將需要一個智能接口，幫助他們以更大的信心和便利性在日益複雜的基於區塊鏈的環境中導航。為什麼是現在？三個因素結合在一起，使得現在是推出這種新解決方案的最佳時機。首先，AI 模型解釋自然語言並可靠地將其轉化為鏈上執行的能力，最近才達到了用户面向產品可行的水平。以前需要開發者知識才能與區塊鏈網絡互動的技術障礙現在可以通過 AI 進行調整，這一障礙已經被打破。其次，目前在 Web3AI 領域沒有確立的市場領導者，特別是在亞太地區，因此我們看到一個明確的機會，可以構建一個可擴展的解決方案。第三，我想具體説明的是，Antalpha 進一步利用其最熟悉的領域。通過多年的融資平台運營，我們對 Web3 基礎設施、鏈上數據和區塊鏈系統積累了深厚的運營知識，我們在比特幣礦業生態系統中的互聯性為我們在這一領域提供了獨特的基礎，而其他新進入 Web3AI 的公司並不具備。我們正在將現有能力和關係應用於一個相鄰市場。接下來我將談談代幣化目標。截至 2026 年 3 月 31 日，Anava 持有 39,371 單位的 XAUT。在第一季度，我們在這些持有中確認了 1290 萬美元的未確認公允價值收益。在季度結束後，我們在代幣化目標戰略中邁出了下一步，承諾將 6052 單位的 XAUT 投入 XAU 協議。我們的子公司已經另外承諾向同一協議提供額外的 10,000 單位。這是我們將 XAUT 持有投入收益生成安排的首次部署，標誌着從將其作為國庫和資產負債表資產的持有活動向積極部署以產生收益的有意義轉變。現在讓我們討論第一季度的財務表現。2026 年第一季度的總收入為 2070 萬美元，同比增長 52%，反映出我們關鍵收入組成部分的持續增長。供應鏈貸款的技術融資費用為 1500 萬美元，同比增長 49%，主要得益於我們哈希率貸款組合的持續增強。保證金貸款的技術平台費用為 570 萬美元，同比增長 62%，反映出健康的費率和我們保證金貸款設施的持續利用。淨費用利潤率同比增長 21 個基點，反映出平台上的價格紀律。擴張主要由我們的保證金貸款業務推動，淨費用利潤率同比改善，並在順序基礎上保持健康。我們的供應鏈貸款淨費用利潤率因投資組合中哈希率貸款比例較高而出現適度的同比下降。哈希率貸款的利率低於機器貸款，隨着期間內向哈希率貸款的比例轉變，給供應鏈貸款的利率帶來了一些下行壓力。現在讓我們轉向運營費用和盈利能力。第一季度的總運營費用（不包括加密資產的未實現收益）為 2500 萬美元，同比增長 102%。其中包括 1040 萬美元的融資成本、約 330 萬美元的一次性重組費用和約 130 萬美元的非現金股權補償。除去這兩項，非 GAAP 運營費用為 2040 萬美元，融資成本佔供應鏈貸款技術融資費用的 79%。融資成本從 2025 年第一季度的 65% 略有上升。為了提供額外的背景，2025 年第四季度的融資成本佔技術融資費用的 70%。順序改善反映出在這一期間收到的大額還款後貸款基礎的減少。轉向盈利能力，GAAP 運營收入為 660 萬美元，運營利潤率為 32%。這主要反映出來自 XAUT 持有的 1090 萬美元未實現公允價值收益流入我們的運營結果。非 GAAP 運營收入（不包括一次性重組費用和總計 460 萬美元的非現金 ESOP 費用）為 1120 萬美元，代表非 GAAP 運營利潤率為 54%。歸屬於 NRF 的淨收入為 270 萬美元，2026 年第一季度相比 2025 年第一季度的 150 萬美元。作為提醒，2025 年第一季度反映了另一個獨立的結果，因為 Orelian 的合併始於 2025 年第四季度。調整後的 EBITDA 為 1330 萬美元，代表調整後的 EBITDA 利潤率為 64%，相比去年同期的 18%。這包括約 1290 萬美元的 XAUT 持有的未實現公允價值收益，排除與 XAUT 相關的收益，調整後的 EBITDA 約為 40 萬美元，利潤率約為 2%。我剛剛介紹的合併結果包括來自 N Alpha Prime（貸款業務）和 Orelian 的貢獻。為了給投資者清晰的每個組成部分的圖景，讓我在轉向估值框架之前簡要分開它們。N Alpha Prime，我們的核心貸款平台，產生了獨立收入 2070 萬美元，同比增長 52%，獨立調整後的 EBITDA 為 440 萬美元，比去年第一季度的 250 萬美元提高了 77%。獨立 GAAP 運營虧損為 230 萬美元，包括 330 萬美元的一次性重組費用和 90 萬美元的非現金 ESOP 補償。如果排除該費用，獨立運營收入約為 190 萬美元，而去年第一季度為 150 萬美元。獨立 NRV Prime 貸款業務的 EBITDA 為 12%。Orelian 貢獻了合併層面剩餘的 930 萬美元的運營收入，完全由 XAUT 公允價值收益驅動。在建立了這種分離後，讓我現在轉向 Orelian 的結果和我們的部分估值框架。轉向 N Alpha 的 Orelian 資產負債表，截至 2026 年 3 月 31 日，Orelian 的淨資產為 1.164 億美元，或每股 3.16 美元，反映出 33,318 單位的 XAUT，單位價值為 4,667 美元，扣除 4,120 萬美元的債務。與之前的季度一致，NRFR 在 Orelian 的 32% 經濟權益約為 3700 萬美元。將其從 NFS 的市值 206 百萬中扣除，基於上週五的收盤價，這隱含了 NRFS 核心貸款平台的價值約為 1.69 億美元，約為過去 12 個月收入 8680 萬美元的 1.9 倍，以及過去 12 個月歸屬於 N Office 的淨收入 1450 萬美元的 11.7 倍。Orelian 的價值與其 XAUT 國庫戰略相關。N Office 核心平台的價值反映了貸款業務的基本面。我們提出這一框架，以便投資者能夠更好地評估每個部分的獨立價值。現在轉向展望，我們預計 2026 年第二季度的收入將在 1100 萬到 3000 萬美元之間，排除單一客户 Cango 的影響，年同比下降將在 7% 到 22% 之間。第一季度的順序變化的主要驅動因素是 2026 年初收到的一次性還款後，我們的利息變動貸款基礎的減少。重要的是，淨費用利潤率和運營利潤率預計將在季度間保持大致穩定。2 月至 4 月期間的新貸款部署活動受到市場條件的限制。我們仍在與現有和潛在客户就新貸款部署機會保持聯繫，並將在貸款組合發展時提供更新。我們的指導反映出我們對業務的強大可見性，並假設市場環境中對加密抵押融資的持續需求，這與我們今天所看到的進一步一致。與往常一樣，實際結果可能與我們的預期有所不同，我們將在下次季度電話會議上適時提供更新。現在讓我以 2026 年的三個優先事項結束。首先，風險管理。我們將繼續實施嚴格的抵押管理，並在仍然動盪的市場環境中保持積極的客户對話。我們零本金損失的記錄反映了我們自成立以來的經營方式。第二，核心貸款增長。每位客户的 TVL 同比增長 36% 反映了我們客户基礎的質量和參與度。我們正在積極重新部署資本，並專注於擴大貸款組合。對於合適的客户，加密抵押融資的需求依然存在，我們有良好的定位繼續增長。第三，額外的戰略增長曲線。我們的代幣化增長戰略正在推進。XAUT 現在已投入收益生成協議，這是一個重要的進展。我們的 Web3AI 代理本月推出，將我們的 Web3 領域專業知識應用於一個我們看到明確擴展機會的相鄰市場。這兩個計劃都處於非常早期的階段，我們期待在它們發展時向投資者提供更新。至此，我將開放問答環節，操作員，請開始。

操作員

謝謝。要提問，請在您的電話上按星號一和一，並等待您的名字被宣佈。要撤回您的問題，請再次按星號一和一。我們的第一個問題來自 Citizens Bank 的 Devin Ryan。請繼續，您的線路已開啓。

諾亞·卡茨

嘿，團隊，我是諾亞·卡茨，代替 Devin 提問。感謝您的提問。這裏有很多發展值得深入探討。首先，我想談談你們宣佈的進一步擴展到 AI 基礎設施的 Web3AI 代理。Nina，你能幫我們更詳細地解析一下這個嗎？告訴我們為什麼 Nina 是你們 AI 戰略的正確產品？我們應該把 Nina 視為用户獲取工具和加深與客户互動的方式，還是作為未來 AI 收入流的基礎組成部分？謝謝。

保羅·楊（首席財務官）

是的，謝謝諾亞，謝謝你的提問。首先，我們認為大型語言模型已經成為下一代的切入點。現在，所有用户基本上都通過 AI 與輕數字世界互動。因此，這種轉變在 AI 行業中創造了有意義的價值，因為如今網絡用户的體驗仍然高度碎片化。用户通常需要在多個錢包、協議、數據源和分析工具之間移動。如果他們自己這樣做，尤其是對於新用户來説，有時會有點複雜。因此，我們認為這是一個非常有吸引力的垂直機會，尤其是在電池領域。是的，我認為大多數用户在這方面導航是非常困難的。這為 AI 原生產品創造了一個非常強大的用户案例，我們理解用户的痛點。Lina 基本上旨在彌合這一差距，並提供一箇中立的自然語言接口，幫助用户訪問 Web3 信息和服務。我們的目標是降低 Web3 參與者的門檻，以支持更廣泛的採用。我們認為 Alpha 具有一些獨特的競爭優勢。首先，我們開發了自己的模型上下文協議（MCP）框架，這使我們能夠更好地控制用户、數據和網頁環境之間的基礎連接。隨着時間的推移，這可能成為一個重要的平台級能力。其次，Nina 正好解決了一個真實的痛點。正如剛才提到的，在 Web3 中，Nina 基本上提供了一個更簡單和更集成的體驗，而不是要求用户單獨設置和管理許多不同的工具。第三，Alpha 在這一領域和生態系統中積累了深厚的知識。我們理解數據、用户需求的工作流程以及市場的運營複雜性，這為我們構建差異化的 Web3 AI 產品提供了非常強大的基礎。展望未來，我認為我們的首要任務是繼續加強 Nina 在數據基礎設施、模型採用等方面的功能。我認為我們對這個行業也非常瞭解。因此，我們與礦工有很多聯繫。我認為我們很容易獲得一些計算能力的資源來支持我們的增長。我相信這給我們帶來了獨特的競爭力。此外，就收入而言，我認為這不是我們此刻的優先事項。我認為我們需要花更多時間瞭解用户的需求。首先，我認為我們需要積累一些有意義的用户，然後再談論貨幣化。是的，我希望這能有所幫助。

諾亞·卡茨

是的，這非常有幫助。我本來想深入探討一下 Nina 與其他 Web3AI 代理的區別，但我想你已經回答了。如果你還有其他想補充的，請告訴我。

保羅·楊（首席財務官）

是的，沒錯。與其他 AI 代理相比，我認為，現在你可以找到很多通用的產品。但在 Web3 方面，目前沒有具體的產品，但我們認為一些初創公司正在探索，但我們認為我們是一家上市公司，我們對行業瞭解得很好。我認為我們處於一個非常好的位置來推廣 Nina 這個 AI 代理產品。但確實有很多通用產品在外面被廣泛使用，但它們並不是專門為用户設計的。

諾亞·卡茨

好的，這很有幫助，謝謝你回答我的問題。如果我可以再問一個，我想談談關於清晰法案的最新進展。就目前而言，如果數字資產規則變得更加清晰和明確，Anthalpha 的機會如何？明確的規則會改變你們繼續擴展的速度嗎？

保羅·楊（首席財務官）

謝謝。謝謝。我認為在這個階段，確實需要再仔細看看它的影響。但根據我目前的理解，它對我們這邊的影響不大。我們基本上是在基礎設施層面進行連接。我們為礦工提供融資，這在目前不會對我們造成很大影響。但隨着監管層面的更清晰，確實有助於整個生態系統或所有利益相關者的發展。肯定會在更廣泛的層面上幫助我們。好的，謝謝。謝謝你，諾亞。

操作員

謝謝。我們現在將進入下一個問題。下一個問題來自 Compass Point 的 Ed Engel。請繼續，您的線路已開啓。

埃德·恩格爾

嗨，謝謝你接受我的問題。我想快速深入探討一下 Cango 貸款支付的影響。530 百萬的全部金額是在第一季度支付完的嗎，還是部分影響也在第二季度初？

保羅·楊（首席財務官）

是的，我認為大部分是在第一季度支付的。我想我們提到過大約只有一小部分是在四月，即第二季度償還的。謝謝。

埃德·恩格爾

然後關於 XAUT（Tether Gold）的收益生成部署，我有點好奇。你能詳細説明一下這些代幣是如何產生收益的，以及你們希望分配的預期收益或目標收益嗎？

保羅·楊（首席財務官）

謝謝。好的，關於收益生成，基本上，發行 XAUT 的基金會有一些非常保守的投資機會，利用現有的 XAUT，根據我們目前的估計，大約在 1% 到 2% 之間。雖然收益不算多，但與過去單純持有 XAUT 相比，還是向前邁出了一步。很好。

埃德·恩格爾

謝謝你的詳細説明。

操作員

謝謝。我們現在將進入下一個問題。下一個問題來自 B. Riley Securities 的迪倫·海因斯。請繼續，你的線路已開啓。

迪倫·海因斯

嘿，謝謝你接受我的提問。我想知道除了 Kangle 之外，你們是否預計會有其他還款？然後我還有一個後續問題。

保羅·楊（首席財務官）

我認為目前的貸款餘額大約是 4000 萬，我們不預計在此時會有任何還款，但誰也説不準。不過，影響不會很大，因為與之前的季度相比，餘額已經大幅減少。

迪倫·海因斯

明白了，謝謝。那麼我想知道，你提到亞太地區的一個倡議。

保羅·楊（首席財務官）

我想知道你能否再説一遍你在那裏的討論。可以再問一次嗎？

迪倫·海因斯

是的。你提到的關於亞太地區區塊鏈運營商的倡議。

保羅·楊（首席財務官）

我想知道你能否再説一遍。錯過了。你是指 AI 代理還是我們討論的其他倡議？

迪倫·海因斯

我不太確定。你提到過亞太地區的事情？我得再看看，但。

操作員

好的，那我就沒有其他問題了。謝謝。這次問答環節到此結束。再次感謝你們今天參加我們的電話會議。你們現在可以斷開連接。

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