--- title: "Bitwise 的首席投資官表示，Hyperliquid 和 HYPE 仍然被嚴重低估" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/286985744.md" description: "Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 斷言，儘管年初至今上漲了 77%，Hyperliquid 及其代幣 HYPE 仍被低估。他強調 Hyperliquid 正在演變為一個金融超級應用，符合美國證券交易委員會主席 Paul Atkins 對鏈上市場交易的願景。該平台正在迅速擴展到傳統金融市場，上個月的交易量達到 1700 億美元。HYPE 的設計通過交易費用捕捉價值，使其在不斷變化的監管環境中成為第二代代幣" datetime: "2026-05-20T01:16:52.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286985744.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286985744.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286985744.md) --- # Bitwise 的首席投資官表示，Hyperliquid 和 HYPE 仍然被嚴重低估 作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投資官；翻譯：Shaw，金色財經 > P.S. Hyperliquid 及其代幣 HYPE 目前被低估。 Hyperliquid 是近年來出現的最核心的加密項目之一。其原生代幣 HYPE 是 2026 年表現最佳的大型加密資產，年初至今增長了 77%。儘管如此，我仍然相信投資者嚴重低估了它的行業影響力和內在價值。我將在本週的備忘錄中詳細闡述這一點。三個關鍵點如下。Hyperliquid 已成為一個全新的超級應用程序。近年來，加密領域最具影響力的監管演講之一是美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 於 2025 年 11 月 12 日發表的《SEC 對加密資產的看法：‘項目加密’ 內部》。建議尚未閲讀此文章的人優先學習這次演講。Atkins 領導着全球最具影響力的金融監管機構之一，這次演講清晰地勾勒出他對金融市場未來的願景：他預測在未來五年內，幾乎所有類型的市場交易將逐漸上鍊。在他的演講中，Atkins 特別介紹了金融超級應用程序的核心概念：“眾所周知，我強烈支持金融領域的超級應用平台。這些平台只需一個合規的監管許可證，就可以在一個地方處理多種資產類別的保管和交易。” 當我第一次閲讀這段話時，我最初認為他指的是像 Robinhood 和 Charles Schwab 這樣的傳統經紀公司，超越股票交易，提供其他資產類別的交易。然而，他的真正意圖遠不止於此：“我已要求 SEC 團隊起草提案，探索允許基於投資合同發行的代幣在非 SEC 監管的平台上進行交易，包括註冊於商品期貨交易委員會或持有州監管許可證的中介。” 這一政策方向與 Hyperliquid 的發展路徑完美契合。Hyperliquid 最初專注於加密資產的永續合約，但現在近一半的交易量來自非加密資產，包括商品、標準普爾 500 期貨和 IPO 前股票。我預計到今年年底，這一傳統資產交易量將攀升至 70%。該平台還增加了預測市場服務，為交易者提供更多工具來對沖現實市場風險。簡而言之，Hyperliquid 是 Atkins 設想的金融超級應用程序——一個不受 SEC 直接監管的綜合交易平台，提供跨所有資產類別的投資機會。當然，Hyperliquid 仍處於成熟發展階段：該平台尚未向美國用户開放，並且急需深入適應美國監管體系。然而，這並沒有阻礙其成長為我所見過的增長最快的金融領域之一。該平台的增長勢頭極為迅猛，僅上個月的交易量就達到了 1700 億美元。其快速發展的核心邏輯是超越現有的加密市場，瞄準更大的全球傳統金融市場。其目標不是創造下一個 Binance，而是成為全球最大、最有價值的綜合交易市場。Hyperliquid 引領第二代加密代幣 Hyperliquid 的原生代幣 HYPE 於 2024 年 11 月 29 日正式啓動交易，恰逢前 SEC 主席 Gary Gensler 辭職的一週。這也是在新監管時代下出現的首批領先加密項目之一。在 Gensler 任期內，所有加密項目都陷入恐慌，不斷擔心其代幣會被歸類為證券，可能導致開發團隊承擔無限的連帶責任。為了降低這一風險，像 Uniswap 和 Aave 這樣的第一代去中心化金融項目發行了治理代幣——僅具治理功能且與項目實際收入幾乎沒有關聯的代幣。通過完全剝離確定證券的核心標準——代幣的預期利潤，項目創始團隊能夠最大限度地降低法律風險。隨着 Atkins 接管 SEC，行業過去過度的風險厭惡已消失，監管邊界變得越來越清晰。Atkins 的言論重新定義了將加密代幣歸類為證券的標準，正式為價值捕獲代幣的發展鋪平了道路。像 Aave 這樣的第一代代幣項目正在調整其治理模型以適應，而 Hyperliquid 則代表了一條全新的軌道：從一開始就設計具有價值捕獲能力的第二代代幣。其核心機制是 Hyperliquid 平台產生的 99% 交易費用直接用於在二級市場回購 HYPE 代幣。交易量越高，代幣回購越強，代幣價值相應穩步上升——整個價值邏輯清晰明瞭。我相信，這種代幣設計模型將在未來成為行業主流，這也是 HYPE 在過去一年中成為全球表現最強的大型加密資產的核心原因。這也引出了第三個核心邏輯。Hyperliquid 的價值被嚴重低估。在我看來，HYPE 目前是加密市場中估值與其真實價值嚴重偏離的資產。估值偏差主要源於兩個認知誤區。1. 類別感知偏差。市場普遍將 Hyperliquid 簡單定義為一個高增長的加密永續合約交易所，但其真正定位是一個覆蓋所有資產類別的全球金融超級平台，包括加密資產、股票、商品、外匯、預測市場和結構性金融產品。其目標市場不是 3 萬億美元的加密市場，而是 600 萬億美元的全球所有類型金融資產市場——兩者在規模上相差甚遠。目前的市場估值僅基於小型加密交易所的標準，實際上是在以低價購買一個世界級的綜合金融平台。2. 基於固有思維的錨定偏差。多年的行業發展使加密投資者形成了固定的認知：絕大多數代幣無法產生真實價值。許多項目在用户數量、交易量和現實應用場景上實現了穩定增長，但其原生代幣價格卻保持停滯，甚至在長時間內下跌。儘管市場認可 HYPE 機制的獨特性，投資者仍然難以完全改變其先入為主的觀念，潛意識中將其與 UNI 等純治理代幣歸為一類。然而，考慮到其回購 99% 交易費用的核心機制，HYPE 的基準應該是像 Robinhood 和 CME Group 這樣的傳統金融經紀公司。目前，Hyperliquid 的年收入估計在 8 億到 10 億美元之間，市值約為 100 億到 110 億美元，對應的代幣回購收入流估值僅為 10 到 14 倍收益。對於一家處於快速擴張期的公司而言，這一估值水平極具性價比。作為對比：Robinhood 的市盈率為 37，CME Group 的市盈率為 24，而它們的業務增長率遠低於 Hyperliquid。儘管股權持有者的法律權利比代幣持有者更全面，且兩者不能完全等同，但基於增長率的綜合計算足以證明 Hyperliquid 當前的市場估值被嚴重低估。Hyperliquid 與行業創新的未來 在過去十年中，許多創新的加密項目處於 “偽開發” 狀態：代幣缺乏真實的價值捕獲能力，基礎沒有實質性資產所有權，項目團隊不斷規避監管監督。由 Atkins 主導的新監管環境徹底打破了這一曲折的發展模式，使加密項目終於能夠作為去中心化商業實體公開運營。Hyperliquid 是第一個牢牢把握政策紅利並全面實施其發展的領先項目：其業務涵蓋所有類別的金融資產，其代幣具備真正的價值捕獲能力，其平台收入可驗證，且其代幣回購機制完全自動化。當然，這並不意味着 Hyperliquid 必然會保持行業領先地位；後續競爭者的進入和監管政策的變化等風險仍然存在。然而，這清楚地展示了加密行業在擺脱無監管增長、走向標準化和成熟發展後的真實面貌。大多數時候，抓住未來趨勢需要高成本，但當前市場提供了一個以低價買入的難得機會窗口。 ### 相關股票 - [PURR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PURR.US.md) - [BHYP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BHYP.US.md) - [HOOD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HOOD.US.md) - [SCHW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHW.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [SCHW-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHW-D.US.md) - [SCHW-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SCHW-J.US.md) ## 相關資訊與研究 - [Galaxy：Hyperliquid 生態重新吸納 USDC 成因及意義](https://longbridge.com/zh-HK/news/286703074.md) - [Circle 在用 Hyperliquid「養蠱」](https://longbridge.com/zh-HK/news/286579419.md) - [Bitwise CIO：Hyperliquid 及其代幣 HYPE 的影響力和價值仍被嚴重低估](https://longbridge.com/zh-HK/news/286987264.md) - [Atlas AI Labs 於杜拜推出史上首個無需許可的資產抵押代幣](https://longbridge.com/zh-HK/news/286276110.md) - [【加密演義】2026 年代幣化商品市場：演變、應用與展望 (三之二)](https://longbridge.com/zh-HK/news/286815382.md)