完整記錄：Cadeler 2026 年第一季度收益電話會議

在週三，Cadeler（紐約證券交易所代碼：CDLR）在其財報電話會議上討論了 2026 年第一季度的財務業績。完整的會議記錄如下。

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摘要

Cadeler A/S 在 2026 年第一季度報告了穩健的財務表現，收入為 1.247 億歐元，較去年 6,550 萬歐元增長，EBITDA 為 4,700 萬歐元。

公司保持強勁的訂單積壓，達到 27 億歐元，提供了良好的盈利可見性，正在進行重大項目，併成功動員了關鍵船隻。

戰略舉措包括持續擴展船隊，新建船隻按計劃進行，並執行私募以支持未來增長，包括兩艘新的 T 級船隻和一艘岩石傾卸安裝船。

管理層對未來前景表示信心，維持全年指導，並強調對海上風電項目的強勁市場需求，特別是在歐洲。

運營亮點包括成功的項目執行里程碑，例如在 Hornsea 3 項目中安裝單樁，以及高船隻利用率。

完整會議記錄

主持人

早上好，歡迎參加 Cadaler A/S 2026 年第一季度財報發佈會。今天的演講者是首席執行官 Mikael Glierup 和首席財務官 Peter Brogard。請注意，今天演講者的發言將包括前瞻性聲明。實際結果可能與預期有重大差異。可能導致 Cadaler 的結果與今天的前瞻性聲明有重大差異的風險和不確定性包括在 Cadaler A/S 提交給美國證券交易委員會的 20F 表格年報中詳細列出的內容。今天早上的任何前瞻性聲明均基於截至今天的假設，Cadaler A/S 沒有義務因新信息或未來事件而更新這些聲明。今天的演示包括國際財務報告準則（IFRS）和某些非國際財務報告準則（非 IFRS）財務指標。非 IFRS 財務指標與最近的 IFRS 等價物的對賬已在 Cadaler A/S 的年報中提供。年報和今天的財報發佈會可在 Cadaler A/S 的網站上找到。請在正式發言結束之前不要提問，屆時將提供提問和回答環節的説明。請注意，今天的電話會議正在錄音。如果您有任何異議，請立即斷開連接。Mikael Glierup，您可以開始。

Mikael Glierup（首席執行官）

非常感謝大家，大家好，感謝您參加 Cadeler A/S 的 2026 年第一季度報告。首先，報告的開頭，這一季度的表現完全符合預期。財務表現與我們的預期一致，持續保持強勁的工作積壓，目前的工作積壓為 27 億歐元，我們相信這為公司提供了非常穩固的盈利可見性。新建項目進展順利。我們在四月份命名了第二艘 A 類船隻，預計將在接下來的幾個月內按計劃交付。第三艘 A 類船隻將在明年交付，也在計劃之內。我們在全球範圍內持續穩健執行，我也很高興地説，Wind Ally 和 Windorca 已經全面動員，首個完整的單樁基礎已在 ONC3 上安裝，這對 2026 年來説是一個非常重要的里程碑，我們在報告中還有一些額外內容。全球範圍內的船隻利用率非常強勁，NEXO 在亞太地區的多個項目中確保了利用率。我要快速提到的是，顯然我們有許多船隻在項目之間轉移。因此，今年第一季度的動員情況也完全符合預期。在增長方面，商業亮點，船隻繼續在整個船隊的項目中執行。實際上，這是一個非常繁忙的季度，涉及管理從項目中下船的船隻，啓動新項目，以及由於多種因素而接手項目的其他船隻。但總體而言，我也想説這是一個我們能夠支持客户並做出必要努力幫助他們在當前參與的項目上取得進展的季度。我也很高興看到，當 Kiba 開始與 Vestas 合作並在與 Vestas 的項目中表現良好時。請看下一張幻燈片，關於 horn C3。正如我所説，從概念到交付，在過去四年中，我們在 horn C3 執行過程中遇到了許多問題。大量的規劃現在終於開始實現，能夠説我們現在在項目上有了概念驗證，首個完整的單樁已安裝，所有的次要組件也已安裝並投入使用，交付給客户。實際上，截至今天，我們在水中有八個單樁，已安裝七套完整的次要鋼材，並且有五個完全投入使用的單樁。因此，項目進展如計劃所示。我們在項目中投資的設備運作良好，正如我們預期的那樣，我們現在正在逐步加快項目進度，以達到我們希望的速度，確保在這個對我們和 Cadeler A/S 來説都非常重要的項目上順利安裝。因此，我非常高興地説，我們有了概念驗證，並且現在正在交付完整的 T 基礎項目。我們在關鍵市場上仍然有着非常顯著的工作積壓。正如我所説，27 億的工作積壓已經提供了非常穩固的盈利可見性。我們繼續在美國、歐洲和亞太地區運營，並且正在為未來幾年努力尋找許多不同的機會，正如我們在本季度所提到的。我們還進行了私人配售，以投資未來的額外升降平台和一艘我們相信將增強我們投資組合並支持客户的岩石傾倒安裝船。我們還有一些項目不在工作積壓中，但我們目前正在進行中，並且這些項目將在實現時被添加到工作積壓中。但總的來説，我想説，自年初以來，我們的觀點得到了重申，我們正在展望一個非常繁忙的 26、27 年。正如我們所説，28 年是一個不同的年份，但我們仍然處於與我們在年度報告中時相同的位置。對於 2029 年，我們目前正在研究一些非常有趣的前景。當我們展望新十年時，我們也看到了一些非常有趣的項目，以及許多項目目前處於我們所稱的高類別。因此，這實際上是我們已經在與客户密切合作的類別，我們相信我們的船隻將在下一個十年的開端在工作積壓中保持繁忙，工作積壓的 82% 已達到 FID。我們相信這是一個非常穩固的數字，也為我們作為公司提供了我們真正需要的盈利可見性。我們還看到 Nextra 的啓動和 Nextra 基礎開始在台灣交付合同，這當然令人欣慰。我們在 Nextra 的雄心依然強勁，我們繼續看到 Nextra 的主要市場是 +1112 兆瓦的細分市場，我們相信我們在行業中為更大渦輪機組的主要組件更換提供了非常好的基礎。我們還有一項不包括在工作積壓中的優先供應協議，目前正在與客户談判，計劃在 28 年進行安裝。在新建項目的進展方面，我們預計 Wind Eis 將在今年第三季度初交付。我們基本上已經完成了大部分材料工作，但我們仍然計劃在交付前對船隻進行一些測試，我們相信我們處於非常良好的位置，能夠按計劃和預算交付這艘船。今年我們舉行了命名儀式，我們很自豪地請到 Lisa Western 女士為我們命名這艘船，Wind Apex。正如我們在年度報告中提到的，我們預計 Wind Apex 將在 27 年第二季度交付，我們一直在與客户談判，以提前交付這艘船，因為我們將在 Wind Apex 返回歐洲後立即與客户合作。在歐洲，這裏有一些來自命名儀式的照片，週三是我們團隊的一個重要日子。第二艘基礎安裝船交付後，將從船廠交付後返回歐洲，全面動員以開展明年即將開始的 East Anglia 2 項目。顯然，我們已經開始從 1C3 項目中吸取經驗教訓，並將其應用於 EA2 項目，以確保我們的客户獲得來自 Cadeler 的最佳產品。關於財務亮點，我現在將交給你，Peter，非常感謝。

彼得·布羅加德（首席財務官）

是的，2026 年第一季度的收入為 1247 萬歐元，而去年為 655 萬歐元。XG 比率為 47.6%，調整後的利用率為 77.7%，這對我們來説是令人滿意的。我們調整了從碼頭和工廠幹船塢轉移的利用率，並且在第一季度，血清素的表現並不高。因此，這正是我們所預期的。市值為 23 億歐元。EBITDA 為 470 萬歐元，而淨利潤為 237 萬歐元，減去 700 萬歐元的影響，這也是在年報中提到的，主要是由於我們銀行融資的利息。我們現在處於一個階段，我們已經交付了 10 艘船，只有兩艘船在建。因此，更多的借款成本進入了損益表，而不是我們在前幾個季度看到的。正如米爾所提到的，積壓訂單為 27 億歐元，強勁的積壓訂單，三個月的日均營業額為 770 萬歐元。我們已經調整了我們在 3 月 26 日進行的私募配售。如果我們看損益表，我認為強調這一點很重要，這完全符合我們的計劃，並且與我們自己的預期完全一致。這適用於所有項目，包括收入和成本項目。結果如預期，我們認為這是一個良好的開端。當然，與去年相比，收入有所增加，因為我們有三艘船在水上。銷售成本也因船隊規模的擴大而上升，當然相對收入的增長更大，因為我們有三艘船在運輸中，有船隻從一個項目轉移到另一個項目，我們還遇到了在 Horn C3 項目上延遲確認收入的問題。我認為重要的是要解釋，根據國際財務報告準則（IFRS），我們現在不能在開始安裝之前開始確認項目的收入。因此，VINLA 在第一季度已為 1G3 項目進行動員，但我們尚未確認任何收入，這將在稍後進行。當然，我們在動員期間的合同上賺取收入，但不能在損益表中確認。DNA 與去年相比有所增加，但仍然是適度的增長。這再次顯示了我們所描述的情況。我們在前幾個季度解釋過，我們早期進行了組織的人員調整，以支持更大的船隊以及基礎項目，這現在顯示了我們運營的可擴展性。因此，早期的投資現在得到了回報。融資淨額繼續高於去年，但由於更多的資金分配到損益表中，而不是通過資本支出（capex）來承擔風險。每日運營支出為 40,837 歐元，這比今年剩餘時間的支出略高，主要是由於 Ally 和 Serotonin 的動員，以及第一季度運營支出中一些較小的一次性費用。資產負債表強勁，當然由於我們在 3 月 26 日進行的資本增發，股本有所增加，並且提升了資本比率，從 44% 提高。我們過去展示的幻燈片證明我們能夠為計劃中的船隊擴張提供融資。因此，正如您所看到的，我們已與 ACE 簽署了 A 類融資委員會。我們正在與銀行進行深入討論，以在 2026 年第二季度啓動 APEX 融資，預計在 2026 年第三季度初簽署，以便為明年交付的業務提供資金。因此，總體上我們有 641 萬可用資金，未償還的分期付款淨融資為 218 萬。在這個資金流中，我們沒有考慮到資產負債表上的現金和未動用的可用融資。因此，截至 3 月 31 日的可用流動資金為 2.21 億歐元，流動資金總額為 3.6 億歐元。當然，這也應該涵蓋 TCLASP 的第一期付款，已簽署並訂購的 Scour Rock 安裝船，這在私募配售中已宣佈。我們仍然遵循嚴格的對沖政策，50% 的美元支出已對沖，50% 的利息風險在預期融資的前五年內已對沖。這是財務方面的所有信息，我們應該關注自年報以來發生的事情，我們已將原定於 2026 年 6 月到期的 RCFB 延長了 18 個月至 2027 年，並且我們正在與 HBC 進行關於 8000 萬歐元企業貸款的附加條款的深入談判。我們預計在第二季度簽署，原因是為了在考慮可用流動資金時有一個合理的報價。因此，我們 100% 確信可以通過當前融資度過未來幾年及資本支出計劃。全年展望保持不變，沒有任何我們在第一季度或至今的表現與計劃不符的情況。因此，我們當然維持對今年的展望。年度的時機可能讓一些人感到驚訝，但我們一直計劃第一季度的收入和利潤相對較弱，而第二季度、第三季度和第四季度將是收入和利潤更大的季度。總體而言，全年展望保持不變。我將把話筒交還給您。

米凱爾·格里魯普（首席執行官）

非常感謝你，彼得。在市場展望方面，略微重複一下我們在年度報告中看到的內容。但我們在這裏補充的是，我們相信最近的地緣政治緊張局勢越來越指向對本地生產能源、能源安全和可負擔性的更高需求。我們認為，海上風電將在整個歐洲能源系統的建設中發揮重要作用。我們已經開始看到這一趨勢的到來。此外，歐洲的拍賣中，動量作為評標標準之一，我們看到這一趨勢迅速進入電網，某種供應鏈的存在對評標標準產生了積極影響。這是我們希望看到的，因為這對我們公司和我們的客户都有利。我們確實相信，正如我之前所説的，我們目前處於一個非常強勁的局面，未來兩年（26 年和 27 年以及 28 年）將非常強勁，這也是我們在年度獎勵演示中討論過的內容。然後在 29 年，我們看到許多有趣的項目，目前正在與客户討論。因此，我們進入下一個十年。在下一個十年中，我認為我們在各個年份看到的項目數量，無論是查看各種諮詢報告還是與客户交談，我們都可以看到有非常顯著的項目需要安裝，隨着我們進入下一個十年。這就是我們與客户一起準備的目標，以確保我們至少能夠提供客户所需的解決方案。我們還看到之前不確定或延遲的項目，現在已經有了明確的時間表，並將在我們在歐洲看到的各個輪次中進行招標。因此，總的來説，我認為我們正在進入一個積極的領域，公用事業公司也表示，未來幾年海上風電在歐洲看起來將強勁迴歸。因此，我認為總的來説，第八輪拍賣仍在推進，我們仍在等待其影響。但我認為，確實有一些客户排隊準備在英國獲得獎勵。英國第八輪？是的，請。我們仍然相信我們在之前的演示中討論的關於供需的內容。這是由北海峯會、歐洲各地的各種招標輪次等因素推動的。我認為同樣重要的是，並非一切都如表面所示。我認為我們昨天看到了一些例子，德國的公告可能被一些人過度解讀，隨後在當天晚些時候進行了更正。我認為這就是我們在海上風電領域所處的情況。非常小的變化會產生很多噪音。但有時，閲讀這些公告的細節是很重要的。但我相信供需失衡確實存在，無論是從平均水平來看，還是特別是如果我們展望下一個十年，並且正如我所説的，受到新項目的推動，同時也在一定程度上受到其他領域需求的推動，特別是運營和維護（O&M），這佔用了一些需求，減少了一些供應，還有一些船隻由於老化而退出市場。這是我們非常清楚地看到的。因此，我們成功進行了私人配售，籌集了約 1.75 億歐元。我們相信，這確實為我們推進兩個提議的 T 級新建項目和收購掃掠保護船解鎖了潛力。我們為什麼這樣做？自那以後，我們與許多投資者進行了交談，感謝所有投資者的支持。我們在交易中被大幅超額認購，對市場的支持感到非常感激。我們相信存在結構性船隻供應不足，並且我們相信，憑藉我們為這些船隻決定的交付窗口，我們將為這些船隻交付時市場的強勁回升做好準備。我們現在已經看到我們的客户正在向我們尋求這些船隻，因為它們提供了目前沒有其他公司能夠提供的東西。我們相信，我們在交付船隻方面的經驗，以及我們與整個船隻供應鏈建立的關係，使我們能夠獲得非常具有競爭力的定價模型，這在交付後需要與這些船隻共存 25 年時至關重要。我們還在關注掃掠保護資產，正如我們已經討論的那樣。對我們來説，這確實是一個戰略性倡議的推動者。但這也是我們在很大程度上將成為自己的客户。我們將把這個產品作為基礎設施安裝的一部分提供給我們的客户。我們也相信，這將降低我們基礎設施項目的風險，因為我們不再完全依賴其他公司為我們或我們的客户提供這項服務。我們相信，總的來説，這對我們和我們的客户來説都是更好的策略。我還想在這個論壇上説，進入這一領域的決定是與我們的客户共同做出的，他們希望我們在這個領域發揮作用。因此，我們也期待在整個船隻的過程完成後，能夠很快宣佈對這樣的船隻的利用情況。我認為，總的來説，額外的資產將使我們能夠繼續保持靈活性，併為我們的客户提供一體化的解決方案，這將使 CATL 在市場中獲得高於公平份額的份額。同時，我們相信，這也是在執行項目時推動溢價的因素，因為我們能夠為客户提供靈活性和冗餘，這在我們的行業中是相當獨特的。至於市場的狀況，我們在本次演示中只是展示了整個市場的情況，沒有在能力或效率方面打折，但已將兩個 T 級船隻作為潛在建造船隻添加到艦隊中，再次證明我們是行業中最大的公司，擁有非常強大的資產基礎，客户需求非常高。因此，總的來説，正如彼得所説的，以及我所説的，季度的表現如我們預期的那樣，我們繼續為一個我們相信將非常繁忙的未來而建設公司。因此，關鍵投資亮點，正如我們已經討論的，最大的、最具能力的多功能艦隊，這確實意味着客户的冗餘。而冗餘意味着很多。如果我們看看客户在項目中歷史上遇到問題的地方，實際上就是當冗餘不存在時。這引出了下一個要點。與客户的良好關係。我認為我們與客户的關係非常牢固。我們始終與客户保持聯繫，以確保他們獲得我們所期望的服務。當事情不按計劃進行時，我們總是努力主動提供幫助。我們在行業中處於領先地位。正如我所説，我們相信這將導致市場份額高於公平份額。我們在全球範圍內工作，可以在任何地方工作。我們現在也在每個海上風電發揮作用的地區積累了經驗。我們相信存在結構性供應不足和市場需求增加。總的來説，我們正在建設艦隊以應對這一挑戰，並確保為我們的投資者帶來最大價值。非常強勁的業績記錄和積壓訂單，我們將在接下來的幾個季度繼續增加積壓訂單。説到這裏，我認為我們可以進入問答環節。

主持人

謝謝。在此時，我們邀請希望提問的分析師點擊屏幕底部黑色工具欄上的舉手按鈕。您可以隨時通過放下手來退出隊列。當輪到您時，您會聽到您的名字被叫到，並收到提升的提示。請接受，稍等片刻，一旦您被提升，您可以解除靜音並提問。我們也鼓勵您打開視頻。我們將等待片刻以便隊列形成。我們的第一個問題來自 Jeffreys 的 Jamie Franklin。請解除靜音並提問。

Jamie Franklin（股票分析師）

大家好，謝謝你們回答我的問題。首先，我想問一下利用率，以及如何看待今年剩下的時間，是否可以合理假設我們在 2025 年看到的類似模式，即在第二季度和第三季度利用率以類似的幅度上升？考慮到我們現在已經過了第二季度的中期，您能否提供一些關於我們可能預期的利用率範圍的更清晰的信息，或者是否有任何特定因素會導致第二季度的船舶利用率同比下降？

Mikael Glierup（首席執行官）

我認為您在第一句話中是對的，我們預計利用率將在今年接下來的季度上升，這也是因為我們維持了我們的指導方針，並且第一季度的表現符合預期，因此我們完全符合這一點。我們還可以説，第一季度的特點是船舶的調換、幹船塢和項目準備，這些工作現在已經完成，剩下的工作很少。因此，我們相信剩下的時間裏利用率將會很強。

Jamie Franklin（股票分析師）

謝謝。那麼，考慮到 2026 年剩餘時間的現金流，我相信今年剩餘的大部分資本支出顯然是在第三季度，Windace 的最後一筆付款。所以我想確認一下這一點，以及是否還有其他資本支出需要考慮。

Peter Brogard（首席財務官）

是的，確實有，關於 ace 的支出。此外，我們今年在 apex 上的一筆付款大約為 9000 萬歐元。然後我們還預計今年會簽署 T 類船舶的造船合同，並且我們也需要支付第一筆款項。我們不確定確切金額，但可能在 1.1 億歐元左右，涉及兩艘船。這是我們資本支出的主要組成部分。當然，Windkeeper 上也會有一些支出，但大部分是在第一季度，因此今年剩下的時間裏幾乎沒有。還有，籌款項目上也會有一些支出。這就是我們的支出概況。

Jamie Franklin（股票分析師）

好的，非常有幫助，謝謝。最後，您提到了 Wind Apex 及其提前交付的潛力。在上次結果中，您提到可能提前一個月交付。那麼，您現在仍然在考慮這個時間框架嗎？如果提前交付，造船廠是否會產生額外費用？如果是的話，預計由客户承擔嗎？

Peter Brogard（首席財務官）

是的，沒錯。我們預計 Wind Apex 將在四月底或五月初交付，這已經與造船廠確認並簽署了合同。與此相關的費用很小，屬於與客户的項目談判的一部分。是的，沒錯。

Jamie Franklin（股票分析師）

好的，這非常有幫助。我把時間交給其他人。謝謝大家。

主持人

謝謝你，Jamie。提醒一下，如果還有其他人想舉手，請使用 Zoom 屏幕底部的舉手功能。目前我們似乎沒有其他問題。非常感謝您的參與。現在我將把時間交還給 Mikael Glierup 進行任何結束語。

Mikael Glierup（首席執行官）

非常感謝您收聽這次第一季度的介紹。我們期待着這一年將主要由執行和我們自私募配售以來討論的資產來定義。感謝每位支持我們的投資者。我們期待着 2026 年將是一個非常強勁的一年。

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