--- title: "15.3% 的收益率、兩次股息削減以及一個價值 6 億美元的購買理由" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/287077660.md" description: "FS KKR Capital Corp (FSK) 儘管最近進行了兩次減息，但仍提供 15.3% 的收益率。管理層正在將節省下來的資金用於股票回購，可能會提高股票價值。KKR 已投資 6 億美元支持 FSK，包括購買優先股和啓動股票回購計劃。儘管 BDC 行業面臨挑戰，FSK 的股票仍以顯著折扣交易，呈現出 36% 的潛在總回報機會" datetime: "2026-05-20T13:45:22.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287077660.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287077660.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287077660.md) --- # 15.3% 的收益率、兩次股息削減以及一個價值 6 億美元的購買理由 過去兩個季度進行了兩次減息，而我們正在買入。 等等。_什麼？_ 我們什麼時候追逐一次減息，更不用説\_兩次\_了？_讓我告訴你什麼時候_，我的逆向思維的朋友！ **一個可怕的分紅趨勢，我們** **_在_** **？** 讓我們從驚人的收益率開始。FS KKR Capital Corp (FSK) 的收益率為 15.3%，引起了我們的注意。這並不意味着要買入——我們不會在沒有做功課的情況下追逐頭條收益率。但在這種情況下，管理層正在\_將這些減息節省下來的資金重新投入到股票回購中\_。 這意味着我們可能會看到價格上漲，因為股票價格會更接近公允價值。此外，流通股減少使管理層更\_容易\_支付那豐厚的分紅。 現在，圍繞 FSK 的悲觀情緒已經被拉得\_很寬\_。股票的交易價格僅為每美元 58 美分。換句話説，在健康的市場中，FSK 的交易價格更接近賬面價值——一美元的貸款對應一美元的股票。（這意味着從這裏上漲 75%。） FSK 是什麼？是一家商業發展公司（BDC），一個公開交易的基金，向美國的小型和中型企業提供貸款。它由 KKR 管理，KKR 是全球最受尊敬的私人信貸公司之一。 KKR 的管理團隊剛剛投入了 6 億美元現金和承諾資本，以捍衞他們受損的分紅股票。儘管頭條新聞不佳，他們的投資引起了我們的關注。 那麼，FSK 到底發生了什麼？為什麼它會如此受損？ 好吧，BDC 作為一個整體在今年遭受了重創。他們所貸款的中型市場公司面臨壓力，難以在更高的利率下償還債務。這種信貸痛苦直接影響到為他們提供資金的 BDC。 歷史上，BDC 一直處於信貸的安全角落。他們向美國的私人企業提供優先擔保貸款，並像時鐘一樣收取利息。基本上，他們是年金……無聊、可預測、收益豐厚。 但現在整個 BDC 領域都在與相同的逆風作鬥爭。信貸利差正在擴大，非應計貸款（拖欠債務的借款人！）在整個行業中逐漸上升。時鐘般的年金不再滴答作響。 FSK 繼承了一部分來自之前合併的遺留投資，管理層在過去幾個季度一直在對其進行減值。FSK 貸款組合的每股淨資產值（NAV）在 2026 年第一季度從 20.89 美元降至 18.83 美元。非應計貸款（未支付利息的貸款）連續第三個季度上升至投資組合的 4.2%。 在他們 5 月 11 日的聲明中，FSK 的高管承認 “某些新的非應計資產” 仍在出現。換句話説：更多的信貸痛苦即將到來。 這就是壞消息。好消息是：_這場風暴已經完全反映在股票價格中，甚至更多_。 在每美元 58 美分的價格下，KKR 看到了價值。因此，上週，管理團隊宣佈了四項行動，以\_縮小折扣窗口\_。並以 6 億美元的投資作為支持。 _首先_，KKR 的子公司將以當前 NAV 價格 18.83 美元購買 1.5 億美元的 FSK 優先股，轉換為普通股。沒錯，KKR 正在以 75%_高於\_今天股票價格的轉換價格向 FSK 投入自己的資本。這是一個\_大賭注_，希望 FSK 的交易價格迴歸賬面價值。 _第二_，KKR 的子公司將以每股 11.00 美元的價格收購 1.5 億美元的 FSK 普通股。KKR 直接以公司領導公開表示的\_低於\_內在價值但略高於當前交易價格（略低於 11 美元）的價格購買股票。（這意味着，嘿，這裏有嚴重的價值！） _第三_，FSK 剛剛授權一項 3 億美元的股票回購計劃，持續到 2027 年 6 月。由於 FSK 的交易價格低於 11 美元，這大約會回購 10% 的流通股。每一股在賬面價值以下回購的股票都會增加剩餘持有者的 NAV，使分紅更容易支付（流通股減少！）。這個數學也是複利的。 _第四_，KKR 將連續四個季度免除一半的次級收入激勵費用。你沒看錯：KKR 放棄自己的報酬以支持 FSK 的淨投資收入，從而支持分紅。這是一個承認，_嘿，我們有點糟糕，所以我們要減薪_。管理層為此承擔了責任。 加起來，我們有 6 億美元的新 KKR 資本流入一個 30 億美元的市值——一個 20% 的 “增強劑”： 這真是獨一無二。我無法回憶起有哪個贊助商同時為單一基金提供如此水平的資本和結構支持。 我意識到 FSK 的後視鏡很醜。但從這裏的數學是寬容的。從每美元 58 美分到 70 美分，價格移動 21%（到 13.30 美元的附近）。再加上我們在接下來一年中收集的 15.3% 的收益率，我們在部分均值迴歸中看到的總潛在回報為 36%： _謹慎：這是一筆交易，而不是買入並持有！_ 我們不會與 FSK 結婚。 我們只是介入並參與 KKR 對 FSK 股票的 6 億美元 “鯨魚賭注”。隨着股票與公允價值之間的差距縮小，我們將收集收益——而且，遲早，我們會兑現我們的籌碼。 想要一個你\_可以\_持有\_多年\_的大分紅嗎？那麼我的逆向分紅藍圖適合你，收益率高達 14.9%。 ##### 另見： • 沃倫·巴菲特的分紅股票 • 分紅增長股票：25 位貴族 • 未來的分紅貴族：接近競爭者 此處表達的觀點和意見是作者的觀點和意見，並不一定反映納斯達克公司的觀點。 ### 相關股票 - [FSK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FSK.US.md) - [KKR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KKR.US.md) - [KKRS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KKRS.US.md) - [KKR-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KKR-D.US.md) - [KKRT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KKRT.US.md) ## 相關資訊與研究 - [KKR 向旗下共同管理私募基金注資 3 億美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/285981409.md) - [亞洲股市隨收益率上升而下跌](https://longbridge.com/zh-HK/news/287066224.md) - [又跌了！這類人今年投資註定很難！](https://longbridge.com/zh-HK/news/286329986.md) - [美國國債收益率飆升，為何牽動全球神經？丨快問快答](https://longbridge.com/zh-HK/news/287158913.md) - [市場暫時鬆了口氣，日本超長期國債拍賣意外走強，收益率應聲驟降逾 10 基點](https://longbridge.com/zh-HK/news/287011293.md)