<p>招商證券發佈報告稱，嗶哩嗶哩-W (09626.HK) 下跌 9.000（-6.052%），空頭頭寸為 4.6933 億美元；比例為 43.650%。嗶哩嗶哩在 2026 年第一季度的收入符合預期，而淨利潤超出預測。總收入為 74.7 億元人民幣，同比增長 7%，符合預期。廣告/增值服務（VAS）/遊戲收入分別同比增長 30%/4% 和下降 12%。廣告收入超出預期 3%，標誌着連續第 13 個季度實現兩位數增長。VAS 低於預期 1%。遊戲收入因去年《三毛》的高基數而下降，但符合市場預期。毛利率達到 37.1%，同比上升 0.9 個百分點，符合預期。非 GAAP 營業利潤為 5.24 億元人民幣，同比增長 53%，超出預期 1%。非 GAAP 淨利潤為 5.93 億元人民幣，同比增長 63%，超出預期 11%，主要得益於運營槓桿和優於預期的費用優化。非 GAAP 淨利率同比擴大 2.8 個百分點至 7.9%。</p>
<p>在 2026 年第一季度，日活躍用户達到 1.152 億，同比增長 8%。月活躍用户同比增長 2% 至 3.76 億。平均每日使用時間上升至 119 分鐘，同比增長 10%，環比增長 11%。管理層指出，中長視頻的觀看時間增長顯著快於短視頻。中長內容的供應被認為是行業內最佳，而視頻播客的增長超過 200%。人工智能工具已開始放大內容生態的價值。全年人工智能資本支出約為 10 億元人民幣，主要用於視頻分發和內容創作工具。管理層強調，進一步投資將取決於實現正回報，增量的人工智能支出部分將通過運營費用節省來抵消。預計全年利潤將保持健康增長。</p>
<p>在廣告方面，券商預計嗶哩嗶哩的廣告收入將維持 25% 至 30% 的高增長，顯著超過行業平均水平。在遊戲方面，下半年的產品線強勁。《三國：百將卡》預計將在 7 月推出，具有英雄加卡的競爭玩法，潛力成為一個擁有高日活躍用户的持久標題。《閃耀 LUMI》計劃在第四季度全球發佈，結合了寵物和休閒玩法。《三國：皇家之路》預計將在第四季度推出，具有官方授權的 IP 和 3D 圖形，目標是相對年長、注重品質的玩家，定位更傳統的高端市場，與《三毛》形成明顯的差異化和互補。此外，管理層強調，PC 遊戲《逃離鴨剋夫》已售出超過 400 萬份，移動和主機版本正在開發中。</p>
<p>券商維持對嗶哩嗶哩公司的增持評級和 25 美元的目標價。公司在本季度回購了 6030 萬美元的股票。2024 年 11 月批准的 2 億美元回購計劃幾乎已被完全利用，管理層預計未來將宣佈新的回購計劃。券商對廣告變現加速和運營槓桿驅動的盈利增長持樂觀態度，同時預計人工智能投資將增強嗶哩嗶哩內容生態的價值，並支持更強的商業收入增長。（ha/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 20 日 16:25。）（實時流媒體美國股票報價；除所有場外交易報價外，均延遲至少 15 分鐘。）</p>

嗶哩嗶哩

嗶哩嗶哩-W

廣發中證傳媒ETF

<p>招商證券報告稱，嗶哩嗶哩-W 在 2026 年第一季度的收入達到人民幣 74.7 億元，超出預期，同比增長 7%；淨利潤為人民幣 5.93 億元，超出預測 11%。廣告收入同比增長 30%，標誌着連續 13 個季度實現兩位數增長。日活躍用户數上升至 1.152 億，管理層預計廣告和遊戲業務將持續增長。該券商維持 “增持” 評級，目標價為 25 美元，強調對廣告和人工智能投資驅動的盈利增長的樂觀態度</p>

<p>China Merchants Securities released a report stating that BILIBILI-W (09626.HK) -9.000 (-6.052%)  Short selling $469.33M; Ratio 43.650%  , also known as Bilibili, reported 1Q26 revenue in line with expectations, while net profit beat forecasts. Total revenue was RMB7.47 billion, up 7% YoY, meeting expectations. Advertising/value-added services (VAS)/gaming revenue increased 30%/4% YoY and declined 12% YoY, respectively. Advertising revenue exceeded expectations by 3%, marking the 13th consecutive quarter of double-digit growth. VAS was 1% below expectations. Gaming revenue declined due to a high base from last years title San Mou, but was in line with market expectations. Gross margin reached 37.1%, up 0.9 ppts YoY, meeting expectations. Non-GAAP operating profit was RMB524 million, up 53% YoY, beating expectations by 1%. Non-GAAP net profit was RMB593 million, up 63% YoY, exceeding expectations by 11%, mainly driven by operating leverage and better-than-expected expense optimization. Non-GAAP net margin expanded 2.8 ppts YoY to 7.9%.</p>
<div class="lb-trans"><p>招商證券發佈報告稱，嗶哩嗶哩-W (09626.HK) 下跌 9.000（-6.052%），空頭頭寸為 4.6933 億美元；比例為 43.650%。嗶哩嗶哩在 2026 年第一季度的收入符合預期，而淨利潤超出預測。總收入為 74.7 億元人民幣，同比增長 7%，符合預期。廣告/增值服務（VAS）/遊戲收入分別同比增長 30%/4% 和下降 12%。廣告收入超出預期 3%，標誌着連續第 13 個季度實現兩位數增長。VAS 低於預期 1%。遊戲收入因去年《三毛》的高基數而下降，但符合市場預期。毛利率達到 37.1%，同比上升 0.9 個百分點，符合預期。非 GAAP 營業利潤為 5.24 億元人民幣，同比增長 53%，超出預期 1%。非 GAAP 淨利潤為 5.93 億元人民幣，同比增長 63%，超出預期 11%，主要得益於運營槓桿和優於預期的費用優化。非 GAAP 淨利率同比擴大 2.8 個百分點至 7.9%。</p>
</div><p>In 1Q26, daily active users reached 115.2 million, up 8% YoY. Monthly active users increased 2% YoY to 376 million. Average daily usage time rose to 119 minutes, up 10% YoY and 11% QoQ. Management noted that mid- to long-form video viewing time grew significantly faster than short-form video. The supply of mid- to long-form content is considered best-in-class within the industry, while video podcasts recorded growth of over 200% YoY. AI tools have begun to amplify the value of the content ecosystem. Full-year AI capital expenditure is approximately RMB1 billion, mainly allocated to video distribution and content creation tools. Management emphasized that further investment will depend on achieving positive returns, with incremental AI spending partially offset by operating expense savings. Full-year profit is expected to maintain healthy growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2026 年第一季度，日活躍用户達到 1.152 億，同比增長 8%。月活躍用户同比增長 2% 至 3.76 億。平均每日使用時間上升至 119 分鐘，同比增長 10%，環比增長 11%。管理層指出，中長視頻的觀看時間增長顯著快於短視頻。中長內容的供應被認為是行業內最佳，而視頻播客的增長超過 200%。人工智能工具已開始放大內容生態的價值。全年人工智能資本支出約為 10 億元人民幣，主要用於視頻分發和內容創作工具。管理層強調，進一步投資將取決於實現正回報，增量的人工智能支出部分將通過運營費用節省來抵消。預計全年利潤將保持健康增長。</p>
</div><p>For advertising, the broker expects Bilibilis ad revenue to sustain high growth of 25% to 30%, significantly outpacing the industry average. In gaming, the second-half pipeline is strong. Three Kingdoms: Baijiang Card is expected to launch in July, featuring hero-plus-card competitive gameplay, with potential to become a long-lasting title with high daily active users. Shining LUMI is scheduled for global launch in 4Q, combining pet and casual gameplay. Three Kingdoms: Royal Path is expected to launch in 4Q, featuring officially licensed IP and 3D graphics, targeting relatively older, quality-focused players with a more traditional high-end positioning, forming clear differentiation and complementarity with San Mou. In addition, management highlighted that PC game Escape from Duckov has surpassed 4 million copies sold, with mobile and console versions under development.</p>
<div class="lb-trans"><p>在廣告方面，券商預計嗶哩嗶哩的廣告收入將維持 25% 至 30% 的高增長，顯著超過行業平均水平。在遊戲方面，下半年的產品線強勁。《三國：百將卡》預計將在 7 月推出，具有英雄加卡的競爭玩法，潛力成為一個擁有高日活躍用户的持久標題。《閃耀 LUMI》計劃在第四季度全球發佈，結合了寵物和休閒玩法。《三國：皇家之路》預計將在第四季度推出，具有官方授權的 IP 和 3D 圖形，目標是相對年長、注重品質的玩家，定位更傳統的高端市場，與《三毛》形成明顯的差異化和互補。此外，管理層強調，PC 遊戲《逃離鴨剋夫》已售出超過 400 萬份，移動和主機版本正在開發中。</p>
</div><p>The broker maintained its Overweight rating and USD25 TP on Bilibili Inc. (BILI.US) . The company repurchased USD60.3 million worth of shares during the quarter. The USD200 million buyback program approved in November 2024 is nearly fully utilized, and management expects to announce a new repurchase plan in the future. The broker remains optimistic about earnings growth driven by accelerated advertising monetization and operating leverage, while AI investment is expected to enhance the value of Bilibilis content ecosystem and support stronger commercial revenue growth. (ha/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-20 16:25.) (Real-time Streaming US Stocks Quote; Except All OTC quotes are at least 15 minutes delayed.)</p>
<div class="lb-trans"><p>券商維持對嗶哩嗶哩公司的增持評級和 25 美元的目標價。公司在本季度回購了 6030 萬美元的股票。2024 年 11 月批准的 2 億美元回購計劃幾乎已被完全利用，管理層預計未來將宣佈新的回購計劃。券商對廣告變現加速和運營槓桿驅動的盈利增長持樂觀態度，同時預計人工智能投資將增強嗶哩嗶哩內容生態的價值，並支持更強的商業收入增長。（ha/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 20 日 16:25。）（實時流媒體美國股票報價；除所有場外交易報價外，均延遲至少 15 分鐘。）</p>
</div>

China Merchants Securities: BILIBILI-W  1Q26 Revenue In Line; Net Profit Beats

- 中國招商證券報告顯示，BILIBILI-W (09626.HK) 第一季度收入同比增長 7% 至人民幣 7.47 億。  
- 非公認會計准則下淨利潤增長 63% 至人民幣 5.93 億，超出預期 11%。  
- 前景樂觀，廣告收入預計增長 25%-30%，AI 投資將提升內容生態價值。

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招商證券：嗶哩嗶哩-W 2026 年第一季度收入符合預期，淨利潤超出預期