唯品會控股 2026 年第一季度財報電話會議實錄

唯品會（NYSE: VIPS）於週四發佈了 2026 年第一季度財務業績並召開了財報電話會議。請閲讀完整的會議記錄。

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摘要

唯品會報告 2026 年第一季度淨收入同比增長 1.2%，達到 266 億元人民幣。

該公司 SVIP 會員同比增長 9%，佔在線消費的 55%。

毛利潤增長 6.8%，達到 65 億元人民幣，毛利率提升至 24.4%。

運營策略包括優化商品管理、加深客户互動和整合人工智能技術。

歸屬於股東的淨利潤同比增長 13.6%，達到 22 億元人民幣。

展望未來，唯品會預計 2026 年第二季度收入將在 245 億元至 258 億元人民幣之間，因消費者情緒不確定，展望謹慎。

公司成功推出了唯品會商業房地產投資信託基金，預計將在 2026 年第二季度產生一次性投資收益。

管理層專注於維持穩健的基礎盈利能力，並強調人工智能和針對性客户互動對長期增長的重要性。

完整會議記錄

主持人

女士們，先生們，大家好，歡迎參加唯品會 2026 年第一季度財報電話會議。此時我將把電話交給唯品會投資者關係負責人 Jessie Zheng 女士，請繼續。

Jessie Zheng（投資者關係負責人）

謝謝主持人，大家好，感謝您參加唯品會 2026 年第一季度財報電話會議。今天與我們在一起的有我們的聯合創始人、董事長兼首席執行官 Eric Shen，以及我們的首席財務官 Mark Wang。在管理層開始準備好的發言之前，我想提醒大家，今天的討論將包含根據 1995 年美國私人證券訴訟改革法案的安全港條款所作的前瞻性聲明。前瞻性聲明面臨風險和不確定性，可能導致實際結果與我們當前的預期存在重大差異。潛在的風險和不確定性包括但不限於我們在財報發佈和向證券交易委員會的公開文件中概述的安全港聲明，這也適用於本次電話會議，前提是可能會做出任何前瞻性聲明。請注意，本次電話會議中使用的某些財務指標，如非 GAAP 營業收入、歸屬於唯品會股東的非 GAAP 淨收入和每 ADS 的非 GAAP 淨收入，並未按照美國 GAAP 進行呈現。有關我們非 GAAP 指標與 GAAP 指標的調節詳情，請參閲我們的財報。現在我將電話交給 Eric Shen 先生。

Eric Shen（聯合創始人、董事長兼首席執行官）

大家早上好，晚上好。歡迎大家參加我們 2026 年第一季度的財報電話會議，感謝您的參與。我們的第一季度表現反映了由於中國新年推遲而導致的顯著日曆驅動的變化。這導致假期期間活躍用户的成功激增，有效地提前了需求，導致三月份的表現較為疲軟。值得強調的是，我們客户基礎的持續健康。我們的假期業績非常出色，得益於積極尋求我們季節性產品和價值促銷的客户。尤其是在 Apollo 的需求強勁，確認了我們仍然是他們消費的首要選擇，這讓我們對他們的長期韌性充滿信心。本季度我們的客户指標進一步證明了這種韌性。總活躍客户顯示出積極的勢頭，SVIP 會員同比增長了 9%，他們的付費會員佔我們在線消費的 55%。我們仍然專注於增長的質量。隨着我們逐步進入年中，我們在優化商品組合、與客户互動以及整合人工智能以重塑我們的折扣零售模式方面取得了穩步進展。自去年重新調整團隊以來，我們看到了更快、更靈活的商品管理方法帶來的好處。通過專注於客户相關性和深化品類專業知識，我們將能夠更快地將市場洞察轉化為上架產品，確保我們的深度折扣品牌庫存在需求高峰時到位。我們還在推動更好的跨品類互動，圍繞客户的更廣泛需求創建我們的選擇，併為品牌合作伙伴開發更有效的分析和營銷工具。我們正在幫助購物者輕鬆發現 Apollo、兒童護理和家居類產品。根據我們上次的更新，我們已將 “為 VIP 定製” 系列轉入 “Globe” 的新階段，提高了質量、風格和價值的標準。同時，我們與品牌合作伙伴的季節性日曆進行了更緊密的規劃，以保持與實時時尚趨勢的同步。這種方法確保我們的產品線始終受到歡迎並符合潮流。展望未來，我們將繼續將獨家產品演變為客户心智和品牌忠誠度的主要驅動力。在我們樂觀的採購策略基礎上，我們將成功加快採購週期。在過去幾個月中，我們的團隊鎖定了高價值的獨家低價庫存，這些庫存現在正在通過平台流通。這增強了客户的尋寶體驗。我們看到高價值購物者的日常習慣強勁，他們更頻繁地迴歸以發現我們的最新產品。這種差異化的商品管理方法直接促進了我們的 SVIP 計劃。通過提供獨家訪問私人銷售和獨特庫存，我們正在推動會員獲取和忠誠度。一個很好的例子是我們最近與全球運動品牌的活動，精心挑選的產品帶來了新 SVIP 註冊的激增，尤其是在年輕男性購物者中，銷售額遠超基線。為了推動高價值的參與，我們已經轉向更具針對性的獲取模式，使用精細化的綠色分析來識別具有最高長期價值的會員。通過用分級服務系統替代一般的福利，我們直接獎勵更高消費的客户，提供獨家產品訪問、深度折扣的一站式客户支持和增值福利。這將進一步優化轉化率和個人消費。這些綜合努力確保 SVIP 計劃仍然是我們可持續收入和盈利增長的主要引擎。隨着零售變革的加速，我們很高興能夠擁抱人工智能帶來的廣泛機會。我們的初步旅程專注於以客户為中心，通過虛擬試穿、智能搜索和推薦以及自動化客户支持來提升體驗。我們還利用 AIGC 更有效地接觸潛在客户，提供自動化內容。在證明了這一用例後，我們現在將重點轉向擴大這些能力，以實現更大的運營影響。例如，我們正在使用生成式人工智能來擴大個性化營銷，通過將我們的運營專業知識與實時客户反饋相結合。我們的 AI 營銷代理有效地生成視頻、照片和文本形式的定製創意。這已經明顯提升了我們的客户獲取效率。除了營銷，人工智能還越來越多地為我們的品牌合作伙伴提供先進的商業分析、更深入的客户羣體洞察和優化的商品策略。通過將我們的戰略錨定在折扣零售模式上，並利用一流的技術，我們正在識別更有效的方式來服務客户，從動態商品管理到智能供應鏈。這使我們能夠通過每一個關鍵行動繼續贏得客户的忠誠。我們仍然致力於投資於我們的團隊和平台。我們相信，通過不斷優化我們的運營策略，我們將實現穩步的長期盈利增長。此時，我將電話交給我們的首席財務官馬黃，來介紹我們的財務業績。

馬黃（首席財務官）

謝謝 Eric，大家好。我們的最新業績在指導範圍內，反映了一個動態的季度，受到春節後期的強烈影響。假期期間，冬季和早春服裝類別的需求激增，我們的商品優勢與更廣泛的消費者基礎產生了良好的共鳴。通過成功把握這些旺季機會，我們證明了在商品管理、客户互動和運營方面協調努力的有效性。這種運營協同直接促進了我們的底線利潤保持健康和穩定，得益於極為有利的品類組合和我們持續的運營紀律。正如 Eric 所概述的，我們在關鍵增長驅動因素上保持了專注的戰略投資，擴展差異化商品供應，加深 SVIP 的參與，並在我們的運營中擴大 AI 整合。同時，我們繼續以嚴格的謹慎管理我們的廣泛資源池，動態調整支出以支持我們最具生產力的活動。這種平衡的方法確保我們通過優先考慮高質量的盈利收入來維持穩固的基礎盈利能力。同時，即使在不確定的微觀經濟背景下，它也使我們能夠系統性地加強長期基礎。關於股東回報，我們仍然堅定地朝着 2026 年承諾的目標前進，即向股東返還不少於 2025 年全年非 GAAP 淨收入的 75%。在四月，我們完成了年度股息分配，約為 3 億美元。在接下來的季度中，我們期待執行剩餘的股東回報計劃。我們的自由現金流前景強勁，我們具備充分的財務能力來滿足全年分配目標。現在轉向我們的詳細季度財務亮點。在我開始之前，我想澄清一下，以下呈現的所有財務數字均為人民幣，所有百分比變化均為同比變化，除非另有説明。2026 年第一季度的總淨收入同比增長 1.2%，達到 266 億元人民幣，而去年同期為 263 億元人民幣。毛利潤同比增長 6.8%，達到 65 億元人民幣，而去年同期為 61 億元人民幣。毛利率從去年同期的 23.2% 上升至 24.4%。總運營費用為 42 億元人民幣，而去年同期為 40 億元人民幣。作為總淨收入的百分比，總運營費用為 15.7%，而去年同期為 15.3%。履約費用為 20 億元人民幣，而去年同期為 19 億元人民幣。作為總淨收入的百分比，履約費用為 7.7%，而去年同期為 7.2%。市場營銷費用同比下降 1.8%，為 7.193 億元人民幣，而去年同期為 7.321 億元人民幣。作為總淨收入的百分比，市場營銷費用從去年同期的 2.8% 下降至 2.7%。技術和內容費用同比下降 0.2%，為 4.482 億元人民幣，而去年同期為 4.491 億元人民幣。作為總淨收入的百分比，技術和內容費用為 1.7%，與去年同期相比略有保持。一般和行政費用為 9.505 億元人民幣，而去年同期為 9.508 億元人民幣。作為總淨收入的百分比，一般和行政費用為 3.6%，與去年同期相比持平。運營收入同比增長 9.7%，達到 25 億元人民幣，而去年同期為 23 億元人民幣。運營利潤率從去年同期的 8.7% 上升至 9.4%。非 GAAP 運營收入同比增長 3.5%，達到 27 億元人民幣，而去年同期為 26 億元人民幣。非 GAAP 運營利潤率從去年同期的 10.0% 上升至 10.2%。歸屬於唯品會股東的淨收入同比增長 13.6%，達到 22 億元人民幣，而去年同期為 19 億元人民幣。歸屬於唯品會股東的淨利潤率從去年同期的 7.4% 上升至 8.3%。每股稀釋後歸屬於唯品會股東的淨收入從去年同期的 3.72 元人民幣上升至 4.48 元人民幣。歸屬於唯品會股東的非 GAAP 淨收入為 23.1 億元人民幣，而去年同期為 23.1 億元人民幣。歸屬於唯品會股東的非 GAAP 淨利潤率為 8.7%，而去年同期為 8.8%。每股稀釋後歸屬於唯品會股東的非 GAAP 淨收入從去年同期的 4.43 元人民幣上升至 4.68 元人民幣。截至 2026 年 3 月 31 日，我們的現金及現金等價物和受限現金為 283 億元人民幣，短期投資為 27 億元人民幣。展望 2026 年第二季度，我們預計總淨收入將在 245 億元人民幣至 258 億元人民幣之間，同比下降約 5% 至 10% 至 0%。請注意，這一預測反映了我們對市場和運營條件的當前初步看法，可能會有所變化。至此，我想開始進行問答環節。

操作員

謝謝。如果您想提問，請按電話上的星號和一號，並等待您的名字被宣佈。要撤回您的問題，請再次按星號和一號。請將您的問題翻譯成中文。如果您會雙語，請稍等，我們將整理問答名單。謝謝。我們現在將進行今天的第一個問題。這是來自 Jefferies 的 Thomas Chong。請繼續。

Thomas Chong（股票分析師）

讓我翻譯成英文。感謝管理層回答我的問題。我的第一個問題是關於每月的商品交易總額（GMV）趨勢。考慮到我們在過去幾周甚至上個月看到行業包裹量有所減弱，那麼到目前為止我們的每月商品交易總額（GMV）如何？我的第二個問題與 6 月 18 日有關。今年的事件與去年的事件相比，我們應該如何看待？此外，目前的消費者情緒如何，我們應該如何看待下半年的前景？謝謝。

沈偉（聯合創始人、董事長兼首席執行官）

好的，我們實際上在年初時表現非常強勁。在 1 月至 2 月期間，我們看到假期消費激增，消費者實際上集中進行購買活動，這有效地推動了需求。因此，在假期過後，我們在 3 月看到銷售明顯放緩。進入第二季度後，4 月的數據表現並不好，未能從 3 月改善到 5 月。到目前為止，情況仍然非常具有挑戰性，但我們實際上看到消費者活動略有回升。但我們已經過了季度的一半，似乎對消費者情緒和活動的可見性有限。季度剩餘的表現仍然取決於為期一個月的行業促銷，而我們對此也沒有太大的期望。因此，我們認為給出保守的指導並重新設定第二季度的預期是明智的。展望全年，我們認為下半年仍然有機會，我們相信隨着消費者情緒可能略有改善，我們應該能夠抓住在可自由支配支出方面的機會，尤其是在服裝方面。我們期待盡最大努力保持下半年的穩定運營表現。因此，我將繼續相信我們將保持穩定的前景。

操作員

謝謝。謝謝。我們現在將進行下一個問題。這是來自中金公司的 Vicky Wu。請繼續。

黃馬（首席財務官）

我會自己翻譯。感謝管理層回答我的問題。我想詢問關於深圳奧特萊斯的一些更新。首先，您能否向我們介紹一下深圳的第一季度表現？其次，我們注意到唯品會商業 REIT 即將推出，我們應該如何評估其對財務報表的後續影響？謝謝。感謝您的提問。實際上，深圳奧特萊斯的業務在第一季度表現相當強勁，GMV 同比增長約 30%。感謝您對 REIT 的提問。我認為一些投資者可能知道，唯品會商業 REIT 在 4 月底獲得了中國證監會和上海證券交易所的正式批准，並於 5 月 19 日完成定價過程。其底層資產包括鄭州和哈爾濱的深圳奧特萊斯。這兩個主要奧特萊斯運營了約 10 年，並且在各自的區域市場中佔據領先地位。鄭州奧特萊斯是河南省收入最高的奧特萊斯，而哈爾濱奧特萊斯在黑龍江省排名第一。商業 REIT 發行的政策在資金使用和延展機制方面更加靈活。實際上，除了這三個已經作為風險底層資產的奧特萊斯外，我們還持有另外 18 個展現出強大未來擴展潛力的奧特萊斯項目。我們將根據我們的戰略和市場條件進行進一步評估。關於鄭州和哈爾濱的會計處理，我們認購了商業 REIT 總股份的 49%。簡單來説，我們將失去控制權，並將投資從我們的財務報表中去合併，並重新確認相關投資。因此，更具體地説，在 GAAP 基礎上，我們將在第二季度確認約 53 億人民幣的一次性投資收益，增加 17 億人民幣的所得税費用，現金流方面我們將在第二季度看到 17 億人民幣的淨現金流入顯著增加。

操作員

謝謝。謝謝。我們現在將進行下一個問題。這是來自花旗集團的 Alicia Yap。請繼續。

Alicia Yap（股票分析師）

嗨，您好。感謝管理層回答我的問題。我想跟進一下。我認為管理層之前提到，似乎你們在 4 月看到平台的負增長，然後可能 5 月到目前為止也似乎是負的。但我認為上週我們有中國零售銷售數據，4 月的總服裝銷售實際上增長了 3.6%。所以我想看看這種差異在哪裏。是否很多消費支出轉向了線下，或者我們的市場份額是否在向其他在線平台流失？與此相關的是關於深圳奧特萊斯。我也認為管理層提到平台增長了 30% 以上。我也想知道這是否是因為您觀察到的消費者行為開始更多地轉向線下購物，還是因為深圳實際上有一些唯品會在線沒有的商品？謝謝。

黃馬（首席財務官）

好的，國家統計局（NBS）數據顯示，您提到的服裝銷售增長 3.6% 實際上是指線上和線下的銷售。根據我們的觀察，線上銷售實際上出現了顯著下降，這與行業趨勢相符。而線下銷售則表現出非常強勁的增長。我們認為這可能是消費者在線上和線下購物活動的差異。當他們進行線上購物時，往往會有較高的退貨率。這會導致銷售和收入數據更加壓縮。而在線下，消費者確實將部分支出越來越多地轉向了奧特萊斯渠道。商家和品牌合作伙伴也在將更多資源轉向線下奧特萊斯渠道。但我們認為這仍然部分是受假期驅動的，未來我們需要觀察這種勢頭是否能夠持續。此外，線下的表現優異實際上得益於某些類別的高度集中，特別是運動服和户外產品，使其銷售表現異常強勁。因為消費者傾向於購買這些類別的產品，這與他們的生活方式相契合，在線上類別的表現也是如此。即使在四月和五月，當我們看到服裝類別普遍疲軟時，運動服和户外產品仍然繼續表現優異。我認為真正的疲軟實際上是出現在更具選擇性的服裝類別，如女裝和男裝，這些類別主要是時尚驅動的。因此，我認為我們仍然需要一些時間來觀察未來的選擇性支出是否會好於預期。

操作員

謝謝。謝謝。我們現在將進行下一個問題。這是來自高盛的 Ronald Kung，請繼續。

Ronald Kung（股票分析師）

感謝管理層回答我的問題。首先，我想問一下 GMV 與收入之間的差距。這是由於深圳的原因，還是退貨率發生了變化？其次，考慮到三月、四月和五月的趨勢相當疲軟，我們應該如何看待這對下半年的影響？考慮到去年第三季度的基數並不低，因此這個基數是正常的，我們應該如何理解近期的趨勢，並將其轉化為對下半年的預期？謝謝。好吧，感謝您的提問，讓我回答第一個問題。實際上，第一季度收入與 GMV 之間的同比增長差距增加是由於以下兩個原因。第一個是由於服裝類別和 SVIP 會員的貢獻增加，退貨交換率同比略有上升。其次，您提到的來自金融奧特萊斯的 GMV 貢獻增加，考慮到深圳是基於佣金模式運營的，因此從會計角度來看，我們根據淨額法確認這部分收入，導致收入與 GMV 之間的差距變得更大。

馬黃（首席財務官）

就我們的全年展望而言，即使在三月至五月期間面臨短期壓力，我們認為這仍在我們的控制之內。我們有信心維持在負 5% 到 0% 的範圍內，最近的疲軟與多種因素有關，包括天氣條件、季節性過渡到春夏服裝。當然，消費者情緒和行為等方面也存在一些不確定性。因此，我們可能需要更多時間來觀察趨勢是否會改善。但對於全年，我們認為我們的全年目標仍然是可以實現的，通過持續優化我們的運營策略，我們應該能夠至少維持穩定的業務表現。謝謝。

操作員

謝謝。由於時間限制，今天的問答環節到此結束。此時，我將把會議交還給 Jessie 進行結束語。

Jessie Zheng（投資者關係負責人）

感謝您今天抽出時間與我們交流。如果您有任何問題，請隨時聯繫我們的 IR 團隊。我們期待在下個季度與您交談。

免責聲明： 本文檔僅供參考。儘管我們努力確保準確性，但此自動轉錄可能存在錯誤或遺漏。有關公司的正式聲明和財務信息，請參閲公司的 SEC 文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們在本次電話會議日期的觀點，可能會隨時更改，恕不另行通知。