--- title: "高盛英偉達財報點評：AI 算力資本支出浪潮尚未觸頂" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/287240735.md" description: "高盛點評英偉達財報，認為 AI 算力資本支出上行週期尚未結束，未來增長路徑清晰。英偉達第二季度營收超預期，股東回報顯著提升，股票回購授權增至 1190 億美元，季度股息從 0.01 美元增至 0.25 美元。高盛維持 “買入” 評級，將目標價從 250 美元上調至 285 美元。" datetime: "2026-05-21T14:46:09.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287240735.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287240735.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287240735.md) --- # 高盛英偉達財報點評：AI 算力資本支出浪潮尚未觸頂 英偉達交出了一份強勁的季度成績單：第二季度營收指引大幅超出市場預期，同時宣佈顯著提升股東回報。 高盛在業績點評中指出，**本次財報的關鍵亮點不僅在於超預期的數據，更體現在 AI 投資可持續性的改善，以及資本回報力度的顯著提升。**在高盛看來，AI 算力資本支出的上行週期遠未結束，這使英偉達未來的增長路徑更加清晰、可預期，也為股價提供了更堅實的基礎。 **這一上行週期的核心驅動力，在於英偉達與雲廠商之間形成的良性經濟循環。** 英偉達持續推動 Token 成本每年下降 70% 以上，這意味着雲廠商的算力成本大幅壓縮。而云廠商對外出售的 Token 價格並未跟降，反而趨於穩定，從而顯著拉高了其單位利潤。**豐厚的回報進一步支撐超大規模雲廠商持續加大 AI 資本支出，為英偉達帶來更持久的需求動力。** 此外，英偉達在推動產品創新和生態系統投資的過程中，高度重視股東回報，大幅增強了資本回報計劃：股票回購授權增加 800 億美元，加上原有剩餘的 390 億美元，總授權規模達 1190 億美元；季度股息亦從每股 0.01 美元大幅提升至 0.25 美元。 基於上述判斷，**高盛維持對英偉達的 “買入” 評級，並將 12 個月目標價從 250 美元上調至 285 美元。** ## 季報全面超預期，數據中心業務領跑 **英偉達第一財季各項核心財務指標均超出市場預期。**數據中心業務營收達 752 億美元，高於高盛預測的 747 億美元和市場預期的 732 億美元。整合了原遊戲、專業可視化等業務的邊緣計算業務營收 64 億美元，較高盛預測的 54 億美元和市場預期的 56 億美元高出 13% 至 18%。 盈利能力方面，毛利率為 75.0%，略高於高盛預期的 74.7%；運營利潤率達 65.9%，同樣超出高盛預測的 65.4%。Non-GAAP 每股收益為 1.87 美元，較高盛預測的 1.79 美元和市場預期的 1.75 美元高出約 5% 至 6%。 運營效率指標表現穩健。第一財季末庫存為 258 億美元，環比增長 21%，但庫存天數維持在 115 天，環比持平，顯示庫存增長與業務擴張同步。應收賬款為 407 億美元，環比增長 6%，而應收賬款天數環比下降 6 天至 45 天，回款效率有所提升。 ## 第二財季指引超預期，全年毛利率維持中 70% 區間 英偉達第二財季營收指引同樣超出預期。公司預計營收區間為 892 億至 918 億美元，中值 910 億美元，環比增長約 9.3%，同比增速高達約 95%。Non-GAAP 毛利率指引為 75.0%，與高盛預測的 74.8% 基本吻合。基於上述指引，高盛測算第二財季隱含 Non-GAAP 每股收益約為 2.06 美元，高於其此前預測的 1.97 美元及市場預期的 1.94 美元。 **展望全年，管理層預計毛利率將維持在中 70% 區間。**同時，公司將供應鏈採購授權額度提升至 1450 億美元，以確保充足的零部件供應支撐產能爬坡。運營費用方面，由於營收預測大幅上修，管理層將 FY27 全年運營費用增速預期從此前的低 40% 區間上調至高 40% 區間。 ## Rubin 平台加速落地，CPU 業務開闢新增長極 在產品路線圖方面，英偉達管理層表示，Rubin 平台將在下半年實現強勁放量，初始營收將於第三財季（8 月至 10 月）開始確認。公司預計，在核心超大規模雲廠商及雲計算資本支出上行、獨立 Vera CPU 機架超預期，以及 LPX（Groq）和 Rubin-CPX 等產品的共同驅動下，Rubin 與 Blackwell 平台合計營收將超越此前 1 萬億美元的預測目標。 在 CPU 業務方面，管理層表示今年獨立 CPU 營收有望達到至少 200 億美元。高盛認為，**這是英偉達 CPU 獨立產品的強勁初始爬坡，同時也印證了隨着智能體 AI 持續擴散，結構性 CPU 需求正在上升。** ## 高盛上調目標價，CY27 盈利預測較市場高逾 30% 高盛將英偉達 12 個月目標價從 250 美元上調至 285 美元，基於 30 倍市盈率乘以歸一化每股收益 9.50 美元（此前為 8.25 美元）。按當前股價 223.47 美元計算，潛在上漲空間約為 27.5%，含股息的總回報約為 28%。 盈利預測方面，FY27 至 FY28 每股收益預測平均上調約 6%，主要反映更高的營收預期及更低的税率假設。具體來看，FY27 每股收益預測為 15.25 美元，FY28 為 19.50 美元，均較市場普遍預期高出逾 30%。 此外，報告指出，**英偉達第二財季指引對整體 AI 資本支出環境具有積極的傳導意義**，對其覆蓋的數字半導體板塊——包括 Broadcom、AMD、Marvell 及 ARM——構成最為正面的信號。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 ### 相關股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [NVDX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDX.US.md) - [NVDU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDU.US.md) - [NVDL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDL.US.md) - [NVDY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDY.US.md) - [07788.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07788.HK.md) - [07388.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07388.HK.md) - [NVDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDD.US.md) - [NVDQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDQ.US.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SOXL.US.md) ## 相關資訊與研究 - [GB300、Rubin 供不應求！輝達 2027 財年 Q1 利潤狂飆 210% 液冷族羣商機看俏](https://longbridge.com/zh-HK/news/287148521.md) - [AI 晶片丨黃仁勳：輝達基本將中國市場讓給華為](https://longbridge.com/zh-HK/news/287151485.md) - [輝達 Vera CPU 將切入 2,000 億美元市場，對打 Intel 與 AMD](https://longbridge.com/zh-HK/news/287129335.md) - [美銀點名頂級晶片股，伺服器 CPU 市場規模料於 2030 年達 1,250 億美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/287062060.md) - [新聞分析／三星大罷工癥結：AI 獲利暴增 獎金怎麼分](https://longbridge.com/zh-HK/news/287010473.md)