--- title: "摩根士丹利認為，儘管短期內受到能源衝擊的拖累，日本的再通脹趨勢仍然保持不變" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/287280366.md" description: "摩根士丹利認為，儘管短期內能源衝擊影響，日本的再通脹敍事依然完好，預測今年名義 GDP 將略微下降，隨後在 2026 年恢復至超過 4%。4 月份生產者價格同比上漲 4.9%，受到油價和供應中斷的影響。該銀行偏好日本的股票配置，設定 TOPIX 目標為 4,300，意味着有 12% 的上漲空間。儘管消費領域面臨下調，但材料和科技領域則出現上調，能源衝擊被視為暫時性挫折，而非長期威脅" datetime: "2026-05-21T22:57:11.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287280366.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287280366.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287280366.md) --- # 摩根士丹利認為，儘管短期內受到能源衝擊的拖累，日本的再通脹趨勢仍然保持不變 摩根士丹利表示，儘管近期面臨能源衝擊的逆風，但日本的再通脹故事在結構上依然穩固，預計今年名義 GDP 將出現下滑，之後在 2026 年反彈至 4% 以上。 **摘要：** - 由於能源衝擊導致的貿易條件損失，日本的名義 GDP 增長預計今年將略微轉為負值，預計在 2026 年恢復至 4% 以上 - 4 月份數據中，生產者價格同比上漲 4.9%，預計由於油價上漲和與北美自貿協定相關的建築、塑料和工業溶劑供應中斷，未來還會進一步上漲 - 政府的能源補貼和戰略石油儲備迄今為止已使日本家庭免受能源成本上漲的直接影響 - 結構性勞動力短缺預計將維持穩健的工資增長，特別是在年輕工人中，支持中期內的國內消費 - 節省勞動力的投資和政府支持的國內資本支出計劃被認為將使商業投資在外部逆風中保持韌性 - 摩根士丹利設定的基礎案例 TOPIX 目標為 4300 點，認為日本在亞洲股票配置中優於更廣泛的新興市場 - 銀行跟蹤的每個消費子行業都在經歷盈利下調，而升級主要集中在材料、半導體、科技硬件和國防資本貨物上 摩根士丹利的宏觀和股票團隊重申了他們對日本的看漲結構性觀點，即使全球能源衝擊帶來了他們所描述的對經濟的重大但可控的短期偏離。 在摩根士丹利與三菱 UFJ 聯合舉辦的日本峯會上，首席日本經濟學家山口隆承認，由於高油價帶來的貿易條件損失，名義 GDP 增長今年可能略微轉為負值。這個打擊是實實在在的，但山口明確表示，這並不改變基本的軌跡。他預計明年名義 GDP 增長將恢復至 4% 以上，並認為再通脹理論的結構性支柱依然穩固。 這些支柱集中在日本的勞動力市場。勞動力的結構性短缺繼續推動工資增長，儘管短期內增速可能會有所放緩，但山口預計，特別是在年輕員工中，基本工資的增長將持續。推動工資上漲的緊張局勢也促使公司加快對節省勞動力技術的投資，這種動態，加上政府吸引國內資本支出的舉措，預計將使商業投資在逆風中保持韌性。 然而，能源衝擊在生產者價格中顯現出來。4 月份數據顯示，同比上漲 4.9%，銀行預計這一數字將進一步上升，不僅受到油價的推動，還受到與北美自貿協定相關的建築材料、塑料產品和工業溶劑的供應中斷的影響。政府補貼和日本相對較深的戰略石油儲備迄今為止吸收了大部分面向消費者的影響，但財政負擔正在加重。 在股票方面，首席亞洲及新興市場股票策略師喬納森·加納提出了將日本作為任何以亞洲為重點投資組合的核心持有的理由。銀行的 TOPIX 基礎案例目標為 4300 點，較發佈時約有 12% 的上漲空間，相較於新興市場目標約 8% 的隱含收益更具吸引力。更重要的是，加納認為，風險調整後的偏向有利於日本：如果從新興市場指數中剔除韓國和台灣，整體市場實際上沒有盈利增長。 日本內部的行業情況 sharply bifurcated。銀行跟蹤的每個消費子細分市場都在經歷盈利下調，而材料、半導體、科技硬件和國防資本貨物則在獲得升級。加納形容修正的分散程度與他之前觀察到的任何情況都不同，並指出這至少對消費者的韌性持久性提出了一些質疑，如果生產者價格通脹繼續傳導。 銀行的四個核心主題研究框架，涵蓋多極世界、人工智能和技術擴散、能源的未來以及社會變革，約佔摩根士丹利日本股票覆蓋範圍的 75%，這種主題曝光的集中度，加納認為比任何其他主要市場都更具優勢。歐洲缺乏有意義的人工智能和技術擴散受益者，而美國則承載着更重的傳統軟件、服務和消費暴露。相比之下，日本在資本支出超級週期的交匯點上，能夠與其他市場相比，具有獨特的優勢。 \--- 日本股票在摩根士丹利的年中展望中被視為首選的亞洲配置，銀行的 4300 點 TOPIX 目標意味着從發佈時起約有 12% 的上漲空間。資本支出超級週期理論支撐了這一偏好，材料、半導體、科技硬件和國防資本貨物都在經歷盈利升級，而面向消費者的行業則面臨廣泛的下調壓力。能源衝擊被視為短期拖累，而非結構性威脅，儘管生產者價格上漲和與北美自貿協定相關的供應中斷為名義 GDP 的恢復時間表增加了複雜性。 ### 相關股票 - [MS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS.US.md) - [YCS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/YCS.US.md) - [MUFG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MUFG.US.md) - [8306.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8306.JP.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MS-K.US.md) ## 相關資訊與研究 - [SpaceX IPO 據報獲大幅超購 多家機構投資者提交逾 100 億美元訂單](https://longbridge.com/zh-HK/news/289129407.md) - [美股面臨 AI 晶片挑戰與利率決策影響，稀土供應鏈重塑引關注](https://longbridge.com/zh-HK/news/288633151.md) - [寶晶能源 * 強化資安佈局 取得國際 ISMS 認證](https://longbridge.com/zh-HK/news/288849225.md) - [鴻海攜手 SK 集團 共同佈局 AI 伺服器、AI 資料中心及能源解決方案](https://longbridge.com/zh-HK/news/288673103.md) - [盤中速報 - 森崴能源 (6806) 大漲 8.49%，報 5.75 元](https://longbridge.com/zh-HK/news/289123313.md)