我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。英偉達在三個月內投資了 186 億美元於非市場化股權證券，顯著增加其持有量至 423 億美元。該策略旨在支持人工智能初創公司和合作夥伴，可能會推高對其芯片的需求。分析師指出，英偉達的現金流可能具有誤導性，因為其中大部分資金被鎖定在這些投資中，只有在首次公開募股或收購時才能轉化為現金。公司的資本密集度似乎高於報告的水平，每花費一美元在自身資產上，就有 10 美元投入到人工智能生態系統中
作者：Christine Ji
Nvidia 資產負債表上快速增長的資產類別揭示了其未來與合作伙伴財務健康的深度關聯
Nvidia 在 4 月季度記錄了 423 億美元的非市場化股權證券，較去年同期的 32 億美元大幅增長。
表面上看，Nvidia 通過向急需這些芯片的客户銷售推動人工智能熱潮的芯片，產生了鉅額現金。根據最近的證券文件，該公司在上個季度產生了 486 億美元的自由現金流。沙特阿美（Saudi Aramco）和蘋果（Apple）是全球唯一能夠產生如此多現金的公司。
但分析師表示，仔細審視 Nvidia（NVDA）的財務狀況表明，這部分現金可能來自 Nvidia 自身，並補充説，Nvidia 可能需要越來越多地資助自己的客户以幫助他們購買芯片。
“我們的意圖是優先考慮研發和戰略投資。這兩者將使我們能夠培育我們的生態系統，推動市場增長，” 首席財務官在本週的 Nvidia 財報電話會議上表示。
Cape Fear Advisors 首席執行官 Greg Collins 在最近的一篇 Substack 文章中寫道，Nvidia 明確表示正在投資於私人 AI 公司，以幫助他們購買 Nvidia 芯片。“該公司用部分融資的獨立需求市場取而代之，並在電話會議上將這一模式稱為競爭優勢，” Collins 寫道。“需求來源的組合已轉向那些增長依賴於 Nvidia 持續資本投入的類別。”
作為 AI 熱潮的造王者，Nvidia 已投資於自己的客户、戰略合作伙伴和競爭對手。它通過參與一些最熱門 AI 初創公司的融資輪，扮演了風險投資家的角色。最近的交易包括購買 neocloud Iren（IREN）最多 21 億美元的股份和購買光纖公司 Corning（GLW）最多 32 億美元的股份的權利。
這一舉措增強了 Nvidia 的全棧 AI 產品組合，並使公司的現金得以運用。但分析師指出，開出這些支票的成本高昂，並推動了一個循環投資週期，使得很難確定對 Nvidia 芯片的需求是經濟上自然的還是被其自身資本所膨脹的。Nvidia 現金流量表上的一項特別項目可能與 Nvidia 的可用資本相關：非市場化股權證券的購買。這些購買在過去幾個季度穩步增長。
閲讀：Nvidia 是否在正確的地方花費現金？投資者將很快得到更新。
在上個季度，Nvidia 使用了 185.8 億美元現金購買非市場化股權證券——這些是未在交易所交易的流動性資產——證券文件顯示。在一年前的同一季度，Nvidia 僅花費了 6.49 億美元購買非市場化股權證券。Nvidia 在過去一年中快速增加的此類購買使得該公司在 4 月季度末擁有 423 億美元的非市場化股權證券，較去年同期的 32 億美元大幅增長。因此，Nvidia 的資本密集度可能遠高於紙面上所顯示的，Collins 表示。
雖然 Nvidia 在其監管文件中並未具體説明哪些私人公司構成其非市場化股權證券的投資組合，但該公司在 1 月份的年度文件中披露，它在私人公司和基礎設施基金中投資了 175 億美元，包括 AI 模型製造商，並且 “這些投資中的許多都是流動性差和非市場化的。”
Collins 認為，這一項目包括 Nvidia 投資的私人公司，如 Anthropic、OpenAI 和被 SpaceX 收購的 xAI。這些投資的價值以成本基礎計入，證券文件顯示，除非發生可觀察事件（如新的融資輪導致價格變化）。
Nvidia 的代表未立即回應 MarketWatch 的評論請求。
由於 Nvidia 用於購買私人公司股份的 185.8 億美元不被歸類為資本支出，Nvidia 本季度的 486 億美元自由現金流看起來仍可用於分配或有機再投資，Collins 在電子郵件中告訴 MarketWatch。然而，實際上，Nvidia 在其 AI 生態系統中投資的數十億美元 “只有在這些公司首次公開募股或以有利價格被收購時，才能轉回現金，” Collins 補充道。Nvidia 在上個季度報告了 18 億美元的資本支出，這意味着該公司每花費 1 美元在自身資產上，就大約向整體 AI 生態系統投入 10 美元，Collins 指出。
在上個季度從 Nvidia 籌集到 185.8 億美元的私人公司正在利用這筆鉅額現金做一些事情，比如購買 Nvidia 的芯片。
隨着 OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 都計劃在今年某個時候上市，這可能要求 Nvidia 將其非市場化股權證券重新分類為公允價值的市場化證券——本質上是價格波動較大的流動資產。Nvidia 通過使自己成為 AI 生態系統的核心部分而受益，但這意味着該公司的財務表現與其合作伙伴和客户的表現緊密相連。
Seaport 分析師 Jay Goldberg 認為，Nvidia 的大量投資是該公司保護自己免受日益激烈競爭的戰略的一部分。他在 11 月公司第三季度業績發佈後首次指出這一趨勢，當時該公司報告了 82 億美元的非市場化股權證券。“在其運營的背景下，這相對較小，但在本季度大幅增長，過去 9 個月增長了三倍，並且明年可能會進一步增長，” Goldberg 當時寫道。Goldberg 是 FactSet 跟蹤的唯一對 Nvidia 股票持有賣出評級的分析師。
在給 MarketWatch 的一封電子郵件中，Goldberg 還強調了 300 億美元的多年度雲服務協議承諾的披露，這代表了 Nvidia 對像 CoreWeave (CRWV) 這樣的新興雲服務提供的支持。舉例來説，去年九月，Nvidia 與 CoreWeave 簽署了一項協議，同意在 2032 年之前購買任何未售出的產能，為 CoreWeave 從華爾街貸款提供信用支持，並繼續發展其業務。
-Christine Ji
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（完）道瓊斯新聞通訊
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