--- title: "中信建投：英偉達 FY27Q1 業績超市場預期 看好 AI 產業鏈與算力網建設" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/287474381.md" description: "中信建投發佈研報稱，英偉達 FY27Q1 業績超市場預期，單季度營收達 816.2 億美元，同比增長 85%。預計未來 AI 基礎設施將全面升級，算力網建設年投入有望破萬億，涵蓋多個環節。推薦關注國內互聯網大廠的投資及相關產業鏈，尤其是工業、醫療等細分領域的 AI 應用。" datetime: "2026-05-24T23:48:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287474381.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287474381.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287474381.md) --- # 中信建投：英偉達 FY27Q1 業績超市場預期 看好 AI 產業鏈與算力網建設 智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，英偉達發佈 FY27Q1 業績，業績超市場預期，AI 算力景氣度持續。預計 Vera Rubin 機櫃產品於 3 季度起批量交付，CPU、互聯、交換等環節價值量同步提升，未來 AI 基礎設施升級將圍繞全環節展開。算力網定位國家級基礎設施，年建設投入規模有望破萬億，覆蓋算力建設、管理、調度、運營多個環節，運營商作為算力網建設主力軍，已推出 token 套餐，探索 token 運營 C 端落地。Google I/O 2026 顯示谷歌 AI 產業佈局已進入 “算力基礎設施 + 模型 + 應用入口 + 端側設備” 的全棧化階段——TPU 8t/8i 驗證訓練與推理算力需求長期向上，Gemini 3.5 Flash 和 Gemini Omni 強化模型速度、成本和多模態能力。 1) 重視以阿里/字節為代表的國內互聯網大廠 Capex 投資和生態圈玩家，包括國產芯片鏈企業、isv 廠商，以及以大廠為主要客户的基礎設施服務供應商、算力服務商。2) Pre-AI 的收入率先落地。國內企業數據治理相對海外落後，AI 應用落地需要更多前期準備工作。3) 部分細分垂直場景 AI 收入更快。其中創收關注工業、醫療、教育、市場營銷側產品。4) 本地推理逐步起量，利好服務和雲廠商。5) 推薦關注端側 AI 和相關產業鏈。 ## 中信建投主要觀點如下： **英偉達 (NVDA.US) FY27Q1 業績再超預期，AI 算力景氣度持續。**英偉達發佈 FY27Q1 業績，單季度實現營收 816.2 億美元 (同比 +85%；環比 +20%)，超出分析師一致預期的 791.9 億美元。核心業務數據中心收入達到 752 億美元 (同比 +92%)，其中計算業務約 600 億美元、網絡業務約 150 億 (同比 +199%)，反映客户需求已從單純 GPU 採購逐步轉向涵蓋交換、互聯在內的全棧環節，並首次按超大規模雲服務 (Hyperscale) 與 AI 雲、工業及企業市場 (ACIE) 進行拆分。展望下一季度，公司給出 910 億美元 (±2%) 指引，對應增速約同比 +95%、環比 +11%，毛利率基本持平。 公司 CEO 黃仁勳表示，對 Blackwell 和 Rubin 芯片在 2025 年至 2027 年期間實現 1 萬億美元收入的預測充滿信心。此前北美 CSP 廠商陸續上調全年資本開支指引，四大廠商合計全年 AI 領域總資本開支約 72050 億美元，反映下游客户需求持續強勁。此外，英偉達的 Vera Rubin 整機櫃產品預計將於 6 月試產，並於三季度起大規模量產並向頭部雲廠商首批交付。其 NVL72 機櫃內存佔比相較上代 GB300 提升至約 26%，CPU、互聯、交換等環節價值量同步提升，未來 AI 基礎設施升級將圍繞全環節展開。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/802253ca757ad692026ccc94cf0d94e6.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **算力網定位國家級基礎設施，算力建設與運營市場空間廣闊。**4 月 28 日中央政治局會議首次將算力網納入 “六張網” 表述，與水網、新型電網、新一代通信網、城市地下管網、物流網並列。5 月以來，國家對於算力網密集表態，9 日國常會上國務院總理李強表示加強六張網規劃建設，結合兩會期間發改委主任鄭柵潔表示 2026 年六張網總投資超 7 萬億元，算力網定位進一步提升。本週，丁薛祥副總理調研京、冀、蒙三地算力樞紐，提出要按 “十五五” 規劃部署，加快全國一體化算力網，圍繞自立自強、算電協同等維度，同時強化安全底線。 截至 2026 年 3 月，我國日均詞元調用量突破 140 萬億，兩年內增長超 1000 倍，超越美國成為全球調用量最高的國家。然而當前我國智算中心仍存在供需錯配現象，部分算力資源閒置，其背後原因在於缺乏算力調度平台、缺乏對於異構算力的兼容能力、缺乏算電協同的一體化體系。因此，圍繞算力網建設未來不僅僅在於算力基礎設施投資，針對算力資源管理、調度、運營以及與電網的協同能力建設也將成為重點。 此外，運營商作為算力網建設的重要參與者，一方面加強基礎設施建設，另一方面也創新商業模式，將原有的流量付費向 token 付費轉化，中國電信於 5 月 17 日推出試商用 token 套餐，最低 9.9 元/月包含 1000 萬 token；中國移動 (600941.SH)、中國聯通 (600050.SH) 也在部分省級公司推出試點，加速算力運營業務落地。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/2cc6809b32b853592b0dcdbae44e6373.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **Google I/O 2026 密集發佈 TPU、Gemini 模型、Search/Gemini/YouTube/Maps 等應用入口以及 Android XR 智能眼鏡，AI 全棧佈局進一步清晰。**北京時間 5 月 20 日，Google 在 I/O 大會披露，當前全平台月處理 Token 量已從 2024 年 5 月的 9.7 萬億、2025 年 I/O 時的約 480 萬億，提升至超過 3.2 千萬億，約為去年同期 7 倍；API 每分鐘處理 Token 超過 190 億，超過 850 萬名開發者每月使用 Google AI 模型構建應用。用户側，Google 已有 13 個產品用户數超過 10 億，其中 5 個超過 30 億；AI Overviews 月活超過 25 億，AI Mode 月活超過 10 億；Gemini App 月活從去年 I/O 的 4 億提升至超過 9 億，日請求量同比增長超過 7 倍。AI 正在從單一聊天入口，快速嵌入 Google 原有搜索、視頻、地圖、辦公、移動端和硬件生態。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/bbc9dd567372fc81f53a75049af57553.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **算力基礎設施層：第八代 TPU 採用訓練與推理雙芯片架構。**TPU 8t 面向大規模預訓練，單個 Superpod 可擴展至 9600 顆芯片、2PB 高帶寬共享內存，計算性能較上一代提升近 3 倍，並可通過 JAX、Pathways 和 Virgo 網絡實現最高百萬芯片級邏輯集羣擴展，將前沿模型訓練週期從數月壓縮至數週。TPU 8i 面向推理，重點解決 Agent 多步推理和多 Agent 協同時的低延遲與內存瓶頸，配備 288GB 高帶寬內存和 384MB 片上 SRAM，性能/美元較上一代提升 80%。兩款 TPU 性能功耗比較上一代最高提升 2 倍，預計年內正式可用。TPU 8t/8i 的拆分顯示，AI 基礎設施正在從訓練大模型，轉向訓練、推理、Agent 長期運行並重。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/140eda243749fe773a60471441c5e729.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **模型層：Gemini 3.5 Flash 發佈，Gemini 3.5 Pro 將於 6 月推出。**Gemini 3.5 Flash 定位為兼具前沿智能、低延遲和 Agent 執行能力的模型，已成為 Gemini App 和 Search AI Mode 默認模型，並面向 Google Antigravity、Gemini API、Android Studio 和企業平台開放。根據 Google 披露，Gemini 3.5 Flash 在多項編程和 Agentic 任務上超過 Gemini 3.1 Pro，輸出速度約為其他前沿模型 4 倍，同時調用成本具備優勢，有助於企業降低 Token 使用成本，若年 token 消耗量達到萬億的企業將 80% 原本運行在其他前沿模型上的工作流遷移至 Gemini 3.5 Flash，預計每年可節約 10 億美金的 token 成本。同步更新的 Gemini Omni Flash 模型則進一步強化多模態生成能力，可融合文本、圖片、視頻和音頻輸入生成高質量視頻，並支持通過自然語言進行多輪視頻編輯，推動多模態模型從內容生成走向交互式創作。 ![圖片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/663187ce4453778ed992a73c67485efd.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **應用層：Google“搜索框” 升級為橫跨多應用的自然語言入口。**Search AI Mode 升級至 Gemini 3.5 Flash，支持文字、圖片、文件、視頻、Chrome 標籤頁等多模態輸入，並引入 Information Agents、生成式 UI、購物 Agent 等能力。YouTube 推出 Ask YouTube，用户可用自然語言提出複雜問題，系統返回結構化回答及對應視頻片段；Maps 此前已推出 Ask Maps，支持用户用自然語言搜索現實世界地點、路線與周邊服務。Gemini App 方面，Google 推出 Neural Expressive 設計語言、Daily Brief、Gemini Spark、Gemini Omni 和 macOS App 等功能，其中 Gemini Spark 可連接 Gmail、Docs、Slides 等 Workspace 工具，在用户授權下執行長週期任務。Google 的 AI 應用落地路徑已不再侷限於獨立 App，而是通過原有高頻入口重構用户搜索、辦公、創作和消費路徑。 **端側設備層：Android XR 與 AI 眼鏡成為本次 I/O 重要看點。**Google 宣佈與 Samsung、Qualcomm 共建 Android XR 平台，並與 Gentle Monster、Warby Parker 合作推出智能眼鏡設計。產品形態包括先上市的音頻眼鏡和後續顯示眼鏡，音頻眼鏡預計今年秋季推出，可通過 “Hey Google” 或鏡腿觸控調用 Gemini，支持識別眼前內容、導航、電話短信、拍照視頻、實時翻譯、背景任務執行以及 Uber、DoorDash 等應用調用，並可同時配對 Android 與 iOS 手機。AI 眼鏡作為輕量級、全天候、第一視角的端側入口，有望推動端側多模態感知、低功耗芯片、攝像頭/聲學/顯示模組及應用生態協同發展。 **風險提示：**應收賬款壞賬風險；行業競爭加劇；國際環境變化影響。 ### 相關股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [NVDU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDU.US.md) - [XLK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XLK.US.md) - 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